Impacto potencial de las monedas estables en el sistema financiero

Las monedas estables son un tipo de moneda cuyo valor está anclado a activos específicos (generalmente monedas fiduciarias) y son el puente que conecta el sistema financiero descentralizado (DeFi) con el sistema financiero tradicional, así como una infraestructura fundamental de DeFi. Recientemente, Estados Unidos y Hong Kong han aprobado sucesivamente proyectos de ley de regulación de monedas estables, lo que marca el establecimiento formal de un marco regulatorio para las monedas estables en algunas de las principales regiones del mundo. Mientras DeFi se enfrenta a oportunidades de desarrollo, también puede profundizar su fusión con el sistema financiero tradicional, lo que presenta nuevos desafíos y riesgos para el sistema financiero global.

Resumen

Hito regulatorio

Recientemente, Estados Unidos aprobó la ley de moneda estable, convirtiéndose en la primera ley en establecer un marco regulatorio para las monedas estables, llenando así un vacío regulatorio en este campo. Hong Kong también aprobó una ley similar, lo que ayuda a Hong Kong a participar en la competencia global de centros financieros digitales y consolidar su posición como centro financiero internacional. Después de la Unión Europea, tanto Estados Unidos como Hong Kong han lanzado marcos regulatorios para las monedas estables, lo que representa un paso importante para la integración de las criptomonedas en el sistema financiero tradicional.

Camino hacia un desarrollo regulado

El nuevo proyecto de ley regulatorio se centra principalmente en los puntos de riesgo que han surgido en la industria, incluidos la falta de transparencia en los activos de reserva, los riesgos de gestión de liquidez, la inestabilidad en el valor de las monedas estables algorítmicas, el lavado de dinero y actividades financieras ilegales, y la insuficiente protección del consumidor, estableciendo una serie de normas. El proyecto de ley se basa en el marco de regulación de instituciones financieras tradicionales, pero es más estricto en la gestión de liquidez. Se requiere que las instituciones emisoras de monedas estables mantengan una tasa de reserva del 100%, posicionándose como "efectivo en cadena" en lugar de "depósito en cadena", fortaleciendo así las bases de DeFi.

Impacto en el sistema financiero

Hasta finales de mayo de 2025, la capitalización de mercado de las principales monedas estables alcanzará aproximadamente 230 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento de más de 40 veces en comparación con principios de 2020. Aunque la escala sigue siendo relativamente pequeña, desde la perspectiva del volumen de transacciones, las monedas estables juegan un papel evidente como un medio de pago importante y una infraestructura dentro del sistema de criptomonedas. El volumen de transacciones anual de las principales monedas estables alcanzará los 28 billones de dólares, superando el volumen de transacciones anual de Visa y Mastercard. Con la mejora del marco regulatorio, se espera que DeFi tenga oportunidades de desarrollo y profundice su integración con el sistema financiero tradicional.

Medio de pago internacional

En comparación con los pagos transfronterizos tradicionales, las tarifas de remesas utilizando moneda estable suelen ser inferiores al 1%, y el tiempo de llegada generalmente es de unos minutos. A medida que se perfeccione el marco regulatorio, se espera que la cuota de mercado de la moneda estable en los pagos internacionales aumente, pero este proceso todavía viene acompañado del desarrollo de la industria y la mejora de la regulación.

Impacto en la oferta monetaria

Los requisitos de reserva total limitan la capacidad de las instituciones emisoras de monedas estables para expandir el crédito. El proceso de convertir depósitos en monedas estables es en realidad una transferencia de depósitos bancarios en lugar de una creación, lo que teóricamente no afecta la oferta monetaria de dólares. Sin embargo, la continua salida de fondos de los depósitos puede llevar a una contracción de los bancos y a una reducción de la oferta monetaria.

Impacto en los bancos

El impacto de las monedas estables en el sistema bancario se manifiesta principalmente en el efecto de desintermediación financiera; el canje de depósitos por monedas estables puede llevar a la fuga de depósitos. A largo plazo, esto podría resultar en que los pasivos de los bancos se sustituyan de depósitos de ahorro por pasivos interbancarios, o hacer que los bancos reduzcan sus tenencias de bonos, lo que lleva a una presión sobre el margen de interés de los bancos y a la erosión de sus beneficios.

Impacto en la deuda gubernamental

A medida que la capitalización de mercado de las monedas estables aumenta, la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. como activos de reserva podría incrementarse. Sin embargo, las monedas estables principalmente absorben bonos del Tesoro a corto plazo, y su capacidad para absorber bonos a largo plazo es limitada. Las tasas de interés de los bonos del Tesoro a corto plazo están influenciadas por la política monetaria del banco central, que puede ajustar la emisión de moneda base para hacer frente a esta situación.

Impacto en los mercados financieros

El impacto de las monedas estables en los mercados financieros se refleja principalmente en tres aspectos: 1) El comportamiento de préstamos dentro de DeFi realiza la función de creación de "moneda"; 2) La volatilidad de los precios de las criptomonedas afecta las expectativas del mercado de valores; 3) El precio de las acciones de las empresas que cotizan relacionadas con los activos criptográficos y las monedas estables se ve afectado.

Impacto en el orden monetario internacional

El impacto de las monedas estables en el dólar es bastante "contradictorio". Por un lado, las monedas estables actuales están principalmente vinculadas al dólar, lo que parece fortalecer la posición del dólar; por otro lado, el desarrollo de las monedas estables también refleja la demanda de desdolarización en algunas economías. A largo plazo, si la posición del dólar se fortalecerá aún más o será desafiada, aún está por verse. Para las economías emergentes, el uso de monedas estables podría llevar a la devaluación de la moneda local, por lo que varios países han implementado medidas restrictivas.

Lecciones sobre la internacionalización de monedas

El proyecto de ley sobre monedas estables de Hong Kong ayuda a mejorar la influencia del dólar de Hong Kong en los pagos transfronterizos, los activos criptográficos y otros campos, aumentando la competitividad de la industria financiera de Hong Kong. La ley permite la emisión de monedas estables que no sean dólares estadounidenses, lo que puede proporcionar un "campo de pruebas" para la internacionalización de otras monedas. Sin embargo, este proceso aún debe prestar atención a los riesgos de estabilidad financiera y optimizar las políticas de manera oportuna.

Advertencia de riesgo

El desarrollo de la industria de las criptomonedas presenta riesgos, el impacto de las monedas estables en el sistema financiero tradicional supera las expectativas, y el avance de las políticas regulatorias es menor al esperado.