Bitcoin et le jeu de levier des sociétés cotées en bourse américaines

Ces dernières années, une entreprise de logiciels initialement axée sur les solutions d'intelligence commerciale a attiré l'attention du marché. Depuis 2020, cette entreprise a significativement réorienté son attention vers l'investissement en Bitcoin, levant des fonds en émettant des actions et des obligations convertibles pour acheter des Bitcoins, devenant ainsi le centre d'intérêt du marché boursier américain. Le 6 février 2025, cette société, qui détient le plus de Bitcoins au monde, a officiellement changé de nom pour devenir Strategy. Au 21 février 2025, cette entreprise avait déjà amassé près de 500 000 Bitcoins, d'une valeur de plus de 40 milliards de dollars.

La stratégie est essentiellement de concevoir une structure de capital qui transforme le marché boursier en un guichet automatique de Bitcoin - en levant des fonds pour accumuler des Bitcoins par l'émission de nouvelles actions/obligations convertibles, puis en utilisant la détention de Bitcoin pour soutenir l'évaluation du prix des actions, formant ainsi un cercle capital fermé profondément lié aux actifs cryptographiques. Grâce à ce mécanisme de financement à forte prime, propre au marché boursier américain, cette entreprise non seulement domine parmi les actions liées au Bitcoin, mais a également développé une "alchimie" reconnue par le marché boursier américain grâce à l'émission d'actions et à la manipulation des prix des jetons.

La "magnet" de la spéculation sur le prix de l'action MSTR

Le mode de financement de Strategy est principalement réalisé par la combinaison d'actions et d'obligations pour lever des fonds. Au début, il s'appuyait sur l'émission d'obligations et des réserves de trésorerie propres, ainsi que sur des actions ordinaires et des obligations convertibles. Au fil du temps, l'entreprise a commencé à utiliser massivement le mécanisme d'émission d'actions ATM (At-the-market), vendant directement des actions sur le marché secondaire.

L'entreprise adopte une stratégie combinant l'émission d'actions et l'émission d'obligations pour ses opérations de capital. Lorsque le niveau d'endettement est relativement bas, elle lève rapidement des fonds en émettant des actions pour acheter du Bitcoin, augmentant ainsi son levier, et améliore sa prime d'évaluation lorsque le Bitcoin augmente. En période de marché haussier, sa prime a atteint jusqu'à 300 %.

Cependant, alors que le marché commence à percevoir que l'entreprise se débarrasse massivement de ses actions, le prix des actions commence à reculer et la prime diminue également. En même temps, le taux d'endettement diminue, et l'entreprise se tourne progressivement vers un mode de financement principalement basé sur l'émission d'obligations. Cela a conduit à un ralentissement du rythme d'achat de Bitcoin par l'entreprise, et la demande de Bitcoin sur le marché commence également à diminuer.

Dans l'ensemble, la stratégie utilise différentes stratégies de financement à différents cycles, tirant à la fois parti de l'avantage de forte prime du marché boursier et utilisant les obligations pour augmenter progressivement l'effet de levier. En ce qui concerne le marché du Bitcoin, un ralentissement du rythme de l'entreprise pourrait signifier un affaiblissement de la dynamique de hausse du Bitcoin à court terme ; tandis que pour l'entreprise elle-même, cette diversification des méthodes de financement lui permet de s'adapter de manière flexible à différents environnements de marché.

"Détenir des Bitcoins, ne jamais vendre" : La vision cryptographique du fondateur

Le fondateur de l'entreprise a eu un impact profond sur l'ensemble de l'industrie du Bitcoin grâce à une vague précédente de promotion du Bitcoin. En se montrant fréquemment, en donnant des interviews et en faisant des discours, il a non seulement permis au Bitcoin de sortir de son cercle restreint, mais a également attiré un grand nombre d'investisseurs institutionnels sur le marché. On peut dire que l'entreprise et l'ETF sont actuellement les deux principaux acheteurs sur le marché du Bitcoin, et les opérations de l'entreprise sont encore plus remarquables, car elle adopte une stratégie d'achat sans vente.

