¿Es razonable la valoración de Hyperliquid? Un vistazo a su estado actual de productos y modelo económico

1. Introducción

Hyperliquid es uno de los mayores puntos destacados del reciente mercado de criptomonedas, aparte de la IA y los memes. Su estrategia de no aceptar inversiones de capital de riesgo, asignar el 70% de los tokens a la comunidad y devolver todos los ingresos a los usuarios de la plataforma ha llamado la atención del mercado. El mecanismo de recompra del token HYPE ha hecho que su capitalización de mercado supere rápidamente a UNI, posicionándose entre las 25 principales criptomonedas, mientras que también ha impulsado el crecimiento de los datos comerciales de la plataforma.

Este artículo tiene como objetivo describir el estado de desarrollo de Hyperliquid, analizar su modelo económico y evaluar la valoración actual de HYPE, intentando responder a la pregunta "¿Es HYPE realmente caro?"

Es necesario aclarar que este artículo solo representa el pensamiento provisional del autor hasta el momento de su publicación, el cual puede cambiar en el futuro. Las opiniones son subjetivas y pueden contener errores de hechos, datos y lógica de razonamiento. Se agradecen las críticas y correcciones de colegas y lectores, pero este artículo no constituye ningún consejo de inversión.

2. Visión general del negocio de Hyperliquid

Hyperliquid actualmente se centra en el intercambio de derivados y el intercambio al contado. En el futuro, también planea lanzar un EVM universal: HyperEVM.

2.1 Bolsa de derivados

El intercambio de derivados es el producto insignia de Hyperliquid y ocupa una posición central en todo su ecosistema.

En el nivel del mecanismo central del producto, Hyperliquid utiliza un libro de órdenes centralizado de precios (CLOB). Este es el mecanismo más utilizado en los intercambios a nivel global, el que los usuarios de trading y los creadores de mercado conocen mejor. El intercambio de derivados descentralizado que construyeron opera en Hyperliquid L1, que es una cadena PoS compuesta por la capa de consenso HyperBFT y la capa de ejecución RustVM.

HyperBFT es un algoritmo de consenso modificado por el equipo de Hyperliquid basado en LibraBFT, desarrollado por el equipo de blockchain de Meta, que puede soportar hasta 2 millones de TPS. Con el fuerte soporte de rendimiento subyacente, Hyperliquid ha llevado componentes centrales como el libro de órdenes y la cámara de compensación a la cadena, formando su arquitectura de intercambio de derivados descentralizado.

Para el usuario final, la experiencia de Hyperliquid es casi idéntica a la de ciertos intercambios centralizados, incluyendo la experiencia de trading, la estructura del producto, las tarifas de trading y las reglas de descuentos, entre otros. La única diferencia es que Hyperliquid no requiere KYC.

Además de los productos de negociación, Hyperliquid ha ofrecido la función Vault desde el principio. Vault es similar al "copy trading" de los intercambios centralizados, donde cualquier persona puede invertir fondos en cualquier Vault, que es administrado por un gestor de Vault. El 10% de las ganancias se asigna al gestor de Vault, y para mantener la coherencia de los intereses, el gestor debe garantizar que posea al menos el 5% de la participación en el Vault.

Actualmente, el 95% del TVL está concentrado en el Vault oficial HLP. HLP, como Vault oficial, actúa como contraparte de muchas transacciones en la plataforma, por lo que puede obtener una parte de diversas tarifas de la plataforma, como tarifas de transacción (, tarifas de capital y tarifas de liquidación ). Desde esta perspectiva, HLP es relativamente similar a los tokens de liquidez de ciertos DEX. La diferencia es que los tokens de liquidez de ciertos DEX actúan como contraparte de todas las transacciones en la plataforma, y su estrategia es pasiva y pública; mientras que la estrategia de HLP es no pública, la contraparte de las transacciones de los usuarios puede ser HLP o otros usuarios, y la estrategia de HLP también se puede ajustar en cualquier momento.

Desde su lanzamiento en julio de 2023, HLP ha mantenido casi constantemente una posición corta neta, proporcionando liquidez para los comerciantes minoristas y manteniendo ganancias con una posición corta neta en un mercado alcista a largo plazo. Actualmente, el TVL es de 350 millones de dólares y el PNL es de 50 millones de dólares. A partir de la curva PNL general de HLP y el PNL de las 3 direcciones de estrategia, el equipo de Hyperliquid está utilizando las tarifas para mantener su APR relativamente positivo.

Desde el volumen de operaciones y el volumen de posiciones, Hyperliquid se ha desarrollado rápidamente, especialmente en los últimos dos meses. Con el airdrop de $HYPE y el aumento continuo de precios, todos los datos de la plataforma alcanzaron su punto máximo entre el 17 y el 20 de diciembre.

