Advertencia sobre el riesgo de la tasa de descuento: Mecanismo y peligros de la estrategia de ganancias apalancadas PT
Recientemente, una estrategia interesante en el ámbito de DeFi ha suscitado una amplia atención y discusión. Esta estrategia utiliza el certificado de rendimiento de staking sUSDe de Ethena como fuente de ingresos en el certificado de rendimiento fijo PT-sUSDe en Pendle, y aprovecha los protocolos de préstamos como fuente de capital para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener rendimientos apalancados. Aunque algunos líderes de opinión en DeFi han dado una evaluación positiva de esta estrategia, el mercado parece estar ignorando los riesgos potenciales involucrados. Este artículo compartirá algunas perspectivas sobre esta estrategia. En general, esta estrategia de minería apalancada PT no es un arbitraje sin riesgos, ya que persiste el riesgo de la tasa de descuento de los activos PT, y los participantes deben evaluar objetivamente los riesgos y controlar el apalancamiento para evitar posibles liquidaciones.
Análisis del mecanismo de ganancias con apalancamiento PT
Esta estrategia de rendimiento involucra tres protocolos DeFi: Ethena, Pendle y el protocolo de préstamos. Ethena es un protocolo de stablecoin de rendimiento que captura de manera de bajo riesgo la tasa de financiación de cortos en el mercado de contratos perpetuos de los exchanges centralizados a través de una estrategia de cobertura Delta Neutral. Pendle es un protocolo de tasa fija que descompone los certificados de rendimiento de tasa flotante en un Token Principal (PT) similar a un bono cero cupón y un certificado de rendimiento (YT). El protocolo de préstamos permite a los usuarios usar criptomonedas específicas como colateral para pedir prestadas otras criptomonedas.
Estrategia que integra estos tres protocolos, utilizando sUSDe de Ethena en PT-sUSDe de Pendle como fuente de ingresos y aprovechando el protocolo de préstamos como fuente de financiación, para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener ganancias apalancadas. El proceso específico es: el usuario obtiene sUSDe, lo convierte completamente en PT-sUSDe a través de Pendle para fijar la tasa de interés, luego deposita PT-sUSDe en el protocolo de préstamos como colateral, y mediante un préstamo circular, pide prestado USDe u otras monedas estables, repitiendo los pasos anteriores para aumentar el apalancamiento de capital. Los ingresos dependen principalmente de la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el múltiplo de apalancamiento y el diferencial de préstamos.
Estado del mercado de esta estrategia y participación de los usuarios
El reconocimiento de los activos PT como colateral en los protocolos de préstamo ha liberado la capacidad de financiamiento de los activos PT, lo que ha calentado rápidamente esta estrategia. Actualmente, un protocolo de préstamo admite dos tipos de activos PT: PTsUSDe julio y PTeUSDe mayo, con un suministro total que ha alcanzado aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Tomando como ejemplo el PT sUSDe de julio, el valor máximo de préstamo sobre el valor (LTV) de este activo en un modo específico es del 88.9%, lo que teóricamente puede aumentar la tasa de apalancamiento a aproximadamente 9 veces. Sin considerar los costos de Gas, los préstamos relámpago derivados de préstamos circulares o los costos de intercambio de fondos, tomando como ejemplo la estrategia sUSDe, teóricamente el rendimiento de la estrategia puede alcanzar el 60.79%, sin incluir las recompensas de puntos de Ethena.
La distribución de participantes reales muestra que la proporción de usuarios ballena es muy alta y generalmente utilizan tasas de apalancamiento más altas. Tomando como ejemplo el fondo de PT-sUSDe en una plataforma de préstamos, la cantidad total del suministro es de 450 millones de dólares, provista por 78 inversores. Las tasas de apalancamiento de las cuatro principales direcciones son de 9x, 6.6x, 6.5x y 8.35x, y los montos de capital varían desde aproximadamente 3.3 millones de dólares hasta 10 millones de dólares.
El riesgo de tasa de descuento no se puede ignorar
Aunque muchas cuentas de análisis DeFi enfatizan las características de bajo riesgo de esta estrategia, e incluso la llaman una estrategia de arbitraje sin riesgo, la realidad no es así. La estrategia de minería apalancada enfrenta principalmente dos tipos de riesgos: riesgo de tipo de cambio y riesgo de tasa de interés.
Aunque USDe es un protocolo de stablecoin maduro con un bajo riesgo de desacoplamiento de precios, se ha pasado por alto la singularidad de los activos PT. Los activos PT tienen el concepto de duración, y el reembolso anticipado del capital durante la duración debe realizarse a través del mercado secundario AMM de Pendle mediante transacciones de descuento, lo que afectará el precio y la rentabilidad de los activos PT.
