RWA es sin duda el término más popular en el ámbito de las criptomonedas en este momento, y el equipo de la hermana Sa ha publicado varios artículos para presentarlo. Actualmente, hay dos proyectos de RWA conformes en el mercado de Hong Kong, que son el proyecto fotovoltaico de Xiexin Technology y el proyecto de estaciones de intercambio de baterías de Longxin Group, con activos subyacentes que se centran principalmente en tipos de energía nueva y protección del medio ambiente. El gobierno de Hong Kong publicó el 26 de junio de 2025 la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0", reafirmando el compromiso del gobierno de la región administrativa especial de convertir a Hong Kong en un centro de innovación global en el ámbito de los activos digitales, y ampliará aún más la variedad de productos tokenizados. El gobierno de Hong Kong ha dejado claro que normalizará la emisión de bonos gubernamentales tokenizados y proporcionará incentivos para la tokenización de activos del mundo real (incluyendo aclaraciones sobre el arreglo del impuesto de timbre aplicable a los fondos cotizados en bolsa tokenizados, entre otros), con el fin de mejorar la liquidez y la popularidad. Se enfatiza que el gobierno de Hong Kong también promoverá la tokenización de activos y herramientas financieras más amplias, mostrando la aplicación diversa de esta tecnología en diferentes sectores, incluyendo metales preciosos (como el oro), metales no ferrosos y energía renovable (como los paneles solares). Esto ha proporcionado una oportunidad para que las empresas de metales preciosos financien a través de métodos RWA.
Teniendo en cuenta que actualmente los RWA aún están en fase piloto, dependen del modelo de sandbox para su emisión, y que el gobierno de Hong Kong ha declarado explícitamente que ampliará la variedad de activos físicos tokenizados, es inevitable que se exploren más tipos de activos subyacentes. Por lo tanto, el equipo de Sajia predice que el próximo proyecto de RWA que se implementará probablemente regresará a la industria tradicional. Al mismo tiempo, dado que la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0" menciona explícitamente promover aplicaciones diversas de "metales preciosos (como el oro), metales no ferrosos y energías renovables (como los paneles solares)", actualmente no hay un proceso de emisión completo y estándar para activos subyacentes emitido oficialmente, y la capacidad real de emisión depende de la comunicación con los funcionarios de la SFC (Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong). Por lo tanto, si hay activos subyacentes de alta calidad relacionados con metales preciosos, hay una gran posibilidad de que se ganen la preferencia de los organismos reguladores durante el proceso de emisión de RWA y se obtenga el reconocimiento para la emisión. Hoy, el equipo de Sajia utiliza el oro como ejemplo para analizar en profundidad el camino, los métodos y las opciones estratégicas para la implementación de RWA de metales preciosos en Hong Kong.
01 Posibles vías de emisión de RWA de metales preciosos
Actualmente, los dos proyectos RWA conformes en el mercado convierten los derechos de ingresos en certificados digitales, permitiendo a los inversores mapear los derechos de ingresos de activos fuera de la cadena en forma de tokens RWA. Los modelos de negociación de oro actualmente son principalmente dos: un modelo de negociación al contado y un modelo de negociación de futuros. El modelo de negociación de futuros también es una inversión en ingresos que pueden ocurrir en el futuro, y tiene similitudes con los dos proyectos RWA actuales.
Por un lado, la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0" menciona que Hong Kong ha sido incorporado como un lugar autorizado para la entrega en la red global de depósitos del LME, lo que eleva la posición de Hong Kong en el comercio global de materias primas, lo que significa que más oro físico podría almacenarse y negociarse en Hong Kong. Por otro lado, el gobierno de Hong Kong también ha enfatizado que normalizará la emisión de bonos gubernamentales tokenizados. Por lo tanto, el equipo de Sajia predice audazmente que en el futuro también aparecerán dos modelos de RWA de oro: "ingresos + físico", alineándose con el mercado global de comercio de oro.
(I) Modo de derechos de ingresos futuros
Este modelo se centra en el oro no extraído (minas de oro), a través de certificados de derechos digitalizados (como tokens de blockchain) que dividen y transfieren los derechos a futuros ingresos, siendo esencialmente una monetización y distribución anticipada del "valor esperado del oro".
Este modelo puede reducir el umbral de inversión, dividiendo los derechos de rendimiento de proyectos de minería de oro de alto valor en pequeñas participaciones, permitiendo que los inversores comunes participen en un campo de inversión en minerales que anteriormente solo podían acceder las instituciones. En cuanto al proceso operativo específico, es similar al proyecto RWA de estaciones de carga de nueva energía existentes, pero existen diferencias con los dos proyectos de derechos de rendimiento de estaciones de carga actuales. Como activo subyacente, el oro en la mina se estima de manera aproximada y no se valora con precisión; esto significa que si las reservas reales de la mina de oro o el precio del oro superan las expectativas, los inversores pueden obtener rendimientos excesivos. Sin embargo, esta característica también plantea la mayor dificultad de este modelo: cómo elegir una institución de evaluación de terceros confiable para calcular las reservas de la mina de oro, los costos de extracción, la producción de oro esperada y el valor de mercado, y que este trabajo sea reconocido por los inversores.
