Explorando modelos de valoración de activos encriptados: de la cadena pública a Bitcoin

La encriptación de moneda se ha convertido en uno de los sectores más dinámicos y prometedores en el ámbito de las tecnologías financieras. Con la entrada de una gran cantidad de fondos institucionales, cómo realizar una valoración razonable de los proyectos de encriptación se ha convertido en una cuestión clave. Los activos financieros tradicionales cuentan con sistemas de valoración consolidados, como el modelo de descuento de flujos de efectivo y el método de valoración por múltiplos de ganancias.

Los proyectos de encriptación son variados, incluyendo cadenas públicas, monedas de plataformas de intercambios centralizados, proyectos de finanzas descentralizadas, monedas meme, etc., cada uno con diferentes características, modelos económicos y funciones de tokens. Es necesario explorar modelos de valoración adecuados para cada pista.

I. Valoración de cadenas de bloques públicas: Ley de Metcalfe

El contenido central de la Ley de Metcalfe es: el valor de la red es proporcional al cuadrado del número de nodos.

V = K*N²(V es el valor de la red, N es el número de nodos efectivos, K es una constante)

La ley ha sido ampliamente reconocida en la predicción del valor de las empresas de Internet. Un estudio independiente sobre Facebook y Tencent mostró que, durante un período estadístico de 10 años, el valor de estas empresas presentó características de la ley de Metcalfe en relación con el número de usuarios.

Ethereum es un ejemplo de la aplicación de la ley de Metcalfe. La investigación ha encontrado que el valor de mercado de Ethereum tiene una relación lineal logarítmica con el número de usuarios activos diarios, cumpliendo esencialmente con la fórmula de la ley de Metcalfe. En concreto, el valor de mercado de la red Ethereum es proporcional a la 1.43 potencia del número de usuarios, con una constante K de 3000. La fórmula de cálculo es la siguiente:

V = 3000 * N^1.43

Los datos estadísticos indican que existe cierta correlación entre el método de valoración de la ley de Metcalfe y la tendencia del valor de mercado de ETH.

Sin embargo, la ley de Metcalfe tiene limitaciones cuando se aplica a nuevas cadenas de bloques. En las primeras etapas de desarrollo de una cadena de bloques, la base de usuarios es relativamente pequeña, lo que la hace menos adecuada para valorar utilizando la ley de Metcalfe, como en el caso de las primeras Solana, Tron, etc. Además, esta ley tampoco puede reflejar el impacto de la tasa de participación en el precio de la moneda, el impacto a largo plazo de la quema de tarifas de Gas bajo el mecanismo EIP1559, así como los factores de la posible competencia en el valor total bloqueado (TVS) basada en la tasa de seguridad de la ecología de la cadena de bloques.

Dos, valoración del token de la plataforma de intercambio centralizado: modelo de recompra y quema de ganancias

El token de la plataforma de intercambio centralizado es similar a un token de acciones, y está relacionado con los ingresos del intercambio, el desarrollo del ecosistema de la cadena pública, la cuota de mercado del intercambio, entre otros factores. Los tokens de la plataforma suelen tener un mecanismo de recompra y destrucción, y algunos también cuentan con un mecanismo de destrucción de tarifas de Gas en la cadena pública.

La valoración del token de la plataforma debe considerar la situación de ingresos generales de la plataforma, descontar los flujos de caja futuros para estimar el valor intrínseco y también tener en cuenta el impacto del mecanismo de quema en la escasez. El aumento y disminución del token de la plataforma generalmente están relacionados con la tasa de crecimiento del volumen de transacciones de la plataforma de intercambio y la tasa de disminución de la oferta del token de la plataforma. La forma simplificada del método de valoración de recompra y quema de ganancias es la siguiente:

La tasa de crecimiento del valor del token de la plataforma = K* tasa de crecimiento del volumen de transacciones * tasa de destrucción de suministro(K es una constante)

El token de plataforma de un conocido intercambio es el ejemplo más típico. Desde su creación en 2017, este token ha recibido un amplio reconocimiento por parte de los inversores. Su forma de habilitación ha pasado por dos etapas: la etapa de recompra de beneficios y la etapa de destrucción automática + mecanismo de destrucción en tiempo real.

