Rapport d'analyse approfondie sur le re-staking et l'ETF d'actifs virtuels à Hong Kong

Introduction à la re-stake

Depuis le 1er décembre 2020, avec le lancement de la chaîne de balises basée sur POS d'Ethereum, la piste de staking d'Ethereum a officiellement commencé, et le 15 septembre 2022, la mise à niveau de Paris a été achevée, fusionnant la chaîne de balises avec la chaîne principale, ouvrant ainsi l'ère PoS d'Ethereum.

Même si l'on passe de PoW à PoS, cela ne signifie pas qu'il n'est plus nécessaire de "travailler" en faisant fonctionner un nœud. Auparavant, le travail n'exigeait pas de permis d'accès, mais maintenant, il faut d'abord débourser de l'argent pour "acheter" la qualification d'exploitation d'un nœud. Le stake signifie que vous devez déposer 32 ETH pour pouvoir démarrer un validateur et être éligible à participer au consensus du réseau.

On peut donc grossièrement diviser le staking d'Ethereum en deux rôles : les validateurs qui mettent de l'argent et les opérateurs qui travaillent.

Les six étapes du développement du staking d'Ethereum

Staking natif → Staking en tant que service → Staking conjoint → Staking liquide → Staking décentralisé → Re-staking

Staking natif : Mettre de l'argent soi-même, gérer soi-même le nœud, responsable de la maintenance et des coûts de tout le matériel et logiciel client.

• Avantages:

1. Plus sécurisé et décentralisé pour le réseau Ethereum.

2. Gagnez 100% de revenus de stake, sans intermédiaire.

• Inconvénients:

1. Barrière technique, il faut comprendre la technologie pour installer et exécuter le client soi-même.

2. Seuil matériel, il faut avoir un ordinateur performant, avec au moins 10 Mo de réseau.

3. Seuil de financement, nécessite de staker 32 ETH.

4. Pas de problème de sanction, si le logiciel, le matériel ou le réseau rencontrent des problèmes, entraînant une instabilité des nœuds, le dépôt de garantie sera sanctionné.

5. Problèmes de risque, il est nécessaire de gérer soi-même la sécurité des clés privées et des mots de passe mnémotechniques, et de mettre à jour les nœuds de manière irrégulière.

Stake comme service : Il suffit de mettre de l'argent pour devenir validateur, un tiers se charge de faire fonctionner les nœuds.

• Avantages : Élimine les barrières techniques, juste de l'argent sans effort.

• Inconvénients:

1. Seuil de fonds, besoin de staker 32 ETH.

2. Pas de problème de pénalité, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers rencontre un problème, le dépôt de garantie sera pénalisé, mais pas le tiers.

3. Problèmes de risque, il se peut qu'il faille confier la clé privée et la phrase mnémonique.

4. Céder un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela menace la sécurité d'Ethereum.

Staking collectif : Plusieurs personnes se regroupent pour acheter une qualification de validateurs avec 32 ETH, confiée à un tiers pour gérer le travail des nœuds, ce qui revient à la nature d'un pool minier. En conséquence, les revenus générés par l'exploitation des nœuds sont également répartis en fonction du ratio des fonds stakés par chacun.

• Avantages :

1. Supprime la barrière technique, il suffit de débourser de l'argent sans effort.

2. Abaisse le seuil à 32 ETH.

• Inconvénients:

1. Malgré que le seuil d'investissement soit abaissé, les fonds restent néanmoins verrouillés, ce qui limite leur liquidité.

2. Pas de problème de punition, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers rencontrent des problèmes, la mise de garantie sera pénalisée, mais pas le tiers.

3. Problèmes de risque, il peut être nécessaire de confier les clés privées et les phrases de récupération.

4. Laisser un peu de profit à un tiers.

5. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum.

