Tokenización de activos del mundo real: organización de la lógica subyacente y ruta de implementación para aplicaciones a gran escala

El tema más debatido en el campo de la blockchain en 2023 es, sin duda, la tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA). Este concepto no solo ha generado un gran interés en el mundo de Web3, sino que también ha sido muy valorado por las instituciones financieras tradicionales y los organismos reguladores gubernamentales de numerosos países, siendo visto como una dirección de desarrollo estratégica. Varias instituciones financieras de prestigio han publicado sus respectivos informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha señalado en su informe anual de 2023 que la tokenización desempeñará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varias grandes instituciones financieras, ha lanzado una iniciativa llamada "Proyecto Guardián" (Project Guardian) para explorar en profundidad el enorme potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema de RWA está en auge, existe una discrepancia en la comprensión de RWA dentro de la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas también son bastante controvertidas.

Por un lado, hay opiniones que consideran que RWA no es más que una especulación del mercado, que no soporta un análisis profundo;

Por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en RWA y ven un futuro prometedor.

Al mismo tiempo, han surgido artículos que analizan diferentes perspectivas sobre RWA como setas después de la lluvia.

Este artículo espera compartir una perspectiva sobre RWA, realizando un análisis y discusión más profunda sobre el estado y el futuro de RWA.

Punto clave:

• El enfoque de los RWA en el sistema financiero tradicional será establecer un nuevo sistema financiero basado en cadenas de permisos, impulsado por instituciones financieras, organismos reguladores y bancos centrales. Se necesita un sistema computacional ( tecnología blockchain ) + un sistema no computacional ( como el sistema legal ) + sistema de identidad en cadena y tecnología de protección de la privacidad + moneda fiduciaria en cadena ( CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables fiduciarias ) + infraestructura completa ( billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnología de cadena cruzada, etc. ).

• La blockchain es la primera tecnología eficaz que apoya la digitalización de contratos. La blockchain es esencialmente una plataforma de contratos digitalizados; el contrato es la forma básica de expresión de activos, y el token es el portador digital de activos una vez que se forma el contrato. Por lo tanto, la blockchain se convierte en la infraestructura ideal para la expresión de activos digitalizados/tokenizados.

• La blockchain, como un sistema distribuido mantenido por múltiples partes, apoya la creación, verificación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, resolviendo el problema de la transmisión de confianza. Como un "sistema computacional", la blockchain satisface la demanda de "proceso repetible, resultado verificable". DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, pero la parte "no computacional" no puede ser reemplazada por la blockchain, como el crédito.

• Para las finanzas tradicionales, el RWA significa crear representaciones digitales de activos del mundo real a través de la blockchain, extendiendo las ventajas de la tecnología de libro mayor distribuido a una amplia gama de clases de activos. Las instituciones financieras adoptan la tecnología DeFi para aumentar la eficiencia, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los aspectos "computacionales" de las finanzas tradicionales, mejorando la programabilidad. Esto no solo reduce costos, sino que también ofrece soluciones innovadoras a los problemas de financiamiento de las pequeñas y medianas empresas.

• Con el fortalecimiento del reconocimiento de la tecnología blockchain y la tokenización por parte de todas las partes, así como con la mejora de la infraestructura, la blockchain se dirige hacia la fusión con el mundo tradicional y la resolución de puntos críticos reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo".

• En el futuro, bajo un patrón de cadenas permitidas en múltiples jurisdicciones y sistemas regulatorios, la tecnología de cadena cruzada será especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. Los activos tokenizados en la cadena existirán en cadenas públicas y cadenas permitidas reguladas, y a través de protocolos de cadena cruzada como CCIP se podrá conectar cualquier activo tokenizado en cualquier blockchain para lograr interoperabilidad y lograr la conexión de múltiples cadenas.

• Actualmente, muchos países en el mundo están promoviendo marcos regulatorios relacionados con blockchain. Al mismo tiempo, la infraestructura de blockchain, como billeteras, protocolos de cadena cruzada y oráculos, se está perfeccionando constantemente, las CBDC también están siendo implementadas, nuevos estándares de tokens como ERC-3525 están surgiendo continuamente, junto con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente las pruebas de conocimiento cero, y la madurez de los sistemas de identidad en cadena, parece que estamos al borde de la aplicación masiva de la tecnología blockchain.

I. Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens en plataformas de blockchain programables. Normalmente, los activos que se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles (bien inmueble, coleccionables, etc.) y activos intangibles (activos financieros, créditos de carbono, etc.). Esta tecnología que transfiere activos registrados en sistemas de contabilidad tradicionales a plataformas de contabilidad programables compartidas representa una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional e incluso afectará el futuro de todo el sistema financiero y monetario de la humanidad.

