Impact potentiel des stablecoins sur le système financier

Les stablecoins sont une catégorie de cryptomonnaies dont la valeur est ancrée à des actifs spécifiques (généralement des monnaies fiduciaires), servant de pont entre les systèmes financiers décentralisés (DeFi) et les systèmes financiers traditionnels, et constituent une infrastructure essentielle pour DeFi. Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois de régulation des stablecoins, marquant l'établissement officiel d'un cadre réglementaire pour les stablecoins dans certaines régions clés du monde. Alors que DeFi rencontre des opportunités de développement, cela pourrait également approfondir son intégration avec le système financier traditionnel, tout en posant de nouveaux défis et risques pour le système financier mondial.

Résumé

Étape réglementaire

Récemment, les États-Unis ont adopté une loi sur les stablecoins, devenant ainsi le premier pays américain à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, comblant ainsi le vide réglementaire dans ce domaine. Hong Kong a également adopté une loi similaire, ce qui aide Hong Kong à participer à la compétition des centres financiers numériques mondiaux et à consolider sa position en tant que centre financier international. Après l'Union européenne, les États-Unis et Hong Kong ont tous deux lancé des cadres réglementaires pour les stablecoins, constituant une étape importante dans l'intégration des cryptomonnaies au sein du système financier traditionnel.

Vers un développement规范

La nouvelle législation réglementaire vise principalement les points de risque émergents dans l'industrie, y compris l'opacité des actifs de réserve, les risques de gestion de la liquidité, l'instabilité des valeurs des stablecoins algorithmiques, le blanchiment d'argent et les activités financières illégales, ainsi qu'un manque de protection des consommateurs. Elle établit une série de normes. Le projet de loi s'inspire du cadre de réglementation des institutions financières traditionnelles, mais est plus strict en matière de gestion de la liquidité. Les émetteurs de stablecoins sont tenus d'avoir un taux de réserve de 100 %, se positionnant comme un "cash sur la chaîne" plutôt qu'un "dépôt sur la chaîne", renforçant ainsi les fondations de la DeFi.

Impact sur le système financier

À la fin mai 2025, la capitalisation boursière des principales stablecoins est d'environ 230 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation de plus de 40 fois par rapport au début de 2020. Bien que la taille reste encore petite, en termes de volume de transactions, le rôle des stablecoins en tant que moyen de paiement et infrastructure importante dans le système des cryptomonnaies est évident. Le volume annuel des transactions des principales stablecoins atteint 28 trillions de dollars, dépassant le volume annuel des transactions de Visa et Mastercard. Avec l'amélioration du cadre réglementaire, la DeFi devrait connaître des opportunités de développement et approfondir son intégration avec le système financier traditionnel.

Moyens de paiement internationaux

Comparé aux paiements transfrontaliers traditionnels, les frais de transfert en utilisant des stablecoins sont généralement inférieurs à 1 %, et le délai de réception est généralement de quelques minutes. Avec l'amélioration du cadre réglementaire, la part de marché des stablecoins dans les paiements internationaux devrait augmenter, mais ce processus est toujours accompagné du développement de l'industrie et de l'amélioration de la réglementation.

Impact sur l'offre monétaire

L'exigence de réserves complètes limite la capacité des émetteurs de stablecoins à effectuer une expansion du crédit. Le processus de conversion des dépôts en stablecoins est en réalité un transfert de dépôts bancaires plutôt qu'une création, ce qui, en théorie, n'affecte pas l'offre monétaire en dollars. Cependant, des sorties de fonds continues des dépôts peuvent entraîner une réduction des bilans bancaires et une diminution de l'offre monétaire.

Impact sur les banques

L'impact des stablecoins sur le système bancaire se manifeste principalement par un effet de désintermédiation financière, où l'échange de dépôts contre des stablecoins peut entraîner des sorties de dépôts. À long terme, cela pourrait conduire à un remplacement des passifs bancaires de dépôts d'épargne par des passifs interbancaires, ou inciter les banques à réduire leur détention d'obligations, entraînant une pression sur les marges d'intérêt et une érosion des bénéfices bancaires.

Impact sur la dette publique

Avec l'augmentation de la capitalisation des stablecoins, la demande pour les obligations du Trésor américain en tant qu'actif de réserve pourrait augmenter. Cependant, les stablecoins supportent principalement les obligations à court terme, et leur capacité à absorber les obligations à long terme est limitée. Les taux d'intérêt des obligations à court terme sont influencés par la politique monétaire des banques centrales, qui peuvent se couvrir en ajustant l'émission de monnaie de base.

Impact sur les marchés financiers

L'impact des stablecoins sur le marché financier se manifeste principalement dans trois domaines : 1) Les activités de prêt dans la DeFi ont réalisé la fonction de création de "quasi-monnaie" ; 2) La volatilité des prix des crypto-monnaies influence les attentes du marché boursier ; 3) Le prix des actions des entreprises cotées associées aux actifs cryptographiques et aux stablecoins est affecté.

Impact sur l'ordre monétaire international

L'impact des stablecoins sur le dollar est plutôt "contradictoire". D'une part, les stablecoins actuels sont principalement indexés sur le dollar, ce qui semble renforcer la position du dollar ; d'autre part, le développement des stablecoins reflète également la demande de dé-dollarisation de certaines économies. À long terme, il reste à observer si la position du dollar sera renforcée ou mise au défi. Pour les économies émergentes, l'utilisation des stablecoins pourrait entraîner une dévaluation de leur monnaie locale, c'est pourquoi plusieurs pays ont mis en place des mesures de restriction.

Leçons sur l'internationalisation des jetons

Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong contribue à renforcer l'influence du dollar de Hong Kong dans les domaines des paiements transfrontaliers et des actifs cryptographiques, et à améliorer la compétitivité du secteur financier de Hong Kong. Le projet de loi permet l'émission de stablecoins non libellés en dollars américains, ce qui peut servir de "terres d'expérimentation" pour l'internationalisation d'autres monnaies. Cependant, ce processus doit toujours tenir compte des risques de stabilité financière et optimiser les politiques en temps opportun.

Avertissement de risque

Risques de développement de l'industrie des crypto-monnaies, l'impact des stablecoins sur le système financier traditionnel est supérieur aux attentes, et l'avancement des politiques de régulation est en deçà des attentes.