Off-chain Wall Street : Ondo Finance crée un pont numérique pour les actifs du monde réel

1. Contexte du marché

La prochaine frontière de la technologie blockchain ne se limite plus à l'amélioration de la performance et du débit, mais se concentre davantage sur la manière de fusionner en profondeur les actifs du monde réel avec la finance décentralisée. Tout comme Ethereum a jeté les bases de l'ère des contrats intelligents, la piste des actifs du monde réel (RWA) mène une transformation de la technologie vers les actifs, facilitant une rencontre sans précédent entre l'écosystème off-chain et la richesse traditionnelle. Actuellement, selon les statistiques d'une plateforme de données, RWA est devenu la septième plus grande catégorie de DeFi, avec une valeur totale de verrouillage dépassant 12 milliards de dollars.

Les obligations d'État américaines sont l'un des actifs financiers les plus liquides au monde. Leur volume de transactions quotidien moyen reste constamment à plusieurs milliers de milliards de dollars, pouvant être achetées et vendues à tout moment avec un écart de prix très faible. Le gouvernement américain les garantit par sa "confiance et son crédit total", n'ayant jusqu'à présent connu aucun défaut substantiel, ce qui en fait un modèle de risque de défaut nul. Leur rendement est considéré comme un taux sans risque, fournissant une référence fiable pour la tarification des actifs et la gestion des risques.

La piste RWA, grâce à son avantage unique de connexion à l'économie réelle, combinée avec les obligations américaines, qui sont les plus liquides et les plus sûres au monde, est devenue le meilleur paradigme de l'évolution des actifs hors chaîne vers l'innovation sur chaîne. Les obligations d'État tokenisées héritent non seulement de l'avantage fondamental du "taux sans risque" et du soutien de crédit le plus élevé des obligations américaines, mais intègrent également la transparence, l'efficacité et la modularité de la DeFi dans les obligations souveraines, créant ainsi des outils d'investissement sans précédent. Des institutions prédisent qu'en 2030, la taille du marché de la tokenisation des actifs non liquides dans le monde dépassera 16 000 milliards de dollars, représentant 10 % du PIB mondial, englobant les nouveaux actifs tokenisés sur chaîne ainsi que des modèles de fractionnement traditionnels tels que les ETF et les fiducies de placement immobilier. En date du 13 mai 2025, la valeur du marché des obligations d'État tokenisées est passée d'environ 1,39 milliard de dollars il y a un an à 6,89 milliards de dollars, confirmant le potentiel de croissance explosive de cette piste.

Ondo Finance, grâce à ses produits phares USDY et OUSG, a pris une position de leader sur le marché des obligations américaines tokenisées. USDY et OUSG occupent deux sièges parmi tous les actifs d'obligations américaines tokenisées, contribuant ensemble à environ 25 % de la part de marché, dépassant clairement les autres produits similaires.

En même temps, le montant total des actifs verrouillés d'Ondo Finance continue d'atteindre des sommets. Le 3 mars 2025, la plateforme a annoncé que son montant total des actifs verrouillés avait pour la première fois dépassé 1 milliard de dollars, et en seulement deux mois, il est maintenant proche de 1,2 milliard de dollars.

Dans un contexte de recul de l'inflation mondiale et de différenciation des taux d'intérêt, la demande des investisseurs pour des actifs à liquidité élevée et à la stabilité robuste ne cesse d'augmenter, ce qui a donné naissance aux obligations d'État tokenisées. Quelles innovations permettent à Ondo Finance de rester en tête? D'où provient sa compétitivité essentielle? Envisageant l'avenir, comment Ondo va-t-il créer un "corridor d'actifs sans couture" en reliant le monde de la cryptographie à Wall Street grâce à des outils et une architecture uniques? Nous allons maintenant procéder à une analyse approfondie:

2. Aperçu

2.1 Introduction du projet

Ondo Finance a lancé trois produits tokenisés d'obligations américaines gérés par des institutions de gestion d'actifs, qui sont un fonds d'obligations du gouvernement américain (OUSG), un fonds d'obligations de qualité d'investissement à court terme (OSTB) et un fonds d'obligations d'entreprises à haut rendement (OHYG).

