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Cette semaine, le marché des cryptomonnaies a été dominé par des fluctuations, avec plusieurs bougies à longue mèche pour Bitcoin. Ethereum reste relativement solide, et certains actifs associés tels que UNI et ETHFI ont bien performé. Des médias rapportent qu'une entreprise a levé 2,5 milliards de dollars lors d'une private sale pour acheter des Bitcoin, le Pakistan est en train d'établir une réserve stratégique nationale de Bitcoin, et le remboursement de 5 milliards d'un certain plateforme a stimulé le marché en début de semaine. Cependant, même ce vendredi, bien que des nouvelles positives concernant l'assouplissement de la régulation sur le stake aient été annoncées, ces bonnes nouvelles se sont transformées en informations négatives, entraînant une chute généralisée du marché. Actuellement, l'accent est mis sur l'évolution future du marché.

Dans le domaine des tendances, les stablecoins restent la mélodie principale du marché et deviennent progressivement l'une des directions d'aménagement du gouvernement américain et des institutions mondiales ; bien que la conférence Bitcoin n'ait pas apporté d'informations positives substantielles, les opinions dominantes méritent d'être suivies ; l'assouplissement de la réglementation par les organismes de régulation, le secteur du staking et le moment est venu pour certaines plateformes d'échanger de pénétrer le marché américain.

Ⅰ. Tendance à la dollarisation des stablecoins

1.Circle IPO

Le 27 mai, l'émetteur de stablecoins Circle a démenti les rapports concernant une éventuelle vente à d'autres entreprises et a affirmé que la société lançait une introduction en bourse (IPO), avançant vers un plan de cotation à la Bourse de New York. Deux jours plus tard, une société de gestion d'actifs a annoncé son intention de souscrire 10 % des actions de l'IPO de Circle.

Détails clés :

• Date d'IPO : L'IPO devrait commencer à se négocier le 5 juin 2025.
• Dépôt du document IPO : Circle a soumis une demande d'IPO (document S-1) à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis le 1er avril 2025 et a rendu public le prospectus le 27 mai.
• Code boursier : l'action sera cotée à la Bourse de New York (NYSE) sous le code "CRCL".
• Émission d'actions : Circle prévoit d'émettre 24 millions d'actions ordinaires de classe A, avec une fourchette de prix de 24 à 26 dollars par action. Parmi celles-ci, Circle émet elle-même 9,6 millions d'actions, et les actionnaires existants en émettent 14,4 millions. Les souscripteurs disposent d'une option de 30 jours pour acheter 3,6 millions d'actions supplémentaires afin de couvrir le placement excédentaire.
• Objectif de financement : l'IPO devrait lever environ 624 millions de dollars, avec une valorisation d'environ 5,65 milliards de dollars. Compte tenu des options et d'autres actions, la valorisation entièrement diluée pourrait atteindre 6,71 milliards de dollars.
• Intérêt des investisseurs : certains investisseurs renommés ont exprimé leur intérêt pour l'achat de parts allant jusqu'à 150 millions de dollars.

La capitalisation boursière de l'USDC de Circle est actuellement d'environ 60,793 milliards de dollars, représentant 24,59 % de la capitalisation totale du marché des stablecoins, juste derrière Tether qui est à 62,12 %. Depuis le début de l'année, la capitalisation boursière de l'USDC a augmenté de 38,44 %, tandis que Tether n'a augmenté que de 11,51 %.

Pour comprendre pourquoi Circle est si attaché à l'IPO (Circle prévoyait alors de se lancer en bourse via un SPAC en 2021, mais a dû y renoncer en 2022 en raison de l'examen de la SEC), cela est étroitement lié à ses partenaires.

