Le 3 mai à 21h00, heure de Pékin, l'assemblée des actionnaires de Berkshire Hathaway s'ouvrira à Omaha.
Cette année, aux côtés de Warren Buffett sur la scène se trouvent toujours Greg Abel et Ajit Jain, en particulier Abel en tant que successeur qui restera tout au long de l'événement.
L'assemblée des actionnaires du 1er mai 2020 a eu lieu en ligne en raison de l'impact de la pandémie de COVID-19, et Abel et Jain ont participé pour la première fois à la session de questions-réponses avec Buffett, représentant respectivement les activités non assurées et d'assurance.
Depuis le décès de Charlie Munger en novembre 2023, Berkshire a connu sa première assemblée annuelle sans Munger (2024), et Abel a pris place en tant que successeur à la gauche de Buffett.
Dans la lettre aux actionnaires de février de cette année, Buffett a mentionné Abel à plusieurs reprises et de manière spéciale.
En discutant de l'allocation de capital de Berkshire, Buffett a loué Abel pour sa patience d'attente similaire à celle de Munger dans les investissements en actions et en filiales, étant capable d'agir de manière décisive et audacieuse lorsque l'occasion se présente.
Warren Buffett a écrit en parlant de son investissement dans les cinq grandes sociétés commerciales japonaises : « Au fil du temps, notre appréciation pour ces entreprises ne cesse de croître. Greg les a rencontrées à plusieurs reprises, et je suis régulièrement leurs progrès. Je prévois que Greg et son successeur détiendront cette partie de l'investissement japonais pendant des décennies. »
Buffett nous rappelle que le document 10-K de Berkshire n'a jamais été des "paroles creuses et de jolies images", et cela ne changera pas après la prise de fonction de Greg.
« J'ai déjà 94 ans, et bientôt, Greg Abel me succédera en tant que PDG et commencera à rédiger la lettre annuelle aux actionnaires. Tout comme moi, Greg adhère aux principes de Berkshire : c'est-à-dire que le rapport n'est pas qu'une formalité annuelle, mais une responsabilité du PDG de Berkshire envers les actionnaires. En même temps, il sait très bien qu'une fois que vous commencez à tromper les actionnaires, vous finirez rapidement par vous tromper vous-même. »
Alors que l'ère Buffett touche à sa fin, comprendre Greg Abel pourrait être la clé pour comprendre l'évolution de Berkshire au cours des dix ou vingt prochaines années.
Cette année, le numéro combiné de février/mars du magazine Fortune a publié un article de Shawn Tully intitulé "Meet the man picked to succeed Warren Buffett", qui est probablement la présentation la plus détaillée d'Abel que nous ayons vue jusqu'à présent.
Abel est discret, avec une personnalité douce et extravertie, et il est très sensible aux chiffres. Ceux qui le connaissent bien disent qu'Abel a un certain air de Warren, mais il lui manque un peu le talent de spectacle emblématique du patron.
Comme décrit dans cet article, il ne préfère pas une gestion lâche comme Buffett, mais il attache une grande importance aux détails et valorise le moteur réel des filiales.
L'ancien PDG de Brooks, Jim Weber, a décrit : "Si vous ne performez pas bien, Greg vous le dira directement et vous donnera quelques mois pour vous ajuster."
(Cliquez pour lire : « Interview de Congtou | Le "génie commercial" Jim Webber sélectionné par Buffett : Berkshire a toujours été un excellent bastion pour construire Brooks, nous n'avons pas été contraints de croître »)
Le professeur de l'Université du Delaware, Larry Cunningham, a également commenté : « Greg ne laissera pas les retardataires continuer à être à la traîne. »
Ce style axé sur l'exécution et mettant l'accent sur l'amélioration s'harmonise parfaitement avec la culture de Berkshire, qui souligne l'importance des résultats concrets et s'oppose aux promesses vides, et a progressivement permis à Abel de gagner la confiance élevée de Buffett.
Et au cours de ce processus, Abel a démontré trois grandes qualités identiques à celles du "prophète d'Omaha" : le don d'établir la confiance, l'œil avisé pour déceler les opportunités, et la sagesse pour éviter les risques.
Cet article explique systématiquement comment Abel est passé de la petite ville d'Edmonton dans les prairies canadiennes au cœur de Berkshire, accumulant progressivement la confiance et la responsabilité d'aujourd'hui, depuis les activités énergétiques jusqu'à la gestion globale du groupe.
Très riche et passionnant.
L'investisseur intelligent (ID : Capital-nature) a spécialement traduit et organisé cet article, en le considérant comme une note de bas de page pour ce moment spécial d'aujourd'hui.
01 Concernant les droits de douane et le commerce mondial
« Warren, qui est votre successeur en tant que PDG ? »
Cette question est peut-être l'énigme la plus souvent posée dans l'histoire de l'entreprise, mais qui demeure longtemps sans réponse.
Lors de l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire Hathaway, chaque année, il y a toujours un actionnaire qui pose cette question classique lors de la séance de questions-réponses animée par Warren Buffett et Charlie Munger. La réponse habituelle des deux dirigeants est : "Le conseil d'administration a désigné un successeur, mais nous ne révélerons pas son nom." Cela est devenu, tout comme la course de 5 kilomètres et la démonstration de la sauce à tremper en noix de coco de Hi-Chew, une partie intégrante des activités du week-end de l'assemblée des actionnaires.
Jusqu'au 1er mai 2021 après-midi (à l'époque, en raison de l'impact de la pandémie de COVID-19, l'assemblée des actionnaires a été tenue en ligne), la situation a finalement connu un tournant. À ce moment-là, Charlie Munger, âgé de 97 ans, a involontairement déclaré en réponse à une question sur la culture future de l'entreprise : "Greg va continuer cette culture."
Cette "déclaration malheureuse" a mis fin au mystère de la succession du PDG le plus suivi et le plus long de l'histoire des affaires.
Les investisseurs et observateurs de Berkshire ont immédiatement réalisé que "Greg" faisait référence à Greg Abel. Deux jours plus tard, Buffett a officiellement confirmé lors d'une interview avec CNBC : après son départ, Abel prendra la direction de Berkshire.
Cette domination, qui a débuté en 1970, avec la vague anti-guerre du Vietnam balayant les campus universitaires, Elvis Presley dominant les classements musicaux et l'ère de Nixon prenant ses fonctions de président, va accueillir un nouveau successeur. Cette annonce établit un repère important pour le chemin de développement futur de Berkshire.
Âgé de 62 ans, Abel est devenu l'un des candidats les plus en vue pour la succession depuis le début de 2018. À l'époque, Buffett et Munger l'ont nommé avec un autre concurrent, Ajit Jain, au poste de vice-président et de directeur.
Depuis lors, Abel est pleinement responsable de toutes les activités non liées à l'assurance de Berkshire Hathaway, couvrant deux grands secteurs : les chemins de fer, l'aérospatiale et les entreprises leaders dans le secteur de l'énergie d'où provient Abel, ainsi qu'une série de marques de consommation bien connues, y compris Dairy Queen (DQ), Brooks Running et Benjamin Moore peinture.
Cette série d'activités diversifiées éblouissantes constitue le plus grand bilan non financier des États-Unis et contribue aux deux tiers des revenus non liés aux investissements de Berkshire. Et à 73 ans, Jain continue de superviser le secteur des assurances.
Pendant ce temps, Warren Buffett gère toujours personnellement son vaste portefeuille – un mélange d'actions, d'obligations et de liquidités d'une valeur d'environ 600 milliards de dollars, qui a connu des fluctuations importantes ces dernières années – avec l'aide de ses deux assistants de longue date, Ted Weschler et Todd Combs. Il convient de noter que ces deux assistants ont également été considérés comme des « outsiders » pour le poste de PDG successorale.
02 À propos de l'investissement au Japon
L’intersection d’Abel et de Warren Buffett a commencé il y a un quart de siècle lorsque Berkshire s’est aventuré dans le secteur de l’énergie. Depuis qu’il est devenu PDG de Berkshire Hathaway Energy (BHE) en 2008, il a construit un empire énergétique qui s’étend des services publics, des oléoducs, des centrales au gaz naturel, des centrales éoliennes et solaires, et de vastes réseaux de transmission qui sont devenus un pilier clé de l’empire commercial de Warren Buffett.
Aujourd'hui, les revenus annuels des activités sous la juridiction d'Abel s'élèvent à environ 2700 milliards de dollars - si l'on compte séparément, BHE pourrait se classer parmi les dix premiers du classement Fortune 500, dépassant Microsoft et Chevron (Berkshire elle-même est classée cinquième).
Au fur et à mesure qu'il gagnait progressivement la confiance de Buffett, Abel a montré les trois grandes caractéristiques du "prophète d'Omaha" : un talent pour établir la confiance, un œil pour dénicher des opportunités et une sagesse pour éviter les risques.
Comme l'a dit Buffett en 2021 : « Il y a beaucoup de gens intelligents dans ce monde, mais certains d'entre eux font beaucoup de choses stupides. Greg est un homme intelligent, mais il ne ferait jamais de bêtises. »
Bien sûr, Buffett, âgé de 94 ans, n'a pas encore annoncé de plans de retraite, et sa brillante performance lors de l'assemblée des actionnaires de mai 2024 prouve que son esprit reste vif.
Mais il ne faut pas ignorer que la performance globale de Berkshire n'est plus aussi éclatante qu'auparavant. De 1965 à 2003, le taux de rendement annuel moyen de Berkshire a atteint 19,8 %, dépassant chaque année l'indice S&P 500 de près de 10 points de pourcentage. Cependant, au cours de la dernière décennie, le taux de rendement annuel moyen de Berkshire s'est établi à 11,6 %, inférieur aux 13,2 % de l'indice S&P 500.
