Tokenización de activos: análisis de la lógica central y la ruta de aplicación a gran escala

El tema más destacado en el campo de la blockchain en 2023 es, sin duda, la tokenización de activos del mundo real. Este concepto no solo ha suscitado un intenso debate en el mundo de Web3, sino que también ha recibido una gran atención por parte de las instituciones financieras tradicionales y los organismos reguladores gubernamentales de muchos países, considerándose una dirección de desarrollo estratégica. Por ejemplo, varias instituciones financieras de renombre han publicado sus respectivos informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong destacó en su informe anual de 2023 que la tokenización jugará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varios gigantes financieros, han lanzado la iniciativa llamada "Plan Guardián" para explorar a fondo el enorme potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema de la tokenización de activos está en auge, existe una discrepancia en la comprensión del mismo dentro de la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas son bastante controvertidas. Por un lado, hay quienes opinan que no es más que una burbuja especulativa que no resiste un análisis profundo; por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en ella y son optimistas sobre su futuro. Al mismo tiempo, han surgido numerosos artículos que analizan diferentes puntos de vista.

Este artículo espera profundizar en la discusión y análisis sobre el estado actual y futuro de la tokenización de activos a través de compartir perspectivas sobre su comprensión.

Punto clave:

• La dirección de desarrollo clave para la tokenización de activos del mundo real en el futuro será una nueva infraestructura financiera impulsada por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales, basada en una cadena de permiso y utilizando tecnología DeFi. Para lograr este sistema, se necesita un sistema computacional ( tecnología blockchain ) + un sistema no computacional ( como el sistema legal ) + un sistema de identidad en cadena y tecnologías de protección de la privacidad + moneda fiat en cadena ( CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables fiat ) + una infraestructura completa ( billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnologías de cadena cruzada, etc. ).

• La blockchain es la primera técnica que apoya eficazmente la digitalización de contratos, después del desarrollo de computadoras y redes. Por lo tanto, se puede decir que la blockchain es esencialmente una plataforma para contratos digitalizados, y el contrato es la forma básica de expresión de activos. El token (Token) es el portador digital de los activos una vez que se forma el contrato. Así, la blockchain se convierte en la infraestructura ideal para la expresión digital de activos / la expresión tokenizada de activos, es decir, activos digitales / activos tokenizados.

• La blockchain, como un sistema distribuido mantenido conjuntamente por múltiples partes, apoya la creación, verificación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, así como otras operaciones relacionadas, resolviendo el problema de la transmisión de confianza. Además, como un "sistema computacional", la blockchain puede satisfacer la demanda humana de "repetibilidad del proceso y verificabilidad del resultado". Por lo tanto, DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, reemplazando la parte "computacional" de las actividades financieras. La ejecución automática no solo ha logrado reducir costos y aumentar la eficiencia, sino que también ha hecho posible la programabilidad. Sin embargo, la parte "no computacional", que se basa en la cognición humana, no puede ser reemplazada por la blockchain. Por ende, el sistema DeFi actual no abarca el crédito; el préstamo sin garantía basado en crédito aún no se ha realizado en el sistema DeFi actual. Las razones de este fenómeno incluyen la falta de un sistema de identidad que exprese "identidad relacional" en blockchain y la ausencia de un sistema legal que proteja los derechos e intereses de ambas partes.

• Para el sistema financiero tradicional, el significado de la tokenización de activos del mundo real radica en crear representaciones digitales de activos del mundo real ( como acciones, derivados financieros, moneda, derechos, etc. ) en la blockchain, extendiendo los beneficios de la tecnología de libro mayor distribuido a una amplia gama de categorías de activos para facilitar el intercambio y la liquidación.

• Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar tecnologías DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los aspectos "computacionales" en las finanzas tradicionales, ejecutando automáticamente diversos tipos de transacciones financieras de acuerdo con reglas y condiciones preestablecidas, y mejorando las características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en situaciones específicas, puede otorgar a las empresas nuevas posibilidades, especialmente proporcionando soluciones innovadoras a los problemas de financiamiento para las pequeñas y medianas empresas, lo que abre una puerta de gran potencial para el sistema financiero.