• Précédent réussi : son partenaire est devenu la première bourse de cryptomonnaies américaine à être cotée en bourse en avril 2021 sur le Nasdaq, avec une valorisation atteignant jusqu'à 85 milliards de dollars.
• Reconnaissance du marché : L'introduction en bourse de ses partenaires a attiré des investisseurs institutionnels et a renforcé la légitimité de l'industrie du chiffrement. L'IPO de Circle a également attiré certains grands investisseurs.
• Modèle opérationnel emprunté : ses partenaires ont réalisé une stabilité financière grâce à des sources de revenus diversifiées. Circle s'est inspiré d'un modèle similaire, s'appuyant sur les revenus d'intérêts et les frais de transaction de l'USDC pour fournir une base financière solide à son IPO.

Ses partenaires ont signé un accord de partage des revenus de 50 % avec l'émetteur Circle et ont obtenu 100 % des revenus des intérêts générés par les produits USDC de la plateforme. Pour ses partenaires, l'USDC est devenu le principal moteur de revenus après les transactions. En 2024, ses partenaires devraient recevoir environ 900 millions de dollars USDC de Circle, avec presque aucun coût opérationnel, représentant environ 25 % de leur valorisation totale, soulignant l'importance de l'USDC pour la finance.

Grâce à la réglementation assouplie des lois pertinentes après l'introduction en bourse, Circle peut non seulement obtenir plus facilement des fonds sur le marché des capitaux pour l'innovation, la recherche et développement et l'expansion mondiale, mais aussi attirer davantage d'investisseurs stratégiques ou de partenaires, élargissant ainsi son champ d'activité, par exemple en collaborant avec des banques traditionnelles ou des autorités de régulation internationales. De plus, la croissance de l'USDC bénéficie directement aux revenus de la plateforme de ses partenaires et à l'écosystème de la chaîne de blocs associée, ce qui pourrait entraîner une hausse de son prix des actions.

2.Tether se tourne vers les marchés émergents

Le 5.25, selon des médias, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré que malgré la progression des législations sur les stablecoins aux États-Unis, Tether continuera de concentrer ses efforts sur le marché étranger, et de suivre l'impact des projets de loi sur les émetteurs étrangers. Une partie de la raison est que ses actifs comme le Bitcoin et les prêts hypothécaires peuvent ne pas répondre aux normes proposées.

Le graphique ci-dessous montre la composition des garanties des quatre principaux émetteurs de stablecoins. Les garanties pour le BUSD, l’USDP et l’USDC sont passées des bons du Trésor américain aux accords de prise en pension et aux liquidités ; Les garanties de l’USDT sont passées des actifs à risque de crédit tels que le papier commercial et les certificats de dépôt aux bons du Trésor américain. Pourtant, en décembre 2024, Tether, le plus grand émetteur de stablecoins, aurait investi 18 % de ses réserves dans des actifs moins liquides et plus risqués, tels que d’autres actifs cryptographiques et prêts non stablecoins. (L’exigence selon laquelle les réserves à 100 % doivent être des actifs très liquides et à faible risque (p. ex., liquidités, bons du Trésor américain, accords de prise en pension) n’est pas tout à fait compatible avec l’exigence du projet de loi pertinent.) ）**

3. La relation étroite entre les stablecoins et les obligations du gouvernement américain

Le modèle commercial des stablecoins est extrêmement avantageux pour les émetteurs. Les stablecoins sont généralement soutenus par des liquidités et des actifs à haute liquidité (comme les bons du Trésor américain à court terme) dans un rapport de 1:1. Contrairement aux banques ou aux fonds du marché monétaire, les émetteurs ne distribuent pas les revenus d'intérêts des actifs de réserve aux détenteurs, mais conservent les bénéfices pour eux-mêmes, ce qui leur permet de réaliser des profits considérables lorsque l'environnement des taux d'intérêt et la demande du marché sont favorables.

Le modèle commercial des émetteurs de stablecoins influence l'économie macroéconomique mondiale en augmentant la demande structurelle pour les bons du Trésor américain. Les deux principaux émetteurs, Tether et Circle, détiennent jusqu'à 116 milliards de dollars de bons du Trésor américain, plaçant les entreprises de stablecoins parmi les 20 premiers détenteurs directs de bons du Trésor américain, surpassant des pays souverains tels que l'Allemagne et le Mexique.