Se puede decir que el modelo de derechos de ingresos futuros se centra en las expectativas sobre las fluctuaciones del valor del oro, con un enfoque más pesado en las propiedades de inversión.
(II) Modelo de comercio de oro al contado
Este modelo utiliza oro físico (como lingotes y barras de oro) como subyacente, logrando la digitalización, el comercio y la liquidación de los activos spot a través de tokens RWA, que en esencia son "certificados digitales de oro físico".
Este modelo establece un derecho de rendimiento o derecho relacionado sobre el oro físico, a diferencia de los proyectos RWA existentes en Hong Kong. En cuanto a los ingresos futuros, se basa en las fluctuaciones del precio del oro en lugar de la operación del activo subyacente, lo que hace que el comercio de oro regrese al marco del mercado.
En comparación con el comercio de oro físico, los tokens RWA pueden negociarse en el mercado secundario las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin costos de transporte y almacenamiento de bienes físicos, lo que proporciona una mayor eficiencia en las transacciones. Al mismo tiempo, resuelve los problemas de almacenamiento inconveniente y dificultad para dividir el oro físico tradicional (por ejemplo, es difícil dividir 1 gramo de oro para transacciones), lo que permite a los inversores poseer fácilmente pequeñas fracciones de oro. Por lo tanto, este modelo tiene una alta liquidez, se centra en atraer la participación de más inversores y fomenta un próspero mercado secundario, lo que puede ser más adecuado para bolsas de metales preciosos, instituciones financieras, etc. Se puede decir que tiene una mayor propiedad de transacción.
02 En comparación con el modelo tradicional, los puntos clave del proceso de RWA de metales preciosos.
Los metales preciosos RWA son esencialmente un tipo de RWA, por lo que el marco general de los RWA existentes sigue siendo aplicable en el proceso básico. Sin embargo, los metales preciosos RWA también tienen sus características, lo que inevitablemente significa que algunas de las operaciones deberán ajustarse. Esta sección tomará como ejemplo el proceso básico de RWA del proyecto Xiexin para destacar las consideraciones en el proceso operativo del RWA de oro en comparación con los proyectos RWA existentes en Hong Kong.
(I) Puntos clave del proceso básico de RWA - Tomando como ejemplo el proyecto de Xiexin
Tomando el proyecto Xiexin como ejemplo, su proceso básico de RWA incluye principalmente cuatro pasos: la verificación de activos y la carga de datos en la cadena, la emisión de tokens y el diseño de contratos inteligentes, la suscripción en la cadena y la custodia de fondos, y la distribución de dividendos operativos y la fiscalidad conforme.
Primero, revisar exhaustivamente la propiedad de la planta de energía, los acuerdos de compra de electricidad, los registros de operación y mantenimiento, y trabajar con asesores legales para completar la debida diligencia de cumplimiento, asegurando que el proyecto sea legal y conforme a las regulaciones. Desplegar dispositivos IoT en la planta de energía, recopilar datos de generación de energía en tiempo real, y subirlos encriptados a la blockchain a través de la computación en el borde, formando así una base de datos confiable.
En segundo lugar, se realizará una división de tokens basada en los ingresos futuros esperados de la planta de energía. Por ejemplo, si GCL-Poly Energy espera que la planta genere 200 millones de yuanes en ingresos durante los próximos 10 años, se dividirá equitativamente en 200 millones de tokens. Los tokens estarán vinculados a las reglas de distribución de dividendos, que se escribirán en un contrato inteligente. Cuando la producción de energía esté por debajo de lo esperado, el contrato activará automáticamente una alerta y suspenderá la distribución de dividendos, formando un "circuito cerrado de control de riesgos". Al mismo tiempo, el código del contrato será auditado por una institución profesional para garantizar la seguridad del sistema.
Luego, comunicarse con la SFC, emitir el correspondiente informe legal y documentos de auditoría, y según lo solicite la SFC, proporcionar documentos de prueba relevantes. A través de una plataforma de intercambio de activos virtuales con licencia en Hong Kong, emitir tokens mediante una colocación privada a inversores cualificados en todo el mundo, apoyando pagos en stablecoins como USDT.
Por último, los datos operativos se capturan automáticamente en la cadena diariamente y la distribución automática de beneficios se realiza mensualmente a través de un contrato inteligente.
(II) Puntos clave del proceso RWA de metales preciosos
Si se trata de un RWA de oro orientado a los derechos de ingresos, tiene una similitud esencial con el proyecto de Cochin, pero debido a la falta de transparencia en las minas de oro, puede ser necesario presentar más documentos de prueba para confirmar la autenticidad de los activos subyacentes. Además de las tradicionales firmas de abogados y las instituciones de auditoría, también es necesario involucrar a instituciones especializadas en exploración y evaluación; otros procesos son básicamente referenciales.
