El punto de partida de un mercado alcista estructural para Bitcoin ya se ha formado

Bitcoin se encuentra en el punto de partida de un ciclo alcista lento que abarca incluso un período de diez años. El punto de inflexión clave de esta tendencia es la aprobación del ETF de Bitcoin a finales de 2023. Desde entonces, las propiedades del mercado de Bitcoin han comenzado a transformarse gradualmente de un activo de riesgo puro a un activo de refugio. Actualmente, Bitcoin está en la etapa temprana de convertirse en un activo de refugio, mientras que Estados Unidos también ha entrado en un ciclo de reducción de tasas de interés, lo que proporciona un buen entorno de crecimiento para Bitcoin. El papel de Bitcoin en la asignación de activos ha pasado de "objeto de especulación" a "herramienta de asignación de activos", lo que ha estimulado un incremento en la demanda a largo plazo.

La evolución de las propiedades de este activo ocurre precisamente en el punto de inflexión en el que la política monetaria pasa de ser restrictiva a ser expansiva. El ciclo de reducción de tasas de interés de la Reserva Federal no solo es el contexto macroeconómico, sino que también afecta directamente las señales de precios de capital de Bitcoin.

Bajo este mecanismo, Bitcoin presenta nuevas características operativas: cada vez que el mercado experimenta una corrección después de un exceso de optimismo, y el precio está a punto de entrar en la frontera del mercado bajista, siempre hay nuevos fondos que entran, interrumpiendo la tendencia a la baja. La afirmación de que "hay suficiente liquidez en el mercado pero no se quiere apostar" no es del todo precisa. Otros activos criptográficos carecen de lógica de asignación a medio plazo debido a la disipación de la burbuja de valoración y a la falta de implementación tecnológica; en este momento, Bitcoin se convierte en "el único activo de certeza en el que se puede apostar". Mientras exista una expectativa de flexibilización, los ETF seguirán absorbiendo fondos, y Bitcoin será difícil de formar un mercado bajista en el sentido tradicional durante todo el ciclo de recortes de tasas, como máximo experimentará correcciones temporales o ajustes locales debido a eventos macroeconómicos imprevistos, como el impacto de aranceles o la búsqueda de refugio geopolítico.

Esto significa que el Bitcoin atravesará todo el ciclo de reducción de tasas como un "activo refugio"; su lógica de fijación de precios también pasará gradualmente de ser "impulsada por el apetito de riesgo" a ser "respaldada por la certidumbre macroeconómica". A medida que pase el tiempo, maduren los ETF y aumente el peso de la asignación institucional, el Bitcoin completará su transición inicial de activo de riesgo a activo refugio. Cuando comience el próximo ciclo de aumento de tasas, es muy probable que el Bitcoin se convierta por primera vez en un "refugio seguro en un entorno de aumento de tasas", obteniendo una mayor posición de asignación en los mercados tradicionales y atrayendo parte de los fondos en competencia con activos refugio tradicionales como el oro y los bonos, iniciando un ciclo estructural de lento crecimiento alcista que cruzará la década.

Aranceles: Herramienta de ajuste positivo para Bitcoin

Los aranceles se han convertido en un factor importante que influye en el sentimiento del mercado, pero verlos como una herramienta de ajuste saludable para Bitcoin, en lugar de simplemente un evento cisne negro, podría permitir examinar su impacto futuro desde diferentes ángulos. Al mismo tiempo, la aprobación de la ley GENIUS indica que Estados Unidos acepta la inevitable disminución del estatus del dólar y abraza activamente el desarrollo de las finanzas criptográficas para amplificar el efecto multiplicador del dólar en la cadena.

La política arancelaria de Trump se centra principalmente en el regreso de la manufactura y la mejora de las finanzas públicas, al mismo tiempo que golpea a los principales países rivales. Para mejorar la situación financiera del gobierno, Trump podría sacrificar la estabilidad de precios o el crecimiento económico. Aunque los ingresos arancelarios representan menos del 2% de los ingresos fiscales federales, muy por debajo del aumento de los gastos por intereses, Trump aún sigue insistiendo en el tema de los aranceles.