Primero, hay que plantear un fenómeno observado: "La comprensión sobre la tokenización de activos RWA principalmente existe en dos grupos de opiniones diametralmente opuestas", a los que llamaremos RWA de Crypto y RWA de TradFi, y el RWA del que se habla en este artículo es el RWA desde la perspectiva de TradFi.

RWA desde la perspectiva de Crypto

Primero hablemos sobre RWA de Crypto: RWA de Crypto puede considerarse como la demanda unilateral del mundo Crypto por el rendimiento de los activos financieros del mundo real, con el contexto principal en el continuo aumento de tasas de interés y la reducción de la hoja de balance de la Reserva Federal, donde las altas tasas afectan significativamente la valoración de los mercados de riesgo, y la reducción de la hoja de balance ha extraído en gran medida la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a que los rendimientos en el mercado DeFi continúen disminuyendo. En este momento, el rendimiento sin riesgo de los bonos del Tesoro de EE. UU. de aproximadamente el 5% se ha convertido en un atractivo para el mercado de criptomonedas, donde la actividad más destacada ha sido la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de MakerDAO este año. Hasta el 20 de septiembre de 2023, MakerDAO ha comprado más de 2,9 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos del mundo real.

La importancia de que MakerDAO compre bonos del gobierno de EE. UU. radica en que DAI puede diversificar los activos que lo respaldan aprovechando la capacidad de crédito externo. Además, los ingresos adicionales a largo plazo que generan los bonos del gobierno de EE. UU. pueden ayudar a estabilizar el tipo de cambio de DAI, aumentar la elasticidad de la emisión y reducir el grado de dependencia de DAI respecto a USDC, disminuyendo así el riesgo de punto único. No solo eso, sino que, dado que los ingresos de los bonos del gobierno de EE. UU. fluyen completamente al tesoro de MakerDAO, recientemente MakerDAO también ha compartido parte de los ingresos de sus bonos del gobierno de EE. UU., elevando la tasa de interés de DAI al 8% para aumentar la demanda de DAI.

La práctica de MakerDAO claramente no se puede replicar en todos los proyectos. Con el aumento explosivo del precio del token MRK y el aumento del entusiasmo del mercado por el concepto de RWA, además de algunos proyectos de cadenas de bloques RWA más grandes que siguen la ruta de cumplimiento, han surgido diversos proyectos de concepto RWA. Se están trasladando al blockchain todo tipo de activos del mundo real para tokenizarlos y venderlos, incluyendo algunos activos bastante extravagantes, lo que ha llevado a una mezcla de calidad en toda la pista de RWA.

La lógica de RWA en Crypto se centra principalmente en cómo transferir los derechos de rendimiento de los activos que generan ingresos (como los bonos del gobierno de EE. UU., ingresos fijos, acciones, etc.) a la cadena, cómo llevar activos fuera de la cadena a la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena mediante préstamos colaterales, así como en trasladar diversos activos del mundo real a la cadena para comerciar (como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc.).

Por lo tanto, podemos observar que los RWA de Crypto reflejan una demanda unidireccional del mundo de las criptomonedas hacia los activos del mundo real, lo que presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento. La práctica de MakerDAO es, de hecho, que el equipo de MakerDAO ingresa y retira fondos a través de vías de cumplimiento, y compra bonos del Tesoro de EE. UU. por medios regulares para obtener sus rendimientos, en lugar de vender esos rendimientos en la cadena. Es importante notar que los llamados RWA de bonos del Tesoro en la cadena no son en sí mismos bonos del Tesoro de EE. UU., sino derechos sobre sus rendimientos, y este proceso también implica un paso de conversión de los rendimientos en moneda fiduciaria generados por los bonos del Tesoro de EE. UU. en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad de la operación y los costos de fricción.

El rápido auge del concepto de RWA no se debe únicamente a MakerDAO. De hecho, un informe de investigación titulado "Dinero, tokens y juegos" publicado por Citibank, proveniente del ámbito financiero tradicional, también ha generado una fuerte reacción en la industria. Este informe revela el gran interés de muchas instituciones financieras tradicionales en RWA, al tiempo que también ha despertado el entusiasmo de numerosos especuladores en el mercado. Ellos han estado difundiendo información sobre la próxima incorporación de varias instituciones financieras a este campo, lo que ha elevado aún más las expectativas del mercado y el ambiente de especulación.