Sin embargo, en el comercio de tokenización de oro físico, a diferencia del proyecto Xiexin que depende de la expectativa de ingresos de un activo específico (central eléctrica), la temporalidad de los datos y el cumplimiento normativo, el oro, como un metal precioso estandarizado, fácilmente divisible y de circulación global, su proceso de tokenización se centra más en la custodia de activos, la verificación estandarizada y la liquidez global. Por lo tanto, sobre la base del proceso básico de RWA, el RWA de oro puede requerir más atención a los siguientes pasos:
Certificación de activos
Los inversores que poseen oro físico RWA tienen derechos de rendimiento o derechos relacionados, por lo que es crucial prestar especial atención a la verificación de los activos subyacentes en el momento de la emisión, asegurando que no existan riesgos legales o disputas de propiedad. Esto se puede lograr mediante tecnologías como códigos láser y valores hash de blockchain que otorgan a cada gramo de oro una huella digital única, logrando la trazabilidad completa desde la minería, la fundición hasta el almacenamiento. Además, se garantizará que la pureza y el peso sean verificados por una tercera parte y se registren en la cadena, asegurando "un objeto, un código", con una clara titularidad.
Custodia institucional
Los inversores poseen derechos de beneficio o derechos relacionados sobre los activos subyacentes de oro a través de los tokens RWA, lo que significa que es necesario aislar los activos de la entidad emisora; de lo contrario, podría poseer tanto el oro como los fondos obtenidos de la emisión simultáneamente, lo que conlleva un alto riesgo. Por lo tanto, es necesario introducir una institución de custodia de terceros para custodiar los activos de oro fuera de la cadena, prestando especial atención a seleccionar bóvedas internacionales certificadas por la LBMA. Además, la institución de custodia debe realizar auditorías de terceros de manera regular para verificar que el oro físico corresponde 1:1 con el token, previniendo así el riesgo de "un oro, múltiples certificados".
Cumplimiento transfronterizo
Hay dos proyectos de RWA en Hong Kong, donde los activos subyacentes utilizan infraestructura de energía renovable, por lo que solo existe flujo de capital, pero los activos subyacentes están limitados por las políticas del lugar del proyecto. Sin embargo, en el caso de RWA de oro físico, la situación es completamente diferente. El oro tiene una propiedad de circulación global, lo que significa que si se comercializa a nivel mundial, no solo debe cumplir con las reglas de AML de la FATF y adaptarse a los procesos de KYC/AML de cada país, sino que también debe coordinarse con la regulación transregional de la UE (Ley MiCA) y MSB de EE. UU. En el diseño de contratos inteligentes, se debe prestar especial atención, ya que si se trata de redenciones y entregas de oro físico, el proceso de liquidación debe evitar infringir las regulaciones de cada lugar.
03 Aumentar las probabilidades de ganar: selección de estrategias de RWA de metales preciosos
(I) La conformidad es una premisa central para el éxito de la implementación del proyecto.
La emisión de RWA de oro en Hong Kong enfrenta el mayor riesgo debido a la falta de cumplimiento. La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) ha emitido múltiples circulares sobre activos tokenizados en 2023 y 2024, enfatizando que la emisión de RWA debe estar integrada en el marco regulatorio existente de valores.
(II) El diseño estructural debe prestar atención a mejorar la liquidez y la atractividad para la inversión.
En el oro físico RWA, los activos subyacentes deben ser lingotes de oro entregables que cumplan con los estándares de la London Bullion Market Association (LBMA), para evitar que el oro no estándar limite la circulación y facilitar la identificación de derechos. Se sugiere que el lugar de almacenamiento sea una bóveda reconocida internacionalmente (como el Hong Kong Gold and Silver Exchange o la bóveda de HSBC) para aumentar la confianza de los inversores.
La inversión tradicional en oro tiene un alto umbral, RWA puede dividir una barra de oro de 1 kilogramo en partes digitales más pequeñas (como 1 gramo), lo que atrae a los inversores minoristas. Por lo tanto, el diseño de pequeñas cantidades ayuda a aumentar el volumen de transacciones y la actividad del mercado. Sin embargo, es importante señalar que las empresas también deben considerar las tarifas de transacción y los costos operativos. El RWA de oro generador de ingresos también debe tener en cuenta la claridad en el ciclo de dividendos y la forma de cálculo, la estructura de costos (tarifa de custodia, tarifa de gestión, tarifa de transacción) debe ser transparente para mejorar la previsibilidad del producto, aumentar la confianza de los inversores y evitar la pérdida de inversores. Además, el perfil del inversor debe ser preciso: las personas de alto patrimonio neto suelen buscar activos de refugio y diversificación, los inversores institucionales generalmente se preocupan por la liquidez, la seguridad de la custodia y el cumplimiento, mientras que los inversores minoristas valoran un bajo umbral y conveniencia en las transacciones. Al implementar RWA, las empresas de oro deben anclar su grupo de inversores objetivo y desarrollar contratos inteligentes según las preferencias de inversión de diferentes inversores.
