Minería de Bitcoin y extracción de oro: análisis de similitudes y diferencias

El oro y el Bitcoin a menudo se consideran activos no soberanos escasos. Aunque se ha discutido ampliamente el caso de inversión de estos como herramientas de almacenamiento de valor, pocas personas han hecho comparaciones desde la perspectiva de la producción. Ambos activos dependen de la minería para introducir nuevos suministros: uno es físico y el otro es digital. Las características industriales de ambos están definidas por ciclos económicos, intensidad de capital y una estrecha relación con el mercado de energía.

Sin embargo, el mecanismo de minería de Bitcoin y el sistema de incentivos presentan sutiles diferencias con la minería de oro, y estas diferencias tendrán un impacto importante en la estructura económica y la estrategia de los participantes de la industria. Este artículo explorará algunas de sus similitudes, y lo que es más importante, las diferencias sustanciales entre ellos.

La escasez de activos proviene de la minería física y computacional

La minería de oro es un proceso con una larga historia que implica la extracción y refinación de metales del subsuelo. Requiere la búsqueda de yacimientos adecuados, obtener licencias y derechos de uso de la tierra, y utilizar maquinaria pesada para extraer el mineral del subsuelo, que luego se separa mediante tratamiento químico para su posterior distribución.

En comparación, la minería de Bitcoin requiere realizar repetidamente procesos de cálculo para resolver lotes de transacciones de Bitcoin en forma de competición y obtener nuevos Bitcoins emitidos y tarifas de transacción. Este proceso se conoce como prueba de trabajo y requiere la adquisición de espacio en estanterías, electricidad y hardware especializado (ASIC) para funcionar de manera eficiente, y luego transmitir los resultados a la red de Bitcoin a través de una conexión a Internet.

En estos dos sistemas, la minería es un proceso de alto costo inevitable que sostiene la escasez de cada activo: la escasez de Bitcoin se mantiene por el código y la competencia; la escasez del oro está determinada por su ubicación física y geológica. Sin embargo, la forma de extraer la escasez, el modelo económico de los productores y su evolución a lo largo del tiempo, casi no tienen similitudes.

Bitcoin Minería Modelo Económico: Competencia, Avances Tecnológicos y Fuentes de Ingresos Diversas

El modelo económico de la minería de oro es relativamente predecible. Las empresas generalmente pueden predecir con razonable precisión las reservas, el grado del mineral y el calendario de extracción, aunque las predicciones iniciales pueden tener una desviación considerable: aproximadamente una de cada cinco proyectos de minería de oro puede ser rentable a lo largo de su ciclo de vida. Los costos principales - mano de obra, energía, equipos, cumplimiento normativo y trabajos de reparación - pueden preverse con bastante precisión por adelantado. La depreciación se debe principalmente al desgaste normal de los equipos o al agotamiento de las reservas. La principal incertidumbre a corto y medio plazo suele ser la estabilidad de los precios del mercado del oro, y esta fluctuación de precios es relativamente baja. Además, casi todos estos costos de entrada se pueden cubrir de manera efectiva.

En comparación, la minería de Bitcoin es mucho más dinámica e impredecible. Los ingresos de las empresas no solo dependen de la volatilidad relativa del precio del mercado de Bitcoin, sino que también dependen de su participación en la tasa de hash global (es decir, la competencia global). Si otros mineros expanden sus negocios de manera más agresiva, incluso si tus operaciones mineras se mantienen constantes, tu producción relativa también podría disminuir. Este es un factor que los mineros deben considerar continuamente durante el proceso operativo.

Por lo tanto, nuestra primera diferencia radica en que, a diferencia de las previsiones de producción relativamente estables en la minería del oro, los mineros de Bitcoin enfrentan el desafío de la incertidumbre en la producción, que proviene de la entrada y salida de otros participantes de la industria, así como de sus cambios estratégicos.

Una de las principales costumbres de las empresas de minería de Bitcoin es la depreciación, especialmente la depreciación de los equipos ASIC. Los chips en estas máquinas de minería de Bitcoin están mejorando rápidamente en eficiencia, lo que obliga a las empresas a actualizar sus equipos antes de que se desgasten naturalmente, para mantener su competitividad. Esto significa que la depreciación ocurre en la línea de tiempo de los avances tecnológicos, y no en el desgaste físico del equipo. Este es un gasto principal - aunque es un gasto no monetario - y contrasta marcadamente con la minería de oro, cuya duración de los equipos de minería es más prolongada, ya que estos equipos han experimentado la mayoría de las mejoras de eficiencia.

