El impacto potencial de las monedas estables en el sistema financiero

Las monedas estables son un tipo de criptomoneda cuyo valor está anclado a activos específicos (generalmente monedas fiduciarias), sirviendo como un puente entre los sistemas financieros descentralizados y los sistemas financieros tradicionales, además de ser una infraestructura fundamental para el sistema financiero descentralizado. Recientemente, Estados Unidos y Hong Kong han aprobado sucesivamente leyes de regulación de monedas estables, marcando el establecimiento formal de un marco regulatorio para las monedas estables en algunas de las principales regiones del mundo. Mientras que las finanzas descentralizadas se enfrentan a nuevas oportunidades de desarrollo, también podrían profundizar su fusión con el sistema financiero tradicional, lo que a su vez presenta nuevos desafíos y riesgos para el sistema financiero global.

Resumen

Recientemente, Estados Unidos aprobó una ley sobre monedas estables, convirtiéndose en la primera legislación en Estados Unidos que establece un marco regulatorio para las monedas estables, llenando un vacío regulatorio en este campo. Posteriormente, Hong Kong también aprobó una ley sobre monedas estables de funcionalidad similar, lo que ayuda a Hong Kong a participar en la competencia por convertirse en un centro financiero digital global y a consolidar su posición como centro financiero internacional. Después de la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, lo que representa un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero convencional.

El proyecto de ley relacionado con las monedas estables se enfoca principalmente en los puntos de riesgo que han surgido en la industria, incluyendo la falta de transparencia en los activos de reserva, los riesgos de gestión de liquidez, la inestabilidad en el valor de las monedas estables algorítmicas, el lavado de dinero y actividades financieras ilegales, así como la insuficiente protección del consumidor, estableciendo una serie de regulaciones. Las leyes se basan en el marco regulatorio de las instituciones financieras tradicionales, pero son más estrictas en cuanto a la gestión de liquidez. Para los bancos, ya existe una regulación estricta y madura, y la liquidez de los depósitos también es bastante estable; sin embargo, las monedas estables no generan intereses y sus transacciones son bastante frecuentes. La regulación en el extranjero no considera a las monedas estables como "depósitos en la cadena", sino como "efectivo en la cadena", lo que fortalece la base del sistema financiero descentralizado.

A finales de mayo de 2025, la capitalización de mercado total de las principales monedas estables alcanzará aproximadamente 230 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de más de 40 veces en comparación con el tamaño a principios de 2020, con un ritmo de crecimiento rápido, pero en comparación con la escala del sistema financiero tradicional, sigue siendo relativamente pequeño, equivalente solo al 1% de los depósitos en dólares estadounidenses en el país. Sin embargo, en términos de volumen de transacciones, las monedas estables desempeñan un papel importante como medio de pago e infraestructura en el sistema de criptomonedas, con un volumen de transacciones anual de las principales monedas estables que alcanza los 28 billones de dólares, superando el volumen de transacciones anual de las organizaciones de tarjetas de crédito Visa y Mastercard. Con la inclusión de las monedas estables en el marco de regulación financiera, las finanzas descentralizadas también esperan recibir oportunidades de desarrollo y profundizar su integración con el sistema financiero tradicional.

El impacto potencial de las monedas estables en el sistema financiero se refleja principalmente en los siguientes aspectos:

1. Medios de pago internacionales con costos más bajos y mayor eficiencia. Las tarifas de remesas utilizando moneda estable generalmente tienen un costo de transacción inferior al 1% y el tiempo suele ser de unos pocos minutos. A largo plazo, con la mejora del marco regulatorio, se espera que la cuota de mercado de la moneda estable en los pagos internacionales aumente.

2. El requisito de reservas completas limita la función de creación de moneda. El requisito del 100% de activos de reserva limita la capacidad de las entidades emisoras de moneda estable para realizar expansión crediticia, el proceso de canje de depósitos por moneda estable es en realidad una transferencia de depósitos bancarios y no una creación, por lo tanto, la emisión de moneda estable no afecta teóricamente la oferta monetaria de dólares.

3. Impacto de la desintermediación de depósitos en los bancos. El impacto de la moneda estable en el sistema bancario se manifiesta principalmente en el efecto de desintermediación financiera, y el canje de depósitos por moneda estable puede llevar a la fuga de depósitos. Sin embargo, dado que el desarrollo de la moneda estable se ha incluido en el marco de regulación gubernamental, el impacto en el sistema financiero es relativamente controlable.

