Resumen del informe anual 2023 y del informe del primer trimestre de 2024 de la industria de las telecomunicaciones

El sector de las telecomunicaciones en 2023 mostró una tendencia de alta a baja. En la primera mitad del año, se benefició de la recuperación de la actividad económica y la inversión en el sector mostró cierta mejora. Sin embargo, en la segunda mitad del año, con el aumento de la incertidumbre macroeconómica, la tasa de crecimiento del sector se desaceleró. A lo largo del año, gracias a una base baja y al impulso de sectores prósperos como hardware de IA y operadores, los ingresos del sector de telecomunicaciones mantuvieron un crecimiento moderado. En 2023, el sector de telecomunicaciones logró ingresos de 28,637 millones de yuanes, un aumento del 5.3% interanual. Sin embargo, debido al impacto de grandes deterioros en algunas empresas, las ganancias del sector se vieron presionadas, logrando un beneficio neto atribuible a los accionistas de 2,006 millones de yuanes, un aumento del 3.2% interanual.

Al entrar en el primer trimestre de 2024, el rendimiento de los líderes en módulos ópticos se acelera, al mismo tiempo que otros segmentos de capacidad computacional como PCB, refrigeración y servidores también comienzan a mostrar un rendimiento acelerado. La IA está pasando gradualmente de la ola de innovación y el gasto de capital en el extranjero a los resultados de las empresas que cotizan en la cadena de suministro de A-shares. Mirando hacia la segunda mitad del año, con la confirmación del "ciclo positivo de IA" de los gigantes de la nube en el extranjero, así como la realización de los resultados de las empresas clave de la cadena de suministro de A-shares trimestre tras trimestre, el "hardware de IA" seguirá siendo la configuración central de las posiciones agresivas en la industria de las telecomunicaciones.

Según los datos de los informes financieros y la tendencia del mercado, actualmente el crecimiento del rendimiento y el enfoque de capital de la IA se concentran principalmente en unos pocos líderes clave en módulos ópticos, servidores y PCB. Creemos que, a medida que la demanda de IA continúa en auge, se espera que la liberación del rendimiento se transfiera más a los sectores relevantes de la cadena de suministro. Se espera que segmentos como la refrigeración, dispositivos ópticos y chips ópticos también se beneficien en la segunda mitad del año, en el contexto de la gran ola de IA global y la ventana de liberación del rendimiento de la sustitución nacional.

Bajo las "Nueve Políticas Nacionales", los activos de alta calidad representados por los operadores, gracias a su crecimiento estable y alta tasa de dividendos, se convierten en la opción prioritaria para invertir en activos en China. De cara a 2024, la IA presenta nuevas oportunidades de desarrollo para los operadores; ante el bloqueo de la potencia computacional de vanguardia en el extranjero, los operadores, como fuerza central de la infraestructura digital en China, contribuirán a construir una base de computación controlable de forma independiente, y también se espera que los operadores descubran nuevas curvas de crecimiento gracias a su masiva potencia de cálculo.

En cuanto a la estrategia de inversión, en un contexto macroeconómico de creciente incertidumbre, la inversión en la industria debe ser más enfocada y más selectiva. Debemos buscar tanto la certeza y el rendimiento actuales como el crecimiento y el espacio futuros. Proponemos un enfoque de inversión en la industria de "re-enfoque y mayor selectividad", centrándonos principalmente en la estrategia de mancuerna que ataca "hardware de IA" y configura defensivamente a "operadores".

Recomendación de activos clave:

Módulo óptico: Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng, Tianfu Comunicación Dispositivos ópticos: Tai Chen Guang, Teng Jing Ke Ji Chip de luz: Yuanjie Technology PCB: Hu Dian Co., Ltd., Shenzhen South Circuit Refrigeración: Invec, Vertiv Operadores: China Mobile, China Telecom, China Unicom

Advertencia de riesgo: el desarrollo de la IA no cumple con las expectativas, la demanda de poder de cálculo no cumple con las expectativas, y las estadísticas de datos son distorsionadas.