"La seule raison d'être d'un conglomérat est de battre l'indice S&P," a déclaré Dave Cote, qui a dirigé le géant de la fabrication diversifiée Honeywell de 2002 à 2017.
Depuis longtemps, Buffett a réussi à résister aux assauts des investisseurs activistes qui tentaient de "libérer de la valeur". Et même après lui, Berkshire continuera de maintenir un puissant système de défense.
Bien qu'il ait donné plus de la moitié de ses actions de Berkshire détenues depuis 2006 à des œuvres caritatives (principalement à la Fondation Bill et Melinda Gates), Buffett contrôle toujours plus de 30 % des droits de vote.
De plus, il a modifié son testament (lors de Thanksgiving dernier) et a décidé de donner presque toute sa fortune à une fiducie caritative gérée par ses trois enfants, Howard, Peter et Susan.
Selon le testament, cette richesse sera versée par tranches aux différentes œuvres caritatives dans les dix ans suivant le décès de Buffett (y compris leur propre fondation qu'ils gèrent).
Ainsi, la grande quantité d'actions de Berkshire détenue par ce trust empêchera efficacement, pendant de nombreuses années, la menace potentielle des investisseurs activistes sur l'entreprise. Parallèlement, Buffett a désigné Howard pour occuper le poste de président en tant que son successeur, renforçant ainsi le système de défense de Berkshire.
Mais à mesure que les actions de classe A détenues par le trust sont converties en actions de classe B à des fins caritatives, les investisseurs externes, y compris les gestionnaires de fonds, les ETF et les actionnaires individuels, obtiendront de plus en plus de droits de vote.
Ce transfert de pouvoir est très probablement survenu sous le mandat d'Abel.
Bien que la capitalisation boursière de Berkshire, proche de mille milliards de dollars, rende difficile pour les fonds de capital-investissement ou les géants industriels de réaliser une acquisition totale, la dispersion des droits de vote pourrait susciter des perturbations de la part d'investisseurs activistes.
03 À propos de la liquidité en main
Contrairement à la renommée mondiale de Buffett, on sait peu de choses sur le parcours, le style personnel et la philosophie de gestion d'Abel.
À l'exception d'une ou deux activités auxquelles il a assisté avec Buffett, il n'a jamais donné d'interview exclusive aux médias commerciaux, et ses apparitions publiques se limitent principalement aux trois dernières assemblées générales des actionnaires de Berkshire – l'année dernière, il a remplacé le défunt Munger (décédé fin 2023) à la tribune.
Berkshire Hathaway Energy a poliment décliné la demande de Fortune pour une interview avec M. Abel, mais M. Buffett a répondu par e-mail : « Je ne pourrais pas être plus satisfait de la performance de Greg. » Mais je ne suis plus interviewé. À l’âge de 94 ans, non seulement je jouais au bridge plus lentement, mais de nombreuses autres activités ont été progressivement réduites ou carrément annulées. Pourtant, je l’apprécie toujours et je suis toujours capable de bien faire les quelques choses. ”
Cependant, à travers des entretiens avec des personnes qui connaissent bien Abel, et en revenant sur ses expériences personnelles et ses philosophies de gestion partagées en public, ainsi que sur son véritable bulletin de notes à Berkshire, une image claire se dégage : c’est un leader très proche de Warren Buffett dans l’esprit, mais il est susceptible de tracer son propre chemin.
Au fond, pour tous ceux qui s'intéressent à Berkshire, il n'y a qu'une seule question qui compte vraiment : Warren Buffett a créé la plus grande machine à créer de la richesse de l'histoire de Wall Street. Mais après lui, même son successeur désigné par ses soins, pourra-t-il maîtriser ce mastodonte ?
Si l'on dit que le successeur choisi par Buffett possède des caractéristiques de simplicité et de convivialité, personne ne sera probablement surpris. Les personnes qui connaissent Abel affirment qu'il a beaucoup de Warren en lui, mais qu'il lui manque un peu le talent de performance emblématique du patron.
Abel a grandi dans la ville prairie canadienne d'Edmonton, qui est surnommée la "capitale pétrolière" du pays et est connue pour ses cycles de prospérité et de dépression économique. Sa mère était femme au foyer et a également travaillé comme assistante juridique, tandis que son père était dans la vente d'extincteurs.
"À cette époque, les gens avaient parfois un emploi et parfois étaient au chômage, " se souvient Abel lors d'une interview avec l'Association Horatio Alger, une organisation qui offre des bourses aux étudiants en situation de pauvreté extrême, dont Abel est un soutien de longue date, "mais la famille et les amis proches peuvent toujours te donner la force de rêver."
Sa première aventure commerciale consistait à faire du porte-à-porte à vélo pour distribuer des flyers publicitaires, chaque rémunération étant de 0,25 cent.
L'Abel de son enfance - sur la photo, on peut le voir avec une coiffure en désordre de style Beatles - a ensuite commencé à collectionner des bouteilles de soda abandonnées. Il cherchait sans cesse un meilleur chemin pour rentrer chez lui afin de découvrir plus de bouteilles abandonnées en chemin. Chaque jour après l'école, il pouvait ramasser jusqu'à 5 bouteilles, et le week-end, sa chambre pouvait être remplie de 20 bouteilles, d'une valeur totale d'environ 1 dollar.
Après être entré au lycée, il a aidé dans l'entreprise où travaillait son père, responsable du remplissage des extincteurs.
La passion de toute une vie d'Abel pour le hockey sur glace a commencé dans sa ville natale d'Edmonton, une ville mondialement connue grâce à la légende des Oilers, Wayne Gretzky.
Ses débuts dans le hockey sur glace proviennent de son oncle Sid Abel, ce membre du Hall of Fame du hockey qui a joué pour les Red Wings de Detroit et les Blackhawks de Chicago pendant 14 saisons.
Le petit Greg s'entraîne sur la glace tous les jours jusqu'à ce que ses parents lui demandent de venir dîner. Ce sport rude lui a fait comprendre la véritable essence de l'esprit d'équipe. "Jouer au hockey sur glace vous fait réaliser qu'il est beaucoup plus facile de réussir en combattant pour l'équipe plutôt qu'en solo", a déclaré Abel.
Jusqu'à la fin de l'année 2022, lorsque sa mère Bev est décédée, il appelait sa mère chaque année le 1er juillet pour analyser en profondeur les recrutements et les erreurs des Oilers pendant la saison morte.
Les valeurs provinciales simples d'Abel s'harmonisent parfaitement avec le caractère urbain de sa ville actuelle, Des Moines (siège de Berkshire Energy). Il entraîne l'équipe de jeunes de son fils sur la patinoire Abel qu'il a financée lui-même, située dans le complexe sportif RecPlex de Des Moines. Cette année, il a quitté son poste d'entraîneur principal pour devenir entraîneur adjoint afin de réduire une partie de la pression.
Selon ses amis à Des Moines, si vous rencontrez Abel à la foire de l'Iowa ou au Stampede de Calgary, vous êtes plus susceptibles de le prendre pour un enseignant ou un employé de banque local plutôt que pour quelqu'un sur le point de prendre l'une des positions les plus importantes du monde des affaires américain.
« Son affinité lui permet de s'intégrer dans n'importe quelle situation, » a déclaré Mark Oman, ancien cadre de Wells Fargo. « En tant que voisin, c'est le genre de personne qui ne se vante pas et qui reste humble, le mieux adapté pour regarder un match des Oilers ou un match de NFL. »
Oman a ajouté qu'Abel avait beaucoup d'humour. L'année dernière, alors qu'ils regardaient ensemble les Jeux Olympiques, Abel a plaisanté en disant qu'il avait enfin trouvé un sport qu'il pouvait gagner : « Je peux participer au championnat de curling de l'Iowa. » Il a plaisanté, après tout dans l'État des Hawkeyes, il n'y a presque pas de concurrents en curling.
04 À propos de l'assurance et de l'IA
Les personnes qui le connaissent bien disent qu'Abel excelle dans l'établissement de relations interpersonnelles profondes. "Il peut devenir ami avec quelqu'un dès la première rencontre," décrit Oman, "bien qu'il ne soit pas du type extraverti, il est cent pour cent amical. Personne ne crée une ambiance de fête mieux que Greg — pas par des moyens exagérés, mais en s'occupant personnellement de chaque invité pour qu'il s'amuse."
Même si les affaires sont chargées, Abel est heureux de donner des conseils désintéressés.
Le professeur Larry Cunningham de l'Université du Delaware (auteur de plusieurs ouvrages sur Buffett) s'exclame : "Il possède une sagesse extraordinaire, mais ce qui est merveilleux, c'est que vous ne vous sentez jamais stupide ou irrationnel en sa présence. Il fait toujours en sorte que l'on se sente à l'aise."
Dawn Farrell, présidente de la société Trans Mountain, un géant du pipeline, a noué une amitié avec Abel grâce à leur collaboration commerciale et lui demande souvent des conseils : "Si j'ai besoin de conseils solides sur certaines questions commerciales qui ne le concernent pas, il prend toujours le temps de m'aider à clarifier mes idées."
Aux yeux de Dave Cote, l'ancien PDG de Honeywell, l'engagement d'Abel envers l'Horatio Alger Association est particulièrement impressionnant. Cette organisation offre des bourses d'études à des étudiants issus de la pauvreté extrême, dont beaucoup ont été abusés, ont vécu dans des voitures avec leur mère, ou ont été témoins de la destruction de leur famille à cause de la drogue.
Abel a été président de l'organisation en 2018 et joue toujours un rôle important au sein du comité exécutif.