Diferentes protocolos de préstamo tienen diferentes diseños para el oracle de precios de activos PT. Un protocolo de préstamo ha adoptado una solución de precios fuera de la cadena, intentando que el precio del oracle pueda seguir los cambios estructurales en la tasa de interés de PT, al mismo tiempo que evita el riesgo de manipulación del mercado a corto plazo. Esto significa que, si la tasa de interés de los activos PT experimenta un ajuste estructural o si el mercado a corto plazo tiene una expectativa coherente sobre los cambios en la tasa de interés, el oracle seguirá este cambio, introduciendo así un riesgo de tasa de descuento en la estrategia.
Por lo tanto, los inversores necesitan entender claramente el mecanismo de fijación de precios de los activos PT por parte del oracle del acuerdo de préstamo, ajustar racionalmente el apalancamiento y equilibrar eficazmente el riesgo y la rentabilidad. A continuación se presentan algunas características clave:
A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el impacto de las transacciones en el mercado sobre los precios será cada vez menor. El oracle del protocolo de préstamo establece el concepto de heartbeat, que indica la frecuencia de actualización de precios. Cuanto más cerca esté la fecha de vencimiento, mayor será el heartbeat, menor será la frecuencia de actualización y también menor será el riesgo de la tasa de descuento.
Un oracle de un acuerdo de préstamo toma el cambio del 1% en la tasa de interés como otro factor de ajuste para la actualización de precios. Cuando la tasa de interés del mercado se desvía en un 1% de la tasa del oracle y la desviación dura más que el heartbeat, se activará la actualización del precio. Esto proporciona una ventana de tiempo para ajustar oportunamente el apalancamiento y evitar la liquidación.
En resumen, los inversores deben prestar atención a los cambios en las tasas de interés y ajustar oportunamente el nivel de apalancamiento para gestionar el riesgo potencial de tasa de descuento.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
16 me gusta
Recompensa
16
7
Compartir
Comentar
0/400
TradFiRefugee
· hace9h
¿Otra vez el comercio apalancado? Ten cuidado, Todo dentro caida a cero
Ver originalesResponder0
SoliditySlayer
· hace9h
Ten cuidado con la cola al jugar con apalancamiento.
Ver originalesResponder0
PanicSeller
· hace9h
Tsk tsk, otro proyecto de alto apalancamiento que toma a la gente por tonta.
Ver originalesResponder0
Ramen_Until_Rich
· hace9h
Otra vez el viejo truco, tomar a la gente por tonta con un alto apalancamiento y seguir ciegamente la tendencia.
Ver originalesResponder0
CantAffordPancake
· hace9h
Jugar con un apalancamiento tan alto puede llevar a la bancarrota.
Ver originalesResponder0
BearMarketBarber
· hace9h
Este trabajo es demasiado avanzado, mejor me quedo cortando el cabello.
Estrategia de rendimiento apalancada PT: alerta sobre el riesgo de tasa de descuento
Advertencia sobre el riesgo de la tasa de descuento: Mecanismo y peligros de la estrategia de ganancias apalancadas PT
Recientemente, una estrategia interesante en el ámbito de DeFi ha suscitado una amplia atención y discusión. Esta estrategia utiliza el certificado de rendimiento de staking sUSDe de Ethena como fuente de ingresos en el certificado de rendimiento fijo PT-sUSDe en Pendle, y aprovecha los protocolos de préstamos como fuente de capital para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener rendimientos apalancados. Aunque algunos líderes de opinión en DeFi han dado una evaluación positiva de esta estrategia, el mercado parece estar ignorando los riesgos potenciales involucrados. Este artículo compartirá algunas perspectivas sobre esta estrategia. En general, esta estrategia de minería apalancada PT no es un arbitraje sin riesgos, ya que persiste el riesgo de la tasa de descuento de los activos PT, y los participantes deben evaluar objetivamente los riesgos y controlar el apalancamiento para evitar posibles liquidaciones.
Análisis del mecanismo de ganancias con apalancamiento PT
Esta estrategia de rendimiento involucra tres protocolos DeFi: Ethena, Pendle y el protocolo de préstamos. Ethena es un protocolo de stablecoin de rendimiento que captura de manera de bajo riesgo la tasa de financiación de cortos en el mercado de contratos perpetuos de los exchanges centralizados a través de una estrategia de cobertura Delta Neutral. Pendle es un protocolo de tasa fija que descompone los certificados de rendimiento de tasa flotante en un Token Principal (PT) similar a un bono cero cupón y un certificado de rendimiento (YT). El protocolo de préstamos permite a los usuarios usar criptomonedas específicas como colateral para pedir prestadas otras criptomonedas.