Al aplicar realmente este método de valoración, es necesario prestar atención cercana a los cambios en la cuota de mercado de los exchanges. Si la cuota de mercado de un exchange sigue disminuyendo, aunque el rendimiento actual sea aceptable, las expectativas de ganancias futuras también pueden verse afectadas, lo que reduciría la valoración del token de la plataforma.

Además, los cambios en las políticas regulatorias también tienen un gran impacto en la valoración de los tokens de las plataformas de intercambio centralizadas; la incertidumbre en las políticas puede llevar a un cambio en las expectativas del mercado sobre estos tokens.

Tres, valoración de proyectos de finanzas descentralizadas: método de descuento de flujos de efectivo de tokens

La lógica central del método de valoración por descuento de flujos de efectivo de los tokens en proyectos de finanzas descentralizadas es predecir los flujos de efectivo futuros que el token puede generar y descontarlos al valor actual utilizando una tasa de descuento determinada. Este método determina el valor actual del token a través de las expectativas de los ingresos futuros del protocolo DeFi.

Sin embargo, la valoración de los protocolos DeFi enfrenta varios desafíos importantes:

1. Los tokens de gobernanza generalmente no capturan el valor de los ingresos del protocolo; para evitar el riesgo de ser considerados valores, no pueden distribuir dividendos directamente.
2. La previsión de flujos de efectivo futuros es extremadamente difícil, ya que la transición entre mercados alcistas y bajistas es rápida, los flujos de efectivo de los protocolos DeFi son volátiles y el comportamiento de los competidores y usuarios es variable.
3. La determinación de la tasa de descuento es compleja y necesita considerar de manera integral diversos factores como el riesgo de mercado, el riesgo del proyecto, entre otros.
4. Algunos proyectos DeFi adoptan mecanismos de recompra y quema de ganancias, la implementación de este tipo de mecanismos afectará la circulación y el valor de los tokens.

Cuatro, valoración de Bitcoin: consideración integral de métodos múltiples

método de valoración del costo de minería

Las estadísticas muestran que, en los últimos cinco años, el precio de Bitcoin ha estado por debajo del costo de minería de las máquinas de minería principales solo alrededor del 10% del tiempo, lo que demuestra plenamente la importancia del costo de minería en el apoyo al precio de Bitcoin. Por lo tanto, el costo de minería de Bitcoin puede considerarse como el límite inferior de su precio. La historia indica que cuando el precio está por debajo del costo de minería de las máquinas de minería principales, generalmente es una excelente oportunidad de inversión.

modelo de sustitutos del oro

Bitcoin a menudo se considera "oro digital", capaz de reemplazar en parte la función de almacenamiento de valor del oro. Actualmente, la capitalización de mercado de Bitcoin representa el 7.3% de la capitalización de mercado del oro. Si esta proporción se eleva al 10%, 15%, 33%, 100%, según la conversión correspondiente, el precio único de Bitcoin alcanzará respectivamente 92,523 dólares, 138,784 dólares, 305,325 dólares, 925,226 dólares.

Sin embargo, Bitcoin y el oro aún presentan muchas diferencias en aspectos como las propiedades físicas, el reconocimiento del mercado y los escenarios de aplicación. El oro ha llegado a ser considerado un activo refugio reconocido a nivel mundial a lo largo de miles de años, con amplios usos industriales y respaldo físico; mientras que Bitcoin es un activo virtual basado en tecnología de blockchain, cuyo valor proviene más de la consenso del mercado y la innovación tecnológica. Por lo tanto, al aplicar este modelo, se debe considerar plenamente cómo estas diferencias afectan al valor real de Bitcoin.

Conclusión

Explorar modelos de valoración de encriptación tiene como objetivo promover el desarrollo sólido de proyectos valiosos en la industria, al mismo tiempo que atrae a más inversores institucionales a asignar activos encriptados.

Especialmente en tiempos de mercado a la baja, debemos buscar aquellos proyectos que tengan un valor a largo plazo con los estándares más estrictos y la lógica más simple. A través de un modelo de valoración razonable, al igual que capturamos a Google y Apple durante la "explosión de la burbuja" en 2000, descubramos las acciones potenciales en el campo de la encriptación durante un mercado bajista.