Le développement du staking Ethereum en est arrivé à ce stade, ayant essentiellement résolu les trois grands problèmes de seuils techniques, matériels et financiers, et il semble être proche de la saturation. Cependant, en réalité, il reste un problème majeur non résolu, à savoir le problème de liquidité. Car en essence, peu importe la méthode de staking mentionnée ci-dessus, elle immobilise les fonds des validateurs, et en tant que nœud Ethereum, chaque entrée et sortie quotidienne nécessite une file d'attente, rendant ainsi impossible la disponibilité des fonds à tout moment, surtout dans le cas du staking groupé. Cela équivaut donc à verrouiller la liquidité des validateurs.

Liquidité de staking ( LST ) : Plusieurs personnes se regroupent pour acheter 32 ETH afin d'obtenir une qualification de validateurs, un tiers est responsable de l'exploitation des nœuds, et la plateforme fournira une liquidité stETH à un taux de 1:1, représentant les projets Lido, SSV, Puffer.

• Avantages :

1. Élimine la barrière technique, juste dépenser de l'argent sans effort.

2. A réduit le seuil à 32 ETH.

3. Pas besoin de liquidité bloquée, améliore le taux d'utilisation des fonds.

• Inconvénients:

1. Pas de problème de sanction, si le logiciel, le matériel ou le réseau d'un tiers rencontre un problème, le dépôt de garantie sera sanctionné, mais le tiers ne le sera pas.

2. Problèmes de risque, il peut être nécessaire de confier les clés privées et les phrases de récupération.

3. Céder un peu de profit à un tiers.

4. Centralisé, cela représente une menace pour la sécurité d'Ethereum. ( Le problème de la centralisation peut facilement apporter de l'inquiétude et de l'anxiété à l'ensemble de l'industrie, c'est pourquoi résoudre le problème de la centralisation est devenu la prochaine direction pour le secteur du stake ).

Staking décentralisé : Permet l'accès sans autorisation des opérateurs tiers grâce à des technologies telles que DVT et la signature à distance.

• Avantages:

1. Élimine la barrière technologique, il suffit d'investir de l'argent sans effort.

2. Abaisse le seuil à 32 ETH.

3. Pas besoin de liquidité bloquée, améliore l'utilisation des fonds.

4. Augmenter le degré de décentralisation des opérateurs, réduire le risque de confiscation de la mise des utilisateurs, améliorer la sécurité d'Ethereum.

• Inconvénient : céder un peu de profit à un tiers.

Introduction au stake

Le concept de re-staking a progressivement évolué avec la popularisation du mécanisme de preuve de participation (PoS) (. Dans un système PoS, les fonds stakés sont utilisés pour la sécurité du réseau et pour atteindre un consensus, contrairement à la preuve de travail (PoW) ) traditionnelle qui se concentre davantage sur la capacité de calcul. Avec l'essor de la DeFi, la demande du marché pour l'efficacité du capital augmente, ce qui engendre le besoin de re-staking.

Le but du staking est de permettre aux utilisateurs de déposer un certain montant en tant que garantie pour devenir un nœud, afin de maintenir la sécurité d'un projet et de générer des revenus. Si un nœud agit de manière malveillante, la garantie est confisquée. Ainsi, ce n'est pas seulement les chaînes POS qui nécessitent un staking pour garantir la sécurité ; les ponts inter-chaînes, les oracles, DA, ZKP, etc. nécessitent également un staking pour assurer la sécurité des participants, ce que l'on appelle un service de vérification active (AVS).

Pour les projets, l'objectif du staking ( est d'assurer la sécurité. Pour les utilisateurs, l'objectif du staking est de gagner des bénéfices. Ainsi, la relation entre les fonds et le projet est de 1:1, c'est-à-dire que chaque nouveau projet lancé doit commencer à zéro pour inciter les utilisateurs à investir de l'argent réel dans le staking afin d'assurer la sécurité. Cependant, l'argent dont disposent les utilisateurs est limité. Les projets doivent donc se battre pour obtenir une part des fonds de staking limités sur le marché, tandis que les utilisateurs ne peuvent choisir que des projets limités pour staker leur argent et obtenir des récompenses limitées.

