Ley de moneda estable de EE. UU.: Reformas políticas en medio de la crisis de deuda

El 19 de mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó la moción de procedimiento del proyecto de ley GENIUS de moneda estable con un resultado de 66-32. A primera vista, se trata de una legislación técnica que regula los activos digitales y protege los derechos de los consumidores, pero al analizar en profundidad la lógica político-económica detrás de ella, encontramos que esto podría ser el comienzo de un cambio sistémico más complejo y profundo.

En el contexto de la enorme presión de deuda actual en Estados Unidos, donde Trump y Powell tienen constantes controversias sobre la política monetaria, el momento de avanzar con el proyecto de ley de moneda estable merece una reflexión profunda.

Crisis de deuda estadounidense: impulso a la política de moneda estable

Durante la pandemia, Estados Unidos inició una expansión monetaria sin precedentes. La oferta monetaria M2 de la Reserva Federal se disparó de 15.5 billones de dólares en febrero de 2020 a 21.6 billones de dólares en la actualidad, con una tasa de crecimiento que en un momento superó el 25%, muy por encima de la crisis financiera de 2008 y del gran período de inflación de los años 70 y 80.

Al mismo tiempo, el balance de la Reserva Federal se ha expandido a 7.1 billones de dólares, con gastos de rescate por la pandemia que alcanzan los 5.2 billones de dólares, lo que equivale al 25% del PIB, superando la suma total de las 13 guerras más costosas en la historia de Estados Unidos.

En resumen, en dos años, la oferta monetaria en EE.UU. aumentó en aproximadamente 7 billones de dólares, lo que sienta las bases para la inflación y la crisis de deuda posteriores.

Los gastos por intereses de la deuda del gobierno de Estados Unidos están alcanzando un récord histórico. Hasta abril de 2025, el total de la deuda pública de Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares. Se estima que en 2025 se deberán pagar aproximadamente 9 billones de dólares en capital e intereses de la deuda pública, de los cuales aproximadamente 7.2 billones de dólares corresponden al capital que vence.

En los próximos diez años, se espera que los gastos de intereses del gobierno de Estados Unidos alcancen los 13.8 billones de dólares, y la proporción de los gastos por intereses de la deuda pública respecto al PIB aumentará año tras año. Para saldar la deuda, el gobierno podría verse obligado a aumentar impuestos o recortar gastos, lo que tendrá un impacto negativo en la economía.

Trump y Powell: Divergencia en las tasas de interés

Trump: llama a la reducción de tasas de interés

Trump tiene un deseo urgente de que la Reserva Federal baje las tasas de interés, y la razón es evidente: las altas tasas afectan directamente las hipotecas y el consumo, lo que no es favorable para sus perspectivas políticas. Más importante aún, Trump ha considerado el rendimiento del mercado de valores como un indicador de su éxito político, y un entorno de altas tasas de interés ha reprimido el aumento adicional del mercado de valores, lo que amenaza directamente los datos centrales que Trump utiliza para mostrar sus logros.

Además, la política arancelaria ha llevado a un aumento en los costos de importación, lo que ha elevado el nivel de precios internos y ha agravado la presión inflacionaria. Un recorte moderado de tasas de interés puede, en cierta medida, contrarrestar el impacto negativo de la política arancelaria en el crecimiento económico, aliviar la desaceleración económica y crear un entorno económico más favorable para la reelección.

Powell: mantener la independencia

La doble misión de la Reserva Federal es el pleno empleo y mantener la estabilidad de precios. A diferencia del enfoque de toma de decisiones de Trump basado en expectativas políticas y el rendimiento del mercado de valores, Powell sigue estrictamente la metodología impulsada por datos de la Reserva Federal, evaluando el cumplimiento de la doble misión según los datos económicos existentes y formulando políticas adecuadas.

La tasa de desempleo en EE. UU. en abril fue del 4.2%, y la inflación se ajusta básicamente al objetivo a largo plazo del 2%. Bajo la influencia de políticas como los aranceles, la posible recesión económica aún no se refleja en los datos reales, y Powell no tomará medidas a la ligera. Él considera que la política arancelaria de Trump "probablemente eleve la inflación al menos temporalmente" y que "el efecto inflacionario también podría ser más duradero". Actuar apresuradamente para bajar las tasas de interés mientras los datos de inflación aún no han vuelto completamente al objetivo del 2% podría empeorar la situación inflacionaria.

Además, la independencia de la Reserva Federal es un principio fundamental en su proceso de toma de decisiones, destinado a asegurar que la política monetaria se base en los fundamentos económicos y en análisis profesionales, en lugar de ceder a demandas políticas a corto plazo. Frente a la presión de Trump, Powell se mantuvo firme en defender la independencia de la Reserva Federal.

Ley GENIUS: Nuevos canales de financiamiento para la deuda pública de EE. UU.

Los datos del mercado demuestran de manera concluyente la importancia de las monedas estables en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. El mayor emisor de monedas estables compró netamente 33,1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del Tesoro de EE. UU. a nivel mundial. El segundo mayor emisor de monedas estables tiene un valor de mercado de aproximadamente 60 mil millones de dólares, también completamente respaldado por efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo.

La ley GENIUS exige que la emisión de monedas estables debe mantener reservas de al menos 1:1, y los activos de reserva incluyen activos en dólares como bonos del Tesoro a corto plazo. Actualmente, el tamaño del mercado de monedas estables ha alcanzado los 243 mil millones de dólares, y si se incluye completamente en el marco de la ley GENIUS, se generará una demanda de compra de bonos del gobierno de cientos de miles de millones de dólares.

