À la fin des années 1980, Nathan Most( travaillait sur une plateforme de négociation de valeurs mobilières aux États-Unis. Ce n'était ni un banquier ni un trader, mais un physicien qui avait travaillé dans le secteur de la logistique sur le transport de métaux et de matières premières. Son point de départ n'était pas les instruments financiers, mais la conception de systèmes réels.
À l'époque, les fonds communs de placement étaient un moyen populaire d'obtenir une exposition large au marché. Ils offraient aux investisseurs des opportunités d'investissement diversifiées, mais avec un délai. Vous ne pouvez pas acheter et vendre en temps réel pendant la journée de négociation, vous devez simplement passer des ordres et attendre la clôture du marché pour connaître le prix de transaction ). À propos, les fonds communs de placement d'aujourd'hui fonctionnent toujours de cette manière (. Cette expérience semble désuète, surtout pour ceux qui sont habitués à acheter et vendre des actions en temps réel.
Nathan a proposé une solution : créer un produit qui suit l'indice S&P 500 mais se négocie comme une seule action. Emballer l'ensemble de l'indice sous une nouvelle forme et le mettre en bourse. Cette proposition a été remise en question. L'objectif initial de la conception des fonds communs de placement n'était pas de se négocier comme des actions, le cadre juridique n'existe pas et le marché ne semble pas avoir cette demande.
Néanmoins, il a persévéré dans sa promotion.
En 1993, le certificat d'entrepôt S&P )SPDR( a fait ses débuts avec le code SPY. C'était essentiellement le premier fonds négocié en bourse )ETF( sur une plateforme de négociation. Un outil représentant des centaines d'actions. Au départ considéré comme un produit de niche, il est devenu progressivement l'un des titres les plus échangés au monde. Lors de nombreux jours de négociation, le volume des transactions de SPY dépasse même celui des actions qu'il suit. Un instrument financier synthétique a en fait une liquidité supérieure à celle de son actif sous-jacent.
Aujourd'hui, cette histoire semble à nouveau significative. Ce n'est pas à cause du lancement d'un nouveau fonds, mais à cause de ce qui se passe sur la Blockchain.
Les plateformes d'investissement telles que Robinhood, Backed Finance, Dinari et Republic ont commencé à offrir des actions tokenisées - des actifs basés sur la Blockchain, destinés à refléter les prix de sociétés privées comme Tesla, Nvidia, et même OpenAI.
Ces tokens sont présentés comme un moyen d'obtenir une exposition au prix, plutôt que comme une propriété. Vous n'avez pas de statut d'actionnaire, ni de droits de vote. Ce que vous achetez n'est pas une participation au sens traditionnel, mais un token qui y est lié.
Cette distinction est importante car elle a déjà suscité certaines controverses.
OpenAI et Elon Musk ont même exprimé des inquiétudes concernant les actions tokenisées proposées par Robinhood.
Le PDG de Robinhood, Tenev), a ensuite clarifié que ces tokens offrent en réalité aux investisseurs de détail la possibilité d'accéder à ces actifs privés.
Contrairement aux actions traditionnelles émises par l'entreprise elle-même, ces Tokens sont créés par des tiers. Certains prétendent détenir des actions réelles en tant que garantie 1:1, tandis que d'autres sont complètement synthétiques. L'expérience est très familière : les tendances de prix ressemblent à celles des actions, l'interface est similaire à celle des applications de courtage, mais la substance juridique et financière qui les sous-tend est souvent assez faible.
Néanmoins, elles restent attrayantes pour certains investisseurs, en particulier ceux qui vivent en dehors des États-Unis et qui n'ont pas un accès facile au marché boursier américain. Si vous vivez à Lagos, Manille ou Bombay et souhaitez investir dans Nvidia, vous aurez généralement besoin d'un compte de courtage à l'étranger, d'un solde minimum élevé et de longs délais de règlement. Les actions tokenisées, grâce aux transactions sur la chaîne, suivent les mouvements des actions sous-jacentes sur la plateforme de trading, éliminant ainsi ces frictions. Pas besoin de virement bancaire, pas besoin de formulaires, pas besoin de gardien, juste un portefeuille et un marché.
