Análisis de la IPO de Circle: la lógica detrás del potencial de crecimiento y la baja Tasa de interés neta
En una etapa de aceleración de la reestructuración del sector, Circle ha optado por salir a bolsa, detrás de lo cual se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la Tasa de interés neta sigue cayendo, pero aún contiene un enorme potencial de subir. Por un lado, cuenta con alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de beneficios parece sorprendentemente "moderada"—la Tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no proviene del fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los dividendos por tasas de interés altas se desvanecen gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y regulada, mientras que sus beneficios se "reinvierten" estratégicamente en la mejora de la cuota de mercado y en las fichas regulatorias. Este artículo tomará como hilo conductor el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja Tasa de interés neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura de negocios hasta el modelo de beneficios.
1. Siete años de carrera para salir a bolsa: la historia de la evolución de la regulación de las criptomonedas
1.1 La migración de paradigmas de tres intentos de capitalización (2018-2025)
El proceso de salida a bolsa de Circle se puede considerar un vivo ejemplo de la dinámica lucha entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. La prueba de la primera IPO en 2018 coincidió con un período de ambigüedad en la determinación de las características de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la empresa formó un "pago + comercio" impulsado por la adquisición de un intercambio y consiguió financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones reconocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y la repentina caída del mercado bajista llevaron a que la valoración cayera un 75% de 3,000 millones de dólares a 750 millones de dólares, revelando la vulnerabilidad del modelo de negocio de las primeras empresas de criptomonedas.
El intento de SPAC de 2021 refleja las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con Concord Acquisition Corp puede eludir el estricto escrutinio de una IPO tradicional, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpeó el punto clave: exige a Circle que demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó a la cancelación del trato, pero inesperadamente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer el eje estratégico de "stablecoin como servicio". Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad de USDC y ha estado activamente solicitando licencias regulatorias en varios países del mundo.
La elección de IPO para 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas de criptomonedas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con todos los requisitos de divulgación de la Regulación S-K, sino que también debe someterse a una auditoría interna según la Ley Sarbanes-Oxley. Es notable que el documento S-1 divulga por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% se asigna a través de un fondo de reservas de Circle gestionado por una empresa de gestión de activos en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se mantiene en instituciones financieras sistemáticamente importantes como el Banco de Nueva York Mellon. Esta operación de transparencia construye esencialmente un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: desde la construcción ecológica hasta relaciones sutiles
Desde el lanzamiento de USDC, ambas partes han colaborado a través de la alianza Centre. Cuando se fundó la alianza Centre en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones, y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "salida tecnológica a cambio de entrada de tráfico". Según los documentos de IPO de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones del Centre Consortium por 210 millones de dólares en acciones de una plataforma de intercambio, y se renegoció el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos se dividen los ingresos de reservas en USDC en una proporción determinada (el texto menciona que una plataforma de comercio comparte aproximadamente el 50% de los ingresos de reservas), y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por esa plataforma. A partir de los datos públicos de esa plataforma, se sabe que en 2024 la plataforma posee aproximadamente el 20% del total de USDC en circulación. Una plataforma de comercio, con una cuota de suministro del 20%, ha tomado aproximadamente el 55% de los ingresos de reservas, lo que plantea algunos riesgos para Circle: cuando el USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital y acciones
2.1 Gestión de reservas por niveles
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
Efectivo (15%): depositado en el Banco Mellon de Nueva York y otros GSIBs, utilizado para hacer frente a reembolsos inesperados.
Fondo de reserva (85%): asignado a través de Circle Reserve Fund gestionado por una empresa de gestión de activos
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluye principalmente valores del Tesoro de EE. UU. con un plazo restante no superior a tres meses y acuerdos de recompra de Tesorería de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no supera los 60 días, y la duración promedio ponderada en dólares no supera los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza en capas
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de su salida a bolsa:
Acciones de Clase A: acciones comunes emitidas durante el proceso de IPO, cada acción tiene derecho a un voto.
Acciones de clase B: son propiedad de los cofundadores Jeremy Allaire y Patrick Sean Neville, cada acción tiene cinco derechos de voto, pero el límite máximo de derechos de voto se establece en el 30%, lo que asegura que la core team fundadora aún tenga el control de la toma de decisiones incluso después de salir a bolsa;
Acciones de Clase C: sin derecho a voto, se pueden convertir bajo ciertas condiciones, asegurando que la estructura de gobernanza de la empresa cumpla con las reglas de la Bolsa de Nueva York.