(iii) Fortalecer la conciencia de riesgos y prevenir riesgos operativos y de crédito
Wang Weihong, vicepresidente del Grupo Longxin Technology, y Yan Ying, científico jefe de Ant Group, afirmaron en su interpretación de los activos de nueva energía RWA de Longxin que el mayor desafío y dificultad radica en cómo lograr la credibilidad, integridad, verificabilidad y utilizabilidad de los datos. El riesgo de datos falsos es un problema que cualquier activo virtual debe enfrentar. En particular, en comparación con el oro, el activo subyacente ya tiene un gran valor, por lo que la divulgación de datos relevantes puede no solo estar dirigida a los ingresos, sino también al propio activo subyacente. En el proceso de emisión y operación real, se sugiere utilizar un custodio independiente de terceros para evitar que el emisor malverse el oro subyacente, y que una firma de contabilidad audite la situación de custodia periódicamente, emitiendo informes de evaluación y auditoría correspondientes. El diseño de contratos inteligentes debe someterse a una auditoría de seguridad para prevenir la pérdida de activos debido a vulnerabilidades, y se puede adoptar un mecanismo de firma múltiple para las claves privadas críticas, reduciendo el riesgo de falla en un solo punto.
Además, se sugiere asegurar que haya suficientes creadores de mercado o proveedores de liquidez (LP) antes de la emisión. Actualmente, RWA está dirigido principalmente a inversores profesionales y no se ha divulgado información sobre los inversores. Si la emisión de RWA se utiliza solo como un intento de tokenización o para ganar una reputación correspondiente, por razones de precaución, se recomienda tener suficientes suscriptores al emitir el primer RWA de oro. Dado que el RWA de oro físico es en sí mismo una representación tokenizada de derechos de ingresos o derechos relacionados, también se debe prestar atención a diseñar mecanismos de recompra y redención razonables para proporcionar canales de salida a los inversores.
En cuanto a la aplicación de la ley, se sugiere que en los documentos de emisión se especifique claramente el lugar de aplicación de la ley y el método de resolución de disputas (opcionalmente, la ley de Hong Kong + arbitraje en Hong Kong). Para la propiedad del oro, el contrato de custodia y el acuerdo de emisión de tokens, se debe sugerir la emisión de dictámenes legales relacionados, para eliminar al máximo los riesgos legales potenciales. También se puede intentar colaborar con instituciones de custodia y auditoría de renombre internacional, y además, registrar en instituciones autorizadas como la bolsa de metales preciosos y asociaciones industriales, con el fin de aumentar la credibilidad.
04 Escrito al final
Si las empresas de oro o instituciones relacionadas tienen realmente la determinación de RWA, se sugiere que, al comunicarse con la SFC, comiencen a aclarar los activos subyacentes y completen la emisión del informe legal y la revisión de cumplimiento. Obtener un informe legal reconocido por la SFC antes de la emisión puede reducir significativamente el tiempo de aprobación y acortar aún más el ciclo del proyecto. Al mismo tiempo que se registra la información del inventario de oro en la cadena, también se debe mantener la auditoría fuera de línea para aumentar la transparencia. Además, se podría considerar la emisión sincrónica en múltiples mercados, comunicándose y listando simultáneamente en mercados como Singapur y Emiratos Árabes Unidos mientras se emite en Hong Kong, ampliando así la base de inversores. Si es posible, también se sugiere continuar con la educación de los inversores a través de roadshows, libros blancos, reuniones informativas, etc., para reducir la extrañeza de los inversores hacia RWA. Además, se recomienda que las empresas desarrollen un plan de operación a largo plazo, no solo enfocándose en la financiación de la emisión inicial, sino también planificando la liquidez del mercado secundario y la expansión de productos posteriores (como ETF de oro, préstamos colaterales). En el mercado secundario, se puede intentar colaborar con creadores de mercado, introduciendo creadores de mercado de liquidez para mantener la estabilidad de precios, reducir la volatilidad, estabilizar la confianza de los inversores y atraer a más inversores a participar, garantizando la estabilidad y durabilidad del proyecto.
El equipo de la hermana Sa cree que los metales preciosos, especialmente el oro, serán activos populares en RWA en el futuro. Las empresas deben tener confianza, pero también deben llevar a cabo trabajos procesales de manera sólida, realizar auditorías continuas de cumplimiento y autenticidad del proyecto, y ser responsables con los inversores mientras evitan cruzar las líneas rojas regulatorias. Solo así podrán hacer las cosas a largo plazo, de manera duradera y de calidad.