El verdadero objetivo de los aranceles es determinar la actitud de los aliados y obtener protección de seguridad. Según el análisis de Milan, presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, los aranceles son una "herramienta anómala de intervención en el mercado", utilizada de manera especial en crisis o confrontaciones. La política arancelaria de Estados Unidos se está acercando cada vez más a la "armamentización fiscal", ya que al imponer aranceles no solo se "autoabastece", sino que, más importante aún, se "renta externamente" a nivel global. Estados Unidos intenta reconfigurar el sistema comercial global en una "red de comercio amistoso" centrada en Estados Unidos, forzando a las cadenas de suministro clave a trasladarse a países aliados o al territorio estadounidense.

Sin embargo, los aranceles también son una espada de doble filo. Pueden aumentar los precios de los productos importados, estimular la presión inflacionaria y desafiar la independencia de la política monetaria de la Reserva Federal. Al mismo tiempo, también pueden provocar represalias de los países oponentes y protestas de los países aliados. Cuando los aranceles amenazan los mercados de capital y el costo de interés del gobierno, Trump se pone muy nervioso y de inmediato libera buenas noticias para salvar el sentimiento del mercado.

Por lo tanto, el poder destructivo de la política arancelaria de Trump es limitado. Cada vez que aparece una noticia sobre aranceles, el mercado de valores y el precio de Bitcoin tienden a retroceder. Es apropiado ver los aranceles como una herramienta de ajuste benigna para Bitcoin; bajo la premisa de que las expectativas de recesión en EE. UU. disminuyen, la posibilidad de que los aranceles por sí mismos produzcan un cisne negro es muy baja, ya que Trump no permitirá que aumenten los costos de interés.

La disminución del estatus del dólar y la nueva misión de las stablecoins criptográficas

Para Trump, es aceptable sacrificar adecuadamente la posición del dólar en las reservas monetarias internacionales para lograr el retorno de la industria manufacturera. La deslocalización de la manufactura en Estados Unidos se debe en parte a la fortaleza del dólar, el superávit financiero continuo ha llevado a un déficit comercial persistente, impulsando la externalización de la manufactura. Para asegurar el retorno de la manufactura, Trump utiliza frecuentemente aranceles, pero esto también ha acelerado la caída de la posición del dólar.

En el contexto de la rápida evolución del panorama financiero global, el debilitamiento relativo del control del dólar tradicional se ha convertido en un hecho innegable. Este cambio se debe a la acumulación a largo plazo de múltiples factores estructurales, y no a un solo evento o error de política. Aunque la posición dominante del dólar en las finanzas y el comercio internacionales sigue siendo sólida, su influencia global enfrenta desafíos sistémicos desde perspectivas como la infraestructura financiera, las trayectorias de expansión del capital y la efectividad de las herramientas de política monetaria.

La tendencia de la multipolaridad económica global está remodelando la necesidad relativa del dólar. A medida que otras economías se desarrollan rápidamente, especialmente con el crecimiento de los sistemas financieros autogestionados en Asia y el Medio Oriente, el mecanismo de liquidación único centrado en el dólar enfrenta la competencia de opciones alternativas. La ventaja de liquidez global del dólar y su posición de monopolio en las liquidaciones comienzan a ser erosionadas. La disminución del control del dólar no equivale a un colapso de su estatus, pero su "unicidad" y "necesidad" están debilitándose.

En los últimos años, Estados Unidos ha mostrado una tendencia de sobregiro de crédito en sus operaciones fiscales y monetarias. La expansión del crédito y la emisión excesiva de dólares no son fenómenos nuevos, pero en la era digital, con una mayor sincronización de los mercados globales, sus efectos secundarios se han amplificado significativamente. Especialmente cuando el orden financiero tradicional aún no se ha adaptado completamente a la nueva modalidad de crecimiento dominada por la economía digital y la IA, la inercia de las herramientas de gobernanza financiera de Estados Unidos se vuelve más evidente.

El dólar ya no es el único portador de activos que puede proporcionar liquidación y almacenamiento de valor a nivel global; su papel está siendo gradualmente diluido por activos protocolarios diversificados. La rápida evolución del sistema criptográfico también está forzando al sistema de monedas soberanas a hacer concesiones estratégicas. Esta oscilación entre la respuesta pasiva y la adaptación activa expone aún más las limitaciones del sistema de gobernanza del dólar tradicional. La aprobación de la ley GENIUS puede verse, en cierta medida, como una respuesta estratégica del sistema federal de Estados Unidos a esta lógica financiera de nueva era y una concesión institucional.