Estructura de capital diseñada para equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El archivo S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias conocidas firmas de capital de riesgo e inversores institucionales tienen más del 5% de las acciones, con un total acumulado de más de 130 millones de acciones. Una OPI valorada en 50 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de ingresos y métricas operativas
Fuentes de ingresos: Los ingresos de reservas son la principal fuente de ingresos de Circle, cada token USDC está respaldado por un dólar equivalente, y los activos de reserva invertidos incluyen principalmente bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, obteniendo ingresos por intereses estables en un ciclo de altas tasas de interés. Según los datos de S-1, los ingresos totales para 2024 alcanzarán los 1,680 millones de dólares, de los cuales el 99% (aproximadamente 1,661 millones de dólares) proviene de ingresos de reservas.
Participación con socios: El acuerdo de cooperación con cierta plataforma de intercambio establece que esta plataforma recibe el 50% de los ingresos de reservas según la cantidad de USDC que posea, lo que resulta en ingresos relativamente bajos para Circle, afectando negativamente el desempeño de las ganancias netas. Aunque esta tasa de participación ha afectado las ganancias, también es el costo necesario para que Circle construya un ecosistema junto a sus socios y promueva la amplia aplicación de USDC.
Otros ingresos: además de los intereses de reserva, Circle también aumenta sus ingresos a través de servicios empresariales, el negocio de acuñación de USDC, tarifas de transacciones entre cadenas, entre otros, aunque su contribución es pequeña, solo 15.16 millones de dólares.
3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios (2022-2024)
Detrás de la contradicción superficial existen causas estructurales:
De la convergencia de múltiples a un núcleo único: de 2022 a 2024, los ingresos totales de Circle subirán de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. De estos, los ingresos de reservas se han convertido en la fuente de ingresos más core de la empresa, con un porcentaje de ingresos que sube del 95.3% en 2022 al 99.1% en 2024. Este aumento en la concentración refleja el éxito de su estrategia de "stablecoin como servicio", pero también significa que la dependencia de la empresa de los cambios en las tasas de interés macroeconómicas ha aumentado significativamente.
El aumento de los gastos de distribución comprime el margen bruto: los costos de distribución y transacción de Circle aumentaron drásticamente en tres años, pasando de 287 millones de dólares en 2022 a 1.01 mil millones de dólares en 2024, un aumento del 253%. Estos costos se utilizan principalmente para la emisión, redención y gastos del sistema de liquidación de pagos de USDC; a medida que aumenta el volumen de circulación de USDC, estos gastos crecen de manera rígida.
Debido a que estos costos no pueden ser significativamente reducidos, el margen bruto de Circle cayó rápidamente del 62.8% en 2022 al 39.7% en 2024. Esto refleja que su modelo de stablecoin ToB, aunque tiene ventaja de escala, enfrentará un riesgo sistémico de compresión de ganancias durante un ciclo de descenso de tasas de interés.
La rentabilidad ha vuelto a ser positiva, pero el margen se ha desacelerado: Circle ha logrado oficialmente ser rentable en 2023, con un beneficio neto de 268 millones de dólares y un margen neto del 18.45%. Aunque en 2024 se mantiene la tendencia de beneficios, después de deducir los costos operativos y los impuestos, el ingreso disponible se reduce a 101,251,000 dólares. Sumando 54,416,000 de ingresos no operativos, el beneficio neto es de 155 millones de dólares, pero el margen neto ha caído al 9.28%, lo que representa una disminución de aproximadamente la mitad en comparación interanual.
Rigidez de costos: Es importante destacar que la empresa invertirá 137 millones de dólares en gastos generales y administrativos en 2024, lo que representa un aumento del 37.1% en comparación con el año anterior, marcando un crecimiento continuo durante tres años. Según la información divulgada en su S-1, este gasto se destina principalmente a la solicitud de licencias en todo el mundo, auditorías, expansión del equipo de cumplimiento legal, etc., lo que confirma la rigidez de costos resultante de su estrategia de "prioridad en el cumplimiento".
Desde una perspectiva general, Circle se deshizo completamente de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzando un punto de inflexión de ganancias en 2023, y en 2024 logró mantener las ganancias aunque la tasa de crecimiento se desaceleró, su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos altamente dependiente del diferencial de tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y del volumen de transacciones también significa que, una vez que se enfrenten a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, esto impactará directamente en su desempeño de ganancias. En el futuro, Circle deberá mantener una rentabilidad sostenible buscando un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "expandir incrementos".
La contradicción en un nivel más profundo radica en el defecto del modelo de negocio: a medida que se refuerza la propiedad de USDC como "activo cruzado" (con un volumen de transacciones en cadena de 20 billones de dólares en 2024), su efecto de multiplicador monetario debilita, en cambio, la rentabilidad de los emisores. Esto es análogo a la dificultad del sector bancario tradicional.
3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
A pesar de que el margen de beneficio neto de Circle sigue bajo presión debido a los altos costos de distribución y los gastos de cumplimiento (el margen de beneficio neto de 2024 es solo del 9.3%, una disminución del 42% interanual), su modelo de negocio y los datos financieros aún ocultan múltiples motores de crecimiento.