Cette commodité semble nouvelle, mais son mécanisme rappelle des choses antérieures.
Mais il y a un problème pratique ici. De nombreuses plateformes - comme Robinhood, Kraken et Dinari - ne sont pas largement opérationnelles dans les économies émergentes en dehors des États-Unis. Par exemple, il n'est toujours pas clair si un utilisateur indien peut légalement ou pratiquement acheter des actions tokenisées par ces moyens.
Si la tokenisation des actions veut vraiment élargir l'accès au marché mondial, les frictions proviennent non seulement de la technologie, mais aussi de la réglementation, de la géographie et des infrastructures.
Comment fonctionnent les produits dérivés
Les contrats à terme ont longtemps offert une manière de trader sur la base des attentes sans avoir à toucher à l'actif sous-jacent. Les options permettent aux investisseurs d'exprimer leurs opinions sur la volatilité, le timing ou la direction, généralement sans avoir à acheter les actions elles-mêmes. Ces produits sont devenus des voies alternatives pour accéder à l'actif sous-jacent.
L'émergence des actions tokenisées a également des intentions similaires. Elles ne prétendent pas être meilleures que le marché boursier, mais offrent simplement une autre voie d'accès pour ceux qui ont été longtemps exclus des investissements publics.
Les nouveaux dérivés suivent généralement une trajectoire identifiable.
Au départ, le marché était rempli de confusion. Les investisseurs ne savaient pas comment évaluer les prix, les traders étaient hésitants face au risque, et les régulateurs restaient en retrait. Puis, les spéculateurs sont intervenus. Ils ont testé les limites, élargi les produits et réalisé des arbitrages sur les inefficacités. Avec le temps, si le produit s'avère utile, les acteurs principaux l'adopteront progressivement. Finalement, cela devient une infrastructure.
Les contrats à terme sur indices, les ETF et même les dérivés Bitcoin sur le CME et Binance en sont un exemple. Ce ne sont pas des outils grand public au départ, mais plutôt un terrain de jeu pour les spéculateurs : plus rapides, plus risqués, mais plus flexibles.
Les actions tokenisées pourraient suivre la même voie. Initialement utilisées par les petits investisseurs pour poursuivre des actifs difficiles d'accès comme OpenAI ou des entreprises avant leur introduction en bourse. Puis exploitées par des arbitragistes, tirant parti de l'écart de prix entre le Token et l'action sous-jacente. Si le volume des échanges se maintient et que l'infrastructure mûrit, les desks de trading institutionnels pourraient également commencer à les utiliser, en particulier dans les régions où un cadre réglementaire émerge.
Les activités initiales peuvent sembler bruyantes : faible liquidité, grands écarts, fluctuations de prix le week-end. Mais le marché des dérivés commence souvent ainsi. Ce ne sont pas des copies parfaites, mais des tests de résistance. Ils sont la manière dont le marché découvre la demande avant que l'actif lui-même ne s'ajuste.
Cette structure a une caractéristique intéressante, ou un défaut, selon votre point de vue.
Décalage horaire.
Le marché boursier traditionnel a des horaires d'ouverture et de fermeture. Même les produits dérivés basés sur des actions se négocient principalement pendant les heures de marché. Cependant, les actions tokenisées ne suivent pas nécessairement ces rythmes. Si le prix de clôture d'une action américaine est de 130 dollars un vendredi, et qu'un événement majeur se produit le samedi – comme une fuite de rapports financiers ou un événement géopolitique – le Token peut réagir immédiatement à l'actualité, même si l'action sous-jacente elle-même est immobile.
Cela permet aux investisseurs et aux traders d'absorber l'impact des flux d'actualités lorsque le marché boursier est fermé.
Le décalage temporel ne devient un problème que lorsque le volume des transactions sur les actions tokenisées dépasse nettement celui des actions elles-mêmes.