En el ámbito del mercado de derivados descentralizados, Hyperliquid ha mantenido una posición de liderazgo desde junio de este año, y en los últimos 2 meses la brecha con otras plataformas de intercambio de derivados descentralizados se ha ampliado aún más, con una diferencia ya de órdenes de magnitud.

Desde la perspectiva de la valoración y el volumen de transacciones, actualmente Hyperliquid es más adecuado para compararse con algunos intercambios centralizados. Recientemente, los datos de Hyperliquid han mostrado una caída significativa ( el volumen de transacciones más alto en un solo día fue de 10.4 mil millones de dólares, en los últimos días ha sido inferior a 5 mil millones de dólares ), sin embargo, su volumen de posiciones aún representa el 10% de una plataforma de intercambio líder, y el volumen de transacciones es del 6%; el volumen de posiciones y transacciones es aproximadamente equivalente al 15% del nivel de algunas plataformas de intercambio de segunda línea. En su momento de mayor popularidad ( del 17 al 20 de diciembre ), el volumen de posiciones de Hyperliquid alcanzó el 12% de una plataforma de intercambio líder, y el volumen de transacciones llegó al 9%; tanto los datos de volumen de posiciones como de transacciones estaban cerca del 20% de algunas plataformas de intercambio de segunda línea.

En general, el intercambio de derivados de Hyperliquid se está desarrollando rápidamente, y ya tiene una ventaja competitiva bastante sólida en el campo de los intercambios de derivados descentralizados, habiendo reducido la brecha con los intercambios centralizados líderes a menos de 10 veces.

2.2 intercambio de criptomonedas

El intercambio de spot de Hyperliquid también adopta un formato de libro de órdenes, y en términos de estructura del producto y estándares de tarifas, es coherente con el intercambio de derivados.

Actualmente, el intercambio de criptomonedas Hyperliquid solo ha lanzado activos nativos de Hyperliquid que cumplen con el estándar HIP-1, no se lanzan tokens de otras cadenas.

HIP-1( es un estándar de token de la red Hyperliquid que se asemeja a ERC-20 o SPL-20. La diferencia es que el costo de crear un token HIP-1 es más alto, ya que crear con éxito un token HIP-1 significa que se puede listar en el intercambio de criptomonedas de Hyperliquid.

La HIP-1 de Hyperliquid se lleva a cabo de forma pública mediante una subasta en holandesa. Cualquiera puede participar en la subasta, cuyo precio inicial es el doble del precio de la última transacción, y disminuirá linealmente a 10000U) ajustable( en 31 horas. El primer desarrollador que haga una oferta exitosa obtendrá el derecho a crear un TICKER, que podrá cotizar en el intercambio de criptomonedas de Hyperliquid, y el importe de la oferta se pagará en USDC.

Los Tickers creados que vale la pena mencionar incluyen: GOD, CREAM, ANIME, MON, SWELL, RIFT, GAME, ANZ, SOVRN, FARM, ETHC, SOLV, entre otros.

A través de HIP-1, Hyperliquid cuenta con un mecanismo de "listado descentralizado" público, donde la tarifa de listado es determinada por los participantes del mercado, evitando así los problemas de listado en los intercambios centralizados. Por otro lado, la tarifa de listado cobrada se utilizará para la recompra y quema de HYPE, lo que beneficia el desempeño del precio de HYPE y los indicadores de valoración.

HIP-2) El AMM de Hyperliquid ( proporciona un conjunto de sistemas de creación de mercado automáticos, que resuelven el problema de la liquidez inicial al crear tokens a través de HIP-1. Los desarrolladores pueden especificar los límites superior e inferior del rango de mercado y el punto de división entre compra y venta, y el sistema crea automáticamente el mercado en el rango con un movimiento de precio de 0.3% por cada intervalo.

Después del lanzamiento de HIP-2, muchos de los nuevos tokens de ecosistema Hyperliquid optaron por utilizar este mecanismo AMM. Actualmente, la cantidad total de USDC de HIP-2 ha superado los 25 millones de dólares.

El volumen promedio diario de operaciones al contado de Hyperliquid en los últimos 30 días es de alrededor de 400 millones de dólares, ubicándose entre los diez primeros en DEX, similar al volumen de operaciones de ciertos DEX.

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) 2.3 HyperEVM

HyperEVM aún no se ha lanzado. En la documentación oficial de Hyperliquid, el RustVM que opera actualmente en los intercambios de derivados y spot se denomina Hyperliquid L1, y HyperEVM se llama EVM. HyperEVM no es una cadena independiente, sino que, al igual que otras partes de L1, está asegurada por el mismo mecanismo de consenso HyperBFT. Esto permite que el EVM interactúe directamente con los componentes nativos de L1, como el libro de órdenes spot y perpetuos.

