Análisis profundo de eventos habituales: USD0++ desanclado y las razones ocultas detrás de la obtención de liquidación de préstamos circulares

Recientemente, la desanclaje del stablecoin USD0++ emitido por Usual se ha convertido en el foco del mercado, causando pánico entre numerosos usuarios. Este artículo abordará desde la perspectiva del diseño de productos DeFi, sistemáticamente ordenando la lógica de los productos de Usual, el modelo económico y la relación causa-efecto de la reciente desanclaje del USD0++.

Análisis del sistema de productos Usual

El sistema de productos Usual incluye principalmente 4 tipos de tokens:

1. Moneda estable USD0
2. Token de bonos USD0++
3. Token del proyecto USUAL
4. Token de gobernanza USUALx

Primera capa: moneda estable USD0

USD0 es una moneda estable colateralizada en un monto equivalente, utilizando activos RWA como colateral. Los usuarios pueden acuñar USD0 de dos maneras:

1. Crear directamente activos RWA
2. A través del contrato Swapper Engine, acuñar con USDC

Segunda capa: token de deuda USD0++

USD0++ es un bono de tasa de interés flotante tokenizado a cuatro años. Los tenedores pueden obtener:

1. Rendimiento correspondiente a los activos RWA subyacentes
2. Beneficios de la distribución diaria de tokens USUAL

USD0 se puede acuñar con un colateral 1:1 de USD0++, con un período de bloqueo predeterminado de 4 años.

Tercera capa: token del proyecto USUAL y USUALx

USUAL se puede obtener a través del staking de USD0++ o mediante la compra en el mercado secundario. USUAL puede acuñarse 1:1 como el token de gobernanza USUALx.

Análisis del evento de desacoplamiento

El 10 de enero, Usual oficial anunció la modificación de las reglas de redención de USD0++:

1. Redención condicional: proporción 1:1, pero se debe pagar parte de los ingresos USUAL
2. Redención incondicional: mínimo 87% de proporción, sin deducción de ganancias.

Esta acción ha provocado pánico en el mercado, con una fuerte caída en el precio de USD0++.

Análisis de motivaciones detrás

1. Préstamo cíclico de explosión precisa

Muchos usuarios prestan USDC en Morpho con USD0++, y luego acuñan USD0++, creando un ciclo de préstamo de alto apalancamiento. El precio de garantía de 0.87 es justo un poco más alto que la línea de liquidación de Morpho de 0.86, lo que permite romper exactamente estas posiciones.

2. Intento de rescate del mercado

El modelo económico de USUAL-USUALx presenta riesgos de espiral mortal. Las nuevas reglas intentan impulsar el precio de USUAL a través del diseño de mecanismos, pero su efectividad es cuestionable.

Obtener liquidación

1. El usuario no leyó detenidamente la documentación al participar en proyectos DeFi.
2. La toma de decisiones del equipo del proyecto es demasiado centralizada y carece de gobernanza comunitaria.
3. La industria avanza y se desarrolla continuamente aprendiendo de las lecciones.

A pesar de la actual debilidad del mercado, debemos mantener la confianza en la industria Web3. A través de la continua reflexión sobre las lecciones aprendidas, en el futuro surgirán proyectos realmente significativos.