El aumento continuo de la circulación impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos de una plataforma de datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superó los 60 mil millones de dólares, siendo solo superada por la de otra stablecoin de 144.4 mil millones de dólares; para finales de 2024, la cuota de mercado de USDC había aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ha crecido en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) desde 2020 hasta abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si la tasa de crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, su capitalización de mercado aún se espera que alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y la CAGR también aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos de reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, las tasas de interés bajas podrían estimular la demanda de USDC, y la fuerte expansión en volumen podría compensar parcialmente el riesgo a la baja de la tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de que en 2024 se pagarán altos comisiones a cierta plataforma de intercambio, este costo tiene una relación no lineal con el aumento del volumen de circulación. Por ejemplo, la colaboración con cierta bolsa solo requiere un pago único de 60,25 millones de dólares, lo que impulsa la oferta de USDC en su plataforma de 1.000 millones a 4.000 millones de dólares, con un costo de adquisición por cliente significativamente menor que el de cierta plataforma de intercambio. Combinando el documento S-1, el plan de colaboración de Circle con cierta bolsa, se puede esperar que Circle logre un aumento en su capitalización de mercado a un costo más bajo.
La valoración conservadora no ha fijado el valor de la escasez del mercado: la valoración de la IPO de Circle se sitúa entre 4 y 5 mil millones de dólares, basada en un beneficio neto ajustado de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Se asemeja a la de ciertas empresas de pagos (19x), ciertas empresas de pagos (22x) y otras compañías de pagos tradicionales, lo que parece reflejar la percepción del mercado sobre su "bajo crecimiento y beneficios estables", pero este sistema de valoración aún no ha fijado adecuadamente su posición como la única en el mercado de valores estadounidense.
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RegenRestorer
· hace3h
¿Con tan poco beneficio todavía se atreve a salir a bolsa?
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rekt_but_not_broke
· hace12h
¡Se acabó! ¡Finalmente se ha lanzado Old C!
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gas_fee_therapist
· hace12h
9.3% ya es bastante aterrador, ¿verdad?
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AltcoinHunter
· hace12h
¿Con este margen de beneficio aún se atreve a salir a bolsa? Gran aumento reservado
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LiquidationWizard
· hace12h
¿Qué importa si las ganancias son bajas? Lo importante es resistir la caída.
Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento y la lógica de capitalización detrás de la baja Tasa de interés neta
Análisis de la IPO de Circle: la lógica detrás del potencial de crecimiento y la baja Tasa de interés neta
En una etapa de aceleración de la reestructuración del sector, Circle ha optado por salir a bolsa, detrás de lo cual se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la Tasa de interés neta sigue cayendo, pero aún contiene un enorme potencial de subir. Por un lado, cuenta con alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de beneficios parece sorprendentemente "moderada"—la Tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no proviene del fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los dividendos por tasas de interés altas se desvanecen gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de moneda estable altamente escalable y regulada, mientras que sus beneficios se "reinvierten" estratégicamente en la mejora de la cuota de mercado y en las fichas regulatorias. Este artículo tomará como hilo conductor el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja Tasa de interés neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura de negocios hasta el modelo de beneficios.
1. Siete años de carrera para salir a bolsa: la historia de la evolución de la regulación de las criptomonedas
1.1 La migración de paradigmas de tres intentos de capitalización (2018-2025)
El proceso de salida a bolsa de Circle se puede considerar un vivo ejemplo de la dinámica lucha entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. La prueba de la primera IPO en 2018 coincidió con un período de ambigüedad en la determinación de las características de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la empresa formó un "pago + comercio" impulsado por la adquisición de un intercambio y consiguió financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones reconocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y la repentina caída del mercado bajista llevaron a que la valoración cayera un 75% de 3,000 millones de dólares a 750 millones de dólares, revelando la vulnerabilidad del modelo de negocio de las primeras empresas de criptomonedas.
El intento de SPAC de 2021 refleja las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con Concord Acquisition Corp puede eludir el estricto escrutinio de una IPO tradicional, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpeó el punto clave: exige a Circle que demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó a la cancelación del trato, pero inesperadamente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer el eje estratégico de "stablecoin como servicio". Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad de USDC y ha estado activamente solicitando licencias regulatorias en varios países del mundo.