Le ReStaking de ) consiste à établir un pool de staking partagé, permettant à un fonds d'assurer simultanément la sécurité de plusieurs projets, réalisant ainsi l'effet de "manger du poisson à plusieurs" et transformant la relation de 1:1 entre les fonds et les projets en une relation de 1:N, permettant ainsi aux utilisateurs d'obtenir des rendements excessifs tout en réduisant la pression sur les projets qui cherchent à attirer des fonds de staking. Par exemple, les gens choisissent maintenant de staker des fonds dans Ethereum, atteignant 30 millions, Ethereum a déjà une forte sécurité, mais d'autres projets doivent encore établir leur propre AVS, il est donc possible de trouver des moyens pour que d'autres applications puissent également hériter et partager la sécurité d'Ethereum.

La capacité à ré-staker ce concept repose sur la sécurité partagée. La génération de revenus par le biais de l'effet matryoshka est un résultat supplémentaire après la sécurité partagée, mais la plupart des gens ne voient que ce résultat, ignorant les prérequis qui l'ont engendré. Ethereum, étant actuellement la chaîne POS la plus sécurisée, avec des dizaines de milliers de nœuds, bénéficie d'une externalité de sécurité, ce qui lui permet de fournir cette sécurité à des tiers, et de libérer cette capacité par le biais du re-staking. En revanche, BNB n'a que 48 nœuds, et les autres chaînes POS ont également un nombre de nœuds bien inférieur à celui d'Ethereum. Même si l'on tentait vraiment de faire du re-staking, c'est une volonté sans pouvoir, car elle ne possède même pas de sécurité. Comparé à Ethereum (, comment pourrait-elle partager sa sécurité avec d'autres tiers ? Même si elle le faisait, les tiers n'oseraient pas forcément l'utiliser.

La structure d'Eigenlayer se compose principalement de quatre couches, la couche la plus basse étant le réseau principal d'Ethereum, au-dessus se trouve la couche AVS unifiée, puis viennent les trois rôles : le staker, le consommateur et le développeur.

Les stakers fournissent des fonds pour générer des revenus pour AVS, les consommateurs sont divers projets qui nécessitent des services de staking pour garantir la sécurité, et les développeurs construisent leurs propres services de sécurité sur Eigenlayer, au sommet se trouve le niveau de gouvernance d'Eigenlayer.

Eigenlayer vise à créer un marché de transactions sécurisées par staking basé sur Ethereum via un modèle SaaS, où les utilisateurs fournissent des fonds, les opérateurs fournissent des nœuds, et les projets fournissent des demandes et des profits.

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) Le principe technique du re-staking

Lors de l'exploration des principes de la technologie de再质押, nous devons comprendre comment elle est mise en œuvre dans les réseaux blockchain. La technologie de再质押 est basée sur un système de contrats intelligents, ces contrats intelligents pouvant programmer et gérer l'état et les droits des actifs mis en jeu. Sur le plan technique, le再质押 implique plusieurs composants clés :

- Mécanisme de preuve de staking(Staking Proof Mechanism)

C'est un mécanisme qui vérifie que l'utilisateur a déjà staké des actifs, généralement de manière tokenisée, par exemple en créant un token correspondant à l'actif d'origine ( comme stETH). Le mécanisme de preuve de stake fournit un point de départ pour tout le processus de re-staking, en garantissant que l'état de staking des actifs des utilisateurs peut être vérifié et suivi sur la chaîne grâce à la preuve de stake tokenisée.