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Ruta, puntos clave y selección de estrategia para la implementación de RWA de metales preciosos en Hong Kong
Escrito por: Equipo legal Xiaoza
RWA es sin duda el término más popular en el ámbito de las criptomonedas en este momento, y el equipo de la hermana Sa ha publicado varios artículos para presentarlo. Actualmente, hay dos proyectos de RWA conformes en el mercado de Hong Kong, que son el proyecto fotovoltaico de Xiexin Technology y el proyecto de estaciones de intercambio de baterías de Longxin Group, con activos subyacentes que se centran principalmente en tipos de energía nueva y protección del medio ambiente. El gobierno de Hong Kong publicó el 26 de junio de 2025 la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0", reafirmando el compromiso del gobierno de la región administrativa especial de convertir a Hong Kong en un centro de innovación global en el ámbito de los activos digitales, y ampliará aún más la variedad de productos tokenizados. El gobierno de Hong Kong ha dejado claro que normalizará la emisión de bonos gubernamentales tokenizados y proporcionará incentivos para la tokenización de activos del mundo real (incluyendo aclaraciones sobre el arreglo del impuesto de timbre aplicable a los fondos cotizados en bolsa tokenizados, entre otros), con el fin de mejorar la liquidez y la popularidad. Se enfatiza que el gobierno de Hong Kong también promoverá la tokenización de activos y herramientas financieras más amplias, mostrando la aplicación diversa de esta tecnología en diferentes sectores, incluyendo metales preciosos (como el oro), metales no ferrosos y energía renovable (como los paneles solares). Esto ha proporcionado una oportunidad para que las empresas de metales preciosos financien a través de métodos RWA.
Teniendo en cuenta que actualmente los RWA aún están en fase piloto, dependen del modelo de sandbox para su emisión, y que el gobierno de Hong Kong ha declarado explícitamente que ampliará la variedad de activos físicos tokenizados, es inevitable que se exploren más tipos de activos subyacentes. Por lo tanto, el equipo de Sajia predice que el próximo proyecto de RWA que se implementará probablemente regresará a la industria tradicional. Al mismo tiempo, dado que la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0" menciona explícitamente promover aplicaciones diversas de "metales preciosos (como el oro), metales no ferrosos y energías renovables (como los paneles solares)", actualmente no hay un proceso de emisión completo y estándar para activos subyacentes emitido oficialmente, y la capacidad real de emisión depende de la comunicación con los funcionarios de la SFC (Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong). Por lo tanto, si hay activos subyacentes de alta calidad relacionados con metales preciosos, hay una gran posibilidad de que se ganen la preferencia de los organismos reguladores durante el proceso de emisión de RWA y se obtenga el reconocimiento para la emisión. Hoy, el equipo de Sajia utiliza el oro como ejemplo para analizar en profundidad el camino, los métodos y las opciones estratégicas para la implementación de RWA de metales preciosos en Hong Kong.
01 Posibles vías de emisión de RWA de metales preciosos
Actualmente, los dos proyectos RWA conformes en el mercado convierten los derechos de ingresos en certificados digitales, permitiendo a los inversores mapear los derechos de ingresos de activos fuera de la cadena en forma de tokens RWA. Los modelos de negociación de oro actualmente son principalmente dos: un modelo de negociación al contado y un modelo de negociación de futuros. El modelo de negociación de futuros también es una inversión en ingresos que pueden ocurrir en el futuro, y tiene similitudes con los dos proyectos RWA actuales.
Por un lado, la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0" menciona que Hong Kong ha sido incorporado como un lugar autorizado para la entrega en la red global de depósitos del LME, lo que eleva la posición de Hong Kong en el comercio global de materias primas, lo que significa que más oro físico podría almacenarse y negociarse en Hong Kong. Por otro lado, el gobierno de Hong Kong también ha enfatizado que normalizará la emisión de bonos gubernamentales tokenizados. Por lo tanto, el equipo de Sajia predice audazmente que en el futuro también aparecerán dos modelos de RWA de oro: "ingresos + físico", alineándose con el mercado global de comercio de oro.
(I) Modo de derechos de ingresos futuros
Este modelo se centra en el oro no extraído (minas de oro), a través de certificados de derechos digitalizados (como tokens de blockchain) que dividen y transfieren los derechos a futuros ingresos, siendo esencialmente una monetización y distribución anticipada del "valor esperado del oro".
Este modelo puede reducir el umbral de inversión, dividiendo los derechos de rendimiento de proyectos de minería de oro de alto valor en pequeñas participaciones, permitiendo que los inversores comunes participen en un campo de inversión en minerales que anteriormente solo podían acceder las instituciones. En cuanto al proceso operativo específico, es similar al proyecto RWA de estaciones de carga de nueva energía existentes, pero existen diferencias con los dos proyectos de derechos de rendimiento de estaciones de carga actuales. Como activo subyacente, el oro en la mina se estima de manera aproximada y no se valora con precisión; esto significa que si las reservas reales de la mina de oro o el precio del oro superan las expectativas, los inversores pueden obtener rendimientos excesivos. Sin embargo, esta característica también plantea la mayor dificultad de este modelo: cómo elegir una institución de evaluación de terceros confiable para calcular las reservas de la mina de oro, los costos de extracción, la producción de oro esperada y el valor de mercado, y que este trabajo sea reconocido por los inversores.
