- Tema
36k Popularidad
19k Popularidad
32k Popularidad
31k Popularidad
4k Popularidad
97k Popularidad
29k Popularidad
27k Popularidad
7k Popularidad
18k Popularidad
- Anclado
36k Popularidad
19k Popularidad
32k Popularidad
31k Popularidad
4k Popularidad
97k Popularidad
29k Popularidad
27k Popularidad
7k Popularidad
18k Popularidad
¿Por qué invertimos en SBET? Ethereum Beta subestimado, un nuevo punto de partida para la fusión CeDeFi.
Autor: Yetta (@yettasing), Socio de Inversión en Primitive Ventures; Sean, Socio de Liquidez en Primitive Ventures
Introducción:
Este artículo fue escrito en mayo de 2025. En mayo, completamos nuestra inversión PIPE en SharpLink, que es un logro fase de nuestra investigación centrada en el mercado PIPE desde principios de año. Primitive Ventures ha estado activamente posicionándose desde principios de este año, capturando la tendencia de fusión CeDeFi desde una perspectiva prospectiva, enfocándose inicialmente en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales (Digital Asset Treasury PIPE). En este marco, hemos estudiado sistemáticamente todos los casos de transacciones representativos, y SharpLink es, sin duda, la transacción más crítica y representativa en la que hemos participado hasta ahora.
Texto completo:
Nos complace anunciar que Primitive Ventures ha participado en la transacción PIPE (financiamiento privado dirigido de empresas que cotizan en bolsa) de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Esta inversión nos proporciona una exposición única de inversión: invertir en una empresa nativa que tiene como estrategia el uso de reservas de Ethereum. La estructura de esta inversión combina propiedades de opciones con el potencial de apreciación de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte creencia en la posición estratégica de Ethereum en los mercados de capital estadounidenses, y se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos criptográficos.
¿Por qué invertimos?
ETH vs BTC: La división del valor productivo
En comparación con BTC, que carece de capacidad de generación de ingresos nativos, Ethereum, como un activo generador de ingresos, tiene la característica innata de producir rendimientos por staking. Las estrategias basadas en BTC, como MicroStrategy, dependen principalmente de la financiación para la compra de monedas, no tienen ingresos generados por los activos, y el riesgo de apalancamiento es mayor. Por otro lado, SBET tiene el potencial de aprovechar directamente los rendimientos por staking de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, no hay ETF de staking de ETH aprobados bajo el marco regulatorio existente, y el mercado público básicamente no puede capturar el potencial económico de la capa de ganancias de Ethereum. Creemos que SBET ofrece un camino diferenciado: con el apoyo de Consensys, la compañía tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, logrando así obtener un rendimiento considerable en la cadena, cuyo modelo se espera que incluso supere el rendimiento de futuros ETF de staking de ETH.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum (69) es mucho más alta que la de Bitcoin (43), lo que introduce opciones de compra asimétricas en la estructura vinculada a acciones. Esto es especialmente atractivo para los inversionistas que ejecutan arbitraje de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados: en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede ser monetizado, en lugar de ser una fuente de riesgo.
Participación estratégica de Consensys
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con Consensys, que es el líder de esta financiación PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, Consensys posee ventajas únicas en autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que lo convierte en el inversor ideal para impulsar a SBET como un vehículo empresarial nativo de Ethereum.
Consensys fue fundado por Joe Lubin, cofundador de Ethereum, en 2014, y ha desempeñado un papel clave en la transformación de la base de código abierto de Ethereum en aplicaciones reales escalables: desde EVM y zkEVM (Linea) hasta la billetera MetaMask, que ha llevado a decenas de millones de usuarios a Web3. Consensys ha recaudado más de 700 millones de dólares de instituciones de inversión líderes como ParaFi y Pantera, y cuenta con una serie de experiencias exitosas en adquisiciones estratégicas, siendo uno de los operadores comerciales más profundamente integrados en el ecosistema de Ethereum.
Joe Lubin ocupa el cargo de presidente, lo que no solo tiene un significado simbólico. Como uno de los co-arquitectos del diseño central de Ethereum y uno de los líderes de las empresas de infraestructura más importantes en la actualidad, Joe tiene una comprensión única y completa de la hoja de ruta de productos de Ethereum y de la estructura de activos. Su experiencia temprana en Wall Street también le ha otorgado la habilidad necesaria para navegar en los mercados de capitales, lo que es suficiente para guiar a SBET a integrarse sin problemas en el sistema financiero institucional.
