Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas Q3: La llegada de un bull run selectivo impulsado por instituciones

Uno, el punto de inflexión macroeconómico ha llegado: la regulación se calienta y la política respalda en resonancia

A comienzos del tercer trimestre de 2025, el panorama macroeconómico ha cambiado silenciosamente. El entorno político que una vez empujó los activos digitales al margen, ahora se está convirtiendo en una fuerza impulsora institucional. En el contexto de que la Reserva Federal ha terminado su ciclo de aumento de tasas, la política fiscal ha vuelto a una trayectoria de estímulo y la regulación global de la encriptación se está acelerando en la construcción de un "marco inclusivo", el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una reevaluación estructural.

En primer lugar, el entorno macroeconómico de liquidez en Estados Unidos está entrando en una ventana de cambio clave. A pesar de que la Reserva Federal sigue enfatizando la "dependencia de datos", el mercado ya ha llegado a un consenso sobre la reducción de tasas de interés en 2025. La presión del gobierno sobre la Reserva Federal, al politizar las herramientas de política monetaria, sugiere que las tasas de interés reales en Estados Unidos caerán gradualmente desde niveles altos entre la segunda mitad de 2025 y 2026. Esto abre un canal ascendente para la valoración de activos digitales.

Al mismo tiempo, el sector fiscal también está haciendo esfuerzos simultáneos. La expansión fiscal, representada por la "Ley de Grandes Inversiones", ha traído un efecto de liberación de capital sin precedentes. El gobierno está invirtiendo a gran escala en áreas como la reubicación de la manufactura, la infraestructura de IA y la independencia energética, formando un "canal de flujo de capital" que abarca tanto la industria tradicional como el campo de la tecnología emergente. Esto no solo ha reconfigurado la estructura del ciclo interno del dólar, sino que también ha fortalecido indirectamente la demanda marginal de activos digitales.

El cambio fundamental en las señales políticas se refleja más en el cambio de la estructura regulatoria. La actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha cambiado radicalmente. La aprobación del ETF de staking de ETH marca el primer reconocimiento por parte de las autoridades regulatorias de que los activos digitales con estructura de rendimiento pueden ingresar al sistema financiero tradicional. El avance del ETF de Solana brinda a un proyecto que antes se consideraba una "cadena especulativa de alto beta" la oportunidad de ser institucionalmente absorbido. La SEC está trabajando en establecer un estándar unificado para simplificar la aprobación de ETFs de tokens, con la intención de construir un canal de productos financieros conformes que sea replicable y escalable. Este es un cambio esencial en la lógica regulatoria, de "cortafuegos" a "ingeniería de tuberías".

La carrera de cumplimiento en la región asiática también está en aumento. Los centros financieros como Hong Kong, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos compiten por los beneficios de cumplimiento de las stablecoins, licencias de pago y proyectos innovadores de Web3. El capital soberano y los gigantes de Internet están acelerando su fusión; las stablecoins ya no son solo herramientas de transacción, sino que se están convirtiendo en parte de redes de pago, liquidaciones empresariales e incluso estrategias financieras nacionales.

El apetito por el riesgo en el mercado financiero tradicional también muestra signos de recuperación. Las acciones tecnológicas han rebotado junto con los activos emergentes, el mercado de IPO se está recuperando y la actividad de los usuarios en las plataformas de intercambio está aumentando, lo que envía señales de que el capital de riesgo está volviendo. El capital ya no se centra únicamente en la IA y la biotecnología, sino que comienza a reevaluar la encriptación, las finanzas encriptadas y los activos de ingresos estructurales en cadena.

Bajo el impulso conjunto de estas políticas y el mercado, la gestación de una nueva ronda de bull run no se basa en la emoción, sino en un proceso de re-evaluación del valor impulsado por el sistema. Los mercados de capitales globales han comenzado a "pagar una prima por activos de certeza", y la primavera del mercado de criptomonedas está regresando de manera más suave pero más poderosa.

