Marco regulatorio de Activos Cripto en Malasia y panorama del mercado

I. Marco Regulador

Malasia adopta un modelo de "doble regulación", siendo regulada conjuntamente por el Banco Nacional de Malasia (BNM) y la Comisión de Valores de Malasia (SC) en cuanto a los Activos Cripto. BNM es responsable de la política monetaria y la estabilidad financiera, y no reconoce los Activos Cripto como moneda de curso legal. La SC incluye los activos cripto que cumplen con los requisitos en la regulación del mercado de capitales, considerándolos como productos de valores en lugar de moneda.

La "Ley de Mercados de Capital y Servicios de 2007 (Orden sobre Activos Cripto y Monedas Digitales como Valores)" que entró en vigor en 2019 es la base legal del sistema regulador. La SC ha publicado varias normativas complementarias, incluidas las "Directrices para Operadores de Mercados Reconocidos" y las "Directrices para Activos Cripto", que regulan los intercambios de activos digitales, plataformas de IEO y servicios de custodia.

Las medidas regulatorias incluyen el establecimiento de umbrales de licencia. Las plataformas de intercambio de activos digitales deben registrarse como operadores de mercado reconocidos (RMO-DAX), cumpliendo con los requisitos de registro local, capital mínimo, mecanismos de gestión de riesgos, medidas contra el lavado de dinero, entre otros. SC también ha introducido el sistema de custodios de activos digitales (DAC), que exige que las instituciones de custodia operen con licencia.

En cuanto a los servicios de billetera, las billeteras de software puras no están sujetas a regulación, pero aquellas que tienen funciones de intercambio de moneda fiduciaria o custodia deben obtener las calificaciones correspondientes.

Dos, regulación de intercambios y estructura del mercado

Hasta 2025, Malasia tendrá 6 intercambios de activos digitales (DAX) con licencia aprobada por la SC:

1. Luno Malaysia: la mayor cuota de mercado, soporta alrededor de 18 tipos de monedas reguladas.
2. SINEGY: Destacado por su cumplimiento y seguridad, soporta pocas monedas.
3. Tokenizar Malasia: cubriendo Malasia, Singapur, Vietnam, etc., con inversión de Kenanga.
4. MX Global: Anteriormente invertido por Binance, apoya el comercio de monedas principales.
5. HATA Digital: la quinta DAX con licencia, que cuenta con la funcionalidad de negociación en el mercado independiente de dólares.
6. Torum International: la sexta DAX, posicionada como una plataforma de "social + financiero".

Estas plataformas son RMO-DAX, están conectadas con el sistema bancario local y soportan recargas, retiros y conversiones en ringgit.

Hasta principios de 2025, hay 22 tipos de Activos Cripto aprobados para el comercio, incluidos monedas principales, monedas de cadena pública y monedas DeFi. No se han aprobado monedas estables ni monedas de privacidad. Luno tiene la mayor cantidad de monedas soportadas, seguido de Tokenize. SC actualiza anualmente la lista de aprobación de tokens.

Tres, mecanismo de entrada y salida de fondos y control de divisas

Los intercambios con licencia apoyan el depósito y retiro de ringgits. Los usuarios pueden recargar a través de transferencias bancarias, intercambiar Activos Cripto; también pueden vender activos encriptación y retirar a su cuenta bancaria personal. La mayoría de las plataformas no cobran por los depósitos bancarios, mientras que los retiros tienen una pequeña tarifa.

Los inversores pueden transferir monedas conformes desde sus billeteras personales a la bolsa para comerciar. Después de la transacción, se pueden retirar a una billetera en la cadena. Todos los ingresos y egresos de fondos deben someterse a verificación de identidad y revisión contra el lavado de dinero.

Malasia implementa un estricto control de capital. Para evitar que los Activos Cripto se conviertan en un canal de fuga de capitales, la regulación ha tomado las siguientes medidas:

• Solo se permiten transacciones valoradas en ringgit, se prohíben los pares de transacciones en dólares estadounidenses u otras divisas y las transacciones con monedas estables.
• Los retiros en moneda fiduciaria están limitados a la cuenta bancaria local del titular.
• Configuración de retraso o revisión adicional para el retiro de activos cripto.

La postura regulatoria es "no prohibir el comercio, pero controlar el uso transfronterizo".

Cuatro, Modos de Custodia de Fondos y Garantía de Activos del Cliente

Los intercambios autorizados en Malasia adoptan un modelo de comercio de custodia centralizada. Los usuarios deben recargar activos en la billetera de la plataforma para comerciar, no se puede utilizar billeteras en cadena personales para la coincidencia directa. La plataforma debe asegurar que los activos de los clientes estén estrictamente separados de los activos de la empresa, implementando mecanismos adecuados de custodia con billetera fría/multifirma.