La elección de IPO para 2025 marca la madurez del camino de capitalización de las empresas de criptomonedas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con todos los requisitos de divulgación de la Regulación S-K, sino que también debe someterse a una auditoría interna según la Ley Sarbanes-Oxley. Es notable que el documento S-1 divulga por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de aproximadamente 32,000 millones de dólares en activos, el 85% se asigna a través de un fondo de reservas de Circle gestionado por una empresa de gestión de activos en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se mantiene en instituciones financieras sistemáticamente importantes como el Banco de Nueva York Mellon. Esta operación de transparencia construye esencialmente un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: desde la construcción ecológica hasta relaciones sutiles
Desde el lanzamiento de USDC, ambas partes han colaborado a través de la alianza Centre. Cuando se fundó la alianza Centre en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones, y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "salida tecnológica a cambio de entrada de tráfico". Según los documentos de IPO de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones del Centre Consortium por 210 millones de dólares en acciones de una plataforma de intercambio, y se renegoció el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos se dividen los ingresos de reservas en USDC en una proporción determinada (el texto menciona que una plataforma de comercio comparte aproximadamente el 50% de los ingresos de reservas), y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por esa plataforma. A partir de los datos públicos de esa plataforma, se sabe que en 2024 la plataforma posee aproximadamente el 20% del total de USDC en circulación. Una plataforma de comercio, con una cuota de suministro del 20%, ha tomado aproximadamente el 55% de los ingresos de reservas, lo que plantea algunos riesgos para Circle: cuando el USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital y acciones
2.1 Gestión de reservas por niveles
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluye principalmente valores del Tesoro de EE. UU. con un plazo restante no superior a tres meses y acuerdos de recompra de Tesorería de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no supera los 60 días, y la duración promedio ponderada en dólares no supera los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza en capas
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles después de su salida a bolsa:
Estructura de capital diseñada para equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo directivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El archivo S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias conocidas firmas de capital de riesgo e inversores institucionales tienen más del 5% de las acciones, con un total acumulado de más de 130 millones de acciones. Una OPI valorada en 50 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de ingresos y métricas operativas
3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios (2022-2024)
Detrás de la contradicción superficial existen causas estructurales:
Desde una perspectiva general, Circle se deshizo completamente de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzando un punto de inflexión de ganancias en 2023, y en 2024 logró mantener las ganancias aunque la tasa de crecimiento se desaceleró, su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos altamente dependiente del diferencial de tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y del volumen de transacciones también significa que, una vez que se enfrenten a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, esto impactará directamente en su desempeño de ganancias. En el futuro, Circle deberá mantener una rentabilidad sostenible buscando un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "expandir incrementos".
La contradicción en un nivel más profundo radica en el defecto del modelo de negocio: a medida que se refuerza la propiedad de USDC como "activo cruzado" (con un volumen de transacciones en cadena de 20 billones de dólares en 2024), su efecto de multiplicador monetario debilita, en cambio, la rentabilidad de los emisores. Esto es análogo a la dificultad del sector bancario tradicional.
3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
A pesar de que el margen de beneficio neto de Circle sigue bajo presión debido a los altos costos de distribución y los gastos de cumplimiento (el margen de beneficio neto de 2024 es solo del 9.3%, una disminución del 42% interanual), su modelo de negocio y los datos financieros aún ocultan múltiples motores de crecimiento.
El aumento continuo de la circulación impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos de una plataforma de datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superó los 60 mil millones de dólares, siendo solo superada por la de otra stablecoin de 144.4 mil millones de dólares; para finales de 2024, la cuota de mercado de USDC había aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ha crecido en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) desde 2020 hasta abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si la tasa de crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, su capitalización de mercado aún se espera que alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y la CAGR también aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos de reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, las tasas de interés bajas podrían estimular la demanda de USDC, y la fuerte expansión en volumen podría compensar parcialmente el riesgo a la baja de la tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de que en 2024 se pagarán altos comisiones a cierta plataforma de intercambio, este costo tiene una relación no lineal con el aumento del volumen de circulación. Por ejemplo, la colaboración con cierta bolsa solo requiere un pago único de 60,25 millones de dólares, lo que impulsa la oferta de USDC en su plataforma de 1.000 millones a 4.000 millones de dólares, con un costo de adquisición por cliente significativamente menor que el de cierta plataforma de intercambio. Combinando el documento S-1, el plan de colaboración de Circle con cierta bolsa, se puede esperar que Circle logre un aumento en su capitalización de mercado a un costo más bajo.
La valoración conservadora no ha fijado el valor de la escasez del mercado: la valoración de la IPO de Circle se sitúa entre 4 y 5 mil millones de dólares, basada en un beneficio neto ajustado de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Se asemeja a la de ciertas empresas de pagos (19x), ciertas empresas de pagos (22x) y otras compañías de pagos tradicionales, lo que parece reflejar la percepción del mercado sobre su "bajo crecimiento y beneficios estables", pero este sistema de valoración aún no ha fijado adecuadamente su posición como la única en el mercado de valores estadounidense.