L'arène financière décentralisée d'Ethereum compte de nombreux secteurs en plein essor, notamment les bourses non dépositaires, les pièces stables, les bitcoins tokenisés, etc.

Les Elastic Supply Tokens sont l'un des secteurs les plus récents et les moins connus de ces secteurs florissants, et pourtant, le domaine a gagné en popularité grâce à une poignée de projets d'élasticité des prix qui ont récemment attiré l'attention de la DeFi. Dans ce billet, nous expliquerons comment ces actifs fonctionnent grâce aux rebases et passerons en revue les meilleurs projets issus de la cryptoéconomie actuelle.

Qu'est-ce qu'un rebase ?

Un jeton élastique en termes de prix est un jeton dans lequel l'offre totale de jetons du projet n'est pas fixe, mais s'ajuste automatiquement de manière régulière.

Ces ajustements de l'offre de jetons, appelés « rebases », ont lieu en fonction de la demande du marché et sont effectués de telle sorte que les avoirs proportionnels des utilisateurs ne changent pas et ne soient donc pas dilués. Les rebases sont effectuées en fonction d'un cours cible spécifique, l'idée étant que le cours nominal d'un jeton évoluera régulièrement vers son objectif au fil du temps, par exemple 1 DOLLAR AMÉRICAIN.

En ce sens, les jetons élastiques au cours sont comme des cousins des pièces stables, dans la mesure où les deux ont des objectifs de cours. Pourtant, ces classes de jetons sont fondamentalement différentes. Les Stablecoins ont des approvisionnements semi-fixes et gouvernables et sont conçus pour suivre de près leur cours cible à tout moment, tandis que les rebases transforment les jetons élastiques en matières synthétiques dont les valeurs fluctuent et dont l'offre se stabilise progressivement.

En fin de compte, les rebases sont conçus pour être négociables, et donc potentiellement rentables. Cependant, la nature des rebases signifie que les gains ou les pertes peuvent être cumulés lorsque vous investissez dans des jetons élastiques au cours.

Par exemple, supposons que vous ayez acheté 100 XYZ, un jeton hypothétique dont le cours cible est de 1 dollar, pour 100 dollars. Supposons que la pression d'achat ait fait grimper le prix de XYZ de 20 % pour atteindre 1,20 dollar et qu'un rebase ait fait grimper l'offre totale de XYZ de 20 %. Cela laisserait à l'utilisateur 120 XYZ et un cours de portefeuille élevé de 144 dollars. D'un autre côté, des rebases négatifs (lorsque le cours du XYZ est inférieur à son objectif) combinés à la chute de la capitalisation boursière de XYZ pourraient entraîner des pertes cumulées.

Jetons à approvisionnement élastique

AMPLI

Surnommé projet de « monnaie adaptative », Ampleforth est conçu comme une matière première synthétique non garantie qui vise à générer des rendements non corrélés avec le reste de la cryptoéconomie. Il s'agit du plus grand projet de jetons élastiques aux prix à ce jour.

Ampleforth s'appuie notamment sur un flux de prix Oracle Chainlink pour déterminer le taux de change de l'AMPL. Le cours cible du jeton AMPL d'Ampleforth est de 1,009 dollar, conformément à l'indice des prix à la consommation (IPC) 2019 du dollar américain, et les rebases du projet ont lieu tous les jours à 2 heures UTC.

Auparavant, ces rebases avaient lieu à 20 heures UTC, mais le calendrier a été mis à jour l'automne dernier pour être plus adapté aux fournisseurs de données. À l'époque, le fondateur et PDG d'Ampleforth, Evan Kuo, expliquait :

« La plupart des fournisseurs de données proposent des prix moyens 24 heures sur 24, de minuit à minuit. En alignant nos opérations sur ce même calendrier, nous augmentons le nombre d'agrégateurs pouvant être utilisés par notre système Oracle. »

Le projet est relativement récent, car son livre blanc date de mai 2019 et l'offre initiale de jetons AMPL a été lancée sur la plateforme Tokenix de Bitfinex cet été-là. L'équipe d'Ampleforth a collecté un peu moins de 5 millions de dollars en moins de 15 secondes pendant la vente. Deux mois après l'offre, AMPL a été cotée sur Uniswap et Bancor et devait être incluse dans Compound, et le projet n'a cessé de prendre de l'ampleur depuis.

Parallèlement à la récente hausse d'activité autour de la DeFi en général, Ampleforth a connu une hausse d'activité récemment grâce au lancement de sa campagne de minage de liquidités « Geyser » cet été. L'un des aspects les plus intéressants de cette offre est sa durée. Alors que certains projets DeFi récents ont mené des campagnes de minage de liquidités qui ont duré des semaines, le geyser d'Ampleforth est structuré de manière à distribuer des récompenses aux participants pour les 10 prochaines années.

