Análisis macroeconómico del mercado de criptomonedas: la reestructuración de la lógica de precios está a punto de ocurrir

I. Resumen

En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas pasó de un alto nivel de actividad a un ajuste a corto plazo. Aunque varios segmentos han estado activos de manera alterna, los efectos de presión del entorno macroeconómico se están volviendo evidentes. La situación comercial global es inestable, los datos económicos de EE. UU. son volátiles, y las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal son inciertas, lo que coloca al mercado en un momento clave de espera para la reconstrucción de la lógica de precios. Al mismo tiempo, ha habido nuevos cambios en el juego político: ciertos personajes políticos han adoptado una postura positiva hacia las criptomonedas, lo que ha generado expectativas entre los inversores sobre el bitcoin como un activo estratégico. Actualmente, todavía estamos en un 'período de corrección de un mercado alcista a medio plazo', pero están surgiendo oportunidades estructurales y la base de precios está experimentando un cambio a nivel macro.

Dos, entorno macroeconómico: el viejo marco se desmorona, el nuevo punto de anclaje no está definido

En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un período clave de reestructuración lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales están colapsando rápidamente, y aún no se han establecido nuevos puntos de referencia de valoración, el mercado se encuentra en un entorno macroeconómico "difuso y ansioso".

La política monetaria de la Reserva Federal está pasando de una fase de "dependencia de datos" a una nueva fase de "juego entre la política y la presión de la estanflación". Recientes datos económicos muestran que, aunque la presión inflacionaria ha disminuido, la rigidez general sigue siendo alta, especialmente en los precios de los servicios. Esto ha llevado a que las expectativas del mercado sobre el momento de una futura reducción de tasas se retrasen. Aunque el presidente de la Reserva Federal no descarta la posibilidad de una reducción de tasas este año en sus declaraciones públicas, enfatiza más el "enfoque cauteloso" y la "adhesión al objetivo de inflación a largo plazo".

Este entorno macroeconómico incierto impacta directamente en la base de precios de los activos encriptados. En los últimos tres años, los activos encriptados disfrutaron de una prima de valoración en el contexto de "cero tasas de interés + expansión de liquidez general", pero ahora los modelos de valoración tradicionales enfrentan una falla sistémica. Aunque Bitcoin mantiene una tendencia de oscilación ascendente, nunca ha logrado superar puntos clave, lo que refleja que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales está en descomposición. El mercado comienza a darse cuenta de que los activos encriptados necesitan anclas políticas y anclas de rol independientes.

Al mismo tiempo, los factores geopolíticos que han influido en el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de la guerra comercial entre China y Estados Unidos ha disminuido significativamente, y no se espera que el conflicto se intensifique en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "geopolítica de refugio + bitcoin como activo de bajo riesgo" se retire temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" de los activos encriptados, sino que busca un nuevo apoyo político y una nueva narrativa.

Desde una perspectiva más profunda, el sistema financiero global está enfrentando un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se encuentra en un rango alto, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del Estado y las acciones de EE. UU. ha sido alterada, y los activos encriptados están atrapados en medio de esto, ya que no cuentan con el respaldo de un banco central como los activos tradicionales de refugio, ni han sido completamente integrados en los marcos de control de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni refugio" ha situado la valoración de los principales activos encriptados en una "zona relativamente difusa". Este ancla macroeconómica difusa se transmite aún más a los ecosistemas descendentes, lo que lleva a que, aunque haya explosiones en varias subcategorías, estas son difíciles de mantener.

Estamos entrando en una ventana de inflexión de "des-financiarización" dominada por variables macroeconómicas. En esta fase, la liquidez del mercado y las tendencias ya no son impulsadas por la simple correlación de activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de precios de políticas y del papel institucional. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de revaluación sistemática, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica------ que podría ser que Bitcoin se convierta en un activo de reserva estratégica nacional, que la Reserva Federal inicie claramente un ciclo de reducción de tasas, o que múltiples gobiernos en todo el mundo acepten la infraestructura financiera en cadena. Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macro realmente se materialicen, habrá un regreso completo a la aversión al riesgo y una resonancia ascendente de los precios de los activos.

Tres, cambios en la política: se aprueba la ley de stablecoins, se implementa la reserva de Bitcoin a nivel estatal, lo que genera expectativas estructurales.

En mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó oficialmente la Ley GENIUS ( sobre monedas estables ), convirtiéndose en una de las legislaciones más influyentes sobre monedas estables a nivel mundial. Esta ley marca el establecimiento de un marco regulatorio para las monedas estables en dólares, enviando una señal de que las monedas estables han ingresado oficialmente al núcleo del sistema financiero soberano.

El proyecto de ley se centra principalmente en tres aspectos: establecer el poder de gestión de los reguladores sobre los emisores de stablecoins; proporcionar una base legal para la interoperabilidad de las stablecoins con las instituciones financieras tradicionales; y establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para las stablecoins descentralizadas.

La aprobación de la ley provoca un cambio estructural triple en las expectativas sobre el mercado de criptomonedas:

1. La trayectoria internacional del sistema del dólar ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en la cadena". Las monedas estables podrían convertirse en parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes.

2. La legalización de las stablecoins impulsará una reevaluación de la estructura financiera en la blockchain. El ecosistema de stablecoins compliant experimentará un período de explosión de liquidez, activando la demanda de puentes entre DeFi y activos RWA.

3. Varios gobiernos estatales han anunciado planes de reserva estratégica de Bitcoin. Esto marca el comienzo de la inclusión de Bitcoin en el "balance de activos fiscales locales", liberando una señal política importante.

Estas dinámicas políticas contribuyen conjuntamente a un nuevo panorama estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en la cadena", el bitcoin se convierte en "oro local", y ambos, desde la perspectiva de pagos y reservas, coexisten y se cubren frente al sistema monetario tradicional. Esto establece un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.

