le paysage DEX de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une plus grande concentration des liquidités.
Rédigé par vik0nchain, chercheur, Cyber Capital
Compilateur : Luffy, Foresight News
Au quatrième trimestre 2024 et au début de 2025, le paysage concurrentiel de l'écosystème DeFi de Solana commence à se dessiner, principalement reflété par l'émergence d'agrégateurs, l'abstraction de l'expérience utilisateur (UX), des intégrations majeures et l'évolution continue des normes économiques des jetons. Bien que ces changements ne soient pas initialement évidents, les données récentes montrent clairement leur impact, notamment avec la redistribution de Liquidité, la génération de frais et la modification des parts de marché.
Cette analyse examine en profondeur la position de Liquidité des principaux échanges décentralisés (DEX) basés sur Solana - Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, mettant l'accent sur leurs avantages, inconvénients et impacts potentiels sur les investissements par rapport aux concurrents existants et émergents.
Cadre d'analyse d'investissement
Raydium (RAY) a des perspectives positives : liquidité profonde et avantages de rachat
Liquidité et volume dominants : Raydium reste l’échange décentralisé le plus fort et le plus fréquemment utilisé dans l’écosystème Solana. Plus de 55 % des transactions acheminées via Jupiter sont réglées sur Raydium. En outre, Raydium détient le leader du marché des échanges décentralisés sur toutes les blockchains, avec le leader de longue date Uniswap, et parfois même dépasse Uniswap, tandis que sa valorisation entièrement diluée (FDV) et sa capitalisation boursière ne représentent qu’environ un tiers de celles d’Uniswap.
Ratio de dilution complète Raydium/Uniswap : 28.72828346 milliards de dollars / 91.02379018 milliards de dollars = 31.5%
Ratio de capitalisation boursière Raydium/Uniswap : 1 505 604 427 millions de dollars / 5 465 824 531 millions de dollars = 27,5 %
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Intégration Pump.fun : Partenariats clés, y compris l’intégration avec Pump.fun, l’augmentation du volume de transactions et l’adhérence du protocole en raison de la migration de tous les nouveaux pools de mèmes vers Raydium.
Rachat de jetons : Le programme de rachat de 12 % de Raydium a racheté plus de 10 % de l'approvisionnement total de jetons, atténuant considérablement la pression de vente. Il est à noter que la quantité de rachat de Raydium dépasse largement celle détenue par les bourses centralisées.
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Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Avantages de l'agrégation de liquidité : Jupiter, en tant qu'agrégateur dominant de Solana, joue un rôle clé.
Acquisition de Moonshot : L’acquisition de Moonshot permet à Jupiter d’intégrer des voies de dépôt/retrait au sein de son exchange décentralisé, augmentant ainsi sa compétitivité en simplifiant l’expérience utilisateur.
Pression de déverrouillage : En raison du déverrouillage des jetons, Jupiter est confronté à une augmentation de l'offre de 127%, ce qui entraîne un risque d'inflation à moyen terme. Bien qu'un mécanisme de rachat ait récemment été annoncé, l'estimation interne du taux de rachat annuel est de 2,4%, ce qui fournit un certain soutien à l'économie des jetons, mais qui a un impact limité dans la compétition avec Raydium.
Modèle commercial : En raison des frais d'agrégation facturés en sus des frais de protocole sous-jacents, le modèle d'agrégation est confronté à des difficultés dans un environnement de faibles frais.
Manque de concurrents : En tant que premier agrégateur sur Solana, Jupiter manque de concurrents forts.
Meteora perspectives prometteuses : l'agrégateur Liquidité en pleine expansion
Efficacité de la Liquidité agrégée : Contrairement aux bourses décentralisées indépendantes, les agrégateurs tels que Meteora ont essentiellement un risque à la baisse plus faible et une efficacité en capital plus stable.
Catalyseur d'émission de jetons : Le succès de l'émission de jetons Meteora pourrait modifier les préférences de Liquidité et fournir un soutien à long terme à sa position sur le marché. Contrairement au leader de l'industrie LP Kamino, les points MET ne sont pas affichés publiquement dans l'interface utilisateur. De plus, depuis l'annonce initiale du système de points MET il y a plus d'un an, il n'y a pas eu de déclaration officielle concernant les largages gratuits. Bien que les fournisseurs de Liquidité puissent obtenir des rendements plus élevés ailleurs dans l'écosystème (comme sur lulo.fi), la position sur le marché et les attentes de largage gratuit pourraient être les principaux moteurs des fournisseurs de Liquidité.
