Ola legislativa de monedas estables: reconfigurando el panorama financiero global

Recientemente, el Senado de EE. UU. y el Consejo Legislativo de Hong Kong tomaron importantes medidas casi simultáneamente en cuanto a la regulación de las monedas estables. EE. UU. aprobó abrumadoramente la moción procedural del proyecto de ley GENIUS, allanando el camino para la primera ley federal sobre monedas estables. Mientras tanto, Hong Kong aprobó en tercera lectura el "Proyecto de Ley de Regulación de Monedas Estables", convirtiéndose en la primera jurisdicción de la región de Asia-Pacífico en establecer un sistema de licencias para monedas estables. Esta alta coincidencia en el ritmo legislativo entre Oriente y Occidente no es solo una coincidencia de tiempo, sino que refleja la intensa competencia por el poder de la narrativa financiera futura.

El crecimiento explosivo del mercado de monedas estables

El valor de mercado de las monedas estables a nivel mundial ha alcanzado casi 250,000 millones de dólares, creciendo más de 22 veces en los últimos 5 años. Desde principios de 2025 hasta la fecha, el volumen de transacciones en cadena ha superado los 3.7 billones de dólares, y se espera que alcance cerca de 10 billones de dólares durante todo el año. Las monedas estables en dólares se utilizan ampliamente para transacciones y remesas en los mercados emergentes, y en algunas regiones, su volumen incluso supera al de los sistemas de pago tradicionales.

Basado en las señales regulatorias actuales y la actitud de los fondos institucionales, las instituciones de investigación pronostican: en un escenario optimista donde el marco de cumplimiento global se mejora gradualmente y es ampliamente adoptado por instituciones y particulares, el suministro del mercado global de moneda estable podría alcanzar los 30 billones de dólares para 2030, con un volumen de transacciones en cadena mensual de 9 billones de dólares, y el volumen total de transacciones anuales podría superar los 100 billones de dólares. Esto significa que la moneda estable no solo estará a la par de los sistemas de pago electrónico tradicionales, sino que también ocupará una posición estructural fundamental en la red de compensación global.

Es importante señalar que la estructura de reservas de las monedas estables también tendrá un impacto significativo en la macroeconomía. Actualmente, las monedas estables han absorbido aproximadamente el 3% de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo que están a punto de vencer. Si se estima con una proporción de asignación del 50%, un valor de mercado de 30,000 millones de dólares correspondería a al menos 1.5 billones de dólares en demanda de bonos del Tesoro a corto plazo, cerca de la escala actual de tenencias de bonos del Tesoro de principales compradores soberanos en el extranjero como China o Japón.

Comparación del marco regulador de las monedas estables de EE. UU. y Hong Kong

A pesar de las diferencias en las rutas legislativas y algunos detalles entre Estados Unidos y Hong Kong, se ha alcanzado un alto grado de consenso en principios básicos como "anclaje de moneda fiduciaria, reservas adecuadas, emisión autorizada".

La ley GENIUS limita las "monedas estables" de tipo "pago", es decir, aquellas que están ancladas a monedas fiduciarias como el dólar, que prometen un canje de 1:1 y no pueden generar intereses, enfatizando su naturaleza no de valores. Por otro lado, Hong Kong, garantizando un anclaje suficiente de 1:1, aún no ha restringido los ingresos por intereses ni la estructura de anclaje, dejando espacio para futuras innovaciones.

En cuanto a los requisitos de reserva, ambas regiones exigen anclar adecuadamente activos de alta liquidez, pero la ley GENIUS limita explícitamente los tipos de activos de reserva elegibles, incluyendo bonos del gobierno, efectivo y acuerdos de recompra, y exige auditorías mensuales. Hong Kong también requiere auditorías y custodia segregada, pero las restricciones sobre los tipos de activos de reserva son relativamente más flexibles.

En cuanto a la estructura institucional, la ley GENIUS adopta un sistema "federal-estatal" de doble vía, proporcionando múltiples caminos para la emisión de monedas estables. En Hong Kong, la Autoridad Monetaria exige una licencia unificada, y requiere que, independientemente de si el emisor de la moneda estable está ubicado en Hong Kong o no, debe solicitar un permiso si ancla al dólar de Hong Kong o brinda servicios activamente al público de Hong Kong.

Estas diferencias en los sistemas reflejan las diferentes demandas en la ubicación de la moneda estable entre las dos regiones. Estados Unidos se centra en mantener el dominio del dólar y satisfacer las necesidades de financiamiento fiscal, promoviendo que la moneda estable se convierta en una extensión del dólar en la cadena. Hong Kong, por otro lado, espera atraer proyectos globales de Web3 mientras asegura la estabilidad financiera local, creando un campo de prueba de innovación regulada pero abierta en Asia-Pacífico.

El impacto de la regulación de las monedas estables en el ecosistema Web3

La regulación de las monedas estables proporciona la base para los pagos y la liquidación en la adopción masiva de Web3. En el ámbito de DeFi, las monedas estables emitidas de manera conforme se convertirán en el núcleo de liquidación de "DeFi conforme", los protocolos incorporarán más módulos de KYC, AML y reconocimiento de activos, y las finanzas descentralizadas evolucionarán gradualmente hacia una "red financiera en cadena que se puede auditar".

En el sistema de pagos Web3, la regulación de las monedas estables permitirá que pase de ser un "intermediario de transacciones" a un "canal de pagos". Cada vez más empresas de tecnología de pagos están integrando monedas estables en los procesos de liquidación de comerciantes, y las billeteras Web3 están expandiendo varios escenarios de micropagos con monedas estables como activos de pago predeterminados. Los pagos en cadena están evolucionando de ser "herramientas de transferencia dentro del círculo cripto" a "interfaces financieras a nivel empresarial".

Un cambio más profundo radica en la reestructuración de la estructura de compensación global. Las monedas estables ancladas 1:1 a las monedas fiat han conectado las monedas locales con los activos en la cadena, al mismo tiempo que no dependen del sistema de cuentas bancarias, permitiendo la compensación "punto a punto". Esto significa que en escenarios como pagos transfronterizos, financiamiento comercial en la cadena y distribución de activos físicos, las monedas estables podrían reemplazar a los bancos tradicionales como el centro de circulación de fondos.

Las monedas estables cumplen un papel clave en la amplia adopción de Web3. Impulsadas por ellas, desde el comercio de activos físicos hasta el pago de salarios en la cadena, desde la liquidación transfronteriza hasta las interfaces de pago de Web3, las monedas estables se convertirán en un activo de infraestructura que impulsará la aplicación generalizada de la economía en la cadena.