« Il a beaucoup fait pour ces enfants. » a déclaré Kurt. De plus, il pense qu'Abel est non seulement passionné par l'œuvre caritative, mais aussi humble et sincère. « Avec son statut, il aurait pu choisir d'être indifférent et distant pour se protéger. J'ai vu trop de personnes dont le statut est bien inférieur au sien agir de manière plus condescendante. »
Abel pourrait l'emporter dans la compétition pour la succession, peut-être en raison de sa personnalité douce et extravertie qui est la plus proche de celle de Buffett - cette similarité contient un avantage commercial significatif.
Bien sûr, vous ne verrez pas Abel danser avec l'équipe de pom-pom girls de l'Université du Nebraska comme Buffett, chevaucher un taureau à travers les rues d'Omaha, ou jouer et chanter "My Way" avec un ukulélé sur le plateau de The Tonight Show - ces scènes classiques ont forgé l'image légendaire de Buffett.
Mais Abel présente le « charme du grand homme » d’une manière unique : il fait calmement la navette entre le public lors de la réunion annuelle de Berkshire avec un micro à la main, décomposant les détails techniques des services publics dans un langage simple ; Il a hérité du charisme authentique de Warren Buffett, un trait qui l’a aidé à gagner la confiance de tout le monde, des régulateurs aux fondateurs inconditionnels qui sont prêts à confier leur vie à des personnes dignes de confiance.
Oman a souligné qu'Abel possède une "capacité d'absorption d'informations massive". Des partenaires commerciaux ont révélé qu'il peut même "lire rapidement" les bilans et les états des résultats, saisissant rapidement les données clés.
Buffett a salué l'enthousiasme de son travail, plaisantant en disant que "Greg a découvert une déchirure spatio-temporelle de plus de 48 heures par jour à Des Moines".
La compréhension approfondie par Abel des mécanismes opérationnels commerciaux, en particulier des flux de chaque dollar, a commencé durant ses études à l'Université de l'Alberta. Il s'est d'abord concentré sur la finance, puis a changé pour la comptabilité afin de mieux comprendre la relation entre le bilan et le tableau des flux de trésorerie.
Après avoir obtenu son diplôme en 1984, il a rejoint le bureau de PwC à Edmonton. Quelques années plus tard, il a été envoyé au bureau de San Francisco pour une affectation temporaire.
En 1991, Abel est devenu auditeur chez CalEnergy, le deuxième plus grand producteur d'énergie géothermique aux États-Unis. Cette expérience a façonné sa philosophie de gestion et lui a permis de rencontrer un mentor clé dans sa carrière.
05 À propos de l'investissement patient et de la frappe décisive
À l’époque, l’ami d’enfance de Buffett, Walter Scott, membre du conseil d’administration de Berkshire, voulait diversifier sa société d’ingénierie, Peter Kiewit Sons, en achetant la société CalEnergy, criblée de dettes. Il avait la bonne personne en tête pour prendre la barre – David Sokol.
Sokol, ce prodige des affaires de 35 ans, vient de fonder une entreprise de production d'électricité à partir de déchets à Omaha et a réussi à entrer en bourse, réalisant ainsi des profits considérables.
La société Kiwet a acquis le contrôle de CalEnergy pour 28 millions de dollars, et Sokole a immédiatement pris ses fonctions, nommant Abel, âgé de 28 ans, comme comptable de l'entreprise.
La culture Koweitienne a profondément influencé le mode de travail et le style de négociation d'Abel.
Cette entreprise prône un esprit de travail simple et sans fioritures : les employés y consacrent leur vie entière, participant à la construction de barrages, de ponts et de plates-formes pétrolières dans divers endroits.
Sokol est devenu le mentor de trading d'Abel, tandis que Scott, âgé de 20 ans de plus, lui a montré un exemple de leadership.
En 2020 (l'année précédant la mort de Scott), Abel a interviewé son ancien patron lors d'un événement caritatif à Omaha, guidant Scott à se remémorer ses souvenirs d'enfance à faucher de l'herbe à la ferme, de ses étés universitaires passés à dormir dans des cabanes de chantier pendant qu'il mesurait le barrage de Monticello, et de ses 12 années à jongler avec 18 emplois.
Abel a avoué qu'il adorait visiter des lieux emblématiques tels que le canal de Saint-Laurent et le barrage de Garrison, des projets pour lesquels Scott avait combattu et qui le fascinaient. Sur scène, il écoutait avec admiration les souvenirs de Scott, s'exclamant de temps en temps : "C'est incroyable, j'adore cette histoire !"
L'entrepreneur technologique David Wit, alors directeur de CalEnergy, a été témoin du fonctionnement du triangle d'acier composé de Scott (président), Sokole (PDG) et Abel (architecte financier). Il a été impressionné par le fait que cette équipe osait acquérir tout en s'assurant de bien comprendre les données financières cibles et de prévoir les risques potentiels avant d'agir.
"Scott a un œil avisé", a déclaré Witte à Fortune, "Greg combine chaleur humaine et acuité : humble et travailleur, sans la arrogance d'une élite, et plus important encore, il comprend vraiment les chiffres."
Au cours de cette période, CalEnergy a entrepris une série d'acquisitions, y compris une entreprise de services publics britannique, qu'Abel a réussi à transformer en une machine à profits.
Cette performance a suscité l'éloge de Scott, qui a également recommandé le talent d'Abel à son ami Warren Buffett.
Ensuite, ils ont également acquis un fournisseur d'électricité majeur et ont renommé la société en MidAmerican.
Mais à la fin des années 1990, le marché de l'énergie était encore un secteur peu prisé - les investisseurs étaient prêts à payer des primes élevées pour des entreprises comme Enron, AES, Calpine, etc., car ces entreprises acquéraient sans cesse des réseaux de transmission, des centrales électriques, des pipelines et des actifs de services publics pour répondre à un marché de l'énergie entièrement libéralisé.
Et l'énergie sino-américaine se concentre sur l'acquisition d'actifs réglementés négligés par la tendance, sa position monopolistique et sa clientèle stable étant précisément ce qui manque aux nouvelles entreprises.
Scott a rapidement réalisé que ces actifs de type "vache à lait" correspondent parfaitement aux goûts de Buffett.
En 2002, Buffett se souvient dans une interview d'Andi Serwer pour Fortune : à l'époque, Scott, qui avait quitté Qwest pour prendre la direction de la société de fibre optique Level 3, a fait un vol spécial d'Omaha à Carmel, en Californie, pour convaincre Buffett lors d'un dîner chez la sœur de Buffett d'acquérir China Energy.
"Walter m'a tiré dans la pièce et m'a dit que cette entreprise de services publics avait toujours essayé d'expliquer son modèle commercial aux analystes de Wall Street, mais que ces derniers n'étaient pas intéressés, car ils se concentraient davantage sur des entreprises à rythme de transaction rapide et aux fusions fréquentes comme AES et Calpine." A rappelé Buffett.
Scott a demandé à Buffett s'il était prêt à privatiser l'énergie sino-américaine avec lui ainsi qu'avec l'équipe de Sokol et Abel.
Buffett a toujours aimé l'investissement à contre-courant, et il est très enthousiaste à propos de cette idée. En octobre 1999, Berkshire a annoncé l'acquisition du contrôle de China U.S. Energy, et Scott a rejoint en tant que petit actionnaire.
Avec l'ouverture complète du marché de l'énergie et le tournant vers la crise, l'énergie sino-américaine est rapidement devenue un "acheteur de qualité" lors de la cession d'actifs par les grandes entreprises.
En 2002, Williams Companies a vendu le pipeline de gaz de la rivière Cohen à China-US Energy pour 960 millions de dollars, ce pipeline reliant les montagnes Rocheuses, Las Vegas et la Californie, ce prix étant inférieur de plusieurs centaines de millions de dollars par rapport à l'évaluation de deux ans auparavant.
La même année, Sokol et Abel ont acquis Northern Natural Gas Co. pour 928 millions de dollars, un réseau de pipelines de gaz naturel long de 17 000 milles, reliant le bassin permien du Texas et l'upstream du Midwest américain. Le prix de cette transaction était d'environ 600 millions de dollars inférieur à celui que Dynegy avait payé quelques mois plus tôt en achetant à Enron.
Selon Seewo, Buffett était "aussi excité qu'en attrapant un énorme thon" en racontant ces succès.
06 À propos de la dévaluation du dollar
Depuis 2007, Buffett a commencé à envoyer Sokol réorganiser les filiales problématiques de Berkshire, prenant successivement en charge le fabricant de matériaux isolants Johns Manville et l'opérateur de jets privés NetJets.
L'année suivante, Abel a été nommé PDG de China-U.S. Energy.
La performance exceptionnelle de Sokoll en tant que "pompier" avait conduit de nombreux investisseurs à le considérer comme le successeur de PDG le plus prometteur. Cependant, en 2011, Sokoll a soudainement démissionné après avoir été accusé d'avoir acheté des actions de Lubrizol, un fabricant d'huiles de lubrification, juste avant de recommander son acquisition à Buffett (Berkshire a ensuite finalisé l'acquisition de Lubrizol). Le magazine "Fortune" a tenté de contacter Sokoll par e-mail sans obtenir de réponse.
Après le départ de Sokol, la promotion d'Abel est devenue une certitude.
Après avoir pris la tête du secteur de l'énergie, il a maintenu une forte dynamique de croissance des bénéfices, utilisant habilement le solide bilan de Berkshire pour acquérir des actifs à bas prix, consacrant l'intégralité des flux de trésorerie à l'expansion des activités, créant ainsi le miracle de la composition que Buffett chérit.