La valeur totale verrouillée (TVL) reste : Meteora a connu un développement grâce à des événements majeurs tels que la distribution gratuite de Pengu et le lancement de Memecoin lié à Trump et Melania. Bien que, pendant le lancement de Memecoin, le ratio volume sur la valeur totale verrouillée (Vol/TVL) de nombreux paires de trading ait augmenté en raison d'une demande temporaire, la valeur totale verrouillée de Meteora a continué d'augmenter après l'événement, ce qui témoigne d'un bon taux de rétention.
Développement de l’intégration : Virtuals a migré vers Solana au 1er trimestre 2024 et a annoncé l’intégration avec le pool Meteora Liquidité.
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Perspectives sombres pour Orca : Liquidité insuffisante
Problèmes de positionnement sur le marché : Le mécanisme de routage de Jupiter donne la priorité aux plateformes de trading plus profondes de Liquidité, ce qui rend les échanges décentralisés émergents à faible liquidité et les pools de liquidité peu attrayants.
L'apparition de Meteora en tant qu'agrégateur de Liquidité limite encore davantage la capacité de survie concurrentielle des échanges décentralisés non dominants dans le cadre de routage, car seules les transactions dont le coût glissant est inférieur à la prime de coût de Meteora sont routées, ce qui est extrêmement rare en dehors de l'explosion de la demande sur le marché.
Incitations limitées pour les fournisseurs de liquidités : Orca ne dispose pas d’une solide stratégie de minage de liquidités, ce qui entraîne une faible rétention des fournisseurs de liquidités à long terme.
*Allocation inefficace des capitaux: Contrairement à Meteora, Orca n'a pas encore mis en œuvre d'optimisation automatique des revenus, ce qui nécessite une gestion manuelle des LP, ce qui rend l'expérience utilisateur plus fastidieuse.
Tendance de Liquidité pas optimiste : Le jeton Meteora à venir pourrait attirer complètement les fournisseurs de Liquidité d'Orca, rendant sa situation encore plus difficile.
Manque d’intégration : l’échec du partenariat avec Pump.fun au début de 2024 et plus récemment avec Virtuals a mis en évidence son désavantage concurrentiel dans la capture des flux de commandes pour les applications émergentes axées sur la vente au détail. En l’absence d’un catalyseur imminent pour inverser cette tendance, la migration vers la liquidité devrait se poursuivre.
En raison de ces facteurs, Orca n’a pas été en mesure de conserver les abonnés supplémentaires qu’elle a acquis pendant les périodes de pointe de la demande sur le réseau.
Principaux catalyseurs et risques
Catalyseurs à surveiller
Rachat de RAY par rapport aux avoirs d’échange centralisés : Le taux de rachat de RAY dépasse désormais le montant total de RAY détenu par les échanges centralisés, ce qui renforce la rareté des jetons.
Tendance de croissance de la valeur totale bloquée : La domination continue de Raydium, Jupiter et Meteora indique la durabilité de la liquidité à long terme. Dans des conditions de marché très tendues, la performance d’adhérence des protocoles émergents ne doit pas être négligée.
Partenariats : Tout comme l’intégration de Pumpfun a apporté des liquidités importantes à Raydium, l’intégration de Meteora avec Virtuals est susceptible d’avoir un effet similaire. Compte tenu de l’impact d’un partenariat de cette ampleur sur Liquidité et de la valeur totale du lock-up, les collaborations avec des acteurs moins connus sont à l’honneur.
L'émission de jetons Meteora : cet événement pourrait marquer un tournant dans la distribution de Liquidité de l'échange décentralisé Solana.
Ratio frais/valeur marchande : Orca montre une efficacité extrêmement élevée dans les mois de forte demande, mais son manque de Liquidité entrave sa compétitivité à long terme. D'autre part, JUP fait face à la situation inverse, limité par son modèle commercial. Comparé au dernier projet à la mode, Hyperliquid, Raydium génère dix fois plus de frais avec une valorisation entièrement diluée huit fois plus basse.
