Autor: Lucas Fuente: X, @OnchainLu Traducción: Shan Ouba, Jinse Caijing
El mundo de las criptomonedas se prepara para otra "reducción a la mitad", pero esta vez el protagonista no es Bitcoin, sino Bittensor — una red de IA descentralizada conocida como "el Bitcoin inteligente". Se espera que su primer evento de reducción a la mitad ocurra entre diciembre de 2025 y febrero de 2026.
Al igual que Bitcoin, el suministro total de TAO es de 21 millones y controla la inflación a través de reducciones periódicas a la mitad; pero a diferencia de eso, la estructura de incentivos de Bittensor abarca múltiples subredes, cada una con su propio token nativo Alpha (denotado como 'α') y un mecanismo de liquidez independiente.
La complejidad de esta estructura hace que la "reacción en cadena" provocada por esta reducción a la mitad sea más difícil de predecir.
El problema no es solo si el precio de TAO aumentará, sino si todo el ecosistema de múltiples subredes podrá soportar: menos inyección de liquidez después de la reducción a la mitad, el aumento de la dilución de Alpha en relación con TAO, y la presión de venta continua que podría aparecer en Alpha entre subredes.
El propósito de este artículo es explicar el mecanismo de funcionamiento de la reducción a la mitad de TAO y predecir el impacto que podría tener en los diferentes participantes del ecosistema.
Hechos conocidos
Veamos primero la información conocida.
Cuando el suministro circulante supere los 10.5M TAO (exactamente el 50% del límite total de 21M), ocurrirá una reducción a la mitad. Al momento de escribir este artículo, el suministro circulante de TAO en la red es de aproximadamente 9.4M, y el cronograma en vivo de Taostats estima que se alcanzará este umbral el 13 de diciembre de 2025.
Debido a que la reducción a la mitad se basa en la "oferta circulante" y no en la altura del bloque, su momento exacto estará influenciado por la tasa de recuperación de TAO. Las acciones como la desactivación de mineros/validadores, las tarifas de registro de subredes, el reemplazo de claves frías, etc. recuperarán TAO en el fondo no emitido, lo que retrasará el momento de la reducción a la mitad. Si estas actividades disminuyen y la recuperación de TAO se reduce, entonces la reducción a la mitad llegará antes.
A diferencia de lo que podrías pensar, la reducción a la mitad de TAO no es la reducción de las recompensas para los participantes.
Cuando ocurre la reducción a la mitad, sucederán las siguientes situaciones:
Recompensas de bloque y reducción a la mitad de la emisión.
Cada bloque acuñará 0.5 TAO en lugar de 1 TAO.
Dado que un bloque se produce aproximadamente cada 12 segundos, esto significa que se emitirán alrededor de 3,600 TAO por día (después de la reducción a la mitad), en lugar de acuñar aproximadamente 7,200 TAO por día (antes de la reducción a la mitad).
La inflación en la red disminuye.
La inflación de TAO disminuirá del 25% anual aproximadamente al 12.5% anual aproximadamente (basado en un suministro base de 10.5 millones, aunque el aumento real del suministro será menor, ya que algunos tokens serán destruidos).
Alpha_in (inyección de Alpha en cada fondo de transacciones de subred) se reduce a la mitad.
Esto se debe a que Alpha_in se calcula dividiendo la oferta de TAO entre el precio de Alpha, y la oferta de TAO se ha reducido a la mitad.
Debido a que Alpha_in es responsable del equilibrio de la liquidez, su reducción a la mitad hará que el fondo sea más superficial, lo que significa que cualquier transacción, ya sea de compra o venta, generará una mayor volatilidad en los precios. Este efecto será más evidente en subredes con menor liquidez antes de la reducción a la mitad.
Alpha_out (recompensa para mineros/validadores/propietarios de Alpha) se mantiene igual.
Esto significa que la cantidad emitida se mantendrá constante.
Alpha_out solo se reducirá a la mitad en cada subred de forma independiente, siguiendo un calendario independiente.