En 1997, CalEnergy a réalisé un chiffre d'affaires de 2,3 milliards de dollars et un bénéfice de 139 millions de dollars ; d'ici 2022, Berkshire Energy (BHE) a vu son chiffre d'affaires grimper à 26,4 milliards de dollars, avec un bénéfice atteignant 3,9 milliards de dollars.
Abel a également évité une potentielle crise de communication pour Berkshire sur les questions environnementales grâce à une négociation visionnaire, consolidant ainsi l'image de l'entreprise aux yeux des écologistes et des régulateurs.
À l'époque, les barrages hydroélectriques le long de la rivière Klamath en Oregon et dans le nord de la Californie causaient des dommages aux ressources halieutiques des tribus indiennes. Abel, avec son style de négociation patient et flexible, a facilité un accord : China Power fermera ces barrages, mais à condition de pouvoir continuer à fonctionner un certain temps pour récupérer une partie de l'investissement, tout en payant les coûts de démolition par l'émission d'obligations par l'État et une légère augmentation des tarifs de l'électricité.
Le plus grand projet de démolition de barrage de l'histoire a été achevé plus tôt cette année, et la rivière Klamath a maintenant retrouvé un écoulement libre. On s'attend à ce qu'elle connaisse bientôt une nouvelle abondance halieutique, au bénéfice des pêcheurs des tribus autochtones locales.
Lors d'une interview vidéo en 2015, Abel a résumé son style de négociation en disant : "La clé est : comment amener l'autre partie à s'impliquer ? Comment pouvons-nous devenir des partenaires à long terme ?"
Que ce soit en tant que PDG de Sino-American Energy de 2008 à 2018, ou en tant que responsable de tous les segments industriels de Berkshire par la suite, Abel a montré un style de gestion robuste et impliqué, devenant ainsi un acteur clé dans la construction des infrastructures d'énergie verte aux États-Unis.
Sous sa direction, Berkshire a fait une entrée massive dans le domaine de l'énergie solaire, tout en devenant la plus grande entreprise de services publics régulée en matière d'énergie éolienne aux États-Unis, exploitant de nombreux parcs éoliens au Texas, en Californie et dans le Midwest (en particulier dans l'Iowa).
Lors de l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire en mai 2024, Abel a annoncé que, quelques semaines auparavant, le jour de la Terre, une forte énergie éolienne avait alimenté les éoliennes, satisfaisant ainsi l'ensemble des besoins en électricité de plus de 800 000 clients de l'Iowa, tant du côté américain que chinois. (À mi-2022, Berkshire a acquis 8 % de participation dans BHE pour 8,7 milliards de dollars auprès de la famille Scott et d'Abel, avec un encaissement de 8,7 milliards de dollars pour sa participation de 1 %.)
Dans le secteur de la fabrication, des services et du commerce de détail (d'une taille de 165 milliards de dollars, englobant plusieurs dizaines de filiales telles que NetJets, Benjamin Moore, Clayton Homes, sans inclure les activités ferroviaires et énergétiques), Abel a également apporté des améliorations significatives, augmentant la marge opérationnelle de 4,9 % en 2017 à 7,6 % en 2023.
Contrairement à Buffett, qui pratique la "gestion des mains lâches", Abel s'implique personnellement et ne tolère absolument pas les performances inefficaces.
Jim Weber, ancien CEO de Brooks Running, a révélé qu'Abel visitait plusieurs fois par an le siège de l'entreprise à Seattle pour discuter de la stratégie de l'entreprise avec la direction. "Si vous ne performez pas bien, il vous le dira directement et vous donnera quelques mois pour vous ajuster", a déclaré Weber lors d'une interview à l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire en 2021.
Larry Cunningham a également déclaré dans l’interview : "Greg ne va pas laisser les retardataires continuer à prendre du retard. Si vous ne vous en sortez pas bien, vous recevrez un appel de sa part. ”
Buffett lui-même a admis dans une interview avec CNBC en 2023 : « Greg est peut-être plus dur que moi en termes d’exécution. » Il peut encore partir avec le sourire après l’exécution, et la personne qui est exécutée peut se sentir bien. ”
07 Concernant le travail du département de l'efficacité
De l'extérieur, Abel semble sur le point de prendre en charge un empire commercial stable et bien géré, mais en réalité, Berkshire est confronté à de nombreux défis.
Les performances globales de ces dernières années sont acceptables, mais par rapport aux résultats glorieux du passé, il y a une nette baisse. Certaines filiales autrefois florissantes affichent actuellement des performances faibles :
Le géant de l'assurance automobile GEICO est loin derrière son concurrent Progressive en matière de tarification des risques utilisant la technologie de l'Internet des objets, ce qui entraîne une perte de parts de marché.
Les bénéfices de BHE ont chuté par rapport au pic de 2022 en raison des indemnisations liées aux incendies de forêt ;
La société ferroviaire BNSF, filiale de Berkshire Hathaway, se classe parmi les cinq grandes compagnies ferroviaires américaines avec le taux de rendement le plus bas ces deux dernières années. Warren Buffett a déjà déclaré que BNSF doit « restructurer considérablement sa structure de coûts ».
Warren Buffett lui-même a reconnu que certaines entreprises de Berkshire Hathaway ont eu des performances médiocres pendant longtemps et qu'il existe des secteurs d'activité qui "freinent".
Face à ces défis, comment Abel va-t-il réagir, pourra-t-il prolonger la légende de Buffett ? Cela concerne non seulement l'avenir de Berkshire, mais aussi la confiance de Wall Street dans cette "machine à richesse".
Abel peut utiliser une approche à trois volets pour stimuler les performances et revitaliser les entreprises sous-performantes. Cependant, toutes ces mesures auront inévitablement un impact sur l’avantage concurrentiel de longue date de Berkshire – le haut niveau d’indépendance de ses filiales, qui est au cœur de l’écosystème commercial de Berkshire.
Dans un modèle traditionnel, Berkshire acquiert des entreprises de qualité à des prix raisonnables puis leur accorde une autonomie totale. Ce "non-interventionnisme" lui permet de jouer le rôle de "dernier acheteur" en période de crise. Adam Mead, un gestionnaire d'investissement qui a écrit l'autorité sur l'histoire financière de Berkshire, estime que c'est précisément cet avantage concurrentiel clé de Berkshire.
Stratégie 1 : Fixer des objectifs de profit, changer de PDG si nécessaire
Warren Buffett fixe rarement des objectifs de profit pour les PDG de ses filiales, et il ne remplacera pas directement la direction en raison de performances médiocres. Cependant, Abel pourrait remettre en question cette pratique.
« Il nous mettra sous pression comme n'importe quel bon gestionnaire. » a déclaré Troy Bader, PDG de la Reine des Neiges (DQ).
Récemment, le style de gestion d'Abel s'est déjà manifesté. Il a envoyé Adam Wright, un cadre de 47 ans qui a précédemment géré avec succès les énergies sino-américaines, pour prendre en charge la gestion de la plus grande chaîne de centres de services pour camions aux États-Unis, Pilot Travel Centers.
Wright était un demi-défensif de la NFL, et Buffett l'a qualifié de "dirigeant exceptionnel". Actuellement, Wright a commencé à rénover de vieux magasins de proximité et à optimiser la situation financière de l'entreprise.
Stratégie 2 : Établir une équipe de gestion des opérations
Cette architecture est sans précédent dans l'histoire de Berkshire, mais pourrait bien devenir une nécessité.
Il convient de noter qu'Abel bénéficiera d'un soutien considérable - dans le domaine des assurances, l'expérimenté Ajit Jain continue de diriger ; en ce qui concerne la gestion d'un important portefeuille d'actions et d'obligations, il peut également compter sur Todd Combs et Ted Weschler.
Le célèbre coach CEO Ram Charan a souligné : « Greg ne peut pas gérer personnellement 80 filiales. » Le professeur de l'Université du Maryland, David Kass, estime qu'Abel peut classer les activités non assurantielles par secteur, avec environ 20 entreprises par groupe, sous la direction de responsables dédiés.
Stratégie 3 : Intégrer les ressources d'achat et d'exploitation
Des groupes d'entreprises prospères comme Honeywell et Danaher ont réalisé des économies d'échelle en centralisant l'achat de matières premières et de pièces, et en promouvant les "meilleures pratiques" dans leurs différentes usines.
En comparaison, les synergies de Berkshire sont actuellement principalement visibles sur le plan financier, par exemple, le siège peut financer Clayton Homes à des taux inférieurs à ceux du marché bancaire ou obligataire.
Comme l'a souligné Mead, Berkshire n'a pas procédé à une intégration en amont, par exemple en n'encourageant pas ses sociétés à acheter conjointement de l'aluminium ou des semi-conducteurs, et n'a pas non plus favorisé la vente croisée des assurances GEICO.
Buffett a admis qu'avec l'expansion de Berkshire, il est impossible pour la société de reproduire les rendements exceptionnellement élevés des 40 dernières années.
Cependant, il estime que Berkshire a encore la possibilité de surperformer l'indice S&P 500 de 1 à 2 points de pourcentage. Le scénario le plus probable est qu'Abel continuera en grande partie la formule fondamentale qui a conduit Berkshire au succès :
En période de crise, en tant que "dernier acheteur", ayant la capacité de signer des chèques de plusieurs milliards de dollars ;
Augmentez les investissements en actions lorsque le marché boursier est en baisse, et réduisez vos positions à temps lorsque les valorisations sont élevées.
Racheter activement des actions lorsque la capitalisation boursière de l'entreprise est inférieure à sa valeur intrinsèque.
Et quelle est la véritable "valeur intrinsèque" de Berkshire - peut-être, à part Buffett lui-même, personne n'est plus proche de la bonne réponse que Greg Abel.
