Rapport hebdomadaire macroéconomique : le marché sous pression, suivre l'instauration des droits de douane réciproques

I. Revue macroéconomique de cette semaine

1. Aperçu du marché

Les actifs risqués continuent de fluctuer cette semaine, le marché attendant la mise en œuvre de la politique tarifaire réciproque. À l'exception de l'or, les marchés boursiers américains, les cryptomonnaies et les matières premières affichent une performance globalement faible. Après que Trump a adopté une position ferme sur les droits de douane sur les automobiles, le marché a clairement faibli dans la seconde moitié de la semaine.

Le marché des cryptomonnaies est globalement calme cette semaine, mais manque de dynamisme. Bien que les législateurs américains aient proposé une nouvelle loi sur la réglementation des stablecoins, les signaux positifs sur le plan politique n'ont pas réussi à inverser immédiatement la tendance morose du marché. Dans un contexte de liquidité globale faible et d'incertitude macroéconomique persistante, la direction du marché devra attendre la mise en œuvre de la politique tarifaire équivalente avant de pouvoir être jugée.

2. Analyse des données économiques

Cette semaine, les données économiques se concentrent sur le marché du travail américain et l'indice PCE. Le modèle GDPNow prévoit un PIB du premier trimestre de -1,8 %, inchangé par rapport à la semaine dernière. Le modèle a été ajusté pour inclure les importations et exportations d'or. La prévision du taux de croissance de l'investissement total privé intérieur réel pour le premier trimestre a été révisée à la baisse, passant de 9,1 % à 8,8 %.

D'après plusieurs données, la tendance à l'affaiblissement de l'économie américaine est évidente, mais aucune donnée de récession claire n'a encore été observée. Le marché du travail montre des signes de faiblesse, avec une augmentation du taux de chômage dans 290 des 387 zones métropolitaines. Le nombre de demandes d'allocations chômage à Washington D.C. est au plus haut niveau depuis 2021.

Les données PCE de février ont dépassé les attentes, principalement en raison de l'augmentation des coûts de services. En même temps, le taux de variation des dépenses personnelles de février était inférieur aux prévisions, reflétant une situation de faiblesse économique combinée à une inflation élevée.

3. Liquidité et taux d'intérêt

La liquidité marginale au sens large de la Réserve fédérale continue de s'améliorer, mais demeure autour de 6 000 milliards. La courbe des rendements des obligations d'État présente une nette "pente haussière", avec un taux de croissance des obligations à long terme supérieur à celui des obligations à court terme. Les échanges de produits dérivés sur les taux d'intérêt montrent que la probabilité d'une baisse des taux en juin a diminué par rapport à la semaine dernière, l'écart des obligations indexées sur l'inflation à 10 ans ayant légèrement augmenté, ce qui indique que le marché reste préoccupé par l'inflation.

Les écarts de crédit des obligations à haut rendement continuent de s'élargir, reflétant les inquiétudes des investisseurs concernant la pression accrue sur l'environnement microéconomique des entreprises. Si les écarts de crédit s'élargissent davantage, cela pourrait exercer une pression sur les coûts de refinancement et les bénéfices des entreprises, ce qui est un signal défavorable de l'augmentation du risque de récession.

II. Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

Le marché reste concentré sur la politique tarifaire réciproque que Trump annoncera le 2 avril, qui est la plus grande variable pour le marché des risques récemment. Si les tarifs dépassent les attentes ou déclenchent des mesures de représailles, cela pourrait avoir un impact important sur un marché déjà fragile. De plus, il faut suivre le taux de chômage américain et les données sur l'emploi non agricole la semaine prochaine pour évaluer davantage le risque de récession.

L'environnement macroéconomique actuel présente une combinaison de "faible économie + inflation collante + oscillation des politiques", les actifs risqués faisant face à une double pression de la pression des taux d'intérêt et des attentes de récession. Nous conseillons aux investisseurs :

1. Défense avant tout, envisager de prendre des bénéfices ou de déplacer le stop-loss pour les positions actives.
2. Il est possible de configurer modérément des actifs refuges tels que l'or et les obligations d'État américaines.
3. Si la politique de droits de douane équivalents est inférieure aux attentes ou si les mesures de rétorsion sont modérées, la propension au risque du marché pourrait s'améliorer à court terme, mais un plus grand stimulus macroéconomique est toujours nécessaire pour générer une dynamique à la hausse.
4. La vulnérabilité du marché est élevée, il convient d'éviter de suivre les hausses et de vendre lors des baisses, et de maintenir strictement la discipline d'investissement.

Les données macroéconomiques clés de la semaine prochaine comprennent :

• 3 avril : PMI manufacturier ISM américain de mars
• 5 avril : Emploi ADP aux États-Unis de mars
• 7 avril : Rapport sur l'emploi non agricole de mars aux États-Unis