La producción de Bitcoin, debido a los cambios en la competencia del sector y el efecto conjunto de los ciclos de depreciación a corto plazo, ha llevado a los mineros a enfrentar una presión constante, necesitando reinvertir en la compra de nuevo hardware para mantener los niveles de producción - esto es lo que los profesionales comúnmente llaman "rueda de hámster ASIC".

Pero también hay una diferencia fundamental favorable entre Bitcoin y el oro en términos de estructura de ingresos. Los mineros de oro solo obtienen ganancias extrayendo y vendiendo el suministro no liberado de las reservas. Sin embargo, los mineros de Bitcoin obtienen ganancias tanto de la extracción del suministro no liberado como de las tarifas de transacción. Las tarifas de transacción proporcionan a los mineros una fuente de ingresos del suministro liberado, la cual fluctúa según la demanda de transferencia de Bitcoin. A medida que Bitcoin se acerca al límite de suministro de 21 millones, las tarifas de transacción se convertirán en una fuente de ingresos cada vez más importante - una dinámica que los mineros de oro no tienen.

Por último, una de las principales ventajas a largo plazo de la minería de Bitcoin es la capacidad de reutilizar los subproductos generados durante la operación: el calor. Cuando la electricidad pasa a través de las máquinas mineras, se genera una gran cantidad de calor que puede ser capturado y redirigido para otros usos, como procesos industriales, agricultura en invernaderos o calefacción residencial y de distrito. Esto abre nuevas fuentes de ingresos para los mineros. A medida que las máquinas mineras se comercializan y se alarga el ciclo de depreciación, el impacto de la reutilización del calor podría aumentar aún más. De manera similar, los mineros de oro también pueden beneficiarse al vender subproductos como la plata o el zinc, que a menudo se identifican en la planificación del proyecto y se consideran elementos para compensar los costos de producción de oro.

La minería de Bitcoin tiene un futuro ambiental más brillante que la minería de oro

Como todos saben, la minería de oro es esencialmente de extracción de recursos y deja una huella física duradera: como la deforestación, la contaminación del agua, los estanques de desechos y la destrucción de ecosistemas. En muchas áreas, también ha suscitado preocupaciones sobre los derechos de la tierra y la seguridad de los trabajadores.

Por otro lado, la minería de Bitcoin no involucra la extracción física, sino que depende completamente de la electricidad. Esto brinda una oportunidad para la integración con la infraestructura local, en lugar de un conflicto. Dado que las herramientas de minería tienen liquidez y pueden ser interrumpidas, pueden actuar como estabilizadores de la red eléctrica y monetizar recursos energéticos que de otro modo serían desperdiciados o aislados (como el gas quemado, el exceso de energía hidroeléctrica o la energía eólica y solar restringida).

Muchas personas no se han dado cuenta de que la minería de Bitcoin también muestra potencial como subsidio de energía limpia y puede servir como un medio para demostrar la conexión a la red eléctrica. Al co-ubicarse con instalaciones de generación de energía renovable o nuclear, los mineros pueden mejorar la viabilidad económica del proyecto antes de la conexión a la red, sin necesidad de depender de subsidios de fondos públicos.

Por último, aunque este punto ya ha sido ampliamente documentado, es notable que, en comparación con las industrias tradicionales, las emisiones de carbono de Bitcoin son en promedio más bajas y más transparentes. Se puede decir que Bitcoin es incluso necesario en el proceso de transición fluida hacia una red eléctrica predominantemente de energía renovable.

Desde el pico de consumo de energía en 2024, casi no hemos visto un aumento en el consumo de energía, lo que se atribuye a la continua mejora de la eficiencia del nuevo hardware de minería, que actualmente tiene un consumo promedio de solo 20 vatios / tera hash (W/Th), lo que representa un aumento de cinco veces en comparación con 2018.

Características de inversión en minería de Bitcoin: ciclos rápidos y tecnología impulsada

Ambas industrias son cíclicas y son sensibles a los precios de sus activos de producción. Sin embargo, a diferencia de los mineros de oro que generalmente operan según un calendario de varios años, los mineros de Bitcoin pueden expandir o reducir su escala operativa más rápidamente según las condiciones del mercado. Esto hace que la minería de Bitcoin sea más flexible, pero también más volátil.