• A medida que aumenta la atención y el reconocimiento de los gobiernos y del sector financiero tradicional hacia la tecnología blockchain y la tokenización, y con la mejora continua de la infraestructura tecnológica blockchain, esta tecnología está avanzando hacia una fusión con la arquitectura del mundo tradicional y está resolviendo los verdaderos puntos de dolor en los escenarios de aplicación del mundo real, proporcionando soluciones prácticas para situaciones concretas, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" aislado de la realidad.

• En el futuro, bajo un patrón de cadenas permitidas con diferentes jurisdicciones y sistemas regulatorios, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. Los activos tokenizados en la cadena existirán en cadenas públicas y en cadenas permitidas operadas por instituciones financieras, y a través de protocolos de cadena cruzada similares a CCIP, se podrá conectar activos tokenizados de cualquier blockchain para lograr interoperabilidad y realizar la comunicación entre múltiples cadenas.

• Actualmente, muchos países en todo el mundo están promoviendo activamente marcos legales y regulatorios relacionados con blockchain. Al mismo tiempo, la infraestructura de blockchain, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos, diversos middleware, etc., se está perfeccionando rápidamente, y las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también se están implementando constantemente. Estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como ERC-3525, también están surgiendo continuamente. Además, con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente el desarrollo continuo de la tecnología de prueba de conocimiento cero y la maduración progresiva de los sistemas de identidad en cadena, parece que estamos en la víspera de la aplicación a gran escala de la tecnología blockchain.

I. Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens (Token) en plataformas de blockchain programables. Normalmente, los activos que se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles ( como bienes raíces, coleccionables, etc. ) y activos intangibles ( como activos financieros, créditos de carbono, etc. ) Esta tecnología que transfiere activos registrados en sistemas de libros contables tradicionales a una plataforma de libro compartido y programable es una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional y, de hecho, podría afectar todo el futuro del sistema financiero y monetario de la humanidad.

Primero, el autor quiere presentar un fenómeno observado: "En cuanto a la comprensión de la tokenización de activos, existen principalmente dos grupos con opiniones diametralmente opuestas", que el autor denomina tokenización de activos en Crypto y tokenización de activos en TradFi, y la tokenización de activos de la que se habla en este artículo es desde la perspectiva de TradFi.

La tokenización de activos desde la perspectiva de las criptomonedas

Primero hablemos de la tokenización de activos en Crypto: Yo denomino la tokenización de activos en Crypto como la demanda unilateral del mundo Crypto hacia los rendimientos de los activos financieros del mundo real. El contexto principal es el trasfondo de los constantes aumentos de tasas de interés y la reducción de balances por parte de la Reserva Federal, donde las altas tasas tienen un gran impacto en la valoración del mercado de riesgos, y la reducción de balances ha extraído significativamente la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a una disminución continua en los rendimientos del mercado DeFi. En este momento, un rendimiento sin riesgo de aproximadamente el 5% de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha convertido en un atractivo para el mercado de criptomonedas, siendo la acción más destacada este año la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de MakerDAO. Hasta el 20 de septiembre de 2023, MakerDAO ha comprado más de 2.9 mil millones en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos del mundo real.

La importancia de que MakerDAO compre bonos del Tesoro de EE. UU. radica en que DAI puede diversificar los activos que lo respaldan aprovechando la capacidad de crédito externo, y que los ingresos adicionales a largo plazo derivados de los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden ayudar a estabilizar el tipo de cambio de DAI, aumentar la flexibilidad en la emisión y, al incluir bonos del Tesoro de EE. UU. en el balance, reducir el grado de dependencia de DAI en USDC y disminuir el riesgo de puntos únicos. Además, dado que los ingresos de los bonos del Tesoro de EE. UU. fluirán completamente hacia la tesorería de MakerDAO, MakerDAO también ha aumentado recientemente la tasa de interés de DAI al 8% al compartir parte de sus ingresos por bonos del Tesoro de EE. UU., con el fin de aumentar la demanda de DAI.

La práctica de MakerDAO claramente no es replicable por todos los proyectos. Con el aumento explosivo del precio del token MRK y el creciente entusiasmo del mercado por el concepto de tokenización de activos, además de algunos proyectos de cadenas de bloques de tokenización de activos de mayor tamaño que siguen una ruta de cumplimiento, han surgido diversos proyectos de concepto de tokenización de activos. Se están trasladando al blockchain para su venta en tokens, incluyendo algunos activos bastante absurdos, lo que ha llevado a una mezcla de calidad en toda la pista de tokenización de activos.

