Le marché des stablecoins atteint un tournant : L'entrée en bourse de Circle ouvre une nouvelle ère de conformité

Les stablecoins font officiellement leur entrée sur la scène principale des marchés de capitaux mondiaux. D'un stablecoin considéré comme un "jeton de casino" à un autre stablecoin représentant le "dollar numérique conforme" qui débarque sur le marché boursier américain, cela marque la bataille préliminaire de la reconstruction de l'ordre financier. Les stablecoins conformes ne sont plus simplement des outils de circulation sur la blockchain, mais deviennent des agents stratégiques de l'expansion mondiale du dollar.

En 2025, la réglementation des stablecoins dans plusieurs pays sera mise en place, et les "dollars de l'industrie grise" et les "dollars de la liste blanche" se différencieront officiellement. L'introduction en bourse d'une certaine entreprise n'est pas seulement un événement de capitalisation pour l'industrie de la cryptographie, mais aussi une mise à niveau structurelle de la mondialisation du dollar, marquant le point de départ de la chaîne de sortie de la souveraineté financière des dollars conformes.

Taille du marché : les stablecoins comme nouveau point d'ancrage de la liquidité mondiale

Il est prévu qu'en 2030, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteigne entre 1,6 trillion et 3,7 trillions de dollars, avec une augmentation principalement concentrée dans trois domaines : les paiements transfrontaliers, la finance sur chaîne et la tokenisation des actifs physiques.

• Les paiements transfrontaliers deviendront un scénario moteur clé. Les coûts de règlement des stablecoins diminuent considérablement, ce qui est particulièrement attrayant pour les zones à forte friction.
• La tokenisation des actifs réels relie la chaîne à des actifs réels. Les stablecoins agissent comme une source de financement, tandis que les jetons d'actifs réels constituent l'actif, formant ainsi un cycle de croissance.
• Les scénarios d'actifs virtuels natifs continuent de fournir une liquidité de base. Le prêt sur chaîne, les produits dérivés, etc., continuent d'absorber des stablecoins en tant que garantie.

Les stablecoins passent progressivement d'un canal de financement dans le monde des jetons à un "noyau de liquidité en dollars" dans l'écosystème Web3.

Concurrence : Circle dans une course double

Une certaine entreprise fait face à une double course : d'une part, elle rivalise avec les acteurs natifs de la chaîne sur la couverture de liquidité, d'autre part, elle concurrence les géants de la finance traditionnelle sur le droit de sortie des stablecoins.

Avantages clés d'une entreprise :

• Conformité et légitimité
• Infrastructure ouverte et réseau écologique
• Confiance des institutions et accès des fonds traditionnels

Avec la mise en œuvre des politiques de régulation, les coûts d'exploitation des émetteurs non conformes augmentent, et la conformité institutionnelle d'une certaine entreprise se transforme progressivement en avantage concurrentiel. Bien qu'il soit difficile de surpasser un certain jeton stable sur le marché gris, elle construit une irréductibilité sur le plan institutionnel.

Cependant, avec la clarification des règles d'accès, les banques et les institutions de paiement vont accélérer leur entrée sur le marché, défiant l'avantage de conformité d'une certaine entreprise. À long terme, la clé réside dans qui pourra construire plus rapidement une infrastructure de paiement sur chaîne "Conformité + Composable + Connectable" et gagner la confiance des institutions.

Modèle commercial : Sensible aux taux d'intérêt, dépendant des canaux, nécessitant une croissance diversifiée

Une entreprise a actuellement une structure de bénéfices unique et une sensibilité élevée aux taux d'intérêt. En 2024, les revenus seront d'environ 1,7 milliard de dollars, avec un bénéfice net de 160 millions de dollars, dont 99 % proviennent des intérêts des réserves. Si la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt de 1 % cette année, les revenus pourraient diminuer d'environ 20 %.