Le fondateur n'est pas seulement un fervent défenseur du Bitcoin, mais dans une certaine mesure, il est même plus extrême que certains des premiers investisseurs en Bitcoin. Il a non seulement transformé l'entreprise en une sorte d'ETF Bitcoin, mais a également eu des dialogues clés avec d'autres géants de la technologie sur l'investissement dans le Bitcoin, apportant une impulsion importante à l'investissement en Bitcoin.

La vision du fondateur ne se limite pas au Bitcoin. Il a proposé que les États-Unis devraient devenir le leader de l'économie numérique mondiale et promouvoir la mise en chaîne et la tokenisation de tous les actifs. Cette attitude ouverte lui a permis de gagner plus de reconnaissance dans l'industrie de la blockchain. Il a même suggéré d'inclure le Bitcoin dans les réserves stratégiques nationales, envisageant un avenir d'économie mondiale sur chaîne.

Boucle de Möbius : Jeu d'actifs

Actuellement, le prix du Bitcoin a chuté à environ 87 000 dollars, après avoir atteint des niveaux élevés, tandis que le coût de détention de cette entreprise est d'environ 66 000 dollars. Même si le prix du Bitcoin connaît des fluctuations, il est peu probable que l'entreprise fasse face à une pression financière importante ou soit contrainte de vendre des Bitcoins. Les principales raisons incluent :

1. Le fondateur de l'entreprise détient près de la moitié des droits de vote, rendant toute proposition de liquidation difficile.
2. L'entreprise dispose de moyens flexibles pour faire face, tels que l'émission d'obligations, l'augmentation de capital ou l'utilisation de Bitcoin comme garantie pour emprunter de l'argent.
3. La principale dette n'échéance qu'en 2028, avant cela, l'entreprise ne sera pas contrainte de prendre des décisions défavorables.
4. De plus en plus de fonds souverains et d'institutions à l'échelle mondiale commencent à considérer Bitcoin comme un actif de réserve, avec des perspectives à long terme jugées favorables.

Bien que le prix du Bitcoin puisse encore fluctuer à court terme, à long terme, la stratégie de l'entreprise semble s'aligner avec les tendances du marché. Ils pourraient profiter de l'environnement actuel du marché pour continuer à augmenter leur portefeuille de Bitcoin, consolidant ainsi leur position dans le domaine des jetons.

Moteur de richesse ou gel cryptographique ?

L'action de l'entreprise est passée de 68 dollars au début de l'année à environ 400 dollars actuellement, avec une hausse qui dépasse même celle de nombreuses grandes entreprises technologiques. Certains pensent que cela est dû à une opération du fondateur via un mode de fonctionnement appelé "plugin de financement illimité" qui a réussi à faire monter le prix de l'action ; d'autres critiquent cela comme étant similaire à un système de Ponzi et s'inquiètent de la possibilité de provoquer l'effondrement du marché des cryptomonnaies.

Les revenus d'investissement en Bitcoin de l'entreprise dépassent largement ceux de ses activités traditionnelles. Bien que les revenus de l'activité logicielle n'aient pratiquement pas augmenté, voire aient légèrement diminué, l'entreprise a réussi à lever des fonds en émettant continuellement des obligations et en diluant les actions pour acheter davantage de Bitcoin, ce qui a permis une augmentation globale des bénéfices.

Ce mode d'opération lie profondément les actions au Bitcoin, apportant à la fois des avantages et des risques. Le cœur des activités de l'entreprise ne peut pas générer de profits significatifs, et toutes les perspectives reposent sur la hausse du prix du Bitcoin. L'évolution future du prix du Bitcoin pourrait être influencée par davantage de produits dérivés financiers, d'ETF et de réserves stratégiques, réalisant une hausse stable, ou elle pourrait connaître une "grande liquidation".

Dans l'ensemble, l'entreprise a réussi à transférer le risque de la société elle-même vers le marché boursier grâce à des opérations financières complexes. Cette approche est très astucieuse, mais elle a également fait en sorte que les cotes longues et courtes du marché boursier soient globalement supérieures à celles du marché crypto, offrant aux investisseurs de nouvelles opportunités et défis.