En la opinión del autor, la lógica de la tokenización de activos en Crypto se centra principalmente en cómo transferir los derechos de rendimiento de activos que generan ingresos (, como bonos del gobierno de EE. UU., activos de ingresos fijos, acciones, etc., a la cadena, poner activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena mediante préstamos colaterales, así como trasladar varios activos del mundo real a la cadena para comerciar ), como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc. (.

Por lo tanto, podemos encontrar que la tokenización de activos en Crypto refleja la demanda unilateral del mundo cripto hacia los activos del mundo real, lo que aún presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento. La práctica de MakerDAO, de hecho, es que el equipo de MakerDAO realiza depósitos y retiros a través de vías de cumplimiento, y compra bonos del Tesoro de EE. UU. por vías formales para obtener sus rendimientos, en lugar de vender estos rendimientos en la cadena. Es importante notar que, en la cadena, los llamados bonos tokenizados no son en realidad bonos del Tesoro de EE. UU., sino sus derechos de rendimiento, y este proceso también implica pasos para convertir los ingresos en moneda fiduciaria generados por los bonos del Tesoro de EE. UU. en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad operativa y los costos de fricción.

El rápido ascenso del concepto de tokenización de activos no se debe únicamente a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación titulado "Dinero, Tokens y Juegos" proveniente del mundo financiero tradicional también ha generado una fuerte resonancia en la industria. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales en la tokenización de activos, al mismo tiempo que ha despertado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Ellos han estado propagando rumores sobre la inminente entrada de grandes instituciones financieras en este campo, lo que ha elevado aún más las expectativas del mercado y el ambiente de especulación.

![Explicación detallada de la tokenización de activos RWA: organización de la lógica subyacente y ruta de implementación a gran escala])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c98c5c4fd8f0ce493cc6ddaffd3f7c26.webp(

) Tokenización de activos desde la perspectiva TradFi

Desde la perspectiva de Crypto, la tokenización de activos expresa principalmente la demanda unidireccional del mundo cripto por los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si nos basamos en esta lógica y observamos desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño del mercado de criptomonedas es prácticamente insignificante en comparación con el mercado de las finanzas tradicionales, que normalmente alcanza billones de dólares. Tanto si se trata de bonos del Tesoro de EE. UU. como de cualquier otro activo financiero, no es necesario tener una vía de venta adicional en la cadena de bloques.

Por lo tanto, desde la perspectiva de las finanzas tradicionales ###TradFi(, la tokenización de activos es una doble dirección entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas )DeFi(. Para el mundo de las finanzas tradicionales, los servicios financieros DeFi que se ejecutan automáticamente mediante contratos inteligentes son una herramienta innovadora de tecnología financiera. La tokenización de activos en el campo de las finanzas tradicionales se centra más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, empoderar el sistema financiero tradicional, reducir costos, aumentar la eficiencia y abordar los problemas existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización aporta al sistema financiero tradicional, y no solo en encontrar un nuevo canal de venta de activos.

El autor considera que es necesario diferenciar la lógica de la tokenización de activos. Porque la tokenización de activos desde diferentes perspectivas tiene lógicas subyacentes y caminos de implementación completamente diferentes. En primer lugar, al elegir el tipo de blockchain, ambos tienen diferentes caminos de implementación. La tokenización de activos en las finanzas tradicionales sigue el camino de la cadena de permisos )Permission Chain(, mientras que la tokenización de activos en el mundo cripto sigue el camino de la cadena pública )Public Chain(.

Debido a las características de las cadenas públicas, que incluyen la falta de requisitos de acceso, la descentralización y el anonimato, la tokenización de activos en las finanzas criptográficas no solo enfrentará grandes obstáculos de cumplimiento para los promotores del proyecto, sino que los usuarios también carecen de protección legal en caso de eventos adversos como Rug. Además, la proliferación de ataques cibernéticos exige una mayor conciencia de seguridad por parte de los usuarios, por lo que las cadenas públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de tokenización de activos del mundo real.

la tokenización de activos financieros tradicionales se basa en