Se puede decir que el modelo de derechos de ingresos futuros se centra en las expectativas sobre las fluctuaciones del valor del oro, con un enfoque más pesado en las propiedades de inversión.
(II) Modelo de comercio de oro al contado
Este modelo utiliza oro físico (como lingotes y barras de oro) como subyacente, logrando la digitalización, el comercio y la liquidación de los activos spot a través de tokens RWA, que en esencia son "certificados digitales de oro físico".
Este modelo establece un derecho de rendimiento o derecho relacionado sobre el oro físico, a diferencia de los proyectos RWA existentes en Hong Kong. En cuanto a los ingresos futuros, se basa en las fluctuaciones del precio del oro en lugar de la operación del activo subyacente, lo que hace que el comercio de oro regrese al marco del mercado.
En comparación con el comercio de oro físico, los tokens RWA pueden negociarse en el mercado secundario las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin costos de transporte y almacenamiento de bienes físicos, lo que proporciona una mayor eficiencia en las transacciones. Al mismo tiempo, resuelve los problemas de almacenamiento inconveniente y dificultad para dividir el oro físico tradicional (por ejemplo, es difícil dividir 1 gramo de oro para transacciones), lo que permite a los inversores poseer fácilmente pequeñas fracciones de oro. Por lo tanto, este modelo tiene una alta liquidez, se centra en atraer la participación de más inversores y fomenta un próspero mercado secundario, lo que puede ser más adecuado para bolsas de metales preciosos, instituciones financieras, etc. Se puede decir que tiene una mayor propiedad de transacción.
02 En comparación con el modelo tradicional, los puntos clave del proceso de RWA de metales preciosos.
Los metales preciosos RWA son esencialmente un tipo de RWA, por lo que el marco general de los RWA existentes sigue siendo aplicable en el proceso básico. Sin embargo, los metales preciosos RWA también tienen sus características, lo que inevitablemente significa que algunas de las operaciones deberán ajustarse. Esta sección tomará como ejemplo el proceso básico de RWA del proyecto Xiexin para destacar las consideraciones en el proceso operativo del RWA de oro en comparación con los proyectos RWA existentes en Hong Kong.
(I) Puntos clave del proceso básico de RWA - Tomando como ejemplo el proyecto de Xiexin
Tomando el proyecto Xiexin como ejemplo, su proceso básico de RWA incluye principalmente cuatro pasos: la verificación de activos y la carga de datos en la cadena, la emisión de tokens y el diseño de contratos inteligentes, la suscripción en la cadena y la custodia de fondos, y la distribución de dividendos operativos y la fiscalidad conforme.
Primero, revisar exhaustivamente la propiedad de la planta de energía, los acuerdos de compra de electricidad, los registros de operación y mantenimiento, y trabajar con asesores legales para completar la debida diligencia de cumplimiento, asegurando que el proyecto sea legal y conforme a las regulaciones. Desplegar dispositivos IoT en la planta de energía, recopilar datos de generación de energía en tiempo real, y subirlos encriptados a la blockchain a través de la computación en el borde, formando así una base de datos confiable.
En segundo lugar, se realizará una división de tokens basada en los ingresos futuros esperados de la planta de energía. Por ejemplo, si GCL-Poly Energy espera que la planta genere 200 millones de yuanes en ingresos durante los próximos 10 años, se dividirá equitativamente en 200 millones de tokens. Los tokens estarán vinculados a las reglas de distribución de dividendos, que se escribirán en un contrato inteligente. Cuando la producción de energía esté por debajo de lo esperado, el contrato activará automáticamente una alerta y suspenderá la distribución de dividendos, formando un "circuito cerrado de control de riesgos". Al mismo tiempo, el código del contrato será auditado por una institución profesional para garantizar la seguridad del sistema.
Luego, comunicarse con la SFC, emitir el correspondiente informe legal y documentos de auditoría, y según lo solicite la SFC, proporcionar documentos de prueba relevantes. A través de una plataforma de intercambio de activos virtuales con licencia en Hong Kong, emitir tokens mediante una colocación privada a inversores cualificados en todo el mundo, apoyando pagos en stablecoins como USDT.
Por último, los datos operativos se capturan automáticamente en la cadena diariamente y la distribución automática de beneficios se realiza mensualmente a través de un contrato inteligente.