Ley GENIUS: Compromiso estratégico de Estados Unidos

La ley GENIUS no representa una acción regulatoria convencional, sino una estrategia de "retroceder para avanzar" como un compromiso proactivo. Estados Unidos ha tomado conciencia del cambio de paradigma en la gobernanza monetaria provocado por las criptomonedas, y ha comenzado a intentar, a través del diseño institucional, lograr una "apuesta de fuerza" sobre la futura infraestructura financiera. La amplia distribución de activos en dólares dentro del sistema criptográfico impide que Estados Unidos bloquee su desarrollo a través de regulaciones simples; en cambio, necesita asegurar, mediante una "regulación inclusiva", que los activos en dólares no queden marginados en la próxima competencia monetaria en la cadena.

El proyecto de ley ya no tiene como objetivo principal "reprimir", sino construir un marco de cumplimiento predecible, reintegrando el desarrollo de stablecoins en dólares dentro de la visión federal. Esto se debe a la necesidad de defender la soberanía monetaria, y no a una buena voluntad abierta. Se asemeja más a una "retirada táctica" de la moneda soberana bajo un nuevo paradigma, con el objetivo de reintegrar recursos y reanclar la estructura de poder monetario en la cadena.

La propuesta de la ley GENIUS aparentemente ajusta el orden de emisión de monedas estables, pero su significado más profundo radica en que: la estructura monetaria del dólar está explorando nuevos mecanismos de expansión, aprovechando los sistemas en cadena para extender la lógica de la moneda sombra existente. El modelo de Restaking en el ecosistema DeFi proporciona una inspiración para este cambio estructural. El Restaking no solo es la reutilización de activos, sino que a través de la lógica de la capa de protocolo maximiza la eficiencia del uso de los colaterales subyacentes, logrando la derivación y reutilización del crédito de activos en cadena sin alterar la fuente de crédito original. Un pensamiento similar está siendo adoptado por el mundo de las monedas fiduciarias para construir un mecanismo de amplificación de segunda capa de 'dólar en cadena'.

El sistema de stablecoins en la cadena presenta características más fuertes de modularidad y automatización, lo que hace que el camino para la formación del multiplicador monetario sea más corto y más transparente. Si el colateral de la stablecoin son bonos del Tesoro estadounidense, en esencia, se utiliza el crédito nacional como fuente de anclaje de primer nivel, y luego se amplifica a través de la estructura de protocolos en la cadena en varias rondas. Cada ronda de amplificación puede diseñarse como colateral parcial, staking circular o soporte cruzado de múltiples activos, en combinación con suficiente liquidez en la cadena y demanda de escenarios, formando un nuevo sistema de expansión de crédito en dólares impulsado por la lógica de la cadena.

Esta estructura no solo mantiene las características jerárquicas de la moneda sombra tradicional, sino que también introduce mecanismos de liquidación y seguimiento en cadena más operativos. Una vez que el despliegue multichain y el marco de liquidación cruzada maduren, las rutas de liquidez de las monedas estables en cadena ya no se limitarán a los intercambios centralizados o plataformas de pago, sino que podrían penetrar en más capas de protocolo. Cada vez que se reestatifica o empaqueta un activo, podría convertirse en un nuevo nodo de capa de crédito. La ley GENIUS no prohíbe explícitamente este tipo de operaciones, lo que implica que la regulación da por sentado la sostenibilidad de la estructura de moneda sombra en cadena, solo aplicando filtrado y revisión en la emisión de la primera capa.

El efecto multiplicador de la moneda en un entorno en cadena tiene una combinabilidad natural. Una vez que las stablecoins en cadena tienen una base de circulación de protocolo amplia, su capacidad de staking ya no estará limitada por la estructura de activos y pasivos de las finanzas tradicionales, sino que se realizará a través de contratos inteligentes que logran caminos de flujo de activos más finos. Los límites de crédito del dólar en cadena serán determinados conjuntamente por el comportamiento del mercado y el diseño del protocolo, y no dependerán completamente de los permisos regulatorios. Esto representa un impacto fundamental en el sistema de moneda fiduciaria, no en si la escala de un tipo de stablecoin es controlable, sino en si el crédito del dólar aún puede ser gestionado de manera de ciclo cerrado en su punto final.