Pour ce qui est de la situation actuelle de l'AMPL, le jeton a atteint son plus haut niveau historique de 3,79 dollars le 11 juillet 2020, et le projet est depuis revenu sur terre. Au moment de la rédaction de cet article, le prix de l'AMPL était de 0,59 dollar et le jeton avait une capitalisation boursière de 139 millions de dollars avec une offre en circulation d'environ 256 millions d'AMPL.

RMPL

Un fork d'Ampleforth, le RMPL est un jeton élastique en termes de prix qui utilise un rebasage aléatoire et non fixe. Ces rebases ont lieu dans les 48 heures, mais en moyenne toutes les 24 heures et suivent un objectif de cours de 1 dollar américain. Les rebases commencent lorsque le cours du RMPL est supérieur à 1,05 dollar ou inférieur à 0,95 dollar. La randomisation vise à atténuer les « manipulations du marché » liées au calendrier des rebases. Ce modèle contraste avec celui d'Ampleforth, dont les rebases sont explicitement destinés à être des événements d'arbitrage.

L'équipe RMPL, qui est anonyme et n'a pas encore publié son livre blanc, a procédé à sa prévente le 2 août 2020, puis a coté la RMPL sur Uniswap le 3 août. Le projet travaille actuellement à la sortie du RMPL Cradle, un mécanisme qui encouragera la fourniture de liquidités RMPL sur Uniswap via les récompenses du pool de l'écosystème RMPL. À l'heure actuelle, le prix du RMPL est de 0,34 dollar et l'offre en circulation du projet n'est pas claire.

IGNAME

Yam Finance a introduit et lancé son protocole et son jeton YAM élastique < a href= " https://medium.com/@yamfinance/yam-finance-d0ad577250c7 " > YAM le 11 août 2020. Ce projet, visiblement non audité, a été présenté comme une « expérience en matière d'agriculture équitable, de gouvernance et d'élasticité », et ses créateurs ont ajouté :

« Nous recommandons vivement la prudence à tous ceux qui choisissent de conclure ces contrats et pensons qu'un audit professionnel approprié serait vivement conseillé si ce projet est utilisé de manière significative. »

Le projet a rapidement été utilisé de manière significative, car de nombreux utilisateurs de DeFi se sont rapidement ralliés au design de Yam. Le projet a notamment été composé comme une sorte de DeFi Frankenstein, dont le code s'appuie sur l'offre élastique d'Ampleforth, le système de jalonnement de Synthetix et le module de gouvernance de Compound. Pourtant, le protocole Yam ne se limitait pas à la somme de ces éléments, car le projet avait également été conçu pour acheter des jetons YCrV lors de rebases positives pour la trésorerie gouvernable de Yam.

Avec un objectif de cours de 1 dollar américain, YAM effectue des rebases toutes les 12 heures : une fois à 20 h UTC et une fois à 8 h UTC. Le jeton a été distribué exclusivement par le biais du yield farming aux stakers qui ont fourni des actifs à l'un des pools de jalonnement pris en charge par Yam. Les pools initiaux étaient basés sur les jetons ETH/AMPL Uniswap V2 LP, COMP, LEND, LINK, MKR, SNX, WETH et YFI, et un pool Uniswap LP Yam/YCRV supplémentaire a ensuite été ouvert.

Une fois en ligne, Yam Finance a rapidement pris de l'ampleur alors que les utilisateurs se sont précipités pour exploiter YAM. En l'espace d'une journée, le protocole a rapporté plus de 600 millions de dollars de valeur totale bloquée (TVL) et le cours du YAM a grimpé en flèche pour atteindre un sommet de 167 dollars. Puis les choses ont empiré.

Le 12 août, un bug < a href= " https://medium.com/@yamfinance/yam-post-rescue-attempt update-c9c90c05953f " > a été découvert dans le système de rebasage de Yam qui, s'il n'est pas coché, permettrait de créer bien plus de YAM que prévu. En fait, une telle quantité de YAM serait créée que les quorums de gouvernance, et donc la gouvernance en général, seraient rendus impossibles.

À ce stade, les constructeurs de Yam ont rapidement créé une interface utilisateur de délégation afin que les détenteurs de YAM puissent voter sur une proposition de gouvernance visant à résoudre le problème de rebase. Cependant, la proposition a échoué et la rebase qui a suivi a rendu Yam et sa trésorerie yCrV de 750 000 dollars ingouvernables.

À cette fin, la première version du projet s'est soldée par un échec en tant qu'expérience de rendement et de gouvernance. Il est intéressant de noter que le YAM original continuera à se baser sur Ethereum indéfiniment en tant que jeton élastique en termes de prix, comme l'AMPL.