• Part de marché: environ 20%
• Valeur de marché des produits d'obligations d'État : $122,511,877
• Frais de gestion:0,15%

2.2 Introduction des produits principaux

Ondo Finance propose actuellement deux produits clés, les plus performants, USDY et OUSG, qui répondent respectivement aux besoins de revenus stables et aux scénarios d'investissement en obligations américaines, constituant ainsi les piliers de son système de produits RWA.

2.2.1 USDY

USDY(US Dollar Yield Token) est un stablecoin générant des intérêts émis par Ondo USDY LLC, chaque USDY étant soutenu par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts à vue bancaires. Les détenteurs n'ont pas besoin de participer à des contrats supplémentaires ou à des mises pour gagner automatiquement les intérêts générés par les actifs sous-jacents.

Introduction au mécanisme:

• Émission et frappe : destinée aux institutions et investisseurs qualifiés en dehors des États-Unis, la frappe et le rachat peuvent être effectués quotidiennement à la valeur nette ($1 USDY≈$1 USD), avec une période de verrouillage de transfert de 40 à 50 jours après la première frappe.
• Taux et APY : À partir d'avril 2025, le rendement annuel cible de USDY est d'environ 5,2 %, ce rendement étant déterminé par les revenus réels des actifs sous-jacents ( obligations d'État et dépôts ), et établi et publié mensuellement par le document de gouvernance.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund) est un fonds transférable off-chain, qui, par le biais de la garde au BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL) et de l'achat direct d'obligations, offre aux détenteurs une exposition à court terme aux obligations américaines et met à jour quotidiennement la valeur nette d'inventaire(NAV) pour refléter les performances récentes des actifs et les frais déduits.

Composition du mécanisme :

• Actifs sous-jacents : investit principalement dans des bons du Trésor américain à court terme du BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL), ainsi que dans des obligations d'État de haute qualité d'autres institutions et des fonds GSE.
• Structure du fonds : Ondo Capital Management est responsable de la gestion du fonds, les détenteurs obtiennent des parts correspondantes en émettant/rachetant des jetons OUSG ; à la fin de chaque jour ouvrable, le prix Oracle off-chain est mis à jour selon le NAV le plus récent.
• Publication des prix : L'Oracle de Prix On-chain est mis à jour par Ondo, le prix quotidien de chaque jeton OUSG est obtenu en divisant la NAV par le nombre total de jetons et est rendu public sur la chaîne, supportant des investissements et des rachats instantanés 24/7.

Répartition des frais :

• Frais de gestion : 0,15 % par an, perçus par Ondo Capital Management, pour couvrir les coûts d'exploitation et de gestion de la plateforme.
• Frais de performance : 0 %, ce qui signifie qu'il n'y a pas de partage supplémentaire des bénéfices, quelle que soit leur nature.
• Autres frais : pas de frais de souscription, de rachat ou de frais cachés ; tous les frais sont déduits du NAV quotidien, les détenteurs n'ont pas à payer de frais de rachat séparément.
• Frais de service tiers : Les frais de gestion du fonds BUIDL sous-jacent (≈0,10%-0,15%) sont déjà inclus dans les frais de gestion et le NAV ci-dessus, sans frais supplémentaires.

APY:

Chaque jour ouvrable (, à l'exception des jours fériés, est mis à jour une fois, basé sur les variations de la valeur nette des revenus nets des 30 derniers jours ) et des 7 derniers jours ( pour calculer annualisé, reflétant la performance historique des rendements mais ne représentant pas la performance future.