(II) Puntos clave del proceso RWA de metales preciosos
Si se trata de un RWA de oro orientado a los derechos de ingresos, tiene una similitud esencial con el proyecto de Cochin, pero debido a la falta de transparencia en las minas de oro, puede ser necesario presentar más documentos de prueba para confirmar la autenticidad de los activos subyacentes. Además de las tradicionales firmas de abogados y las instituciones de auditoría, también es necesario involucrar a instituciones especializadas en exploración y evaluación; otros procesos son básicamente referenciales.
Sin embargo, en el comercio de tokenización de oro físico, a diferencia del proyecto Xiexin que depende de la expectativa de ingresos de un activo específico (central eléctrica), la temporalidad de los datos y el cumplimiento normativo, el oro, como un metal precioso estandarizado, fácilmente divisible y de circulación global, su proceso de tokenización se centra más en la custodia de activos, la verificación estandarizada y la liquidez global. Por lo tanto, sobre la base del proceso básico de RWA, el RWA de oro puede requerir más atención a los siguientes pasos:
Los inversores que poseen oro físico RWA tienen derechos de rendimiento o derechos relacionados, por lo que es crucial prestar especial atención a la verificación de los activos subyacentes en el momento de la emisión, asegurando que no existan riesgos legales o disputas de propiedad. Esto se puede lograr mediante tecnologías como códigos láser y valores hash de blockchain que otorgan a cada gramo de oro una huella digital única, logrando la trazabilidad completa desde la minería, la fundición hasta el almacenamiento. Además, se garantizará que la pureza y el peso sean verificados por una tercera parte y se registren en la cadena, asegurando "un objeto, un código", con una clara titularidad.
Los inversores poseen derechos de beneficio o derechos relacionados sobre los activos subyacentes de oro a través de los tokens RWA, lo que significa que es necesario aislar los activos de la entidad emisora; de lo contrario, podría poseer tanto el oro como los fondos obtenidos de la emisión simultáneamente, lo que conlleva un alto riesgo. Por lo tanto, es necesario introducir una institución de custodia de terceros para custodiar los activos de oro fuera de la cadena, prestando especial atención a seleccionar bóvedas internacionales certificadas por la LBMA. Además, la institución de custodia debe realizar auditorías de terceros de manera regular para verificar que el oro físico corresponde 1:1 con el token, previniendo así el riesgo de "un oro, múltiples certificados".
Hay dos proyectos de RWA en Hong Kong, donde los activos subyacentes utilizan infraestructura de energía renovable, por lo que solo existe flujo de capital, pero los activos subyacentes están limitados por las políticas del lugar del proyecto. Sin embargo, en el caso de RWA de oro físico, la situación es completamente diferente. El oro tiene una propiedad de circulación global, lo que significa que si se comercializa a nivel mundial, no solo debe cumplir con las reglas de AML de la FATF y adaptarse a los procesos de KYC/AML de cada país, sino que también debe coordinarse con la regulación transregional de la UE (Ley MiCA) y MSB de EE. UU. En el diseño de contratos inteligentes, se debe prestar especial atención, ya que si se trata de redenciones y entregas de oro físico, el proceso de liquidación debe evitar infringir las regulaciones de cada lugar.
03 Aumentar las probabilidades de ganar: selección de estrategias de RWA de metales preciosos
(I) La conformidad es una premisa central para el éxito de la implementación del proyecto.
La emisión de RWA de oro en Hong Kong enfrenta el mayor riesgo debido a la falta de cumplimiento. La Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong (SFC) ha emitido múltiples circulares sobre activos tokenizados en 2023 y 2024, enfatizando que la emisión de RWA debe estar integrada en el marco regulatorio existente de valores.
(II) El diseño estructural debe prestar atención a mejorar la liquidez y la atractividad para la inversión.
En el oro físico RWA, los activos subyacentes deben ser lingotes de oro entregables que cumplan con los estándares de la London Bullion Market Association (LBMA), para evitar que el oro no estándar limite la circulación y facilitar la identificación de derechos. Se sugiere que el lugar de almacenamiento sea una bóveda reconocida internacionalmente (como el Hong Kong Gold and Silver Exchange o la bóveda de HSBC) para aumentar la confianza de los inversores.
La inversión tradicional en oro tiene un alto umbral, RWA puede dividir una barra de oro de 1 kilogramo en partes digitales más pequeñas (como 1 gramo), lo que atrae a los inversores minoristas. Por lo tanto, el diseño de pequeñas cantidades ayuda a aumentar el volumen de transacciones y la actividad del mercado. Sin embargo, es importante señalar que las empresas también deben considerar las tarifas de transacción y los costos operativos. El RWA de oro generador de ingresos también debe tener en cuenta la claridad en el ciclo de dividendos y la forma de cálculo, la estructura de costos (tarifa de custodia, tarifa de gestión, tarifa de transacción) debe ser transparente para mejorar la previsibilidad del producto, aumentar la confianza de los inversores y evitar la pérdida de inversores. Además, el perfil del inversor debe ser preciso: las personas de alto patrimonio neto suelen buscar activos de refugio y diversificación, los inversores institucionales generalmente se preocupan por la liquidez, la seguridad de la custodia y el cumplimiento, mientras que los inversores minoristas valoran un bajo umbral y conveniencia en las transacciones. Al implementar RWA, las empresas de oro deben anclar su grupo de inversores objetivo y desarrollar contratos inteligentes según las preferencias de inversión de diferentes inversores.