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Qui est réellement Abel, le successeur désigné de Buffett après sa retraite?
Le 3 mai à 21h00, heure de Pékin, l'assemblée des actionnaires de Berkshire Hathaway s'ouvrira à Omaha.
Cette année, aux côtés de Warren Buffett sur la scène se trouvent toujours Greg Abel et Ajit Jain, en particulier Abel en tant que successeur qui restera tout au long de l'événement.
L'assemblée des actionnaires du 1er mai 2020 a eu lieu en ligne en raison de l'impact de la pandémie de COVID-19, et Abel et Jain ont participé pour la première fois à la session de questions-réponses avec Buffett, représentant respectivement les activités non assurées et d'assurance.
Depuis le décès de Charlie Munger en novembre 2023, Berkshire a connu sa première assemblée annuelle sans Munger (2024), et Abel a pris place en tant que successeur à la gauche de Buffett.
Dans la lettre aux actionnaires de février de cette année, Buffett a mentionné Abel à plusieurs reprises et de manière spéciale.
En discutant de l'allocation de capital de Berkshire, Buffett a loué Abel pour sa patience d'attente similaire à celle de Munger dans les investissements en actions et en filiales, étant capable d'agir de manière décisive et audacieuse lorsque l'occasion se présente.
Warren Buffett a écrit en parlant de son investissement dans les cinq grandes sociétés commerciales japonaises : « Au fil du temps, notre appréciation pour ces entreprises ne cesse de croître. Greg les a rencontrées à plusieurs reprises, et je suis régulièrement leurs progrès. Je prévois que Greg et son successeur détiendront cette partie de l'investissement japonais pendant des décennies. »
Buffett nous rappelle que le document 10-K de Berkshire n'a jamais été des "paroles creuses et de jolies images", et cela ne changera pas après la prise de fonction de Greg.
« J'ai déjà 94 ans, et bientôt, Greg Abel me succédera en tant que PDG et commencera à rédiger la lettre annuelle aux actionnaires. Tout comme moi, Greg adhère aux principes de Berkshire : c'est-à-dire que le rapport n'est pas qu'une formalité annuelle, mais une responsabilité du PDG de Berkshire envers les actionnaires. En même temps, il sait très bien qu'une fois que vous commencez à tromper les actionnaires, vous finirez rapidement par vous tromper vous-même. »
Alors que l'ère Buffett touche à sa fin, comprendre Greg Abel pourrait être la clé pour comprendre l'évolution de Berkshire au cours des dix ou vingt prochaines années.
Cette année, le numéro combiné de février/mars du magazine Fortune a publié un article de Shawn Tully intitulé "Meet the man picked to succeed Warren Buffett", qui est probablement la présentation la plus détaillée d'Abel que nous ayons vue jusqu'à présent.
Abel est discret, avec une personnalité douce et extravertie, et il est très sensible aux chiffres. Ceux qui le connaissent bien disent qu'Abel a un certain air de Warren, mais il lui manque un peu le talent de spectacle emblématique du patron.
Comme décrit dans cet article, il ne préfère pas une gestion lâche comme Buffett, mais il attache une grande importance aux détails et valorise le moteur réel des filiales.
L'ancien PDG de Brooks, Jim Weber, a décrit : "Si vous ne performez pas bien, Greg vous le dira directement et vous donnera quelques mois pour vous ajuster."
(Cliquez pour lire : « Interview de Congtou | Le "génie commercial" Jim Webber sélectionné par Buffett : Berkshire a toujours été un excellent bastion pour construire Brooks, nous n'avons pas été contraints de croître »)
Le professeur de l'Université du Delaware, Larry Cunningham, a également commenté : « Greg ne laissera pas les retardataires continuer à être à la traîne. »
Ce style axé sur l'exécution et mettant l'accent sur l'amélioration s'harmonise parfaitement avec la culture de Berkshire, qui souligne l'importance des résultats concrets et s'oppose aux promesses vides, et a progressivement permis à Abel de gagner la confiance élevée de Buffett.
Et au cours de ce processus, Abel a démontré trois grandes qualités identiques à celles du "prophète d'Omaha" : le don d'établir la confiance, l'œil avisé pour déceler les opportunités, et la sagesse pour éviter les risques.
Cet article explique systématiquement comment Abel est passé de la petite ville d'Edmonton dans les prairies canadiennes au cœur de Berkshire, accumulant progressivement la confiance et la responsabilité d'aujourd'hui, depuis les activités énergétiques jusqu'à la gestion globale du groupe.
Très riche et passionnant.
L'investisseur intelligent (ID : Capital-nature) a spécialement traduit et organisé cet article, en le considérant comme une note de bas de page pour ce moment spécial d'aujourd'hui.
01 Concernant les droits de douane et le commerce mondial
« Warren, qui est votre successeur en tant que PDG ? »
Cette question est peut-être l'énigme la plus souvent posée dans l'histoire de l'entreprise, mais qui demeure longtemps sans réponse.
Lors de l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire Hathaway, chaque année, il y a toujours un actionnaire qui pose cette question classique lors de la séance de questions-réponses animée par Warren Buffett et Charlie Munger. La réponse habituelle des deux dirigeants est : "Le conseil d'administration a désigné un successeur, mais nous ne révélerons pas son nom." Cela est devenu, tout comme la course de 5 kilomètres et la démonstration de la sauce à tremper en noix de coco de Hi-Chew, une partie intégrante des activités du week-end de l'assemblée des actionnaires.
Jusqu'au 1er mai 2021 après-midi (à l'époque, en raison de l'impact de la pandémie de COVID-19, l'assemblée des actionnaires a été tenue en ligne), la situation a finalement connu un tournant. À ce moment-là, Charlie Munger, âgé de 97 ans, a involontairement déclaré en réponse à une question sur la culture future de l'entreprise : "Greg va continuer cette culture."
Cette "déclaration malheureuse" a mis fin au mystère de la succession du PDG le plus suivi et le plus long de l'histoire des affaires.
Les investisseurs et observateurs de Berkshire ont immédiatement réalisé que "Greg" faisait référence à Greg Abel. Deux jours plus tard, Buffett a officiellement confirmé lors d'une interview avec CNBC : après son départ, Abel prendra la direction de Berkshire.
Cette domination, qui a débuté en 1970, avec la vague anti-guerre du Vietnam balayant les campus universitaires, Elvis Presley dominant les classements musicaux et l'ère de Nixon prenant ses fonctions de président, va accueillir un nouveau successeur. Cette annonce établit un repère important pour le chemin de développement futur de Berkshire.
Âgé de 62 ans, Abel est devenu l'un des candidats les plus en vue pour la succession depuis le début de 2018. À l'époque, Buffett et Munger l'ont nommé avec un autre concurrent, Ajit Jain, au poste de vice-président et de directeur.
Depuis lors, Abel est pleinement responsable de toutes les activités non liées à l'assurance de Berkshire Hathaway, couvrant deux grands secteurs : les chemins de fer, l'aérospatiale et les entreprises leaders dans le secteur de l'énergie d'où provient Abel, ainsi qu'une série de marques de consommation bien connues, y compris Dairy Queen (DQ), Brooks Running et Benjamin Moore peinture.
Cette série d'activités diversifiées éblouissantes constitue le plus grand bilan non financier des États-Unis et contribue aux deux tiers des revenus non liés aux investissements de Berkshire. Et à 73 ans, Jain continue de superviser le secteur des assurances.
Pendant ce temps, Warren Buffett gère toujours personnellement son vaste portefeuille – un mélange d'actions, d'obligations et de liquidités d'une valeur d'environ 600 milliards de dollars, qui a connu des fluctuations importantes ces dernières années – avec l'aide de ses deux assistants de longue date, Ted Weschler et Todd Combs. Il convient de noter que ces deux assistants ont également été considérés comme des « outsiders » pour le poste de PDG successorale.
02 À propos de l'investissement au Japon
L’intersection d’Abel et de Warren Buffett a commencé il y a un quart de siècle lorsque Berkshire s’est aventuré dans le secteur de l’énergie. Depuis qu’il est devenu PDG de Berkshire Hathaway Energy (BHE) en 2008, il a construit un empire énergétique qui s’étend des services publics, des oléoducs, des centrales au gaz naturel, des centrales éoliennes et solaires, et de vastes réseaux de transmission qui sont devenus un pilier clé de l’empire commercial de Warren Buffett.
Aujourd'hui, les revenus annuels des activités sous la juridiction d'Abel s'élèvent à environ 2700 milliards de dollars - si l'on compte séparément, BHE pourrait se classer parmi les dix premiers du classement Fortune 500, dépassant Microsoft et Chevron (Berkshire elle-même est classée cinquième).
Au fur et à mesure qu'il gagnait progressivement la confiance de Buffett, Abel a montré les trois grandes caractéristiques du "prophète d'Omaha" : un talent pour établir la confiance, un œil pour dénicher des opportunités et une sagesse pour éviter les risques.
Comme l'a dit Buffett en 2021 : « Il y a beaucoup de gens intelligents dans ce monde, mais certains d'entre eux font beaucoup de choses stupides. Greg est un homme intelligent, mais il ne ferait jamais de bêtises. »
Bien sûr, Buffett, âgé de 94 ans, n'a pas encore annoncé de plans de retraite, et sa brillante performance lors de l'assemblée des actionnaires de mai 2024 prouve que son esprit reste vif.
Mais il ne faut pas ignorer que la performance globale de Berkshire n'est plus aussi éclatante qu'auparavant. De 1965 à 2003, le taux de rendement annuel moyen de Berkshire a atteint 19,8 %, dépassant chaque année l'indice S&P 500 de près de 10 points de pourcentage. Cependant, au cours de la dernière décennie, le taux de rendement annuel moyen de Berkshire s'est établi à 11,6 %, inférieur aux 13,2 % de l'indice S&P 500.