Risques
Pression inflationniste sur JUP : Bien que la position agrégatrice de Jupiter soit solide, son importante offre de jetons pourrait exercer une pression sur les prix à court terme.
Baisse de la part de marché d’Orca : Orca pourrait être confronté à une perte continue de liquidités si la tendance à la migration des fournisseurs de liquidités se poursuit.
Risques d'exécution de l'économie des jetons et de Meteora : bien que la valeur totale de verrouillage précoce ait augmenté de manière significative, sa structure économique en jetons et d'incitations n'a pas encore été testée.
Conclusion et perspectives d'investissement
Le paysage d’échange décentralisé de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une centralisation plus profonde de la liquidité. Le positionnement supérieur de Raydium en matière de liquidité, son mécanisme de rachat agressif et sa position dominante sur le marché en font une plateforme d’échange décentralisée avec un haut niveau de confiance des investisseurs. Le rôle d’agrégateur de Jupiter reste crucial et constitue une barrière à la concurrence, mais la dilution de l’offre de tokens pose un vent contraire à court terme. Autrefois un acteur compétitif, Orca a dû faire face à de sérieux défis en termes de rétention des liquidités et d’efficacité du capital, devenant un actif de plus en plus vulnérable, indiquant le dilemme de passer à côté d’intégrations clés et la difficulté de rivaliser directement avec des acteurs établis. Meteora est sur le point de s’élever après un lancement réussi du jeton à venir. Selon notre théorie actuelle, les positions d’investissement sur les bourses décentralisées devraient être concentrées dans les principales bourses décentralisées, les agrégateurs d’échanges décentralisés et les agrégateurs de liquidité dans un écosystème donné, avec un petit nombre de positions également disponibles pour les participants émergents qui répondent aux critères de catalyseur.
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Aperçu de la concurrence de Solana DEX : Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, qui a le plus de potentiel ?
Rédigé par vik0nchain, chercheur, Cyber Capital
Compilateur : Luffy, Foresight News
Au quatrième trimestre 2024 et au début de 2025, le paysage concurrentiel de l'écosystème DeFi de Solana commence à se dessiner, principalement reflété par l'émergence d'agrégateurs, l'abstraction de l'expérience utilisateur (UX), des intégrations majeures et l'évolution continue des normes économiques des jetons. Bien que ces changements ne soient pas initialement évidents, les données récentes montrent clairement leur impact, notamment avec la redistribution de Liquidité, la génération de frais et la modification des parts de marché.
Cette analyse examine en profondeur la position de Liquidité des principaux échanges décentralisés (DEX) basés sur Solana - Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, mettant l'accent sur leurs avantages, inconvénients et impacts potentiels sur les investissements par rapport aux concurrents existants et émergents.
Cadre d'analyse d'investissement
Raydium (RAY) a des perspectives positives : liquidité profonde et avantages de rachat
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Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Meteora perspectives prometteuses : l'agrégateur Liquidité en pleine expansion
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Perspectives sombres pour Orca : Liquidité insuffisante
Principaux catalyseurs et risques
Catalyseurs à surveiller
Risques
Conclusion et perspectives d'investissement
Le paysage d’échange décentralisé de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une centralisation plus profonde de la liquidité. Le positionnement supérieur de Raydium en matière de liquidité, son mécanisme de rachat agressif et sa position dominante sur le marché en font une plateforme d’échange décentralisée avec un haut niveau de confiance des investisseurs. Le rôle d’agrégateur de Jupiter reste crucial et constitue une barrière à la concurrence, mais la dilution de l’offre de tokens pose un vent contraire à court terme. Autrefois un acteur compétitif, Orca a dû faire face à de sérieux défis en termes de rétention des liquidités et d’efficacité du capital, devenant un actif de plus en plus vulnérable, indiquant le dilemme de passer à côté d’intégrations clés et la difficulté de rivaliser directement avec des acteurs établis. Meteora est sur le point de s’élever après un lancement réussi du jeton à venir. Selon notre théorie actuelle, les positions d’investissement sur les bourses décentralisées devraient être concentrées dans les principales bourses décentralisées, les agrégateurs d’échanges décentralisés et les agrégateurs de liquidité dans un écosystème donné, avec un petit nombre de positions également disponibles pour les participants émergents qui répondent aux critères de catalyseur.