Le marché des contrats à terme répond à de tels défis par le biais des taux de financement et des ajustements de marge. Les ETF dépendent des participants autorisés et des mécanismes d'arbitrage pour maintenir la cohérence des prix. Les actions tokenisées, du moins pour le moment, n'ont pas encore établi ces mécanismes. Les prix peuvent s'écarter, la liquidité peut être insuffisante, et le lien entre le Token et son actif de référence dépend de la confiance envers l'émetteur.
Cependant, ce degré de confiance varie. Lorsque Robinhood a lancé des actions tokenisées d'OpenAI et de SpaceX dans l'Union européenne, les deux entreprises ont nié toute participation, sans aucune coordination ni relation formelle.
Ce n'est pas à dire que la tokenisation des actions en soi pose un problème. Mais il est légitime de se demander : qu'achetez-vous ? Une exposition au prix, ou des dérivés synthétiques dont les droits et recours sont flous ?
@amitisinvesting
Les différences d'infrastructure sous-jacente entre ces produits sont très grandes. Certains sont émis dans le cadre européen, tandis que d'autres dépendent des contrats intelligents et des dépositaires offshore. Des plateformes comme Dinari essaient d'adopter une voie plus conforme. La plupart sont encore en train de tester les limites des possibilités légales.
Aux États-Unis, les organismes de réglementation des valeurs mobilières n'ont pas encore pris de position claire. La SEC a une position claire sur la vente de tokens et les actifs numériques, mais la tokenisation des actions traditionnelles reste une zone grise. Les plateformes restent prudentes. Par exemple, Robinhood a choisi de lancer ses produits dans l'Union européenne plutôt qu'aux États-Unis.
Cependant, la demande est évidente.
Republic a déjà fourni des expositions synthétiques à des entreprises privées telles que SpaceX. Backed Finance émettra des actions sur Solana après les avoir emballées. Ces efforts sont encore à un stade précoce, mais persistent, soutenus par un modèle visant à résoudre les frictions plutôt qu'à financer. La tokenisation des actions ne pourrait pas améliorer l'économie de la propriété, car ce n'est pas leur objectif. Elles simplifient simplement l'expérience de participation. Peut-être.
Pour les investisseurs particuliers, la participation est souvent la plus importante.
La tokenisation des actions ne concurrence pas les actions elles-mêmes, mais plutôt l'effort pour obtenir des actions. Si les investisseurs peuvent obtenir une exposition directionnelle à Nvidia par quelques clics dans une application qui détient des stablecoins, ils pourraient se moquer que le produit soit synthétique.
Cette préférence n'est pas nouvelle. Le SPY a prouvé que l'emballage peut devenir un marché majeur. Les contrats pour différence, les futures, les options et autres dérivés en sont de même, au départ des outils pour les traders, ils finissent par servir un public plus large.
Ces dérivés peuvent parfois même devancer les actifs sous-jacents, captant le sentiment du marché et reflétant la peur ou la cupidité plus rapidement que le marché sous-jacent.
Les actions tokenisées pourraient suivre une voie similaire.
L'infrastructure n'est pas encore mature, la liquidité est inégale et la réglementation n'est pas encore claire. Mais son impulsion sous-jacente est identifiable : construire un outil qui reflète les actifs, facilement accessible et suffisamment engageant pour inciter à la participation. Si cette représentation peut rester stable, un plus grand volume de transactions lui sera dirigé. Finalement, il ne s'agit plus d'une ombre, mais d'un signal.
Nathan Most n'essaie pas de réinventer le marché boursier. Il a remarqué l'inefficacité et cherche une interface plus fluide. Les émetteurs de tokens d'aujourd'hui font également la même chose. Cette fois-ci, l'emballage est un contrat intelligent, et non une structure de fonds.
Il est intéressant de se demander si ces nouveaux emballages peuvent tenir le coup en période de turbulences sur le marché.
Ce ne sont pas des actions, ni des produits réglementés. Ce sont des outils d'accessibilité. Pour de nombreux utilisateurs, en particulier ceux qui sont éloignés de la finance traditionnelle ou qui se trouvent dans des régions reculées, cet accès peut être suffisant.