Análisis de ventajas

1. El efecto de financiamiento directo es evidente; por cada dólar que se emite en moneda estable, teóricamente se necesita comprar un dólar de deuda pública a corto plazo o un activo equivalente, proporcionando una nueva fuente de financiamiento para el gobierno.

2. Ventaja de costo: En comparación con las subastas tradicionales de bonos del gobierno, la demanda de reservas de moneda estable es más estable y predecible, lo que reduce la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.

3. Efecto de escala: Tras la implementación de la ley, más emisores de moneda estable se verán obligados a comprar deuda pública de EE. UU., creando una demanda institucional a gran escala.

4. Prima regulatoria: El gobierno controla los estándares de emisión de monedas estables a través de leyes, obteniendo el poder de influir en la asignación de este enorme fondo. Esta "arbitraje regulatorio" permite al gobierno utilizar la innovación como fachada para promover objetivos tradicionales de financiamiento de deuda, al mismo tiempo que evita las restricciones políticas e institucionales que enfrenta la política monetaria tradicional.

riesgos potenciales

1. La política monetaria está secuestrada por la política: La emisión masiva de moneda estable en dólares le ha otorgado al gobierno un "poder de impresión de dinero" para eludir al banco central, lo que puede lograr indirectamente el objetivo de estimular la economía a través de la reducción de tasas de interés. Cuando la política monetaria ya no está sujeta al juicio profesional y la toma de decisiones independiente del banco central, es fácil convertirse en una herramienta al servicio de los intereses a corto plazo de los políticos.

2. Riesgo de inflación implícita: después de que los usuarios compran monedas estables, el efectivo original de 1 dólar se divide en dos partes: la moneda estable de 1 dólar que posee el usuario y el bono del gobierno a corto plazo de 1 dólar que compra el emisor. Estos bonos también tienen una función de cuasi-monedas en el sistema financiero, lo que puede llevar a un aumento en la liquidez efectiva de todo el sistema financiero, elevando los precios de los activos y la demanda de consumo, intensificando la presión inflacionaria.

3. Lecciones de la historia: En 1971, cuando colapsó el sistema de Bretton Woods, el gobierno de Estados Unidos, al enfrentar una escasez de reservas de oro y presiones económicas, anunció unilateralmente la desvinculación del dólar con el oro, cambiando radicalmente el sistema monetario internacional. De manera similar, cuando el gobierno de Estados Unidos enfrenta una crisis de deuda agravada y una carga de intereses excesiva, puede surgir un impulso político para desvincular la moneda estable de la deuda pública de EE. UU., lo que finalmente haría que el mercado asumiera el riesgo.

DeFi: amplificador de riesgos

Es muy probable que las monedas estables fluyan al ecosistema DeFi después de su emisión, participando en actividades como la minería de liquidez y el préstamo colateral. A través de préstamos DeFi, múltiples garantías y operaciones de inversión en bonos tokenizados, los riesgos se amplifican en capas.

El mecanismo de Restaking es un ejemplo típico, donde los activos se apalancan repetidamente entre diferentes protocolos, y cada capa adicional añade un nivel de riesgo. Si el valor de los activos re-stakeados cae en picado, puede desencadenar una serie de liquidaciones, lo que provoca ventas masivas por pánico en el mercado.

A pesar de que las reservas de estas monedas estables siguen siendo bonos del Tesoro de EE. UU., después de la múltiples capas de DeFi, el comportamiento del mercado es completamente diferente al de los tenedores tradicionales de bonos del Tesoro de EE. UU., y este riesgo está totalmente fuera del sistema regulatorio tradicional.

La lucha entre la política y la economía

Combinar el comportamiento anterior de Trump, es difícil pensar que promover la moneda estable sea puramente para salvar la economía estadounidense, más bien es probable que sea una herramienta de recaudación de fondos para su consorcio.

El proyecto de criptomoneda lanzado por la familia Trump ha recaudado al menos 550 millones de dólares, la mayor parte de las ventas ocurrió después de la victoria de Trump en las elecciones de noviembre. El proyecto también lanzó una moneda estable vinculada al dólar, atrayendo grandes inversiones.

En enero de este año, Trump emitió su propia moneda MEME, estableciendo un precedente para que un presidente emita moneda. El Grupo Trump controla el 80% de la participación en los tokens. Desde su emisión, más de 813,000 carteras de criptomonedas han perdido aproximadamente 2,000 millones de dólares. Trump también organizó una cena privada para los principales tenedores de esta moneda, lo que generó una amplia controversia.

El comportamiento de Trump en las redes sociales también ha suscitado dudas sobre la manipulación del mercado. Ha hecho declaraciones insinuantes antes de anunciar cambios importantes en la política, lo que ha provocado fluctuaciones significativas en el precio de las acciones relacionadas, y su riqueza personal ha aumentado notablemente.

Las monedas estables de dólar involucran múltiples aspectos como la política monetaria, la regulación financiera, la innovación tecnológica y las luchas políticas, lo que requiere un análisis integral. El futuro desarrollo de las monedas estables depende de la formulación de regulaciones, los avances tecnológicos, el comportamiento de los participantes del mercado y los cambios en el entorno macroeconómico. Solo mediante la observación continua y el análisis racional se puede comprender verdaderamente el profundo impacto de las monedas estables de dólar en el sistema financiero global.

Sin embargo, lo que se puede asegurar es que en este juego financiero, es muy probable que los inversores comunes sigan siendo los que paguen la cuenta al final.