Cambios en el mercado de derivación on-chain: declive de los jugadores tradicionales, surgimiento de nuevos talentos

El mercado de derivación on-chain ha mostrado un cambio de patrón notable recientemente. La influencia de jugadores tradicionales como dYdX y GMX sigue disminuyendo, mientras que el nuevo protocolo Hyperliquid ha surgido como una nueva fuerza dominante en el mercado.

Hyperliquid alcanzó un nuevo récord de volumen de negociación de contratos perpetuos de 248,295 millones de dólares en mayo de este año, lo que equivale al 42% del volumen de negociación spot de un gran intercambio centralizado en el mismo período. Los ingresos del protocolo también alcanzaron un récord histórico de 70.45 millones de dólares. Este logro es notable y marca que el mercado de derivación on-chain podría estar ante nuevas oportunidades de desarrollo.

Mientras tanto, dYdX y GMX, que alguna vez fueron muy exitosos, están mostrando signos de declive. El volumen diario de transacciones de dYdX es de aproximadamente 19 millones de dólares, mientras que el volumen de posiciones y el volumen de transacciones en 24 horas de GMX han caído por debajo de los 10 millones de dólares, casi siendo olvidados por el mercado.

La razón de esta situación es que la mayoría de las plataformas de derivación on-chain en sus inicios simplemente copiaron el modelo de las plataformas centralizadas, pero no pudieron competir con ellas en indicadores clave. Asumieron un mayor riesgo, pero no pudieron ofrecer una mejor experiencia al usuario, y todavía existen diferencias significativas en aspectos como el mecanismo de liquidación, la eficiencia de emparejamiento y la profundidad de negociación en comparación con las plataformas centralizadas.

El éxito de Hyperliquid radica en que ha reconstruido la lógica de valor a través de una arquitectura de integración vertical, fusionando profundamente el motor de libro de órdenes con la plataforma de contratos inteligentes. Esto permite que los derivados on-chain compitan directamente con las plataformas centralizadas en dimensiones como la velocidad de transacción y los costos, al mismo tiempo que establece ventajas estructurales en términos de auditabilidad y composibilidad.

Sin embargo, desde una perspectiva más amplia, el modelo de Hyperliquid sigue perteneciendo a la categoría del comercio de contratos perpetuos tradicionales. La próxima dirección de desarrollo del mercado de derivación on-chain podría requerir explorar formas de productos más innovadoras, y no solo optimizar la lógica centralizada existente.

Una dirección potencial es desarrollar productos de opciones que se adapten mejor a las características on-chain. La naturaleza no lineal de los rendimientos de las opciones se ajusta de forma natural a la alta volatilidad de las criptomonedas, y el mecanismo de pago anticipado de primas en pequeñas cantidades también satisface la necesidad de los usuarios comunes de apostar pequeñas cantidades para obtener grandes ganancias. Sin embargo, la complejidad de las opciones tradicionales ha sido un obstáculo que impide su amplia difusión.

Por lo tanto, cómo construir un sistema de opciones en la cadena que pueda equilibrar la eficiencia del capital y la amigabilidad del producto se ha convertido en un tema digno de atención. Hay protocolos que están intentando remodelar la lógica subyacente de los derivados en la cadena a través del mecanismo de "opciones perpetuas basadas en monedas".

El núcleo de este nuevo producto de opciones radica en dos características: "moneda base" y "perpetuo". "Moneda base" permite a los usuarios participar en operaciones utilizando cualquier token on-chain como garantía, maximizando así la eficiencia de los activos de cola larga. "Perpetuo" ajusta el costo de la posición mediante la eliminación de la fecha de vencimiento fija y la adopción de una tasa de financiación dinámica, permitiendo a los usuarios mantener indefinidamente la posición de opciones.

Este diseño ofrece a los usuarios una combinación de "pérdida limitada + ganancia ilimitada + libertad de tiempo", que en esencia transforma las opciones en una versión de contrato perpetuo de bajo riesgo, reduciendo significativamente la barrera de entrada para los usuarios comunes.

Cuando los usuarios pueden participar directamente en la cobertura de riesgos con cualquier token de cola larga, y ya no están sujetos a limitaciones de tiempo, los derivados on-chain tendrán la esperanza de superar el mercado nicho y construir un nicho que pueda competir con las plataformas centralizadas.

Además de la innovación en productos, la nueva generación de plataformas de derivación on-chain también está intentando, a través de un mecanismo de reparto de beneficios, vincular estrechamente los intereses de los proveedores de liquidez, los usuarios de trading y el propio protocolo. Este modelo es esencialmente una subversión de la relación de explotación "plataforma-usuario" de las plataformas centralizadas tradicionales, y se alinea mejor con la filosofía de las finanzas descentralizadas.

En general, el mercado de derivación on-chain aún se encuentra en una etapa temprana de desarrollo, y hay un gran espacio para la innovación y el crecimiento. Si en el futuro surgirán productos y modelos verdaderamente disruptivos, aún está por verse. Pero lo que se puede afirmar es que este campo está gestando algunas nuevas ideas que podrían traer grandes cambios.