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3. Mécanisme clé : établir un pont pour "le dernier kilomètre"

) 3.1 Flux Finance

3.1.1 Bases techniques

Grâce aux réseaux Layer2 et à la capacité de règlement transfrontalier de Stellar, Flux introduit la liquidité des actifs traditionnels dans un environnement multichaîne, favorisant le trading sur le marché secondaire des stablecoins et des jetons RWA sur les DEX ou les agrégateurs, ou fournissant de la liquidité dans les pools AMM, tout en créant des revenus supplémentaires pour les LP à partir du partage des frais.

Ondo Finance offre un réseau de vérification de conformité natif au RWA grâce à sa propre Ondo Chain ; Ondo Global Markets est basé sur sa plateforme de garde en chaîne et de transactions inter-chaînes, formant ensemble une infrastructure financière en chaîne de bout en bout.

3.1.2 Off-chain: Émetteur et Gestion

• Finance traditionnelle : le mécanisme commence par la garde réglementée d'actifs traditionnels de haute qualité tels que les obligations d'État à court terme américaines, soutenue par des rendements sous-jacents fournis par des institutions via des ETF, et supervisée par des institutions fiduciaires indépendantes responsables des défauts et de la réglementation.
• Off-chain finance : Après que les fonds de la finance traditionnelle aient été transférés sous forme de USDC sur le compte d'une institution centralisée, ils sont transmis à Ondo USDY LLC, qui, en émettant des certificats de rendement tokenisés USDY et OUSG, intègre le taux d'intérêt sans risque des actifs du monde réel sur la chaîne.

3.1.3 Moyenne: Mécanisme de valorisation

• Fonds : Les utilisateurs peuvent déposer des stablecoins sur la plateforme Ondo Finance pour obtenir des USDY ou échanger des OUSG via le Flux Fund à un seuil d'entrée plus bas, ce dernier ayant libéré une grande quantité de liquidités potentielles grâce à l'étape "Fonds".
• Lend: Dans la phase "Lend" de Flux, OUSG devient le seul actif de garantie de qualité pouvant être mis en gage. Les protocoles de prêt ou emprunteurs institutionnels autorisés off-chain prêtent des USDC aux utilisateurs de la plateforme, qui mettent en gage OUSG dans le Flux OUSG Pool, permettant ainsi le refinancement et l'utilisation de levier des certificats de revenu.

Flux Finance assure le contrôle des risques liés à la fluctuation des prix des garanties grâce à une surveillance continue de la piscine de garantie OUSG et à un mécanisme de liquidation automatique, maintenant ainsi la sécurité et l'efficacité de l'ensemble de l'écosystème.

3.1.4 Environnement: Mécanisme de transmission de valeur

• La liquidité RWA libérée par Flux, à travers le prêt sur la chaîne, le trading décentralisé et le re-staking, transmet de la valeur à l'ensemble de l'écosystème Web3, fournissant un capital stable et à faible coût aux protocoles DeFi, aux applications de contrats intelligents ainsi qu'aux nouveaux secteurs émergents tels que l'IA + blockchain et DePIN.
• Flux continue d'optimiser sa gouvernance et son architecture de conformité, en introduisant des mécanismes de garde multi-signatures, d'audit off-chain et de mise à niveau des contrats, afin de s'adapter à un environnement réglementaire et à des besoins de marché en constante évolution.

Flux Finance combine étroitement les "monnaies dures" comme les obligations d'État américaines avec un marché efficace hors chaîne, réalisant non seulement une interconnexion de la valeur entre les actifs en chaîne et hors chaîne, mais injectant également une liquidité sans précédent dans le monde de la cryptographie. Dans ce cycle écologique, le mécanisme de Flux tient la promesse de la coexistence "stabilité et efficacité" dans le domaine des RWA, ouvrant un nouveau paradigme pour une intégration profonde de la finance traditionnelle et du Web3.