SC introduce el sistema de custodios de activos digitales (DAC), hasta finales de 2023, 3 instituciones han recibido la aprobación de principios DAC. Actualmente, la mayoría de las plataformas confían en terceros custodios internacionales para la custodia de activos digitales:

• Luno: Colabora con BitGo para la custodia de activos digitales, la custodia de moneda fiat está en MTrustee.
• Tokenizar: Custodia ejecutada conjuntamente por BitGo y Universal Trustee.
• SINEGY: utiliza una solución de custodia independiente.

SC exige a los intercambios con licencia:

• Mantener un ratio de reservas de 1:1.
• Auditoría de activos periódica y divulgación de pruebas de reservas.
• Prohibido el préstamo de activos de clientes o la inversión apalancada.

Este diseño de sistema ha mejorado la confianza de los inversores, lo que ha permitido que la plataforma de Malasia se mantenga estable en medio de las turbulencias del mercado global.

Cinco, situación del mercado y estructura de competencia de la plataforma

El mercado de encriptación de Malasia creció de manera sólida. A finales de 2021, el volumen de transacciones anual en todo el país fue de aproximadamente 21 mil millones de ringgit. En 2022, se añadieron 128,000 cuentas de transacción.

El panorama competitivo de la plataforma está altamente concentrado. Luno Malaysia lidera el mercado, los datos de 2024 muestran:

• Usuarios registrados superan 1 millón
• El número total de transacciones supera los 72 millones.
• Activos Cripto 42.8 mil millones de ringgit
• Volumen de transacciones anual de 87 mil millones de ringgit, representando más del noventa por ciento del mercado.

Otras bolsas tienen sus propias características:

• Tokenizar Malasia: Atraer a los usuarios de finanzas tradicionales con el respaldo de Kenanga.
• MX Global: creció rápidamente después de recibir inversión de Binance.
• HATA Digital: cuenta con una zona de transacciones en dólares, atrae la atención de usuarios profesionales.

Los inversores son principalmente minoristas, con una clara tendencia hacia la juventud. Los datos de Luno muestran:

• La edad promedio de los inversores es de 34.8 años
• Los hombres representan el 76%
• La mediana de cada depósito es RM100
• La proporción de usuarias aumenta año tras año

La actividad de negociación en el mercado está estrechamente relacionada con las condiciones internacionales. Los inversores menores de 45 años representan más del 72% de las cuentas DAX, lo que muestra que el mercado está principalmente compuesto por usuarios nativos digitales.

Seis, fenómenos de uso de plataformas no autorizadas y actitud regulatoria

Algunos inversores experimentados aún utilizan plataformas no registradas en el extranjero como Binance, Huobi, Bybit, etc., que ofrecen una variedad más rica de monedas y herramientas de negociación. Muchos inversores ven los intercambios locales autorizados como un "canal de entrada y salida de fondos".

SC toma acciones regulatorias de forma gradual:

1. Lista de advertencia para inversores: Publicar la lista de plataformas no registradas, advertir sobre los riesgos de negociación.

2. Aplicación de la ley oficial y orden de prohibición:

   • Orden de cese de servicios a Binance en julio de 2021.
   • En mayo de 2023 se solicitó a Huobi que se retirara del mercado de Ma.
   • En diciembre de 2024, Bybit anunció que ofrecía ilegalmente servicios DAX.

3. Bloqueo técnico y financiero:

   • Bloquear las direcciones de plataformas sin licencia.
   • Retirar aplicaciones relacionadas.
   • Se prohíbe a los bancos locales prestar servicios a plataformas no registradas.
   • Se prohíbe la negociación de monedas estables en dólares.

4. Educación para inversores y advertencias públicas.

Estas acciones han logrado resultados parciales, varios intercambios internacionales han abandonado el mercado de Malasia, y el acceso y el volumen de recargas locales han disminuido drásticamente.

Siete, régimen de emisión de tokens y regulación de plataformas IEO

Malasia adopta un diseño de sistema de cumplimiento altamente prudente para la emisión de tokens digitales. Todas las actividades de emisión de tokens que involucren la recaudación de fondos públicos se consideran emisiones de valores y están sujetas a la regulación de la Ley de Mercados de Capital y Servicios. Se introduce el modelo de plataforma de "Oferta Inicial de Intercambio (IEO)" en lugar del ICO tradicional.

Requisitos de calificación del emisor de tokens:

• Registrado y establecido en Malasia, con operaciones principales en el país.
• Capital mínimo pagado de 500,000 ringgit.
• La junta directiva debe tener al menos dos residentes permanentes en Malasia, y los ejecutivos deben poseer un mínimo del 50% de las acciones en total.
• Los ejecutivos y los accionistas mayoritarios deben cumplir con los estándares de "candidato apropiado".

