Point de rupture réglementaire ! Proposition du Sénat américain : exonération de la loi sur les valeurs mobilières pour les "actifs auxiliaires", les institutions traditionnelles autorisées à monter à bord du chiffrement.

Le 22 juillet, les républicains du Sénat américain ont publié un projet de loi sur l'innovation financière responsable de 2025, dont le contenu principal est : créer une nouvelle catégorie d'"actifs auxiliaires" (Ancillary Assets) **(qui fait référence à la plupart des jetons fonctionnels), exonérer ses exigences d'enregistrement en vertu des lois sur les valeurs mobilières, mais exiger **une divulgation d'informations tous les six mois ; permettre aux institutions financières traditionnelles telles que les banques de détenir des cryptoactifs échangés, de proposer des prêts hypothécaires en chiffrement et d'exploiter des nœuds. Ce projet de loi vise à clarifier les frontières de réglementation entre la SEC et la CFTC, en réponse au projet de loi sur la clarté de la Chambre des représentants, avec un objectif de passage en septembre. Cependant, les experts politiques mettent en garde que le délai législatif est serré et pourrait être reporté à 2026.

▍Le cœur de la loi : définir les « actifs auxiliaires » pour construire une réglementation différenciée Le projet de loi propose un cadre de classification révolutionnaire pour les cryptoactifs :

• « Définition des actifs auxiliaires : » Désigne des « actifs de remplacement intangibles et commercialisables » (couvrant la plupart des jetons utilitaires) qui sont vendus comme partie d'un contrat d'investissement, mais ne confèrent pas de droits de propriété/dividendes/droit de liquidation.
• Caractéristiques non-sécuritaires : Clarifie que ces actifs ne sont pas soumis aux lois sur les valeurs mobilières, répondant directement aux préoccupations des démocrates concernant la "théorie des lacunes des lois sur les valeurs mobilières".
• Divulgation d'informations obligatoire : L'émetteur doit divulguer tous les six mois :
  • Informations sur le sujet : Contexte de l'équipe, historique des émissions, plan d'affaires, situation financière, transactions internes
  • Informations sur les actifs : volume d'émission, mécanisme de prix, plan de distribution, description des fonctionnalités, code source (partiel)
• Clause d'exemption : Le montant de financement annuel < 5 millions de dollars ou le volume de transactions quotidien moyen < 5 millions de dollars peut être exempté de divulgation ; projet décentralisé peut auto-certifier son identité pour mettre fin à l'obligation (mais la SEC a le droit de contester).

▍Responsabilité de régulation : le comité bancaire s'attaque à la SEC, le comité agricole divise la CFTC Le projet de loi précise la répartition des pouvoirs et responsabilités au sein du Sénat :

• Commission bancaire (ce projet de loi) : Régule les cryptoactifs relevant de la compétence de la SEC (définissant principalement les attributs de sécurité).
• Commission Agricole (proposition à venir) : Des lois d'accompagnement seront mises en place pour clarifier les détails de la réglementation par la CFTC sur les cryptoactifs de type marchand.
• Objectif de collaboration : Se former en un jeu d'équilibre entre les deux chambres du Congrès, avec le projet de loi "Clarity Act" adopté par la Chambre des représentants la semaine dernière (établissant la CFTC comme principal organisme de régulation), mais les républicains soulignent qu'il est nécessaire de retenir l'innovation locale pour éviter que la réglementation floue ne fasse fuir les entreprises.

▍Entrée des institutions traditionnelles : les banques autorisées à participer pleinement à l'écosystème crypto Le projet de loi permet de lever des obstacles clés pour les géants de la finance traditionnelle :

• Autorisation des institutions agréées : Permet aux banques et autres institutions de détenir directement des cryptoactifs.
• Licence d'activité innovante : Ouverture de prêts garantis par des cryptoactifs, exploitation de nœuds blockchain, et d'autres activités principales.
• Signification : Ouvrir un canal d'entrée conforme au capital traditionnel de plusieurs trillions de dollars, transformant ainsi complètement la structure de financement du marché des cryptoactifs.

▍Lutte politique et calendrier législatif Le projet de loi est en pleine bataille et à l'ordre du jour urgent :

• Position du Parti républicain : La responsable Cynthia Lummis souligne "mettre fin à la confusion réglementaire et reprendre le leadership de l'innovation".
• Préoccupations du Parti Démocrate : Elizabeth Warren met en garde que ce cadre pourrait devenir un "passage secret pour détruire le socle du droit des valeurs mobilières en un siècle".
• Poussée de Trump : Le président a inscrit la législation sur les cryptoactifs à son agenda principal et a signé la loi sur les stablecoins (loi GENIUS).
• Différence de calendrier :
  • Le Parti Républicain a fixé une date limite de septembre (le président du Comité bancaire Tim Scott).
  • Alerte de l'industrie (Institut de recherche sur les politiques de Solana Kristin Smith) : en raison des priorités telles que l'autorisation de défense et les lois agricoles, cela pourrait être retardé jusqu'en 2026.

▍Évaluation du marché : une tentative de jalon pour équilibrer la réglementation et l'innovation chiffrement业界谨慎欢迎：

• Vice-président de Paradigm, Justin Slaughter : "Les exigences de divulgation répondent substantiellement aux demandes des opposants, semblables au système de divulgation dédié aux cryptoactifs que l'ancien président de la SEC, Gensler, avait envisagé."
• Commissionnaire de la SEC Hester Peirce (point de vue historique) : "La technologie ne change pas la nature des actifs, les jetons de type sécurité restent des valeurs mobilières" (sous-entendu que certains actifs échappent toujours à la juridiction de la SEC).

Conclusion : Le projet de loi du Sénat républicain esquisse un plan clair pour la réglementation des cryptoactifs aux États-Unis - en exemptant les jetons de la loi sur les valeurs mobilières grâce à la classification des "actifs auxiliaires", en remplaçant l'enregistrement complet par un système de divulgation par niveaux, tout en ouvrant la porte aux institutions financières traditionnelles. S'il est adopté avec succès en septembre, cela pourrait bouleverser la logique réglementaire actuelle et fournir un cadre de certitude pour le secteur. Cependant, l'opposition farouche des démocrates aux "failles" de la loi sur les valeurs mobilières, la lutte pour la compétence entre les deux chambres (version sénatoriale vs projet de loi "Clarity" de la chambre des représentants), ainsi que l'encombrement du calendrier législatif au Congrès, constituent des variables majeures. Quelle que soit la version finale, ce projet de loi marque un tournant clé dans la politique des cryptoactifs aux États-Unis, passant d'une "ambiguïté hostile" à une "construction proactive", ce qui pourrait redéfinir le paysage de la réglementation mondiale. Les investisseurs doivent suivre de près la course législative de septembre et les détails de la mise en œuvre des normes de certification des projets décentralisés.