Aumenta la presión de precios a la baja de la subred Alpha.
En el caso de que Alpha_in se reduzca a la mitad (al menos al principio) mientras Alpha_out permanece constante, habrá una presión de venta más fuerte, especialmente en los grupos de intercambio de subredes con menor liquidez.
Aclaremos que "una mayor presión de venta" no necesariamente significa que más personas estén vendiendo; me refiero a que, debido a la baja liquidez de Alpha en el pool de transacciones de la subred, la misma cantidad de Alpha vendida tendrá un mayor impacto en el precio y deslizamiento.
El APY raíz ha disminuido moderadamente.
Debido a que las recompensas de Root se distribuyen en TAO, el aumento del deslizamiento experimentado al canjear Alpha (especialmente en grupos de baja liquidez) reducirá gradualmente el valor en dólares de las recompensas distribuidas a los stakers de Root. Esto no tiene en cuenta las dinámicas de mercado más amplias.
A menos que se actualice por separado a través de la gobernanza, el tiempo de bloque, la quema/recompra y la distribución de recompensas de subredes permanecerán sin cambios.
¿Qué significa eso?
Ahora hablemos de cómo estos cambios estructurales afectarán a los diversos participantes en el ecosistema de Bittensor. Si aún no estás familiarizado con los roles de los propietarios de subredes, mineros o validadores, puedes consultar este documento explicativo.
Propietario de la subred
En el contexto de la reducción a la mitad de la inyección de liquidez, construir una subred exitosa se volverá exponencialmente más difícil.
Todas las subredes se verán afectadas después de un tiempo, pero el impacto en las nuevas subredes es el más directo, ya que su reserva de transacciones aún no ha acumulado suficiente liquidez. Por ejemplo, una subred que se lanzó hace seis meses podría tener $100,000 en TAO como apoyo para su reserva de transacciones; mientras que una nueva subred lanzada después de la reducción a la mitad, en el mismo período de tiempo, podría ni siquiera alcanzar los $50,000.
Debido a la reducción a la mitad de TAO disponible para el comercio, cada orden de compra y venta tendrá un mayor impacto en el precio de Alpha. La presión de precios a la baja mencionada anteriormente tendrá un efecto en cascada sobre Alpha, lo que será especialmente difícil de soportar para aquellos nuevos subredes sin reservas en la piscina.
Para aliviar esta presión lo antes posible, creo que los nuevos propietarios de subredes necesitan:
Encontrar el ajuste del producto al mercado (PMF) en unas pocas semanas, en lugar de meses, de lo contrario, los mineros e inversores se verán obligados a trasladarse a alternativas más líquidas. La ventana de tiempo se volverá más urgente.
Dar más importancia a la creación de ingresos externos, por ejemplo:
Cobro por el servicio de inferencia al cliente (por ejemplo, Targon),
Datos de ventas y autorizaciones (por ejemplo, Data Universe, Masa),
o cargos por otros tipos de aplicaciones.
Actualmente, efectivamente hay un pequeño número de propietarios de subredes que operan como CEO de startups, con clientes reales y fuentes de ingresos, en lugar de depender de la agricultura de rendimiento. La llegada de la reducción a la mitad acelerará la urgencia de que todos se transfieran a este modelo.
Minero y Validador
El impacto en los mineros y validadores es más complejo: sus recompensas de Alpha (Alpha_out) y los costos operativos (como tarifas eléctricas, costos de hardware y gastos de mantenimiento) no cambiarán, pero debido a la caída de la liquidez en el pool de transacciones de cada subred, el riesgo de sus ganancias aumentará significativamente. En un contexto de compresión del margen de beneficio, el rendimiento del precio de Alpha determinará si los mineros y validadores pueden obtener ganancias. Si Alpha mantiene un precio estable, aún podrán obtener beneficios en la subred; pero si Alpha colapsa debido a una mayor volatilidad o presión de venta, los costos operativos podrían devorar todos los retornos, lo que llevaría a pérdidas. Preveo que la mayoría de los mineros y validadores se retirarán de aquellas subredes con alta volatilidad y baja liquidez, concentrándose en aquellas que tienen un sólido soporte de TAO y un modelo comercial claro.