Cuarto, Estructura del Mercado: La Rotación de Sectores es Intensa, La Línea Principal Aún Está por Confirmarse

El mercado de criptomonedas presenta contradicciones estructurales en el segundo trimestre de 2025: a nivel macro, las expectativas de política se calientan, pero la estructura micro carece de una "ruta principal" verdaderamente consensuada. Esto conduce a que el rendimiento general muestre características de rotación frecuente, debilidad sostenida y una liquidez de "circular" breve.

Cada sector muestra una fuerte diversificación, Meme, AI, RWA, DeFi, entre otros, se fortalecen por turnos, pero cada sub-sector tiene ciclos de explosión que no duran más de dos semanas. Los datos sobre el flujo de capital indican que este fenómeno de rotación refleja, en esencia, una abundancia estructural de liquidez en lugar de un inicio de mercado alcista. El mercado no ha recibido una entrada notable de nuevos fondos, solo el capital existente está buscando oportunidades de negociación a corto plazo.

Al mismo tiempo, la segmentación de la valoración se intensifica. Los activos principales continúan atrayendo grandes cantidades de capital, mientras que los proyectos de cola larga se encuentran en una situación de "fundamentales que no se pueden valorar, expectativas que no se pueden cumplir". La liquidez del mercado y la atención se concentran en unos pocos activos centrales, lo que reduce el espacio de supervivencia para nuevos proyectos y nuevas narrativas.

El comportamiento en la cadena también está cambiando. La interacción "fragmentada" y la tendencia hacia la "no financiarización" están en aumento, las transacciones de Meme, los airdrops, el registro de dominios y las redes sociales están convirtiéndose gradualmente en la corriente principal, lo que indica que la estructura de usuarios se está trasladando hacia "interacciones ligeras + emociones intensas".

Desde la perspectiva de la industria, el mercado aún se encuentra en un punto crítico donde coexisten múltiples líneas principales, pero carece de una tendencia alcista principal: RWA necesita esperar la implementación de regulaciones; Meme carece de un líder; la implementación de la tecnología AI+Crypto y los mecanismos de incentivos no han alcanzado un consenso; la infraestructura básica del ecosistema de Bitcoin aún no está completa.

La estructura actual del mercado se puede resumir en: rotación, diferenciación, concentración y prueba. Si la línea principal del futuro puede formarse, depende de que tres factores puedan resonar: la aparición de innovaciones en mecanismos nativos de explosión en la cadena; la continuación de la regulación política que libere beneficios institucionales favorables para la fijación a largo plazo de activos encriptación; y la recuperación del capital principal en el mercado secundario.

Cinco, perspectivas futuras y recomendaciones estratégicas

Desde una perspectiva a medio plazo, los variables que determinarán la tendencia en la segunda mitad del año han pasado de "tasa de interés macroeconómica" a "proceso de implementación institucional + narrativa estructural". La implementación de la Ley GENIUS y los pilotos de reservas estratégicas de Bitcoin a nivel estatal podrían ser el punto de partida para un respaldo institucional. Una vez que más estados incluyan BTC en sus reservas estratégicas, los activos encriptados entrarán en la era del "respaldo cuasi-soberano". Junto con la reestructuración de las expectativas sobre la política federal tras las elecciones, esto constituirá un catalizador estructural más incisivo que la reducción a la mitad.

Se recomienda adoptar una "estructura de tres capas":

1. Distribución de la base de activos anclados en la soberanía: utilizar "activos institucionales emergentes" representados por BTC y ETH como el núcleo de la configuración de la base.

2. Participación en ventanas de alta volatilidad en estructuras de puntos calientes: adoptar una asignación táctica en sectores como RWA, AI y Meme, controlando el riesgo en función de la dimensión temporal y juzgando el ritmo de entrada y salida según la intensidad de la liquidez.

3. Vigilancia del mercado primario para la innovación nativa: enfocarse en los nuevos paradigmas que pueden estallar, formando ventajas de tenencia a largo plazo en las primeras etapas del ecosistema.

Además, debemos prestar atención a tres posibles puntos de inflexión:

• ¿Algunos políticos liberan reservas estratégicas de BTC, políticas sistemáticas favorables como la tokenización de bonos del Estado?
• ¿La ecología de Ethereum ha traído un crecimiento real de usuarios después de la actualización, y el mecanismo L2 ha completado el salto de paradigma?
• ¿Las empresas cotizadas seguirán financiando la compra de ETH?

La segunda mitad de 2025 será una ventana de transición de "vacío de políticas a competencia de políticas". Se sugiere a los miembros de la comunidad establecer un sistema de inversión e investigación coherente y con capacidad de atravesar múltiples ciclos, buscando verdaderos "puntos de penetración" desde la lógica del proyecto, el comportamiento en cadena, la distribución de liquidez y el contexto de políticas. El verdadero mercado alcista del futuro será una transformación de paradigma en la que los activos encriptados sean ampliamente aceptados como activos institucionales, respaldados por soberanías y con una verdadera migración de usuarios.

Seis, conclusión

El mercado de criptomonedas actual se encuentra en un periodo de ambigüedad: la lógica macroeconómica no está definida, hay una lucha de variables políticas, los focos del mercado rotan rápidamente y la liquidez aún no se ha volcado completamente hacia los activos de riesgo. Sin embargo, se está formando una reevaluación institucional y un anclaje de valoración bajo la lucha entre estados soberanos. La verdadera ola principal del mercado será desencadenada por "el establecimiento del papel político de los activos encriptados", lo que provocará una reevaluación general. El punto de inflexión está por llegar, y los ganadores pertenecerán a aquellos que entiendan la macroeconomía y que tengan paciencia en su estrategia.