Dos, Rotación estructural: Empresas e instituciones lideran la próxima ronda de bull run

El cambio estructural más notable en el actual mercado de criptomonedas es que los activos están pasando de manos de los minoristas y fondos a corto plazo hacia los titulares a largo plazo, tesorerías empresariales e instituciones financieras. Después de dos años de limpieza y reestructuración, la estructura de los participantes en el mercado de criptomonedas está experimentando una "redistribución" histórica: los usuarios centrados en la especulación están siendo gradualmente marginados, mientras que las instituciones y empresas con fines de asignación se están convirtiendo en la fuerza decisiva que impulsará la próxima ronda de bull run.

El rendimiento de Bitcoin lo dice todo. A pesar de que la tendencia de precios es tranquila, sus fichas en circulación están acelerando la "congelación". La cantidad de Bitcoin comprada por las empresas que cotizan en bolsa en los últimos tres trimestres ha superado la escala neta de compra de ETF en el mismo período. Algunas empresas ven a Bitcoin como un "sustituto de efectivo estratégico", en lugar de una herramienta de asignación de activos a corto plazo. Detrás de esto hay una profunda comprensión de las expectativas de depreciación de las monedas globales, así como una respuesta activa a la estructura de incentivos de productos como los ETF.

La infraestructura financiera está despejando obstáculos para la aceleración de la entrada de fondos institucionales. La aprobación del ETF de staking de Ethereum significa que las instituciones comienzan a incorporar "activos de ingresos en la cadena" en sus carteras tradicionales. La expectativa de aprobación del ETF de Solana abre aún más el espacio de imaginación. Una vez que el mecanismo de ingresos por staking sea absorbido por el ETF, cambiará fundamentalmente la percepción de los gestores de activos tradicionales sobre los activos de criptomonedas como "sin ingresos, pura volatilidad", impulsando a las instituciones a transformar su enfoque de cobertura de riesgos hacia la asignación de ingresos.

Las empresas están participando directamente en el mercado financiero en cadena, rompiendo la estructura de aislamiento entre la "inversión fuera de bolsa" tradicional y el mundo en cadena. Algunas empresas están gastando grandes sumas en adquisiciones de proyectos ecológicos y recompra de acciones de la plataforma, lo que representa que las empresas están participando con acciones concretas en la construcción de una nueva generación de encriptación financiera. Esto ya no es la lógica de que los capitales de riesgo participen en proyectos iniciales, sino una inyección de capital con matices de "fusiones y adquisiciones de industrias" y "posicionamiento estratégico", con la intención de asegurar los derechos sobre los activos centrales de la nueva infraestructura financiera y los derechos de distribución de ingresos.

En el ámbito de los derivados y la liquidez en cadena, las finanzas tradicionales también están haciendo una activa disposición. El volumen de comercio de futuros de activos encriptados en las bolsas ha alcanzado un nuevo máximo, lo que indica que las instituciones tradicionales han incorporado los activos encriptados en sus modelos estratégicos. Los fondos de cobertura, los proveedores de productos estructurados y los fondos CTA de múltiples estrategias están ingresando continuamente, operando basados en arbitraje de volatilidad, juegos de estructura de capital y modelos de factores cuantitativos, lo que aporta una "densidad de liquidez" y un "aumento fundamental de la profundidad del mercado".

Desde la perspectiva de la rotación estructural, la disminución significativa de la actividad de los minoristas y los jugadores a corto plazo refuerza precisamente la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de tenedores a corto plazo sigue disminuyendo, la actividad de las billeteras de ballenas tempranas ha disminuido, y los datos de búsqueda en cadena e interacciones con billeteras tienden a estabilizarse, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de rotación". Las fichas ya no están en manos de los minoristas, y las instituciones están silenciosamente "acumulando posiciones".