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) 3.2 Ondo Chain

Ondo Chain est un réseau blockchain lancé par Ondo Finance, conçu pour les actifs du monde réel, avec pour objectif de servir d'infrastructure de base pour les marchés financiers de niveau institutionnel. Il se situe entre les chaînes autorisées traditionnelles et les chaînes publiques ouvertes, offrant à la fois la compatibilité et la connectivité d'une blockchain ouverte, tout en répondant aux exigences de conformité et de gestion des risques des institutions.

La chaîne Ondo est elle-même composée de plusieurs éléments clés :

• Support natif pour les actifs réels : Fournir des services de mapping on-chain pour des actifs tels que les obligations d'État et les fonds du marché monétaire dès le niveau de base.
• Mécanisme de validation basé sur un "modèle de permission": seules les nœuds vérifiés peuvent valider les transactions, ce qui empêche dans une certaine mesure des comportements destructeurs comme le MEV.
• Outil de pont inter-chaînes développé par Ondo, Ondo Bridge : prend en charge la communication native avec des chaînes comme Ethereum, Arbitrum, Solana, réduisant ainsi les obstacles à la fluidité des actifs.
• Processus KYC obligatoire : garantir la conformité de l'identité des utilisateurs participants.

La chaîne Ondo réalise la cartographie et l'interopérabilité entre les actifs on-chain et les produits financiers traditionnels grâce à un support natif pour les RWA et une intégration de mécanismes de conformité, établissant ainsi un pont entre la blockchain et le système financier traditionnel.

Défauts potentiels:

• Bien que le mécanisme de validation des autorisations ait amélioré la sécurité, il a également augmenté le degré de centralisation du réseau, avec le pouvoir de validation entre les mains d'entités à grands capitaux limités, et la liberté d'innovation des mécanismes sera limitée.
• La sécurité doit encore être renforcée. Bien qu'Ondo Chain ait adopté plusieurs mécanismes de sécurité, tels que la validation par des validateurs autorisés et le pontage inter-chaînes, la sécurité des couches de validation et intermédiaire nécessite encore une validation supplémentaire. Étant donné le montant considérable des fonds, les conséquences d'un quelconque incident de sécurité seraient catastrophiques.

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) 3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets est une plateforme de tokenisation lancée par Ondo Finance, visant à mettre sur la chaîne des actifs financiers traditionnels tels que des actions, des obligations et des ETF, afin de fournir aux investisseurs du monde entier un accès à des canaux de trading sur la chaîne 24 heures sur 24. Son innovation principale réside dans la tokenisation d'actifs financiers traditionnels grâce à la technologie blockchain, leur permettant d'avoir une liquidité et une transférabilité similaires à celles des stablecoins, ainsi qu'à briser les barrières entre la finance sur la chaîne et la finance traditionnelle.

Ondo GM est réalisé par plusieurs parties clés.

• Ondo Chain : en tant qu'infrastructure de base, elle fournit un environnement combinant l'ouverture de la blockchain publique et la conformité de la chaîne autorisée, soutenant l'émission, le commerce et la gestion des actifs tokenisés.
• Ondo Bridge : La plateforme permet le transfert d'actifs entre plusieurs réseaux blockchain grâce à l'Ondo Bridge intégré, améliorant ainsi l'interopérabilité entre chaînes.
• Collaborer avec l'écosystème des institutions financières traditionnelles : assurer la garde sécurisée et la conformité des actifs sous-jacents.

Avantages:

• Pour les investisseurs utilisateurs, Ondo GM offre une commodité sans précédent. Contrairement aux méthodes de garde d'actifs des institutions financières traditionnelles, Ondo GM réalise une combinaison des fonds dispersés des particuliers en un pool de garantie unifié, libérant ainsi la liquidité potentielle des petits investisseurs. Cela permet aux investisseurs ordinaires de participer à des opérations financières telles que le financement et la négociation de titres, les produits dérivés, et les options perpétuelles, qui étaient auparavant réservées aux grandes institutions, grâce à Ondo GM.