Estrategia que integra estos tres protocolos, utilizando sUSDe de Ethena en PT-sUSDe de Pendle como fuente de ingresos y aprovechando el protocolo de préstamos como fuente de financiación, para realizar arbitraje de tasas de interés y obtener ganancias apalancadas. El proceso específico es: el usuario obtiene sUSDe, lo convierte completamente en PT-sUSDe a través de Pendle para fijar la tasa de interés, luego deposita PT-sUSDe en el protocolo de préstamos como colateral, y mediante un préstamo circular, pide prestado USDe u otras monedas estables, repitiendo los pasos anteriores para aumentar el apalancamiento de capital. Los ingresos dependen principalmente de la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el múltiplo de apalancamiento y el diferencial de préstamos.
Estado del mercado de esta estrategia y participación de los usuarios
El reconocimiento de los activos PT como colateral en los protocolos de préstamo ha liberado la capacidad de financiamiento de los activos PT, lo que ha calentado rápidamente esta estrategia. Actualmente, un protocolo de préstamo admite dos tipos de activos PT: PTsUSDe julio y PTeUSDe mayo, con un suministro total que ha alcanzado aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Tomando como ejemplo el PT sUSDe de julio, el valor máximo de préstamo sobre el valor (LTV) de este activo en un modo específico es del 88.9%, lo que teóricamente puede aumentar la tasa de apalancamiento a aproximadamente 9 veces. Sin considerar los costos de Gas, los préstamos relámpago derivados de préstamos circulares o los costos de intercambio de fondos, tomando como ejemplo la estrategia sUSDe, teóricamente el rendimiento de la estrategia puede alcanzar el 60.79%, sin incluir las recompensas de puntos de Ethena.
La distribución de participantes reales muestra que la proporción de usuarios ballena es muy alta y generalmente utilizan tasas de apalancamiento más altas. Tomando como ejemplo el fondo de PT-sUSDe en una plataforma de préstamos, la cantidad total del suministro es de 450 millones de dólares, provista por 78 inversores. Las tasas de apalancamiento de las cuatro principales direcciones son de 9x, 6.6x, 6.5x y 8.35x, y los montos de capital varían desde aproximadamente 3.3 millones de dólares hasta 10 millones de dólares.
El riesgo de tasa de descuento no se puede ignorar
Aunque muchas cuentas de análisis DeFi enfatizan las características de bajo riesgo de esta estrategia, e incluso la llaman una estrategia de arbitraje sin riesgo, la realidad no es así. La estrategia de minería apalancada enfrenta principalmente dos tipos de riesgos: riesgo de tipo de cambio y riesgo de tasa de interés.
Aunque USDe es un protocolo de stablecoin maduro con un bajo riesgo de desacoplamiento de precios, se ha pasado por alto la singularidad de los activos PT. Los activos PT tienen el concepto de duración, y el reembolso anticipado del capital durante la duración debe realizarse a través del mercado secundario AMM de Pendle mediante transacciones de descuento, lo que afectará el precio y la rentabilidad de los activos PT.
Diferentes protocolos de préstamo tienen diferentes diseños para el oracle de precios de activos PT. Un protocolo de préstamo ha adoptado una solución de precios fuera de la cadena, intentando que el precio del oracle pueda seguir los cambios estructurales en la tasa de interés de PT, al mismo tiempo que evita el riesgo de manipulación del mercado a corto plazo. Esto significa que, si la tasa de interés de los activos PT experimenta un ajuste estructural o si el mercado a corto plazo tiene una expectativa coherente sobre los cambios en la tasa de interés, el oracle seguirá este cambio, introduciendo así un riesgo de tasa de descuento en la estrategia.
Por lo tanto, los inversores necesitan entender claramente el mecanismo de fijación de precios de los activos PT por parte del oracle del acuerdo de préstamo, ajustar racionalmente el apalancamiento y equilibrar eficazmente el riesgo y la rentabilidad. A continuación se presentan algunas características clave:
A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el impacto de las transacciones en el mercado sobre los precios será cada vez menor. El oracle del protocolo de préstamo establece el concepto de heartbeat, que indica la frecuencia de actualización de precios. Cuanto más cerca esté la fecha de vencimiento, mayor será el heartbeat, menor será la frecuencia de actualización y también menor será el riesgo de la tasa de descuento.
Un oracle de un acuerdo de préstamo toma el cambio del 1% en la tasa de interés como otro factor de ajuste para la actualización de precios. Cuando la tasa de interés del mercado se desvía en un 1% de la tasa del oracle y la desviación dura más que el heartbeat, se activará la actualización del precio. Esto proporciona una ventana de tiempo para ajustar oportunamente el apalancamiento y evitar la liquidación.
En resumen, los inversores deben prestar atención a los cambios en las tasas de interés y ajustar oportunamente el nivel de apalancamiento para gestionar el riesgo potencial de tasa de descuento.