RWA desde la perspectiva de TradFi

Desde la perspectiva de Crypto, RWA expresa principalmente la demanda unilateral del mundo cripto por los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si se establece sobre esta lógica y se observa desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, la escala de fondos en el mercado cripto es prácticamente insignificante en comparación con el mercado de las finanzas tradicionales, que puede alcanzar billones. Ya sea en bonos del Tesoro de EE. UU. o cualquier otro activo financiero, no es necesario tener una vía de venta adicional en blockchain. En la imagen de comparación de la escala del mercado, podemos ver la diferencia de tamaño entre el mercado cripto y el mercado financiero tradicional.

Por lo tanto, desde la perspectiva de las finanzas tradicionales (TradFi), RWA es una interacción bidireccional entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas (DeFi). Para el mundo de las finanzas tradicionales, los servicios financieros DeFi, que se ejecutan automáticamente a través de contratos inteligentes, son una herramienta innovadora de tecnología financiera. El RWA en el ámbito de las finanzas tradicionales se centra más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, con el fin de empoderar al sistema financiero tradicional, reducir costos, aumentar la eficiencia y resolver los puntos críticos existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización aporta al sistema financiero tradicional, y no solo en encontrar un nuevo canal de venta de activos.

Es necesario distinguir la lógica de RWA. Porque bajo diferentes perspectivas, la lógica subyacente y las rutas de implementación de RWA son muy diferentes. Primero, en la elección del tipo de blockchain, ambos tienen diferentes rutas de implementación. El RWA de las finanzas tradicionales sigue una ruta basada en cadenas de permisos (Permission Chain), mientras que el RWA del mundo cripto sigue una ruta basada en cadenas públicas (Public Chain).

Debido a las características de las cadenas públicas, como la falta de requisitos de acceso, la descentralización y el anonimato, las RWA en las finanzas criptográficas enfrentan no solo grandes obstáculos regulatorios para los proyectos, sino que los usuarios tampoco tienen garantías legales en caso de eventos adversos como el Rug. Además, la prevalencia de comportamientos de hackers exige una alta conciencia de seguridad por parte de los usuarios. Por lo tanto, las cadenas públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de tokenización de una gran cantidad de activos del mundo real.

Las cadenas de permisos en las que se basan los RWA financieros tradicionales proporcionan las condiciones básicas para el cumplimiento legal en diferentes países y regiones. Al mismo tiempo, establecer un sistema de identidad en la cadena a través de KYC es un requisito necesario para implementar los RWA. Con la garantía de un sistema legal, las instituciones que poseen activos pueden emitir e intercambiar activos tokenizados de manera legal y conforme. A diferencia de los RWA en Crypto, los activos emitidos por las instituciones en la cadena de permisos pueden ser activos nativos en la cadena y no necesariamente mapeados a activos existentes fuera de la cadena. El potencial de transformación que trae el RWA de estos activos financieros nativos en la cadena será enorme.

Resumiendo el punto central de este artículo, la dirección futura clave del proceso de tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization) será el establecimiento de un nuevo sistema financiero basado en tecnologías DeFi, impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos regulatorios y bancos centrales como entidades autorizadas, y para lograr este sistema se necesita un sistema computacional (tecnología blockchain) + un sistema no computacional (como el sistema legal) + un sistema de identidad en cadena (DID, VC) + moneda fiduciaria en cadena (CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins) + infraestructura completa (billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnología de cadena cruzada, etc.).

El contenido a continuación de este artículo abordará los principios fundamentales de la blockchain, guiando al lector a través de cada etapa para explicar detalladamente sus principios y presentar casos de aplicación práctica que respalden los argumentos.

2. Desde el principio de la primera causa de la blockchain, ¿qué problemas resuelve la blockchain?

La cadena de bloques es una infraestructura ideal para la expresión de la tokenización de activos.

Antes de explorar los principios fundamentales de la blockchain, necesitamos tener una comprensión clara de la esencia de la blockchain. El profesor Meng Yan, en su artículo "¿Qué son los activos digitales?", ofrece una discusión muy completa sobre la definición de activos digitales y la esencia de la blockchain. En el texto se menciona que la escritura y el papel, como tecnología, se consideran uno de los inventos más importantes de la humanidad, teniendo un impacto incalculable en la civilización humana. Su influencia probablemente supera la suma de todas las demás tecnologías. Sus escenarios de aplicación se concentran principalmente en la difusión de información y en el apoyo a contratos/instrucciones.

En el campo de la difusión de información, a través de registros escritos, se puede copiar, editar y difundir conocimiento y fe a bajo costo.