Avec l'adoption imminente de la législation américaine sur les stablecoins, de plus en plus d'émetteurs de stablecoins deviendront des canaux pour le dollar numérique dans l'économie mondiale, augmentant ainsi l'accessibilité mondiale du dollar et élargissant la portée de la politique monétaire américaine.

De plus, le gouvernement américain a clairement indiqué qu'il utiliserait les stablecoins pour maintenir la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale. Le secrétaire au Trésor a déclaré lors d'une réunion pertinente : "Nous allons maintenir le dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale et utiliser les stablecoins pour atteindre cet objectif."

Les stablecoins et les obligations du Trésor américain présentent également des similarités sur le plan économique :

• Sécurité et stabilité : Les obligations d'État américaines sont considérées comme l'actif le plus sûr, et les stablecoins garantissent la stabilité de leur valeur en détenant des obligations d'État. La capitalisation totale du marché des stablecoins atteint 2472,52 milliards de dollars, dont la majorité est constituée de stablecoins soutenus par des actifs financiers, tels que les obligations d'État.
• Liquidité : Les deux sont hautement liquides, mais les stablecoins circulent principalement sur le marché des cryptomonnaies, tandis que les obligations d'État circulent sur les marchés financiers traditionnels.
• En tant que garantie : Les obligations d'État américaines sont couramment utilisées comme garantie dans la finance traditionnelle, et les stablecoins sont de plus en plus utilisés comme garantie dans la DeFi (finance décentralisée).
• Sources de revenus : Les émetteurs de stablecoins obtiennent des revenus d'intérêts en détenant des obligations d'État, ce qui est similaire au fonctionnement du marché des obligations d'État. Les bénéfices de Tether proviennent directement des revenus des obligations d'État dans ses réserves, tandis que les revenus de Circle atteindront 1,68 milliard de dollars en 2024, provenant également principalement des intérêts des obligations d'État.

Deuxièmement, conférence sur le Bitcoin

1. Fonctionnaires de haut rang américains

• Changement de politique

L'officiel a annoncé que le gouvernement avait mis fin aux politiques hostiles de l'ancien gouvernement et avait éliminé les obstacles réglementaires précédents. Il a promis d'établir des réserves nationales de Bitcoin dans les 100 jours pour revendiquer le leadership mondial. De plus, il a poussé à la législation de projets de loi connexes pour établir un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, visant à faire des stablecoins le nouveau moteur de l'économie en dollars.

• Rôle stratégique du Bitcoin

Cet officiel a souligné que 50 millions d'Américains possèdent des Bitcoins, avec pour objectif d'atteindre 100 millions. Il a insisté sur le fait que le Bitcoin est un outil pour lutter contre l'inflation, les risques politiques et la censure financière, mentionnant particulièrement son potentiel en tant qu'actif stratégique, surtout face à l'attitude non supportive de la Chine.

• Réglementation et innovation

Le discours mentionne que des réglementations transparentes et innovantes sur les actifs numériques seront établies, les intégrant dans le système économique traditionnel. Ce responsable a critiqué la méthode de régulation de l'ancien responsable des organismes de régulation et a promis de continuer à éliminer des régulateurs similaires qui entravent l'innovation.

• Participation de la communauté et perspectives d'avenir

L'officiel appelle la communauté du chiffrement à continuer de s'impliquer en politique, en particulier lors des élections de mi-mandat de 2026, afin de promouvoir des politiques favorables. Il a également mentionné la synergie entre l'IA et le chiffrement, soulignant la nécessité de suivre le développement de l'IA pour protéger les intérêts nationaux.

2. Sénateur américain

• Importance de la loi sur la structure du marché

Le sénateur a discuté du projet de loi sur la structure du marché avec le directeur juridique d'une plateforme de négociation. Elle a souligné que "le projet de loi sur la structure du marché est particulièrement important pour les entreprises participantes au congrès, car de nombreuses activités impliquent l'achat et la détention de Bitcoin, ce qui nécessite des services de garde, ou l'emprunt de Bitcoin par des entreprises, ainsi que le marché des contrats à terme sur Bitcoin, avec de nombreuses façons de lier Bitcoin au dollar. " Elle a insisté sur le fait que cela a un impact plus direct sur l'industrie que le projet de loi sur les stablecoins.

