El mercado de monedas estables llega a un punto de inflexión: la salida a bolsa de Circle inicia una nueva era de Cumplimiento

Las monedas estables han entrado formalmente en el escenario principal del mercado de capitales global. Desde ser vistas como "fichas de casino" hasta que otra moneda estable que representa el "dólar digital de cumplimiento" se cotice en la bolsa de valores de EE. UU., esto marca una batalla preliminar en la reestructuración del orden financiero. Las monedas estables de cumplimiento ya no son solo herramientas de circulación en la cadena, sino que son agentes estratégicos en la expansión global del dólar.

En 2025, la regulación de monedas estables en varios países se implementará gradualmente, y los "dólares de la industria gris" y los "dólares de la lista blanca" se diferenciarán oficialmente. La salida a bolsa de una empresa no solo es un evento de capitalización de la industria cripto, sino también una actualización estructural de la globalización del dólar, marcando el punto de partida para que el dólar cumpla con la salida de soberanía financiera en la cadena.

Tamaño del mercado: las monedas estables como el nuevo punto de anclaje de la liquidez global

Se espera que para 2030 el valor total de mercado de las monedas estables en todo el mundo alcance entre 1.6 billones y 3.7 billones de dólares, con un aumento concentrado principalmente en tres áreas: pagos transfronterizos, finanzas en cadena y tokenización de activos físicos.

• Los pagos transfronterizos se convertirán en escenarios impulsadores clave. La reducción significativa de los costos de liquidación de moneda estable es especialmente atractiva para las áreas de alta fricción.
• La tokenización de activos reales conecta los activos reales con la cadena. Las monedas estables sirven como el extremo de financiamiento, y la tokenización de activos reales como el extremo de activos, formando una rueda de crecimiento.
• Los escenarios nativos de activos virtuales continúan proporcionando liquidez básica. El préstamo en cadena, los derivados, etc., siguen absorbiendo moneda estable como colateral.

La moneda estable está pasando de ser un canal de fondos en el círculo de monedas a convertirse gradualmente en el "núcleo de liquidez del dólar" en el ecosistema Web3.

Estructura competitiva: Circle en una carrera doble

Una empresa se enfrenta a una doble carrera: por un lado, compite con jugadores nativos en la cadena en la cobertura de liquidez, y por otro lado, compite con gigantes financieros tradicionales en el derecho de exportación del sistema de moneda estable.

Ventajas clave de la empresa:

• Cumplimiento y legitimidad
• Infraestructura abierta y red ecológica
• Confianza institucional y acceso a capital mainstream

Con la implementación de políticas regulatorias, los costos operativos de los emisores no cumplidores aumentan, y la conformidad institucional de cierta empresa se convierte gradualmente en una ventaja competitiva. Aunque es difícil vencer a una moneda estable líder en el mercado gris, se está construyendo una irremplazabilidad desde el nivel institucional.

Sin embargo, a medida que se clarifican las reglas de acceso, los bancos y las instituciones de pago acelerarán su entrada, desafiando la ventaja de cumplimiento de cierta empresa. A largo plazo, la clave está en quién puede construir más rápidamente una infraestructura de pago en cadena que sea "Cumplimiento + Combinable + Accesible" y ganar la confianza de las instituciones.

Modelo de negocio: Sensible a las tasas de interés, dependiente de los canales, necesita urgentemente un crecimiento diversificado

Una empresa actualmente tiene una estructura de ganancias única y alta sensibilidad a las tasas de interés. Se espera que en 2024 los ingresos sean de aproximadamente 1,700 millones de dólares, con un beneficio neto de 160 millones de dólares, el 99% de los cuales proviene de los intereses de las reservas. Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés en un 1% anualmente, los ingresos podrían disminuir en aproximadamente un 20%.

El alto grado de dependencia de los canales hace que un intercambio monopolice la eficiencia de monetización. Los canales que no son de este intercambio solo pueden dividir las ganancias 50/50, y casi todos los gastos de distribución de aproximadamente 1,000 millones de dólares en 2024 fluirán hacia este intercambio.

La dirección principal de la transformación es expandir los ingresos no basados en el margen, como API de pagos en la cadena, canales entre cadenas, cuentas de billetera, etc., para aumentar la rentabilidad empresarial. La liquidación y compensación en la cadena, en colaboración con empresas de gestión de activos, vinculada a la tokenización de activos reales, es el escenario central para la reconstrucción del valor a largo plazo.

Finanzas y Valoración: El camino del Cumplimiento es más difícil que el margen de beneficio

Una empresa tiene una valoración de IPO de aproximadamente 8.1 mil millones de dólares, con un múltiplo de ganancias de alrededor de 50 veces y un múltiplo de ventas de aproximadamente 5 veces. Desde la perspectiva del margen de beneficio y la estructura de flujo de efectivo, ya se ha alcanzado una valoración relativamente optimista. El tamaño de los activos gestionados ha vuelto a 60 mil millones de dólares, superando los niveles anteriores a la crisis.

En comparación con un competidor:

• La ganancia neta del competidor es 80 veces la de cierta empresa, y el tamaño de la gestión de activos es solo 2.5 veces.
• Los costos operativos de los competidores son extremadamente bajos, sin necesidad de asumir costos de cumplimiento ni pagar comisiones por canales.
• Una empresa con alto Cumplimiento debe cumplir con los requisitos regulatorios, y su rentabilidad está sujeta a la presión de los costos de Cumplimiento.

La tasa de rentabilidad de cumplimiento es difícil de competir con la de no cumplimiento, pero solo el cumplimiento puede atraer fondos de instituciones principales y crear valor en el mercado de capitales.

Estrategia de inversión: impulsada por emociones a corto plazo, buscar reconstrucción de valor a largo plazo

• En la fase de IPO, el sentimiento del mercado es alto, y a corto plazo puede haber oportunidades de negociación con una prima emocional.
• Debe prestar atención al riesgo de compresión de márgenes debido a la caída de las tasas de interés, así como a la sensibilidad de ingresos que podría exponerse por la falta de capacidad de negociación de los canales.
• A medio y largo plazo, la clave está en la expansión de nuevos negocios, el grado de reducción de la dependencia de canales y la capacidad de integración en la red de pagos global.
• Los inversores actualmente compran el derecho de fijación de precios de la licencia de cumplimiento y la red de pagos en cadena en el futuro, en lugar de las ganancias actuales.
• Enfocarse en si se puede presentar avances en la implementación de pagos en cadena y datos incrementales de ingresos no relacionados con márgenes en los próximos trimestres.

Conclusión: Prólogo de la era de Cumplimiento

El mercado de monedas estables está a punto de explotar. Una empresa se encuentra en el punto de intersección del núcleo de la tendencia:

• El cumplimiento y la legalidad traen ventajas en la posición institucional
• La capacidad de infraestructura abierta otorga una arquitectura tecnológica multicanal, combinable y anidada.
• La estructura de confianza a nivel institucional la convierte en la opción preferida para que las instituciones tradicionales accedan al mundo de las criptomonedas.

La IPO de una empresa es el punto de partida para la entrada formal de la moneda estable en la pista institucional a nivel mundial. Lo que realmente apuestan los mercados de capital es si puede desempeñar un papel clave como capa de protocolo en el sistema de consenso del dólar en la cadena global. Solo cuando la moneda estable emitida se convierta en la base de circulación común del "dólar en la cadena", la historia de la empresa realmente comenzará.