La "capacidad de productización" de las instituciones financieras también está aterrizando rápidamente. Desde bancos tradicionales hasta nuevas plataformas de finanzas minoristas, todos están ampliando las capacidades de transacción, estaca, préstamo y pago de activos encriptados. Esto no solo permite que los activos encriptados realmente logren su "utilidad dentro del sistema de moneda fiduciaria", sino que también les proporciona atributos financieros más ricos. En el futuro, los activos encriptados de referencia pueden dejar de ser solo "activos digitales volátiles" y convertirse en "categorías de activos configurables" —con un mercado de derivados, escenarios de pago, estructuras de rendimiento y calificaciones crediticias dentro de un ecosistema financiero completo.

Este ciclo de rotación estructural es esencialmente un desarrollo profundo de la "financiarización" de los activos encriptados, y una reestructuración completa de la lógica de descubrimiento de valor. Los jugadores dominantes en el mercado ya no son la "tribu del dinero rápido" impulsada por emociones y tendencias, sino instituciones y empresas con planificación estratégica a medio y largo plazo, lógica de asignación clara y estructura de capital estable. Un verdadero bull run institucionalizado y estructurado está gestándose silenciosamente, será más sólido, más duradero y más completo.

Tres, la nueva era de las estafas: de la subida general a un "bull run selectivo"

El "temporada de altcoins" de 2025 ha entrado en una nueva etapa: ya no hay un aumento generalizado, sino que ha sido reemplazado por un "bull run selectivo" impulsado por narrativas como ETF, rendimientos reales y adopción institucional. Esto es una señal de que el mercado de criptomonedas está madurando gradualmente y es, además, el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el regreso de la racionalidad al mercado.

Desde la perspectiva de las señales estructurales, los activos altcoin principales han completado una nueva ronda de sedimentación. El par ETH/BTC ha experimentado un fuerte rebote por primera vez después de varias semanas de caídas, y las direcciones de las ballenas han acumulado grandes cantidades de ETH en un corto período de tiempo, con transacciones grandes en la cadena apareciendo con frecuencia, lo que indica que el capital principal ha comenzado a revalorizar activos de primer nivel como Ethereum. El sentimiento de los minoristas sigue en niveles bajos, pero esto, en cambio, crea un entorno "de baja interferencia" ideal para la próxima ronda de mercado: sin sobrecalentamiento emocional y sin explosiones de volumen por parte de los minoristas, lo que facilita que el ritmo del mercado sea dominado por las instituciones.

Este mercado de altcoins será de "cada uno por su lado". Las solicitudes de ETF se han convertido en el ancla de una nueva ronda de estructuras temáticas. En particular, el ETF al contado de Solana se ha considerado como el próximo "evento de consenso del mercado". Con la posibilidad de que el mecanismo de staking se incorpore a la estructura del ETF, su atributo de "activos de dividendos simulados" está atrayendo grandes cantidades de capital para su preparación. Esta narrativa no solo impulsa el propio ETF de SOL, sino que también afecta a los tokens de gobernanza de su ecosistema de staking. Se puede prever que, en este nuevo ciclo narrativo, el rendimiento de los activos se centrará en "si hay potencial para ETF, si hay capacidad real de distribución de beneficios, y si puede atraer la asignación institucional", ya no será un mercado donde un solo impulso eleve todos los tokens, sino una evolución diferenciada donde los fuertes se vuelven más fuertes y los débiles son eliminados.

DeFi también es un campo importante en este "bull run selectivo", pero su lógica ha cambiado fundamentalmente. Los usuarios han comenzado a pasar de "DeFi de airdrop de puntos" a "DeFi de flujo de efectivo", donde los ingresos de los protocolos, las estrategias de rendimiento de stablecoins y los mecanismos de reinversión se han convertido en indicadores clave para evaluar el valor de los activos. Los proveedores de liquidez ya no persiguen ciegamente los cebos de APY altos, sino que valoran más la transparencia de las estrategias, la sostenibilidad de los rendimientos y la estructura de riesgos potenciales. Este cambio ha dado lugar a la explosión de nuevos proyectos que no dependen de un marketing agresivo o especulación, sino que atraen flujos de capital continuo a través de productos de rendimiento estructurados, tesorerías de tasa fija y otros diseños innovadores.