• Projet de loi sur les stablecoins

Le projet de loi sur les stablecoins connexes est entré dans la phase finale d'examen au Sénat. Ce projet de loi a franchi la barre des 60 voix la semaine dernière, bien qu'il ait rencontré certaines oppositions. S'il est adopté, ce sera la première législation réussie du comité bancaire en huit ans. Le sénateur espère utiliser cela pour promouvoir une législation de réglementation plus large du marché des cryptomonnaies.

• Système fiscal futur

Le sénateur a proposé une réforme fiscale, spécifiquement l'exonération fiscale pour les transactions Bitcoin inférieures à 600 dollars. Elle a mentionné que "le système fiscal futur devrait exonérer les transactions Bitcoin de moins de 600 dollars, comme acheter un café ou un dîner", et a associé cela à des technologies telles que le réseau Lightning (Lightning Network) et Strike. Elle a soumis cette proposition au comité des finances, visant à réduire le fardeau fiscal des petites transactions.

• Réserve stratégique de Bitcoin

Elle a suggéré que les États-Unis achètent et détiennent 1 million de Bitcoins, ce qui pourrait réduire la dette nationale américaine de 37 000 milliards de dollars de moitié dans 20 ans. Elle a expliqué : "En achetant des Bitcoins comme réserve stratégique, nous pouvons tirer parti d'actifs inefficaces sans avoir à emprunter davantage, ce qui améliorerait considérablement la situation financière." Cette proposition a suscité de larges débats lors de la conférence, notamment en ce qui concerne la dette nationale et la durabilité financière.

• Défis réglementaires

Le sénateur a souligné que, au cours des quatre dernières années, les régulateurs ont adopté une attitude hostile envers les actifs numériques, ce qui a entravé l'avancement des politiques. Elle a mentionné : "Il n'y a pas de responsable de l'IRS confirmé, ce qui retarde le processus législatif associé", en soulignant la nécessité d'un cadre réglementaire plus clair.

• Signification stratégique mondiale du Bitcoin

Elle a souligné que le Bitcoin est essentiel pour l'économie et la défense mondiale, le décrivant comme "un outil de dissuasion contre l'agression, en particulier face aux menaces en provenance de la Chine". Elle a mentionné que "les chefs militaires soutiennent également ce point de vue", ce qui renforce davantage le statut du Bitcoin en tant qu'actif stratégique.

3.Commissionnaire des régulateurs américains

Selon des informations rapportées par les médias, un commissaire d'une autorité de régulation a déclaré lors de la conférence Bitcoin 2025 : "Je pense que les Meme coins ressemblent davantage à des objets de collection, et je constate que les participants aux Meme coins ne bénéficient pas de la protection de la loi sur les valeurs mobilières. Je pense que nous fournirons davantage d'orientations à ce sujet. Je pense qu'un comité de régulation des Meme coins peut être créé, il y a toujours des lacunes réglementaires à combler."

Précédemment, le 10 octobre 2024, les autorités américaines ont intenté une action en justice contre des entreprises de cryptomonnaies, y compris les teneurs de marché de jetons Meme. Si ce comité de réglementation est établi, les coûts de conformité auront certainement un impact négatif à court terme sur le marché des Memes.

Trois, régulation des politiques

1.【5.29】Déclaration de politique des régulateurs américains : Les activités de staking sur trois types de réseaux PoS ne constituent pas une émission de titres

Les autorités réglementaires américaines ont publié une déclaration politique concernant les activités de staking sur les réseaux de preuve de participation (Proof of Stake, PoS), précisant que trois types d'activités de staking ne constituent pas une émission de titres. Cette politique a été publiée le 29 mai et vise à fournir une certitude réglementaire pour les activités de staking conformes, tout en conservant la réglementation sur les jetons de type titre.