"La seule raison d'être d'un conglomérat est de battre l'indice S&P," a déclaré Dave Cote, qui a dirigé le géant de la fabrication diversifiée Honeywell de 2002 à 2017.
Depuis longtemps, Buffett a réussi à résister aux assauts des investisseurs activistes qui tentaient de "libérer de la valeur". Et même après lui, Berkshire continuera de maintenir un puissant système de défense.
Bien qu'il ait donné plus de la moitié de ses actions de Berkshire détenues depuis 2006 à des œuvres caritatives (principalement à la Fondation Bill et Melinda Gates), Buffett contrôle toujours plus de 30 % des droits de vote.
De plus, il a modifié son testament (lors de Thanksgiving dernier) et a décidé de donner presque toute sa fortune à une fiducie caritative gérée par ses trois enfants, Howard, Peter et Susan.
Selon le testament, cette richesse sera versée par tranches aux différentes œuvres caritatives dans les dix ans suivant le décès de Buffett (y compris leur propre fondation qu'ils gèrent).
Ainsi, la grande quantité d'actions de Berkshire détenue par ce trust empêchera efficacement, pendant de nombreuses années, la menace potentielle des investisseurs activistes sur l'entreprise. Parallèlement, Buffett a désigné Howard pour occuper le poste de président en tant que son successeur, renforçant ainsi le système de défense de Berkshire.
Mais à mesure que les actions de classe A détenues par le trust sont converties en actions de classe B à des fins caritatives, les investisseurs externes, y compris les gestionnaires de fonds, les ETF et les actionnaires individuels, obtiendront de plus en plus de droits de vote.
Ce transfert de pouvoir est très probablement survenu sous le mandat d'Abel.
Bien que la capitalisation boursière de Berkshire, proche de mille milliards de dollars, rende difficile pour les fonds de capital-investissement ou les géants industriels de réaliser une acquisition totale, la dispersion des droits de vote pourrait susciter des perturbations de la part d'investisseurs activistes.
03 À propos de la liquidité en main
Contrairement à la renommée mondiale de Buffett, on sait peu de choses sur le parcours, le style personnel et la philosophie de gestion d'Abel.
À l'exception d'une ou deux activités auxquelles il a assisté avec Buffett, il n'a jamais donné d'interview exclusive aux médias commerciaux, et ses apparitions publiques se limitent principalement aux trois dernières assemblées générales des actionnaires de Berkshire – l'année dernière, il a remplacé le défunt Munger (décédé fin 2023) à la tribune.
Berkshire Hathaway Energy a poliment décliné la demande de Fortune pour une interview avec M. Abel, mais M. Buffett a répondu par e-mail : « Je ne pourrais pas être plus satisfait de la performance de Greg. » Mais je ne suis plus interviewé. À l’âge de 94 ans, non seulement je jouais au bridge plus lentement, mais de nombreuses autres activités ont été progressivement réduites ou carrément annulées. Pourtant, je l’apprécie toujours et je suis toujours capable de bien faire les quelques choses. ”
Cependant, à travers des entretiens avec des personnes qui connaissent bien Abel, et en revenant sur ses expériences personnelles et ses philosophies de gestion partagées en public, ainsi que sur son véritable bulletin de notes à Berkshire, une image claire se dégage : c’est un leader très proche de Warren Buffett dans l’esprit, mais il est susceptible de tracer son propre chemin.
Au fond, pour tous ceux qui s'intéressent à Berkshire, il n'y a qu'une seule question qui compte vraiment : Warren Buffett a créé la plus grande machine à créer de la richesse de l'histoire de Wall Street. Mais après lui, même son successeur désigné par ses soins, pourra-t-il maîtriser ce mastodonte ?
Si l'on dit que le successeur choisi par Buffett possède des caractéristiques de simplicité et de convivialité, personne ne sera probablement surpris. Les personnes qui connaissent Abel affirment qu'il a beaucoup de Warren en lui, mais qu'il lui manque un peu le talent de performance emblématique du patron.
Abel a grandi dans la ville prairie canadienne d'Edmonton, qui est surnommée la "capitale pétrolière" du pays et est connue pour ses cycles de prospérité et de dépression économique. Sa mère était femme au foyer et a également travaillé comme assistante juridique, tandis que son père était dans la vente d'extincteurs.
"À cette époque, les gens avaient parfois un emploi et parfois étaient au chômage, " se souvient Abel lors d'une interview avec l'Association Horatio Alger, une organisation qui offre des bourses aux étudiants en situation de pauvreté extrême, dont Abel est un soutien de longue date, "mais la famille et les amis proches peuvent toujours te donner la force de rêver."
Sa première aventure commerciale consistait à faire du porte-à-porte à vélo pour distribuer des flyers publicitaires, chaque rémunération étant de 0,25 cent.
L'Abel de son enfance - sur la photo, on peut le voir avec une coiffure en désordre de style Beatles - a ensuite commencé à collectionner des bouteilles de soda abandonnées. Il cherchait sans cesse un meilleur chemin pour rentrer chez lui afin de découvrir plus de bouteilles abandonnées en chemin. Chaque jour après l'école, il pouvait ramasser jusqu'à 5 bouteilles, et le week-end, sa chambre pouvait être remplie de 20 bouteilles, d'une valeur totale d'environ 1 dollar.
Après être entré au lycée, il a aidé dans l'entreprise où travaillait son père, responsable du remplissage des extincteurs.
La passion de toute une vie d'Abel pour le hockey sur glace a commencé dans sa ville natale d'Edmonton, une ville mondialement connue grâce à la légende des Oilers, Wayne Gretzky.
Ses débuts dans le hockey sur glace proviennent de son oncle Sid Abel, ce membre du Hall of Fame du hockey qui a joué pour les Red Wings de Detroit et les Blackhawks de Chicago pendant 14 saisons.
Le petit Greg s'entraîne sur la glace tous les jours jusqu'à ce que ses parents lui demandent de venir dîner. Ce sport rude lui a fait comprendre la véritable essence de l'esprit d'équipe. "Jouer au hockey sur glace vous fait réaliser qu'il est beaucoup plus facile de réussir en combattant pour l'équipe plutôt qu'en solo", a déclaré Abel.
Jusqu'à la fin de l'année 2022, lorsque sa mère Bev est décédée, il appelait sa mère chaque année le 1er juillet pour analyser en profondeur les recrutements et les erreurs des Oilers pendant la saison morte.
Les valeurs provinciales simples d'Abel s'harmonisent parfaitement avec le caractère urbain de sa ville actuelle, Des Moines (siège de Berkshire Energy). Il entraîne l'équipe de jeunes de son fils sur la patinoire Abel qu'il a financée lui-même, située dans le complexe sportif RecPlex de Des Moines. Cette année, il a quitté son poste d'entraîneur principal pour devenir entraîneur adjoint afin de réduire une partie de la pression.
Selon ses amis à Des Moines, si vous rencontrez Abel à la foire de l'Iowa ou au Stampede de Calgary, vous êtes plus susceptibles de le prendre pour un enseignant ou un employé de banque local plutôt que pour quelqu'un sur le point de prendre l'une des positions les plus importantes du monde des affaires américain.
« Son affinité lui permet de s'intégrer dans n'importe quelle situation, » a déclaré Mark Oman, ancien cadre de Wells Fargo. « En tant que voisin, c'est le genre de personne qui ne se vante pas et qui reste humble, le mieux adapté pour regarder un match des Oilers ou un match de NFL. »
Oman a ajouté qu'Abel avait beaucoup d'humour. L'année dernière, alors qu'ils regardaient ensemble les Jeux Olympiques, Abel a plaisanté en disant qu'il avait enfin trouvé un sport qu'il pouvait gagner : « Je peux participer au championnat de curling de l'Iowa. » Il a plaisanté, après tout dans l'État des Hawkeyes, il n'y a presque pas de concurrents en curling.
04 À propos de l'assurance et de l'IA
Les personnes qui le connaissent bien disent qu'Abel excelle dans l'établissement de relations interpersonnelles profondes. "Il peut devenir ami avec quelqu'un dès la première rencontre," décrit Oman, "bien qu'il ne soit pas du type extraverti, il est cent pour cent amical. Personne ne crée une ambiance de fête mieux que Greg — pas par des moyens exagérés, mais en s'occupant personnellement de chaque invité pour qu'il s'amuse."
Même si les affaires sont chargées, Abel est heureux de donner des conseils désintéressés.
Le professeur Larry Cunningham de l'Université du Delaware (auteur de plusieurs ouvrages sur Buffett) s'exclame : "Il possède une sagesse extraordinaire, mais ce qui est merveilleux, c'est que vous ne vous sentez jamais stupide ou irrationnel en sa présence. Il fait toujours en sorte que l'on se sente à l'aise."
Dawn Farrell, présidente de la société Trans Mountain, un géant du pipeline, a noué une amitié avec Abel grâce à leur collaboration commerciale et lui demande souvent des conseils : "Si j'ai besoin de conseils solides sur certaines questions commerciales qui ne le concernent pas, il prend toujours le temps de m'aider à clarifier mes idées."
Aux yeux de Dave Cote, l'ancien PDG de Honeywell, l'engagement d'Abel envers l'Horatio Alger Association est particulièrement impressionnant. Cette organisation offre des bourses d'études à des étudiants issus de la pauvreté extrême, dont beaucoup ont été abusés, ont vécu dans des voitures avec leur mère, ou ont été témoins de la destruction de leur famille à cause de la drogue.
Abel a été président de l'organisation en 2018 et joue toujours un rôle important au sein du comité exécutif.