4. Asumir la deuda del gobierno y afectar la transmisión de la política monetaria. Los emisores de moneda estable han aumentado rápidamente su reserva de deuda pública estadounidense, pero se concentran principalmente en la deuda a corto plazo. Para la política monetaria, los emisores de moneda estable compran deuda pública estadounidense, lo que reduce las tasas de interés a corto plazo, haciendo que el banco central necesite retirar moneda para hacer frente; a largo plazo, la atracción de la moneda estable hacia los depósitos podría conducir a una tendencia de desintermediación financiera, lo que también podría debilitar la efectividad de la regulación de la política monetaria del banco central.

5. La transmisión de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos en los mercados financieros. Las actividades de préstamo dentro del sistema financiero descentralizado realizan la función de creación de "moneda estable", la volatilidad de los precios de las criptomonedas afecta las expectativas del mercado de valores, y los cambios en los fundamentos de los activos relacionados con las criptomonedas afectan los precios de las acciones.

6. Las fuerzas potenciales de reestructuración del orden monetario internacional. La alta vinculación de las monedas estables con el dólar no solo refleja el dominio del dólar en la cadena de poder financiero global, sino que también es un "puente" hacia un nuevo orden más diversificado en el sistema financiero mundial. Para las economías emergentes, el uso de monedas estables puede llevar a la devaluación de la moneda local y a la inflación.

7. Implicaciones para la internacionalización de la moneda. A través de la regulación de la emisión de monedas estables, especialmente de la moneda estable de Hong Kong, se ayuda a aumentar la influencia del dólar de Hong Kong en áreas como los pagos transfronterizos y los activos criptográficos, fortaleciendo la competitividad internacional de la industria financiera de Hong Kong y del dólar de Hong Kong, consolidando así la posición de Hong Kong como centro financiero internacional.

Riesgo

El riesgo de desarrollo de la industria de las criptomonedas, el impacto de la moneda estable en el sistema financiero tradicional supera las expectativas, y el avance de las políticas regulatorias es menor de lo esperado.

Texto

moneda estable ley: un hito en la regulación de criptomonedas

La Unión Europea, Estados Unidos y Hong Kong han establecido sucesivamente un marco regulatorio para las monedas estables. Recientemente, Estados Unidos aprobó la ley sobre monedas estables, convirtiéndose en la primera legislación en establecer un marco regulatorio para las monedas estables en el país, llenando un vacío regulatorio en este ámbito. Hong Kong también ha aprobado una ley sobre monedas estables con funciones similares, lo que ayuda a Hong Kong a participar en la competencia global de centros financieros digitales y consolidar su estatus como centro financiero internacional. Tras la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, constituyendo un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero convencional.

de "crecimiento salvaje" a un desarrollo normativo gradual

La legislación sobre monedas estables de Estados Unidos y Hong Kong se centra principalmente en los puntos de riesgo que han surgido en la industria, incluyendo la falta de transparencia en los activos de reserva, riesgos de gestión de liquidez, la inestabilidad del valor de las monedas estables algorítmicas, el lavado de dinero y actividades financieras ilegales, la insuficiente protección al consumidor, entre otros problemas, y establece una serie de regulaciones que incluyen los siguientes contenidos:

1. En términos de liquidez, se requiere que los activos de reserva de la moneda estable estén anclados al 100% a moneda fiduciaria o activos de alta liquidez.

2. En cuanto a los requisitos de acceso, se requiere que la institución emisora obtenga la autorización de la licencia reguladora y establezca un umbral mínimo de capital para el acceso.

3. Se requiere que las monedas estables se incluyan en el marco regulatorio existente contra el lavado de dinero, estableciendo requisitos de identificación del cliente.

4. En cuanto a la protección del consumidor, se requiere garantizar que los usuarios puedan canjear a valor nominal y que los fondos de los clientes tengan derecho a la liquidación prioritaria en caso de quiebra.

5. Está estrictamente prohibido pagar intereses en moneda estable, para reducir el impacto en el sistema financiero tradicional.

Las leyes sobre monedas estables se basan en el marco regulatorio para instituciones financieras tradicionales, pero son más estrictas en la gestión de la liquidez. La regulación en el extranjero no ve a las monedas estables como "depósitos en cadena", sino como "efectivo en cadena", fortaleciendo así la base del sistema financiero descentralizado.

¿Cómo entender el impacto de la moneda estable en el sistema financiero?

1. Medios de pago internacionales con costos más bajos y mayor eficiencia

El costo de transacción para enviar dinero utilizando moneda estable generalmente es inferior al 1%, y el tiempo suele ser de unos pocos minutos. A largo plazo, a medida que se perfeccione el marco regulatorio, se espera que la cuota de mercado de la moneda estable en los pagos internacionales aumente, aunque este proceso todavía está acompañado por el desarrollo de la industria y la mejora de la regulación.