En SBET, vemos una combinación única entre activos y los inversores más capaces. Esta relación sinérgica forma un potente ciclo positivo: impulsado por la estrategia de reservas nativas del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo el liderazgo de Consensys, creemos que SBET tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático, mostrando cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalar en los mercados de capitales tradicionales.
Comparación de valoración del mercado
Para entender las oportunidades de inversión de SBET, analizamos las estrategias de reservas criptográficas de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
MicroStrategy: Pionero en la estrategia de reservas en criptomonedas
MicroStrategy ha establecido un estándar en la estrategia de reservas de criptomonedas, acumulando hasta mayo de 2025 un total de 580,250 bitcoins, que al valor de mercado de ese momento equivalen a aproximadamente 63.7 mil millones de dólares. La estrategia de MSTR es comprar bitcoins mediante la emisión de deuda de bajo costo y financiamiento de capital, un modelo que ha inspirado una ola de imitaciones por parte de empresas, demostrando así la viabilidad de los activos criptográficos como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, MSTR posee 580,250 bitcoins (aproximadamente 63,700 millones de dólares), y sus acciones se negocian a 1.78 veces el mNAV (valor de mercado/valor neto de los activos), lo que destaca la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones que cotizan en bolsa. Esta prima es el resultado de múltiples factores, incluyendo el potencial de alza que proporciona el apalancamiento, la elegibilidad para ser incluido en índices y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
Según los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de MSTR fluctuó entre 1 y 4.5 veces, lo que refleja la influencia significativa del sentimiento del mercado sobre la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5 veces, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra de MSTR, mostrando un alto optimismo entre los inversores; mientras que cuando el múltiplo cae a 1 vez, a menudo ocurre en la fase de consolidación del mercado, revelando las fluctuaciones cíclicas de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hicimos un análisis horizontal de varias empresas que adoptan la estrategia de reservas en BTC:
Caso Metaplanet en Japón: arbitraje de valoración en mercados regionales
Las diferencias de valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave y es un factor importante para entender estas discrepancias de valoración. Uno de los ejemplos más representativos es Metaplanet, que a menudo se conoce como "MicroStrategy de Japón".
Su prima de valoración no solo refleja los activos en Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
SBET: posicionamiento global de activos principales de ETH
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, los sistemas fiscales, la psicología de los inversores y las condiciones macroeconómicas son igualmente importantes que el activo subyacente en sí. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos criptográficos y acciones públicas.
SBET, como la primera empresa cotizada centrada en el capital de ETH, también tiene el potencial de beneficiarse a través de la arbitraje judicial estratégico. Creemos que SBET tiene la oportunidad de liberar aún más la liquidez regional y resistir el riesgo de dilución narrativa mediante la realización de una doble cotización en mercados asiáticos (como la Bolsa de Hong Kong o el Nikkei). Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a SBET a establecer su posición como uno de los activos cotizados nativos de Ethereum más representativos a nivel mundial, obteniendo reconocimiento y participación a nivel institucional.
La tendencia a la institucionalización de la estructura de capital criptográfico
La fusión entre CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado criptográfico, lo que significa que está madurando cada vez más y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, protocolos como Ethena y Bouncebit están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos criptográficos al combinar componentes centralizados con mecanismos en la cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos criptográficos con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macrofinanciera más profunda: es decir, los activos criptográficos como una clase de activos que es conforme y de calidad a nivel institucional se están estableciendo gradualmente. Este proceso de evolución se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
Desde la estructura rígida de GBTC, hasta la ruptura del mecanismo del ETF al contado, y ahora la aparición del modelo de reservas orientado a la optimización de ingresos, esta trayectoria evolutiva muestra claramente que los activos criptográficos se están integrando gradualmente en la estructura del mercado de capitales moderno, lo que ha traído una mayor Liquidez, una mayor madurez y más oportunidades de creación de valor.
Advertencia de riesgo
A pesar de nuestra confianza en SBET, mantenemos una actitud cautelosa y estamos atentos a dos grandes riesgos potenciales:
Pero creemos que SBET, gracias a su capacidad de rendimiento nativo en ETH, puede superar a ETH ETF a largo plazo, logrando una buena combinación de crecimiento y rendimiento.
En resumen, nuestra inversión de 425 millones de dólares en PIPE de SharpLink Gaming se basa en una firme creencia en el papel estratégico de Ethereum en las estrategias de reservas corporativas. Con el apoyo de Consensys y el liderazgo de Joe Lubin, se espera que SBET se convierta en un representante de la nueva fase de creación de valor en el criptomundo. A medida que la fusión de CeFi y DeFi remodela el mercado global, continuaremos apoyando a SBET para lograr un rendimiento excepcional a largo plazo, cumpliendo con la misión de "descubrir oportunidades de alto potencial".