« Il a beaucoup fait pour ces enfants. » a déclaré Kurt. De plus, il pense qu'Abel est non seulement passionné par l'œuvre caritative, mais aussi humble et sincère. « Avec son statut, il aurait pu choisir d'être indifférent et distant pour se protéger. J'ai vu trop de personnes dont le statut est bien inférieur au sien agir de manière plus condescendante. »
Abel pourrait l'emporter dans la compétition pour la succession, peut-être en raison de sa personnalité douce et extravertie qui est la plus proche de celle de Buffett - cette similarité contient un avantage commercial significatif.
Bien sûr, vous ne verrez pas Abel danser avec l'équipe de pom-pom girls de l'Université du Nebraska comme Buffett, chevaucher un taureau à travers les rues d'Omaha, ou jouer et chanter "My Way" avec un ukulélé sur le plateau de The Tonight Show - ces scènes classiques ont forgé l'image légendaire de Buffett.
Mais Abel présente le « charme du grand homme » d’une manière unique : il fait calmement la navette entre le public lors de la réunion annuelle de Berkshire avec un micro à la main, décomposant les détails techniques des services publics dans un langage simple ; Il a hérité du charisme authentique de Warren Buffett, un trait qui l’a aidé à gagner la confiance de tout le monde, des régulateurs aux fondateurs inconditionnels qui sont prêts à confier leur vie à des personnes dignes de confiance.
Oman a souligné qu'Abel possède une "capacité d'absorption d'informations massive". Des partenaires commerciaux ont révélé qu'il peut même "lire rapidement" les bilans et les états des résultats, saisissant rapidement les données clés.
Buffett a salué l'enthousiasme de son travail, plaisantant en disant que "Greg a découvert une déchirure spatio-temporelle de plus de 48 heures par jour à Des Moines".
La compréhension approfondie par Abel des mécanismes opérationnels commerciaux, en particulier des flux de chaque dollar, a commencé durant ses études à l'Université de l'Alberta. Il s'est d'abord concentré sur la finance, puis a changé pour la comptabilité afin de mieux comprendre la relation entre le bilan et le tableau des flux de trésorerie.
Après avoir obtenu son diplôme en 1984, il a rejoint le bureau de PwC à Edmonton. Quelques années plus tard, il a été envoyé au bureau de San Francisco pour une affectation temporaire.
En 1991, Abel est devenu auditeur chez CalEnergy, le deuxième plus grand producteur d'énergie géothermique aux États-Unis. Cette expérience a façonné sa philosophie de gestion et lui a permis de rencontrer un mentor clé dans sa carrière.
05 À propos de l'investissement patient et de la frappe décisive
À l’époque, l’ami d’enfance de Buffett, Walter Scott, membre du conseil d’administration de Berkshire, voulait diversifier sa société d’ingénierie, Peter Kiewit Sons, en achetant la société CalEnergy, criblée de dettes. Il avait la bonne personne en tête pour prendre la barre – David Sokol.
Sokol, ce prodige des affaires de 35 ans, vient de fonder une entreprise de production d'électricité à partir de déchets à Omaha et a réussi à entrer en bourse, réalisant ainsi des profits considérables.
La société Kiwet a acquis le contrôle de CalEnergy pour 28 millions de dollars, et Sokole a immédiatement pris ses fonctions, nommant Abel, âgé de 28 ans, comme comptable de l'entreprise.
La culture Koweitienne a profondément influencé le mode de travail et le style de négociation d'Abel.
Cette entreprise prône un esprit de travail simple et sans fioritures : les employés y consacrent leur vie entière, participant à la construction de barrages, de ponts et de plates-formes pétrolières dans divers endroits.
Sokol est devenu le mentor de trading d'Abel, tandis que Scott, âgé de 20 ans de plus, lui a montré un exemple de leadership.
En 2020 (l'année précédant la mort de Scott), Abel a interviewé son ancien patron lors d'un événement caritatif à Omaha, guidant Scott à se remémorer ses souvenirs d'enfance à faucher de l'herbe à la ferme, de ses étés universitaires passés à dormir dans des cabanes de chantier pendant qu'il mesurait le barrage de Monticello, et de ses 12 années à jongler avec 18 emplois.
Abel a avoué qu'il adorait visiter des lieux emblématiques tels que le canal de Saint-Laurent et le barrage de Garrison, des projets pour lesquels Scott avait combattu et qui le fascinaient. Sur scène, il écoutait avec admiration les souvenirs de Scott, s'exclamant de temps en temps : "C'est incroyable, j'adore cette histoire !"
L'entrepreneur technologique David Wit, alors directeur de CalEnergy, a été témoin du fonctionnement du triangle d'acier composé de Scott (président), Sokole (PDG) et Abel (architecte financier). Il a été impressionné par le fait que cette équipe osait acquérir tout en s'assurant de bien comprendre les données financières cibles et de prévoir les risques potentiels avant d'agir.
"Scott a un œil avisé", a déclaré Witte à Fortune, "Greg combine chaleur humaine et acuité : humble et travailleur, sans la arrogance d'une élite, et plus important encore, il comprend vraiment les chiffres."
Au cours de cette période, CalEnergy a entrepris une série d'acquisitions, y compris une entreprise de services publics britannique, qu'Abel a réussi à transformer en une machine à profits.
Cette performance a suscité l'éloge de Scott, qui a également recommandé le talent d'Abel à son ami Warren Buffett.
Ensuite, ils ont également acquis un fournisseur d'électricité majeur et ont renommé la société en MidAmerican.
Mais à la fin des années 1990, le marché de l'énergie était encore un secteur peu prisé - les investisseurs étaient prêts à payer des primes élevées pour des entreprises comme Enron, AES, Calpine, etc., car ces entreprises acquéraient sans cesse des réseaux de transmission, des centrales électriques, des pipelines et des actifs de services publics pour répondre à un marché de l'énergie entièrement libéralisé.
Et l'énergie sino-américaine se concentre sur l'acquisition d'actifs réglementés négligés par la tendance, sa position monopolistique et sa clientèle stable étant précisément ce qui manque aux nouvelles entreprises.
Scott a rapidement réalisé que ces actifs de type "vache à lait" correspondent parfaitement aux goûts de Buffett.
En 2002, Buffett se souvient dans une interview d'Andi Serwer pour Fortune : à l'époque, Scott, qui avait quitté Qwest pour prendre la direction de la société de fibre optique Level 3, a fait un vol spécial d'Omaha à Carmel, en Californie, pour convaincre Buffett lors d'un dîner chez la sœur de Buffett d'acquérir China Energy.
"Walter m'a tiré dans la pièce et m'a dit que cette entreprise de services publics avait toujours essayé d'expliquer son modèle commercial aux analystes de Wall Street, mais que ces derniers n'étaient pas intéressés, car ils se concentraient davantage sur des entreprises à rythme de transaction rapide et aux fusions fréquentes comme AES et Calpine." A rappelé Buffett.
Scott a demandé à Buffett s'il était prêt à privatiser l'énergie sino-américaine avec lui ainsi qu'avec l'équipe de Sokol et Abel.
Buffett a toujours aimé l'investissement à contre-courant, et il est très enthousiaste à propos de cette idée. En octobre 1999, Berkshire a annoncé l'acquisition du contrôle de China U.S. Energy, et Scott a rejoint en tant que petit actionnaire.
Avec l'ouverture complète du marché de l'énergie et le tournant vers la crise, l'énergie sino-américaine est rapidement devenue un "acheteur de qualité" lors de la cession d'actifs par les grandes entreprises.
En 2002, Williams Companies a vendu le pipeline de gaz de la rivière Cohen à China-US Energy pour 960 millions de dollars, ce pipeline reliant les montagnes Rocheuses, Las Vegas et la Californie, ce prix étant inférieur de plusieurs centaines de millions de dollars par rapport à l'évaluation de deux ans auparavant.
La même année, Sokol et Abel ont acquis Northern Natural Gas Co. pour 928 millions de dollars, un réseau de pipelines de gaz naturel long de 17 000 milles, reliant le bassin permien du Texas et l'upstream du Midwest américain. Le prix de cette transaction était d'environ 600 millions de dollars inférieur à celui que Dynegy avait payé quelques mois plus tôt en achetant à Enron.
Selon Seewo, Buffett était "aussi excité qu'en attrapant un énorme thon" en racontant ces succès.
06 À propos de la dévaluation du dollar
Depuis 2007, Buffett a commencé à envoyer Sokol réorganiser les filiales problématiques de Berkshire, prenant successivement en charge le fabricant de matériaux isolants Johns Manville et l'opérateur de jets privés NetJets.
L'année suivante, Abel a été nommé PDG de China-U.S. Energy.
La performance exceptionnelle de Sokoll en tant que "pompier" avait conduit de nombreux investisseurs à le considérer comme le successeur de PDG le plus prometteur. Cependant, en 2011, Sokoll a soudainement démissionné après avoir été accusé d'avoir acheté des actions de Lubrizol, un fabricant d'huiles de lubrification, juste avant de recommander son acquisition à Buffett (Berkshire a ensuite finalisé l'acquisition de Lubrizol). Le magazine "Fortune" a tenté de contacter Sokoll par e-mail sans obtenir de réponse.
Après le départ de Sokol, la promotion d'Abel est devenue une certitude.
Après avoir pris la tête du secteur de l'énergie, il a maintenu une forte dynamique de croissance des bénéfices, utilisant habilement le solide bilan de Berkshire pour acquérir des actifs à bas prix, consacrant l'intégralité des flux de trésorerie à l'expansion des activités, créant ainsi le miracle de la composition que Buffett chérit.