Le degré de dépendance des canaux est élevé, un échange monopolise l'efficacité de la monétisation. Les canaux autres que cet échange ne peuvent que partager les revenus à parts égales, et environ 1 milliard de dollars de dépenses de distribution en 2024 iront presque entièrement à cet échange.

La direction de la transformation principale est d'élargir les revenus non liés aux intérêts, tels que les API de paiement en chaîne, les canaux inter-chaînes, les comptes de portefeuille, etc., pour augmenter la rentabilité des entreprises. La collaboration avec les sociétés de gestion d'actifs sur le règlement et le règlement en chaîne associé à la tokenisation des actifs physiques est le scénario central de la reconstruction de la valorisation à long terme.

Finances et évaluation : le chemin de la conformité est plus difficile que la marge bénéficiaire

Une entreprise est valorisée à environ 8,1 milliards de dollars lors de son IPO, avec un ratio C/B d'environ 50 fois et un ratio C/A d'environ 5 fois. En termes de marge bénéficiaire et de structure de flux de trésorerie, une tarification relativement optimiste a déjà été réalisée. La taille des actifs sous gestion a rebondi à 60 milliards de dollars, dépassant les niveaux d'avant crise.

Comparé à un concurrent :

• Le bénéfice net des concurrents est 80 fois celui d'une certaine entreprise, tandis que la taille de l'actif sous gestion n'est que 2,5 fois.
• Les coûts d'exploitation des concurrents sont très bas, sans avoir à supporter les coûts de Conformité ni à payer de partages de revenus de canal.
• Une entreprise hautement conforme, devant respecter les exigences réglementaires, voit sa rentabilité affectée par les coûts de conformité.

La marge bénéficiaire Conformité est difficile à rivaliser avec celle des non-Conformité, mais seule la Conformité peut attirer les fonds institutionnels traditionnels et créer de la valeur sur le marché des capitaux.

Stratégie d'investissement : pilotée par le sentiment à court terme, viser une reconstruction de la valorisation à long terme

• La phase d'IPO suscite un fort enthousiasme sur le marché, et il pourrait y avoir des opportunités de trading avec une prime émotionnelle à court terme.
• Il est nécessaire de prêter attention au risque de compression des marges d'intérêt résultant de la baisse des taux d'intérêt, ainsi qu'à la sensibilité des revenus qui pourrait être exposée par un manque de pouvoir de négociation des canaux.
• À moyen et long terme, il est essentiel de se concentrer sur l'expansion des nouvelles activités, le degré de réduction de la dépendance aux canaux, ainsi que la capacité à s'intégrer aux réseaux de paiement mondiaux.
• Les investisseurs achètent actuellement des droits de tarification futurs d'une licence de conformité et d'un réseau de paiement sur la chaîne, et non des bénéfices actuels.
• Accentuer l'attention sur la capacité à livrer des progrès dans la mise en œuvre des paiements sur chaîne et des données sur l'augmentation des revenus hors intérêts pour les trimestres suivants.

Conclusion : Prologue à l'ère de la Conformité

Le marché des stablecoins est sur le point d'exploser. Une certaine entreprise se trouve au cœur de cette tendance :

• La conformité et l'authenticité apportent un avantage institutionnel.
• La capacité d'infrastructure ouverte confère une architecture technique multi-chaînes, modulaire et imbriquée.
• Une structure de confiance de niveau institutionnel en fait le choix privilégié des institutions traditionnelles pour accéder au monde de la cryptographie.

L'IPO d'une certaine entreprise marque le point de départ de l'entrée formelle des stablecoins dans un parcours institutionnalisé au niveau mondial. Ce sur quoi parie véritablement le marché des capitaux, c'est de savoir s'ils pourront jouer un rôle clé au sein du système de consensus en dollars sur la blockchain mondiale. Ce n'est que lorsque le stablecoin émis devient la couche de circulation de base des "dollars sur la chaîne" que l'histoire de cette entreprise commence réellement.