- Interopérabilité inter-protocoles###Interopérabilité inter-protocoles(

Le nouveau staking nécessite de faire circuler les actifs stakés entre différents protocoles et plateformes, ce qui nécessite un support d'interopérabilité robuste pour garantir que les actifs peuvent être déplacés en toute sécurité et efficacement entre les différents systèmes. L'interopérabilité inter-protocoles garantit que les actifs stakés peuvent circuler librement entre différents protocoles de blockchain. Cela est crucial pour permettre le re-staking des actifs entre plusieurs projets, reposant sur un soutien technique solide pour assurer la sécurité et l'efficacité du transfert d'actifs.

- Extension de l'algorithme de consensus)Consensus Algorithm Extension(

Dans un système POS, le re-staking peut nécessiter la modification ou l'extension de l'algorithme de consensus existant pour supporter de nouveaux mécanismes de staking et de validation. L'extension de l'algorithme de consensus fournit la sécurité réseau nécessaire pour le re-staking. En ajustant ou en étendant l'algorithme de consensus existant, il est possible de soutenir de nouveaux comportements de staking et de re-staking tout en maintenant la décentralisation et la sécurité du réseau.

- Gouvernance sur la chaîne et exécution automatisée)On-chain Governance and Automated Execution(

Les contrats intelligents permettent également la gouvernance en chaîne, c'est-à-dire l'exécution automatique des termes du contrat par le biais du code, en gérant les diverses conditions et règles durant le processus de re-stake. La gouvernance en chaîne et l'exécution automatisée gèrent automatiquement les règles et les termes du processus de re-stake grâce aux contrats intelligents, garantissant que les opérations de re-stake sont conformes aux politiques de gouvernance prédéfinies, tout en améliorant la transparence et la prévisibilité des opérations.

- Garanties de sécurité et d'isolation )Security and Isolation Guarantees(

Pour éviter les problèmes de sécurité lors du processus de re-staking, il est nécessaire de garantir l'isolement et la sécurité des actifs lors de leur transfert entre différents projets. Cela est généralement réalisé par des technologies de cryptographie et des modules de sécurité dédiés, afin d'éviter d'éventuelles vulnérabilités de sécurité. La sécurité et l'isolement sont des éléments indispensables du système de re-staking, en particulier lors de la circulation des actifs entre plusieurs protocoles de staking et projets, il est impératif de s'assurer que chaque opération se déroule dans un environnement sécurisé, afin d'éviter un accès ou un vol inapproprié des actifs.

Dans l'ensemble, la mise en œuvre du staking nécessite non seulement un haut niveau de spécialisation technique, mais aussi de prendre en compte la sécurité des fonds, la transparence des opérations et la stabilité du système. Grâce à ces moyens techniques, le staking peut à la fois améliorer l'efficacité de l'utilisation du capital et contribuer à la sécurité et à la décentralisation des réseaux blockchain.

( Réapplication du marché de la stake

Le re-staking, en tant que technologie blockchain avancée, permet une utilisation multiple et une répartition dynamique du capital grâce aux contrats intelligents, ce qui réduit considérablement le taux d'inactivité du capital et élargit le champ d'application du capital.

- Analyse de cas typiques des produits de re-staking

La plateforme utilise la technologie de re-staking pour offrir des solutions de staking liquide, permettant aux utilisateurs de re-staker des capitaux dans d'autres projets sans retirer le staking original. Ces plateformes créent de nouveaux jetons ou des certificats de staking, représentant l'action de re-staking de l'utilisateur, permettant ainsi une nouvelle utilisation des capitaux.

- Fonction et impact du nouvel engagement sur le marché

Le staking supplémentaire a augmenté la liquidité et la flexibilité du capital, permettant au capital de circuler librement entre plusieurs projets, ce qui a efficacement amélioré l'efficacité de l'utilisation du capital sur l'ensemble du marché. De plus, le staking supplémentaire peut avoir un impact significatif sur la volatilité des prix des cryptomonnaies et le mécanisme de tarification du marché en ajustant la relation entre l'offre et la demande de capital dans le marché. Ce capital