En 1997, CalEnergy a réalisé un chiffre d'affaires de 2,3 milliards de dollars et un bénéfice de 139 millions de dollars ; d'ici 2022, Berkshire Energy (BHE) a vu son chiffre d'affaires grimper à 26,4 milliards de dollars, avec un bénéfice atteignant 3,9 milliards de dollars.
Abel a également évité une potentielle crise de communication pour Berkshire sur les questions environnementales grâce à une négociation visionnaire, consolidant ainsi l'image de l'entreprise aux yeux des écologistes et des régulateurs.
À l'époque, les barrages hydroélectriques le long de la rivière Klamath en Oregon et dans le nord de la Californie causaient des dommages aux ressources halieutiques des tribus indiennes. Abel, avec son style de négociation patient et flexible, a facilité un accord : China Power fermera ces barrages, mais à condition de pouvoir continuer à fonctionner un certain temps pour récupérer une partie de l'investissement, tout en payant les coûts de démolition par l'émission d'obligations par l'État et une légère augmentation des tarifs de l'électricité.
Le plus grand projet de démolition de barrage de l'histoire a été achevé plus tôt cette année, et la rivière Klamath a maintenant retrouvé un écoulement libre. On s'attend à ce qu'elle connaisse bientôt une nouvelle abondance halieutique, au bénéfice des pêcheurs des tribus autochtones locales.
Lors d'une interview vidéo en 2015, Abel a résumé son style de négociation en disant : "La clé est : comment amener l'autre partie à s'impliquer ? Comment pouvons-nous devenir des partenaires à long terme ?"
Que ce soit en tant que PDG de Sino-American Energy de 2008 à 2018, ou en tant que responsable de tous les segments industriels de Berkshire par la suite, Abel a montré un style de gestion robuste et impliqué, devenant ainsi un acteur clé dans la construction des infrastructures d'énergie verte aux États-Unis.
Sous sa direction, Berkshire a fait une entrée massive dans le domaine de l'énergie solaire, tout en devenant la plus grande entreprise de services publics régulée en matière d'énergie éolienne aux États-Unis, exploitant de nombreux parcs éoliens au Texas, en Californie et dans le Midwest (en particulier dans l'Iowa).
Lors de l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire en mai 2024, Abel a annoncé que, quelques semaines auparavant, le jour de la Terre, une forte énergie éolienne avait alimenté les éoliennes, satisfaisant ainsi l'ensemble des besoins en électricité de plus de 800 000 clients de l'Iowa, tant du côté américain que chinois. (À mi-2022, Berkshire a acquis 8 % de participation dans BHE pour 8,7 milliards de dollars auprès de la famille Scott et d'Abel, avec un encaissement de 8,7 milliards de dollars pour sa participation de 1 %.)
Dans le secteur de la fabrication, des services et du commerce de détail (d'une taille de 165 milliards de dollars, englobant plusieurs dizaines de filiales telles que NetJets, Benjamin Moore, Clayton Homes, sans inclure les activités ferroviaires et énergétiques), Abel a également apporté des améliorations significatives, augmentant la marge opérationnelle de 4,9 % en 2017 à 7,6 % en 2023.
Contrairement à Buffett, qui pratique la "gestion des mains lâches", Abel s'implique personnellement et ne tolère absolument pas les performances inefficaces.
Jim Weber, ancien CEO de Brooks Running, a révélé qu'Abel visitait plusieurs fois par an le siège de l'entreprise à Seattle pour discuter de la stratégie de l'entreprise avec la direction. "Si vous ne performez pas bien, il vous le dira directement et vous donnera quelques mois pour vous ajuster", a déclaré Weber lors d'une interview à l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire en 2021.
Larry Cunningham a également déclaré dans l’interview : "Greg ne va pas laisser les retardataires continuer à prendre du retard. Si vous ne vous en sortez pas bien, vous recevrez un appel de sa part. ”
Buffett lui-même a admis dans une interview avec CNBC en 2023 : « Greg est peut-être plus dur que moi en termes d’exécution. » Il peut encore partir avec le sourire après l’exécution, et la personne qui est exécutée peut se sentir bien. ”
07 Concernant le travail du département de l'efficacité
De l'extérieur, Abel semble sur le point de prendre en charge un empire commercial stable et bien géré, mais en réalité, Berkshire est confronté à de nombreux défis.
Les performances globales de ces dernières années sont acceptables, mais par rapport aux résultats glorieux du passé, il y a une nette baisse. Certaines filiales autrefois florissantes affichent actuellement des performances faibles :
Le géant de l'assurance automobile GEICO est loin derrière son concurrent Progressive en matière de tarification des risques utilisant la technologie de l'Internet des objets, ce qui entraîne une perte de parts de marché.
Les bénéfices de BHE ont chuté par rapport au pic de 2022 en raison des indemnisations liées aux incendies de forêt ;
La société ferroviaire BNSF, filiale de Berkshire Hathaway, se classe parmi les cinq grandes compagnies ferroviaires américaines avec le taux de rendement le plus bas ces deux dernières années. Warren Buffett a déjà déclaré que BNSF doit « restructurer considérablement sa structure de coûts ».
Warren Buffett lui-même a reconnu que certaines entreprises de Berkshire Hathaway ont eu des performances médiocres pendant longtemps et qu'il existe des secteurs d'activité qui "freinent".
Face à ces défis, comment Abel va-t-il réagir, pourra-t-il prolonger la légende de Buffett ? Cela concerne non seulement l'avenir de Berkshire, mais aussi la confiance de Wall Street dans cette "machine à richesse".
Abel peut utiliser une approche à trois volets pour stimuler les performances et revitaliser les entreprises sous-performantes. Cependant, toutes ces mesures auront inévitablement un impact sur l’avantage concurrentiel de longue date de Berkshire – le haut niveau d’indépendance de ses filiales, qui est au cœur de l’écosystème commercial de Berkshire.
Dans un modèle traditionnel, Berkshire acquiert des entreprises de qualité à des prix raisonnables puis leur accorde une autonomie totale. Ce "non-interventionnisme" lui permet de jouer le rôle de "dernier acheteur" en période de crise. Adam Mead, un gestionnaire d'investissement qui a écrit l'autorité sur l'histoire financière de Berkshire, estime que c'est précisément cet avantage concurrentiel clé de Berkshire.
Stratégie 1 : Fixer des objectifs de profit, changer de PDG si nécessaire
Warren Buffett fixe rarement des objectifs de profit pour les PDG de ses filiales, et il ne remplacera pas directement la direction en raison de performances médiocres. Cependant, Abel pourrait remettre en question cette pratique.
« Il nous mettra sous pression comme n'importe quel bon gestionnaire. » a déclaré Troy Bader, PDG de la Reine des Neiges (DQ).
Récemment, le style de gestion d'Abel s'est déjà manifesté. Il a envoyé Adam Wright, un cadre de 47 ans qui a précédemment géré avec succès les énergies sino-américaines, pour prendre en charge la gestion de la plus grande chaîne de centres de services pour camions aux États-Unis, Pilot Travel Centers.
Wright était un demi-défensif de la NFL, et Buffett l'a qualifié de "dirigeant exceptionnel". Actuellement, Wright a commencé à rénover de vieux magasins de proximité et à optimiser la situation financière de l'entreprise.
Stratégie 2 : Établir une équipe de gestion des opérations
Cette architecture est sans précédent dans l'histoire de Berkshire, mais pourrait bien devenir une nécessité.
Il convient de noter qu'Abel bénéficiera d'un soutien considérable - dans le domaine des assurances, l'expérimenté Ajit Jain continue de diriger ; en ce qui concerne la gestion d'un important portefeuille d'actions et d'obligations, il peut également compter sur Todd Combs et Ted Weschler.
Le célèbre coach CEO Ram Charan a souligné : « Greg ne peut pas gérer personnellement 80 filiales. » Le professeur de l'Université du Maryland, David Kass, estime qu'Abel peut classer les activités non assurantielles par secteur, avec environ 20 entreprises par groupe, sous la direction de responsables dédiés.
Stratégie 3 : Intégrer les ressources d'achat et d'exploitation
Des groupes d'entreprises prospères comme Honeywell et Danaher ont réalisé des économies d'échelle en centralisant l'achat de matières premières et de pièces, et en promouvant les "meilleures pratiques" dans leurs différentes usines.
En comparaison, les synergies de Berkshire sont actuellement principalement visibles sur le plan financier, par exemple, le siège peut financer Clayton Homes à des taux inférieurs à ceux du marché bancaire ou obligataire.
Comme l'a souligné Mead, Berkshire n'a pas procédé à une intégration en amont, par exemple en n'encourageant pas ses sociétés à acheter conjointement de l'aluminium ou des semi-conducteurs, et n'a pas non plus favorisé la vente croisée des assurances GEICO.
Buffett a admis qu'avec l'expansion de Berkshire, il est impossible pour la société de reproduire les rendements exceptionnellement élevés des 40 dernières années.
Cependant, il estime que Berkshire a encore la possibilité de surperformer l'indice S&P 500 de 1 à 2 points de pourcentage. Le scénario le plus probable est qu'Abel continuera en grande partie la formule fondamentale qui a conduit Berkshire au succès :
En période de crise, en tant que "dernier acheteur", ayant la capacité de signer des chèques de plusieurs milliards de dollars ;
Augmentez les investissements en actions lorsque le marché boursier est en baisse, et réduisez vos positions à temps lorsque les valorisations sont élevées.
Racheter activement des actions lorsque la capitalisation boursière de l'entreprise est inférieure à sa valeur intrinsèque.
Et quelle est la véritable "valeur intrinsèque" de Berkshire - peut-être, à part Buffett lui-même, personne n'est plus proche de la bonne réponse que Greg Abel.