De plus, des plans de migration sont en cours d'élaboration pour un système YAMv2. L'équipe Yam a créé une page de subventions Gitcoin pour financer un audit du protocole, et plus de 115 000 dollars ont été donnés à cette fin à ce jour.

Le pivot impliquerait la mise en place d'un contrat de migration initial qui permettrait aux utilisateurs de convertir leur YAM en YAMv2. Une fois les audits du protocole sous-jacent terminés, les utilisateurs peuvent migrer leur YAMv2 vers YAMv3 en utilisant un autre contrat intelligent. Si tout se passe bien, les créateurs du protocole préconiseront que les utilisateurs qui ont délégué YAM pour se défendre contre le bogue de rebase bénéficient de récompenses et de bonus YAM.

REB

Autre fork d'Ampleforth, Rebased est un nouveau projet d'approvisionnement élastique dont le jeton REB a été mis en vente pour la première fois via Uniswap le 14 août 2020.

Avec un objectif de cours de 1 dollar américain, REB effectue des rebases toutes les 12 heures, une fois à 9h CET et une fois à 21h CET. Au départ, le projet avait débuté avec un approvisionnement total de 2,5 millions de REB et un approvisionnement en circulation de 2 millions de REB. Aujourd'hui, plus de 2,25 millions de jetons circulent dans la cryptoéconomie.

L'équipe Rebased n'a pas encore publié de livre blanc et affirme n'avoir réservé aucun REB pour « l'équipe, les conseillers, les partenaires, les investisseurs privés ou toute autre partie centralisée ». Selon les créateurs, la raison d'être de Rebased est de proposer une alternative plus immuable et plus résistante à l'inflation à Ampleforth.

Et même si Rebased est encore récent, n'a pas encore fait ses preuves et est largement inconnu, le jeton REB a réussi à générer 250 000 dollars de liquidités sur Uniswap dès sa première semaine de mise en ligne.

BASÉ

Décrit comme un « jeu de poule DeFi », BASED Protocol est un projet de jetons à élasticité tarifaire qui vise un prix de 1 dollar américain, soit Le stablecoin indexé au dollar de Synthetix. Le projet est conçu pour ne pas avoir de propriétaire, car ses clés d'administration sont programmées pour que ses contrats ne puissent pas être modifiés à perpétuité.

Les rebases BASED ont lieu toutes les 24 heures et se produisent si le cours de BASED diffère de 5 % du cours de la sUSD, que la différence soit à la hausse ou à la baisse. Pour la distribution, le projet reposait sur deux pools de jalonnement. Le premier, le pool 0, était un pool Curve $SUSDV2 LP qui était crénelé à 25 000 dollars sur la base, avec des récompenses réduites de moitié tous les jours. Le second, le pool 1, était un autre pool Curve $SUSDV2 LP, sauf que la période de réduction de moitié de ce pool était de 72 heures et comptait 75 000 dollars BASÉS pour la distribution. BASED a notamment été conçu pour que le rebasage ne commence pas avant que 97 % de tous les jetons BASED n'aient été réclamés.

Le 12 août, BASED a atteint son plus haut niveau historique de 1 393 dollars en raison de l'engouement suscité par la DeFi. Un problème s'est produit le 13 août, lorsqu'une faille dans la conception du Pool 1 a permis à un utilisateur de le geler. Alors que tous les fonds des utilisateurs étaient finalement sécurisés, les constructeurs du projet ont redéployé un pool 1 distinct pour corriger cette erreur. Le 17 août, un plan de migration a été dévoilé qui impliquerait que les utilisateurs migrent vers un nouveau pool BaseV1.5. Au moment de la rédaction de cet article, le prix de base était de 370 dollars.

Conclusion

Les Elastic Supply Tokens constituent un secteur en plein essor de la DeFi qui connaît une évolution rapide ces derniers temps. Pour certains, ces projets n'apportent aucune contribution significative ou productive au paysage actuel de la monnaie numérique. Pour d'autres, les projets liés à l'élasticité des prix sont des innovations cryptonatives qui ouvrent la voie à de nouveaux types de financement.

Quelle que soit votre position, il est clair que les projets de jetons élastiques aux prix attirent récemment beaucoup d'attention, ce qui entraîne de la cupidité et de mauvais acteurs. Ce n'est pas parce que ces projets sont en vogue qu'ils sont tous sûrs, peu importe le battage médiatique et le nombre de personnes qui les utilisent à ce moment-là. Les bugs sont une réalité et une menace omniprésentes dans DeFi, alors soyez prudente.

Ampleforth n'est pas parfait, mais c'est le jeton d'élasticité aux prix le plus éprouvé à ce jour. Par mesure de sécurité, soyez particulièrement prudente avec les projets les plus récents et les moins connus. Si vous recherchez des gains cumulés, vous risquez de vous retrouver avec des pertes cumulées... ou pire encore, rien.

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