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Les actions revêtent une nouvelle tenue de blockchain : mémoire du marché de la tokenisation
Compilation : Blockchain en langage courant
À la fin des années 1980, Nathan Most( travaillait sur une plateforme de négociation de valeurs mobilières aux États-Unis. Ce n'était ni un banquier ni un trader, mais un physicien qui avait travaillé dans le secteur de la logistique sur le transport de métaux et de matières premières. Son point de départ n'était pas les instruments financiers, mais la conception de systèmes réels.
À l'époque, les fonds communs de placement étaient un moyen populaire d'obtenir une exposition large au marché. Ils offraient aux investisseurs des opportunités d'investissement diversifiées, mais avec un délai. Vous ne pouvez pas acheter et vendre en temps réel pendant la journée de négociation, vous devez simplement passer des ordres et attendre la clôture du marché pour connaître le prix de transaction ). À propos, les fonds communs de placement d'aujourd'hui fonctionnent toujours de cette manière (. Cette expérience semble désuète, surtout pour ceux qui sont habitués à acheter et vendre des actions en temps réel.
Nathan a proposé une solution : créer un produit qui suit l'indice S&P 500 mais se négocie comme une seule action. Emballer l'ensemble de l'indice sous une nouvelle forme et le mettre en bourse. Cette proposition a été remise en question. L'objectif initial de la conception des fonds communs de placement n'était pas de se négocier comme des actions, le cadre juridique n'existe pas et le marché ne semble pas avoir cette demande.
Néanmoins, il a persévéré dans sa promotion.
En 1993, le certificat d'entrepôt S&P )SPDR( a fait ses débuts avec le code SPY. C'était essentiellement le premier fonds négocié en bourse )ETF( sur une plateforme de négociation. Un outil représentant des centaines d'actions. Au départ considéré comme un produit de niche, il est devenu progressivement l'un des titres les plus échangés au monde. Lors de nombreux jours de négociation, le volume des transactions de SPY dépasse même celui des actions qu'il suit. Un instrument financier synthétique a en fait une liquidité supérieure à celle de son actif sous-jacent.
Aujourd'hui, cette histoire semble à nouveau significative. Ce n'est pas à cause du lancement d'un nouveau fonds, mais à cause de ce qui se passe sur la Blockchain.
Les plateformes d'investissement telles que Robinhood, Backed Finance, Dinari et Republic ont commencé à offrir des actions tokenisées - des actifs basés sur la Blockchain, destinés à refléter les prix de sociétés privées comme Tesla, Nvidia, et même OpenAI.
Ces tokens sont présentés comme un moyen d'obtenir une exposition au prix, plutôt que comme une propriété. Vous n'avez pas de statut d'actionnaire, ni de droits de vote. Ce que vous achetez n'est pas une participation au sens traditionnel, mais un token qui y est lié.
Cette distinction est importante car elle a déjà suscité certaines controverses.
OpenAI et Elon Musk ont même exprimé des inquiétudes concernant les actions tokenisées proposées par Robinhood.
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@OpenAINewsroom
Le PDG de Robinhood, Tenev), a ensuite clarifié que ces tokens offrent en réalité aux investisseurs de détail la possibilité d'accéder à ces actifs privés.
Contrairement aux actions traditionnelles émises par l'entreprise elle-même, ces Tokens sont créés par des tiers. Certains prétendent détenir des actions réelles en tant que garantie 1:1, tandis que d'autres sont complètement synthétiques. L'expérience est très familière : les tendances de prix ressemblent à celles des actions, l'interface est similaire à celle des applications de courtage, mais la substance juridique et financière qui les sous-tend est souvent assez faible.
Néanmoins, elles restent attrayantes pour certains investisseurs, en particulier ceux qui vivent en dehors des États-Unis et qui n'ont pas un accès facile au marché boursier américain. Si vous vivez à Lagos, Manille ou Bombay et souhaitez investir dans Nvidia, vous aurez généralement besoin d'un compte de courtage à l'étranger, d'un solde minimum élevé et de longs délais de règlement. Les actions tokenisées, grâce aux transactions sur la chaîne, suivent les mouvements des actions sous-jacentes sur la plateforme de trading, éliminant ainsi ces frictions. Pas besoin de virement bancaire, pas besoin de formulaires, pas besoin de gardien, juste un portefeuille et un marché.