2. Requisitos de reserva total que limitan la función de creación de moneda

Teóricamente, el requisito de activos de reserva del 100% limita la capacidad de las entidades emisoras de monedas estables para llevar a cabo la expansión del crédito. El proceso de canje de depósitos por monedas estables es, de hecho, una transferencia de depósitos bancarios y no una creación, por lo tanto, la emisión de monedas estables, en teoría, no afecta la oferta monetaria del dólar.

3. Impacto de la desintermediación de los depósitos en los bancos

El impacto de las monedas estables en el sistema bancario se manifiesta principalmente a través del efecto de desintermediación financiera; el canje de depósitos por monedas estables puede llevar a la fuga de depósitos. Sin embargo, dado que el desarrollo de las monedas estables ya ha sido incluido en el marco regulatorio del gobierno, el impacto en el sistema financiero es relativamente controlable. Al mismo tiempo, los bancos tradicionales también han realizado algunas exploraciones para adaptarse a la tendencia de desarrollo de las monedas estables y enfrentar el desafío de la fuga de depósitos.

4. Asumir la deuda del gobierno, afectar la transmisión de la política monetaria

Los emisores de monedas estables están aumentando rápidamente sus reservas en bonos del Tesoro de EE. UU. A medida que el valor de mercado de las monedas estables aumenta, esperamos que la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. como activo de reserva también aumente. Sin embargo, las monedas estables pueden absorber principalmente bonos del Tesoro a corto plazo, con vencimientos de menos de 3 meses, y su capacidad para absorber bonos del Tesoro a largo plazo es bastante limitada. En términos de política monetaria, la compra de bonos del Tesoro por parte de los emisores de monedas estables presiona a la baja las tasas de interés a corto plazo, lo que hace que el banco central necesite retirar dinero para compensar; a largo plazo, la atractividad de las monedas estables para los depósitos podría conducir a la desintermediación financiera y también podría debilitar la efectividad de la regulación de la política monetaria del banco central.

5. La transmisión de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos al mercado financiero

El impacto de las monedas estables en el mercado financiero se centra principalmente en tres aspectos:

• Desde la perspectiva de la creación de moneda, las actividades de préstamo en el sistema financiero descentralizado han logrado la función de creación de "moneda".
• Desde la perspectiva del sentimiento del mercado, los precios de las criptomonedas son muy volátiles, lo que afecta las expectativas del mercado de valores.
• Los activos criptográficos y los productos relacionados con moneda estable en el mercado de valores se ven afectados por los cambios en los fundamentos que influyen en el precio de las acciones.

6. Potenciales fuerzas de reestructuración del orden monetario internacional

El impacto de las monedas estables en relación con el dólar es "contradictorio": por un lado, el desarrollo de las monedas estables parece poder consolidar la posición dominante del dólar en el sistema financiero global; por otro lado, el contexto del desarrollo de las monedas estables y los activos criptográficos se basa, en realidad, en la necesidad de desdolarización de algunas economías. La alta correlación de las monedas estables con el dólar no solo refleja la supremacía del dólar en el sistema financiero global, sino que también actúa como un "puente" hacia un nuevo orden más diversificado en el sistema financiero global.

Para las economías emergentes, dado que las monedas estables tienen un carácter competitivo frente a la moneda local, si los residentes locales y el sector empresarial utilizan monedas estables para las liquidaciones, esto llevará a que la moneda local se convierta efectivamente en dólares, provocando devaluación monetaria e inflación.

7. Reflexiones sobre la internacionalización de la moneda

En lo que respecta al dólar de Hong Kong, la regulación de la emisión de monedas estables, especialmente la moneda estable vinculada al dólar de Hong Kong, ayuda a aumentar la influencia del dólar de Hong Kong en áreas como los pagos transfronterizos y los activos criptográficos, fortalecer la competitividad internacional de la industria financiera de Hong Kong y del dólar de Hong Kong, y consolidar la posición de Hong Kong como centro financiero internacional. Al mismo tiempo, Hong Kong puede aprovechar sus ventajas en el mercado financiero y la innovación institucional que trae la ley de monedas estables para proporcionar un "campo de pruebas" para la internacionalización de otras monedas. La ley permite la emisión de monedas estables no vinculadas al dólar, lo que puede expandir el uso de monedas no relacionadas con el dólar en escenarios internacionales de pagos, liquidaciones y financiamiento, acelerando el proceso de internacionalización.

aviso de riesgo

1. Riesgos del desarrollo de la industria de criptomonedas: Actualmente, la regulación de la industria de criptomonedas está en una etapa inicial, y el desarrollo de la industria aún presenta una gran incertidumbre.