Mecanismos de registro y operación de la plataforma IEO:

Hasta 2025, dos plataformas obtendrán licencias de registro:

• Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN)
• Kapital DX Sdn Bhd（KLDX）

La plataforma IEO se encarga de la solicitud del proyecto, la divulgación del libro blanco, la implementación de la recaudación de fondos y la entrega de monedas, así como de la debida diligencia en todo el proceso y de la supervisión posterior.

Proceso de emisión conforme:

1. Solicitud y divulgación del libro blanco
2. Diligencia debida de la plataforma y aprobación
3. Confirmación de registro SC y oferta pública
4. Recolección y entrega
5. Informes posteriores y divulgación regulatoria

Tipos de tokens emitibles y su estatus legal:

1. Token de utilidad (Utility Token): Si implica una actividad de recaudación de fondos, debe emitirse de manera conforme a través de una plataforma IEO.
2. Token de Seguridad (Security Token): Se ejecutan todos los requisitos regulatorios de acuerdo con la Ley de Mercados de Capital y Servicios.
3. Tokenización de Activos (RWA): se deben cumplir las obligaciones de regulación de valores.

Prácticas del mercado IEO y casos representativos:

• Integra Healthcare token de renta fija: el primer proyecto de emisión de tokens de valores regulados.
• Token de la plataforma BidNow: el primer token IEO que se negocia en un intercambio local conforme a la normativa.
• Ni Hsin Group de la industria diaria: empresa cotizada participa en IEO.

Hasta finales de 2024, el tamaño del mercado de IEO sigue siendo una etapa temprana, con un número limitado de proyectos pero un alto grado de cumplimiento. La mayoría de los inversores son minoristas locales, y el reconocimiento del mercado está aumentando de manera constante.

Ocho, mecanismo de negociación y listado de monedas

Los activos cripto emitidos por la plataforma IEO, si se pretende que circulen públicamente, deben cotizar en una bolsa de activos digitales (DAX) autorizada.

Condiciones de listado de tokens y proceso de aprobación:

• Registro y aprobación regulatoria: el intercambio presenta una solicitud de revisión a la SC para cada token que se propone listar.
• Revisión interna del intercambio: realizar una debida diligencia sobre la moneda.
• Mecanismo de listado y anuncio: publicar un anuncio oficial, habilitar los pares de negociación relacionados.

Ejemplo de listado en el intercambio:

En 2024, el token de la plataforma BidNow, BID, se convirtió en el primer token emitido a través de IEO y que se listó con éxito en el intercambio.

Diferencias en la circulación de tokens funcionales y tokens de valores:

El mecanismo de circulación después de la cotización no presenta diferencias significativas, ya que ambos son determinados por la oferta y la demanda del mercado.

Mecanismo de supervisión del mercado secundario:

• Requisitos de anti-lavado de dinero y de conocimiento del cliente (AML/KYC)
• Mecanismo de monitoreo de manipulación del mercado
• Obligación de divulgación continua

SC podrá ordenar legalmente a DAX que suspenda las operaciones, retire temporalmente o cancele la calificación de cotización.

Nueve, resumen y perspectivas

El sistema IEO ha logrado cerrar el círculo desde el diseño de políticas hasta la operación práctica. Los casos de éxito muestran que la aceptación del modelo IEO por parte de los proyectos locales y los inversores está aumentando gradualmente. Las primeras pruebas con tokens de tipo valor y productos de tokenización de activos muestran que los organismos reguladores están dispuestos a guiar la encriptación de la tecnología blockchain en los activos financieros tradicionales.

El público está en un estado de "observación racional y participación a pequeña escala" en cuanto a la aceptación del sistema IEO. Las plataformas de IEO continúan llevando a cabo programas de educación para inversores, mejorando la conciencia social.

SC tiene una actitud de "apertura cautelosa" hacia el IEO. El documento de consulta sobre la tokenización DLT publicado por SC en 2025 indica que los reguladores están evaluando la posibilidad de extender el mecanismo de tokenización a los productos del mercado de capitales tradicionales. Al mismo tiempo, SC continúa fortaleciendo la aplicación de la ley contra los intercambios no autorizados, las plataformas extranjeras y los ICO ilegales.

De cara al futuro, el sistema de regulación de activos digitales de Malasia ha formado un marco de cumplimiento relativamente completo. El número de plataformas IEO y los tipos de proyectos aún tienen espacio para crecer. En el contexto de un endurecimiento de la regulación cripto a nivel mundial, Malasia podría atraer a más empresas a adoptar caminos de cumplimiento, aprovechando su estabilidad institucional y claridad legal, para impulsar su posición como uno de los centros financieros digitales del sudeste asiático.