La lógica detrás de la ley GENIUS probablemente ya ha aceptado el hecho de que los límites de crédito se expanden de manera irreversible. Al establecer un marco de regulación en el balance, Estados Unidos no ha impuesto restricciones absolutas sobre la emisión y reempacado en el extranjero, sino que, mediante la concesión de mayor flexibilidad a las instituciones reguladas, ha creado una estructura monetaria de múltiples capas que combina la regulación dentro y fuera del balance, así como la coordinación entre la cadena y fuera de la cadena. Las agencias reguladoras de EE. UU. pueden mantener la posición de base crediticia del dólar en el sistema de la cadena sin intervenir en las rutas operativas específicas, y controlar el riesgo sistémico a través de un mecanismo de entrada de primer nivel.

Esto también explica por qué, aunque la ley enfatiza que los emisores en el extranjero no pueden ingresar al mercado estadounidense, no niega su significado. De hecho, la emisión en el extranjero, el reempaquetado en la cadena y el ciclo de amplificación del protocolo constituyen la base de un nuevo modelo de expansión del dólar, cuya contribución a la influencia del dólar no es menor que la del sistema tradicional del dólar offshore. El mecanismo de Restaking en DeFi no solo es una herramienta para mejorar la eficiencia de la liquidez interna de las criptomonedas, sino que también se ha convertido en un modelo de diseño de apalancamiento crediticio que puede ser referenciado en la estructura financiera real.

Análisis de las expectativas del mercado y los indicadores durante el ciclo de reducción de tasas

Al observar la tendencia de precios de Bitcoin, se pueden clasificar diversos indicadores según su mecanismo de acción y temporalidad en indicadores a priori e indicadores a posteriori. El sentimiento del mercado actúa como un variable intermedia que conecta estas dos categorías de indicadores, desempeñando un papel catalizador en la activación de la conversión de oferta y demanda y en la aceleración de la reversión de tendencias.

Los indicadores anticipados suelen tener un ritmo de cambio más lento y una mayor capacidad de predicción de tendencias, lo que los hace adecuados para "acumular posiciones a la izquierda". Los indicadores rezagados dependen de la trayectoria de precios y el comportamiento de trading que ya han ocurrido, y se utilizan para confirmar si la tendencia realmente se ha establecido, siendo adecuados para "operar en la tendencia".

En la nueva trayectoria del mercado de Bitcoin, muchos de los indicadores que antes se utilizaban para juzgar los mínimos y máximos han dejado de ser efectivos, como el precio de apagado de los mineros, el múltiplo de P/E, NUPL, etc. Esto se debe esencialmente a que los principales tenedores de Bitcoin han pasado de ser ballenas a instituciones.

Necesitamos transformar el concepto de alternancia alcista y bajista en un criterio para juzgar el estado periódico de Bitcoin, basado en los picos y valles de la emoción del mercado. La emoción del mercado es una variable puente indispensable que conecta la a priori y la a posteriori, la lógica estructural y el comportamiento de trading. La inversión o los extremos de la emoción pueden analizarse observando la relación entre los poseedores a largo plazo (LTH) y los poseedores a corto plazo (STH).

( relación de ganancias y pérdidas entre los tenedores a largo plazo y los tenedores a corto plazo

La conversión del estado de ganancias y pérdidas de LTH a STH a menudo presagia un importante punto de inflexión en el mercado. Al observar el cambio en la relación de ganancias y pérdidas de los titulares a largo plazo )LTH-RPC### para captar señales de fondo del mercado. Cuando este indicador muestra que los titulares a largo plazo comienzan a experimentar pérdidas generales, a menudo significa que el mercado se está acercando a un mínimo temporal.

Los datos históricos muestran que, en los mínimos del mercado bajista de 2018 y 2022, la proporción de monedas en pérdidas de los tenedores a largo plazo alcanzó un rango del 28%-30%. En la extrema situación de marzo de 2020, este indicador también se elevó cerca del 29%. En