Las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa suelen negociarse como acciones tecnológicas de alto beta, lo que refleja su sensibilidad al precio del Bitcoin y a un sentimiento de riesgo más amplio. De hecho, algunos proveedores de datos del mercado clasifican a los mineros de Bitcoin cotizados en bolsa como parte de la industria tecnológica, en lugar de las industrias tradicionales de energía o materiales.

Sin embargo, las compañías mineras de oro tienen una historia más antigua y suelen hacer coberturas sobre su producción futura, lo que puede reducir la sensibilidad a las fluctuaciones del precio del oro. Por lo general, se clasifican en la industria de materiales y se evalúan como productores de mercancías tradicionales.

Las formas de formación de capital también son diferentes. Los mineros de oro suelen recaudar capital en función de las estimaciones de reservas y planes de mina a largo plazo. En contraste, los mineros de Bitcoin tienden a ser más oportunistas y, en los últimos años, generalmente han recaudado fondos a través de emisiones de acciones directas o convertibles para apoyar rápidas actualizaciones de hardware o expansión de centros de datos. Por lo tanto, los mineros de Bitcoin dependen más del sentimiento del mercado y del momento del ciclo, y suelen operar en ciclos de reinversión más cortos.

Bitcoin minería: oportunidades de inversión en energía, computación y la red financiera futura

El oro y el Bitcoin pueden tender a desempeñar roles macroeconómicos similares a largo plazo, pero sus ecosistemas de producción son estructuralmente diferentes. La minería de oro se desarrolla lentamente, pertenece a la extracción física, y es dañina para el medio ambiente, con un gran consumo de recursos. Por otro lado, la minería de Bitcoin es más rápida, modular, y podría combinarse cada vez más con los sistemas de energía modernos.

Para los inversores, esto significa que los mineros de Bitcoin son una analogía digital imperfecta de los mineros de oro. En cambio, representan una nueva clase de infraestructura intensiva en capital que combina el ciclo de productos, el mercado energético y las oportunidades de inversión de la disrupción tecnológica. Los inversores con una visión de inversión a largo plazo deberían considerarlo como una clase de activos única y novedosa, con fundamentos únicos, especialmente en el contexto de unos costos de transacción cada vez más importantes y el desarrollo continuo de asociaciones energéticas.

En nuestra opinión, comprender estas sutilezas es necesario para tomar decisiones de inversión informadas en un entorno que avanza cada vez más hacia un sistema financiero distribuido.

Como una inversión, los mineros de Bitcoin no solo ofrecen una oportunidad de inversión en escasez, sino que también implican el crecimiento de la infraestructura de centros de datos, el mercado de energía y oportunidades de inversión en la monetización de la capacidad de cálculo - una fusión que la minería tradicional no puede lograr.

Desarrollo de la minería de Bitcoin

En general, creemos que la mayoría de los posibles escenarios macroeconómicos futuros siguen siendo favorables para Bitcoin. La introducción de aranceles recíprocos podría impulsar a Estados Unidos y a sus socios comerciales a aumentar la inflación. Los socios comerciales de Estados Unidos podrían enfrentar un aumento de la inflación al mismo tiempo que deben lidiar con vientos en contra del crecimiento. Esta dinámica podría obligarlos a adoptar políticas fiscales y monetarias más expansivas, medidas que suelen llevar a la devaluación de la moneda, lo que a su vez aumenta el atractivo de Bitcoin como un activo no soberano y resistente a la inflación.

En Estados Unidos, el panorama es aún más confuso. Algunos políticos han mostrado una inclinación hacia tasas de rendimiento a largo plazo más bajas, especialmente en lo que respecta a los bonos del gobierno a 10 años. Aunque las motivaciones detrás de esto pueden ser especulativas - como reducir la carga del servicio de la deuda o impulsar los mercados de activos - esta postura generalmente beneficia a los activos sensibles a las tasas de interés, como Bitcoin. Sin embargo, la situación actual es todo lo contrario. La tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años de EE. UU. ha caído por debajo del 4%, pero luego ha vuelto a subir al 4.5%, situándose ahora en alrededor del 4.3%, debido a las dudas sobre el cierre de posiciones en transacciones subyacentes, el daño a la reputación de EE. UU. y la posición cada vez más precaria del dólar como moneda de reserva global, mientras que una política arancelaria inflexible podría impulsar aún más la inflación. Sin embargo, esta crisis es artificial y podría revertirse rápidamente a través de concesiones arancelarias y acuerdos.

Sin embargo, estas señales también pueden