La elección de capital también se ha vuelto más "realista". Las estrategias de stablecoins respaldadas por activos del mundo real (RWA) han comenzado a ser favorecidas por instituciones, y algunos protocolos intentan crear "productos similares a bonos del gobierno" en la cadena. La integración de liquidez entre cadenas y la unificación de la experiencia del usuario también se han convertido en factores clave que determinan el destino de los fondos, y los proyectos de capa intermedia están emergiendo como nuevos núcleos de concentración de capital gracias a su capacidad de puenteo sin fricción y DeFi embebido. Se puede decir que, en este "mercado alcista selectivo", no son las cadenas de bloques L1 las que dominan la tendencia, sino que la infraestructura y los protocolos combinables construidos alrededor de ellas se han convertido en el nuevo núcleo de valoración.

La parte especulativa del mercado también está cambiando. Aunque las monedas Meme todavía tienen popularidad, la era de "todos tirando del mercado" ha quedado atrás. En su lugar, está surgiendo la estrategia de "rotación en plataformas", pero su riesgo es extremadamente alto y no es sostenible. Esto significa que, aunque todavía existen puntos calientes especulativos, el interés de los fondos principales se ha desviado claramente. El capital tiende a asignarse a aquellos proyectos que pueden proporcionar ingresos sostenidos, que tienen usuarios reales y un fuerte respaldo narrativo, prefiriendo renunciar a los retornos explosivos para obtener un camino de crecimiento más seguro.

En resumen, la característica central de esta temporada de altcoins radica en "qué activos tienen la posibilidad de ser incorporados a la lógica financiera tradicional". Desde los cambios en la estructura de los ETF, el modelo de ingresos por re-staking, la simplificación de la UX cross-chain, hasta la fusión de RWA con la infraestructura de crédito institucional, el mercado de criptomonedas está entrando en un ciclo de revaluación profunda de su valor. Un mercado alcista selectivo no es una disminución del mercado alcista, sino una actualización del mismo. El futuro ya no pertenecerá a los juegos de especulación, sino a aquellos que entiendan la lógica narrativa, comprendan la estructura financiera y estén dispuestos a acumular silenciosamente en un "mercado tranquilo".

Cuatro, Marco de inversión Q3: de la asignación central a la impulsada por eventos

La disposición del mercado para el tercer trimestre de 2025 debe encontrar un equilibrio entre la "estabilidad de la configuración central" y "explosiones locales impulsadas por eventos". Desde la configuración a largo plazo de Bitcoin, hasta el comercio temático de ETF de Solana, pasando por los protocolos de rendimiento real de DeFi y las estrategias de rotación de tesorerías de RWA, un marco de asignación de activos que tenga jerarquía y adaptabilidad se ha convertido en un requisito indispensable para atravesar la volatilidad del tercer trimestre.

Primero, Bitcoin sigue siendo la opción principal para posiciones centrales. En un entorno donde no ha habido una reversión sustancial en los flujos de ETF, las tesorerías corporativas continúan acumulando, y la política de la Reserva Federal emite señales dovish, BTC muestra una fuerte resistencia a la caída y un efecto de succión de capital. Incluso si Bitcoin no ha logrado alcanzar nuevos máximos temporalmente, su estructura de chips y atributos de capital determinan que sigue siendo el activo base más estable en el ciclo actual.

En la lógica de rotación de activos de primera línea, Solana es sin duda el activo con mayor potencial temático en el tercer trimestre. Varias instituciones líderes ya han presentado solicitudes para ETFs de SOL al contado, y se espera que la ventana de aprobación termine alrededor de septiembre. Con la esperanza de que el mecanismo de staking se incluya en la estructura del ETF, su atributo de "activo de dividendos" está atrayendo una gran cantidad de fondos para su colocación.