Hyperliquid se basa en una capa de consenso ### HyperBFT ( que cuenta con dos capas de ejecución ) RustVM y HyperEVM (. Sus funciones centrales de contratos y comercio al contado están integradas en RustVM, que también se centrará en estas dos dApps principales, mientras que las demás dApps se alojarán en HyperEVM.

Sobre HyperEVM, sabemos:

• A diferencia de RustVM, HyperEVM es de licencia libre, cualquier desarrollador puede crear aplicaciones y emitir activos sobre él.
• HyperEVM es interoperable con Hyperliquid L1, como los oráculos L1 que están disponibles para HyperEVM, y algunas transferencias de monedas pueden realizarse entre las dos VM.
• HyperEVM utilizará $HYPE como Gas, mientras que Hyperliquid actualmente L1 no requiere que los usuarios paguen Gas.

Actualmente, la red de prueba HyperEVM está funcionando normalmente, y varios validadores han comenzado a participar en la validación de la red de prueba, incluidos algunos nodos de validación conocidos.

Debido a que RustVM no está abierto a todos los desarrolladores, actualmente hay pocas aplicaciones desarrolladas sobre Hyperliquid RustVM, la mayoría son herramientas auxiliares de trading. En cambio, HyperEVM está abierto a todos los desarrolladores, y se planea que se publiquen muchos proyectos sobre él.

El mecanismo específico de HyperEVM y su relación con Hyperliquid L1 aún deben esperar el lanzamiento oficial para ser claros. Actualmente, la oficina aún no ha dado una fecha de lanzamiento para el plan de HyperEVM.

Resumen: Hyperliquid actualmente tiene una posición comercial general similar a la de los principales grupos de intercambio, con su negocio central siendo el trading + operaciones en L1, convirtiéndose en un competidor directo de los grandes grupos de intercambio. Aunque el modelo de negocio es el mismo, en comparación con los actuales grupos de intercambio líderes, Hyperliquid opta por construir su negocio de trading en la cadena. En comparación con los intercambios centralizados que requieren permisos y cuyos datos son opacos, la ventaja de Hyperliquid radica en el acceso sin permisos ) sin KYC (, la transparencia y verificabilidad de los datos comerciales, una mejor combinabilidad y costos operativos globales más bajos, lo que también le permite transferir más ingresos y ganancias a los titulares de tokens HYPE.

3. Equipo de Hyperliquid, modelo de economía de tokens y valoración

) 3.1 Equipo

Hyperliquid tiene dos cofundadores, Jeff Yan y iliensinc, quienes son exalumnos de la Universidad de Harvard. Antes de entrar en la industria de las criptomonedas, Jeff trabajó en Google y en una empresa de comercio. El equipo de Hyperliquid es bastante reducido; según un informe de investigación, el equipo consta de 10 personas, de las cuales 5 son ingenieros, lo cual es particularmente notable para un intercambio de derivados con un volumen de negociación diario que supera los 10 mil millones.

Desde todo el proceso de construcción del producto actual del equipo de Hyperliquid, especialmente su insistencia en el desarrollo de fondos propios, la creación de una cadena de alto rendimiento para lograr un libro de órdenes completamente en cadena y el innovador HIP-1, a pesar de que el equipo esté reducido, su capacidad para resolver problemas siempre basada en principios fundamentales es impresionante.

3.2 modelo económico $HYPE

La cantidad total de $HYPE es de 1,000 millones de unidades, que se lanzará oficialmente el 29 de noviembre de 2024. Dado que no hubo financiamiento, no hay participación de inversionistas, la distribución específica es la siguiente:

• 31.0% Distribución del Génesis, airdrop a los primeros usuarios de Hyperliquid según la cantidad de puntos, completamente en circulación
• 38.888% para futuras emisiones y recompensas comunitarias
• 23.8% se asigna al equipo, comenzando a liberarse después de un año de bloqueo, la mayor parte se completará entre 2027 y 2028, y parte continuará liberándose después de 2028.
• 6.0% Fundación Hyper
• 0.3% subvenciones comunitarias
• 0.012% HIP-2

El equipo y la comunidad se distribuyen en una proporción total de 3:7.

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Actualmente, en todo el ecosistema de Hyperliquid, hay dos partes que implican costos: las tarifas de transacción y las tarifas de subasta HIP-1. Las tarifas de transacción incluyen las comisiones de transacción para operaciones al contado y contratos, la tarifa de financiación de contratos y la tarifa de liquidación de contratos. Dado que Hyperliquid L1 no cobra tarifas de Gas a los usuarios y HyperEVM aún no está en línea, los ingresos actuales de Hyperliquid no incluyen las tarifas de gas de transacción.

Según el equipo en el documento:

En la mayoría de los otros protocolos, el equipo o los insiders son los principales beneficiarios de las tarifas. En Hyperliquid, las tarifas van completamente a la comunidad )HLP y al fondo de ayuda (. El fondo de ayuda destina la mayor parte de su