Cette commodité semble nouvelle, mais son mécanisme rappelle des choses antérieures.
Mais il y a un problème pratique ici. De nombreuses plateformes - comme Robinhood, Kraken et Dinari - ne sont pas largement opérationnelles dans les économies émergentes en dehors des États-Unis. Par exemple, il n'est toujours pas clair si un utilisateur indien peut légalement ou pratiquement acheter des actions tokenisées par ces moyens.
Si la tokenisation des actions veut vraiment élargir l'accès au marché mondial, les frictions proviennent non seulement de la technologie, mais aussi de la réglementation, de la géographie et des infrastructures.
Comment fonctionnent les produits dérivés
Les contrats à terme ont longtemps offert une manière de trader sur la base des attentes sans avoir à toucher à l'actif sous-jacent. Les options permettent aux investisseurs d'exprimer leurs opinions sur la volatilité, le timing ou la direction, généralement sans avoir à acheter les actions elles-mêmes. Ces produits sont devenus des voies alternatives pour accéder à l'actif sous-jacent.
L'émergence des actions tokenisées a également des intentions similaires. Elles ne prétendent pas être meilleures que le marché boursier, mais offrent simplement une autre voie d'accès pour ceux qui ont été longtemps exclus des investissements publics.
Les nouveaux dérivés suivent généralement une trajectoire identifiable.
Au départ, le marché était rempli de confusion. Les investisseurs ne savaient pas comment évaluer les prix, les traders étaient hésitants face au risque, et les régulateurs restaient en retrait. Puis, les spéculateurs sont intervenus. Ils ont testé les limites, élargi les produits et réalisé des arbitrages sur les inefficacités. Avec le temps, si le produit s'avère utile, les acteurs principaux l'adopteront progressivement. Finalement, cela devient une infrastructure.
Les contrats à terme sur indices, les ETF et même les dérivés Bitcoin sur le CME et Binance en sont un exemple. Ce ne sont pas des outils grand public au départ, mais plutôt un terrain de jeu pour les spéculateurs : plus rapides, plus risqués, mais plus flexibles.
Les actions tokenisées pourraient suivre la même voie. Initialement utilisées par les petits investisseurs pour poursuivre des actifs difficiles d'accès comme OpenAI ou des entreprises avant leur introduction en bourse. Puis exploitées par des arbitragistes, tirant parti de l'écart de prix entre le Token et l'action sous-jacente. Si le volume des échanges se maintient et que l'infrastructure mûrit, les desks de trading institutionnels pourraient également commencer à les utiliser, en particulier dans les régions où un cadre réglementaire émerge.
Les activités initiales peuvent sembler bruyantes : faible liquidité, grands écarts, fluctuations de prix le week-end. Mais le marché des dérivés commence souvent ainsi. Ce ne sont pas des copies parfaites, mais des tests de résistance. Ils sont la manière dont le marché découvre la demande avant que l'actif lui-même ne s'ajuste.
Cette structure a une caractéristique intéressante, ou un défaut, selon votre point de vue.
Décalage horaire.
Le marché boursier traditionnel a des horaires d'ouverture et de fermeture. Même les produits dérivés basés sur des actions se négocient principalement pendant les heures de marché. Cependant, les actions tokenisées ne suivent pas nécessairement ces rythmes. Si le prix de clôture d'une action américaine est de 130 dollars un vendredi, et qu'un événement majeur se produit le samedi – comme une fuite de rapports financiers ou un événement géopolitique – le Token peut réagir immédiatement à l'actualité, même si l'action sous-jacente elle-même est immobile.
Cela permet aux investisseurs et aux traders d'absorber l'impact des flux d'actualités lorsque le marché boursier est fermé.
Le décalage temporel ne devient un problème que lorsque le volume des transactions sur les actions tokenisées dépasse nettement celui des actions elles-mêmes.