(iii) Fortalecer la conciencia de riesgos y prevenir riesgos operativos y de crédito
Wang Weihong, vicepresidente del Grupo Longxin Technology, y Yan Ying, científico jefe de Ant Group, afirmaron en su interpretación de los activos de nueva energía RWA de Longxin que el mayor desafío y dificultad radica en cómo lograr la credibilidad, integridad, verificabilidad y utilizabilidad de los datos. El riesgo de datos falsos es un problema que cualquier activo virtual debe enfrentar. En particular, en comparación con el oro, el activo subyacente ya tiene un gran valor, por lo que la divulgación de datos relevantes puede no solo estar dirigida a los ingresos, sino también al propio activo subyacente. En el proceso de emisión y operación real, se sugiere utilizar un custodio independiente de terceros para evitar que el emisor malverse el oro subyacente, y que una firma de contabilidad audite la situación de custodia periódicamente, emitiendo informes de evaluación y auditoría correspondientes. El diseño de contratos inteligentes debe someterse a una auditoría de seguridad para prevenir la pérdida de activos debido a vulnerabilidades, y se puede adoptar un mecanismo de firma múltiple para las claves privadas críticas, reduciendo el riesgo de falla en un solo punto.
Además, se sugiere asegurar que haya suficientes creadores de mercado o proveedores de liquidez (LP) antes de la emisión. Actualmente, RWA está dirigido principalmente a inversores profesionales y no se ha divulgado información sobre los inversores. Si la emisión de RWA se utiliza solo como un intento de tokenización o para ganar una reputación correspondiente, por razones de precaución, se recomienda tener suficientes suscriptores al emitir el primer RWA de oro. Dado que el RWA de oro físico es en sí mismo una representación tokenizada de derechos de ingresos o derechos relacionados, también se debe prestar atención a diseñar mecanismos de recompra y redención razonables para proporcionar canales de salida a los inversores.
En cuanto a la aplicación de la ley, se sugiere que en los documentos de emisión se especifique claramente el lugar de aplicación de la ley y el método de resolución de disputas (opcionalmente, la ley de Hong Kong + arbitraje en Hong Kong). Para la propiedad del oro, el contrato de custodia y el acuerdo de emisión de tokens, se debe sugerir la emisión de dictámenes legales relacionados, para eliminar al máximo los riesgos legales potenciales. También se puede intentar colaborar con instituciones de custodia y auditoría de renombre internacional, y además, registrar en instituciones autorizadas como la bolsa de metales preciosos y asociaciones industriales, con el fin de aumentar la credibilidad.
04 Escrito al final
Si las empresas de oro o instituciones relacionadas tienen realmente la determinación de RWA, se sugiere que, al comunicarse con la SFC, comiencen a aclarar los activos subyacentes y completen la emisión del informe legal y la revisión de cumplimiento. Obtener un informe legal reconocido por la SFC antes de la emisión puede reducir significativamente el tiempo de aprobación y acortar aún más el ciclo del proyecto. Al mismo tiempo que se registra la información del inventario de oro en la cadena, también se debe mantener la auditoría fuera de línea para aumentar la transparencia. Además, se podría considerar la emisión sincrónica en múltiples mercados, comunicándose y listando simultáneamente en mercados como Singapur y Emiratos Árabes Unidos mientras se emite en Hong Kong, ampliando así la base de inversores. Si es posible, también se sugiere continuar con la educación de los inversores a través de roadshows, libros blancos, reuniones informativas, etc., para reducir la extrañeza de los inversores hacia RWA. Además, se recomienda que las empresas desarrollen un plan de operación a largo plazo, no solo enfocándose en la financiación de la emisión inicial, sino también planificando la liquidez del mercado secundario y la expansión de productos posteriores (como ETF de oro, préstamos colaterales). En el mercado secundario, se puede intentar colaborar con creadores de mercado, introduciendo creadores de mercado de liquidez para mantener la estabilidad de precios, reducir la volatilidad, estabilizar la confianza de los inversores y atraer a más inversores a participar, garantizando la estabilidad y durabilidad del proyecto.
El equipo de la hermana Sa cree que los metales preciosos, especialmente el oro, serán activos populares en RWA en el futuro. Las empresas deben tener confianza, pero también deben llevar a cabo trabajos procesales de manera sólida, realizar auditorías continuas de cumplimiento y autenticidad del proyecto, y ser responsables con los inversores mientras evitan cruzar las líneas rojas regulatorias. Solo así podrán hacer las cosas a largo plazo, de manera duradera y de calidad.