Le marché des contrats à terme répond à de tels défis par le biais des taux de financement et des ajustements de marge. Les ETF dépendent des participants autorisés et des mécanismes d'arbitrage pour maintenir la cohérence des prix. Les actions tokenisées, du moins pour le moment, n'ont pas encore établi ces mécanismes. Les prix peuvent s'écarter, la liquidité peut être insuffisante, et le lien entre le Token et son actif de référence dépend de la confiance envers l'émetteur.
Cependant, ce degré de confiance varie. Lorsque Robinhood a lancé des actions tokenisées d'OpenAI et de SpaceX dans l'Union européenne, les deux entreprises ont nié toute participation, sans aucune coordination ni relation formelle.
Ce n'est pas à dire que la tokenisation des actions en soi pose un problème. Mais il est légitime de se demander : qu'achetez-vous ? Une exposition au prix, ou des dérivés synthétiques dont les droits et recours sont flous ?
@amitisinvesting
Les différences d'infrastructure sous-jacente entre ces produits sont très grandes. Certains sont émis dans le cadre européen, tandis que d'autres dépendent des contrats intelligents et des dépositaires offshore. Des plateformes comme Dinari essaient d'adopter une voie plus conforme. La plupart sont encore en train de tester les limites des possibilités légales.
Aux États-Unis, les organismes de réglementation des valeurs mobilières n'ont pas encore pris de position claire. La SEC a une position claire sur la vente de tokens et les actifs numériques, mais la tokenisation des actions traditionnelles reste une zone grise. Les plateformes restent prudentes. Par exemple, Robinhood a choisi de lancer ses produits dans l'Union européenne plutôt qu'aux États-Unis.
Cependant, la demande est évidente.
Republic a déjà fourni des expositions synthétiques à des entreprises privées telles que SpaceX. Backed Finance émettra des actions sur Solana après les avoir emballées. Ces efforts sont encore à un stade précoce, mais persistent, soutenus par un modèle visant à résoudre les frictions plutôt qu'à financer. La tokenisation des actions ne pourrait pas améliorer l'économie de la propriété, car ce n'est pas leur objectif. Elles simplifient simplement l'expérience de participation. Peut-être.
Pour les investisseurs particuliers, la participation est souvent la plus importante.
La tokenisation des actions ne concurrence pas les actions elles-mêmes, mais plutôt l'effort pour obtenir des actions. Si les investisseurs peuvent obtenir une exposition directionnelle à Nvidia par quelques clics dans une application qui détient des stablecoins, ils pourraient se moquer que le produit soit synthétique.
Cette préférence n'est pas nouvelle. Le SPY a prouvé que l'emballage peut devenir un marché majeur. Les contrats pour différence, les futures, les options et autres dérivés en sont de même, au départ des outils pour les traders, ils finissent par servir un public plus large.
Ces dérivés peuvent parfois même devancer les actifs sous-jacents, captant le sentiment du marché et reflétant la peur ou la cupidité plus rapidement que le marché sous-jacent.
Les actions tokenisées pourraient suivre une voie similaire.
L'infrastructure n'est pas encore mature, la liquidité est inégale et la réglementation n'est pas encore claire. Mais son impulsion sous-jacente est identifiable : construire un outil qui reflète les actifs, facilement accessible et suffisamment engageant pour inciter à la participation. Si cette représentation peut rester stable, un plus grand volume de transactions lui sera dirigé. Finalement, il ne s'agit plus d'une ombre, mais d'un signal.
Nathan Most n'essaie pas de réinventer le marché boursier. Il a remarqué l'inefficacité et cherche une interface plus fluide. Les émetteurs de tokens d'aujourd'hui font également la même chose. Cette fois-ci, l'emballage est un contrat intelligent, et non une structure de fonds.
Il est intéressant de se demander si ces nouveaux emballages peuvent tenir le coup en période de turbulences sur le marché.
Ce ne sont pas des actions, ni des produits réglementés. Ce sont des outils d'accessibilité. Pour de nombreux utilisateurs, en particulier ceux qui sont éloignés de la finance traditionnelle ou qui se trouvent dans des régions reculées, cet accès peut être suffisant.
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