Veremos una transición de "prioridad en cantidad" a "prioridad en calidad" — en aquellas subredes con suficiente liquidez y verificadas, UID (identidad de subred) se volverá escaso. A medida que la competencia por los UID se intensifique, los mineros ya no podrán "dispersarse ampliamente" y obtener ganancias considerables invirtiendo poco esfuerzo en múltiples subredes. Se verán obligados a concentrarse en 1-2 subredes de alta calidad y entregar un trabajo computacional realmente valioso para obtener ingresos sostenidos. Después de la reducción a la mitad, la clave del éxito será la especialización y la contribución estable de alta calidad para competir por las limitadas recompensas Alpha.
En comparación, la dificultad de adaptación de los validadores es relativamente baja, ya que la mayoría de los validadores ejecutan scripts de validación proporcionados por subredes, que no requieren muchas habilidades técnicas ni cambios operativos, y su principal desafío es: cómo elegir la subred adecuada. La principal recompensa de los validadores sigue siendo determinada por el peso de la participación (su tenencia de Alpha, más el 18% de TAO que poseen o han delegado), y todavía pueden mantener una estrategia diversificada entre múltiples subredes y redistribuir los fondos de participación a las oportunidades más robustas.
Al final, tanto los mineros como los validadores enfrentarán una situación de "los fuertes se vuelven más fuertes": los participantes concentrarán su poder de cómputo y staking en aquellas subredes que tengan la mayor liquidez y el mejor rendimiento. Esto podría hacer que las recompensas de estas subredes populares sean divididas entre más personas, incluso en la subred de "ganadores", los ingresos unitarios de cada participante podrían disminuir.
¿Qué significa eso para los inversores?
Ahora, finalmente hemos llegado a la parte que probablemente has estado esperando más.
Dinámica de staking: los fondos "escapan hacia zonas seguras"
La reducción a la mitad provocará una reconfiguración masiva del capital, ya que los stakers enfrentarán una compresión de rendimientos desequilibrada en todo el ecosistema. Ya podemos ver las primeras señales de esta transformación.
A partir de la imagen anterior, la cantidad de TAO apostada en Alpha ha estado creciendo constantemente, pero la velocidad de este crecimiento ha comenzado a desacelerarse. La desaceleración del aumento en el último mes no significa que más personas prefieran apostar en Alpha en lugar de Root; simplemente significa que hay nuevos TAO en circulación, de los cuales una parte se ha asignado a dTAO (subred).
Sin embargo, el TAO (como se muestra en la imagen) que está en staking en Root muestra una tendencia interesante.
A medida que los inversores se familiarizan gradualmente con el staking de dTAO, y bajo la presión de la disminución de la tasa de rendimiento anual de Root (como se muestra en la imagen a continuación, actualmente alrededor del 8–10%), los stakers de Root han reducido gradualmente sus posiciones. Aunque desde finales de junio el volumen de staking de Root ha mostrado un evidente repunte, pasando de aproximadamente 5.7 millones a 6.1 millones, este aumento se debe principalmente a una corrección técnica: había aproximadamente 400,000 TAO en la billetera que no se contabilizaron correctamente en el total de staking.
La pregunta clave es: ¿esta tendencia de recuperación del staking de Root continuará después de la reducción a la mitad?
Creo que sí, y es de manera notable y continua.
Como ya hemos discutido, la mayoría de los tokens Alpha se volverán más volátiles y con un mayor riesgo de tenencia después de la reducción a la mitad. No creo que haya muchos inversores racionales que estén dispuestos a aceptar la misma rentabilidad de Alpha bajo un mayor riesgo de caída.
A pesar de que la tasa de rendimiento anual de Root se verá afectada en cierta medida por el aumento del deslizamiento, ofrece estabilidad y exposición a TAO, y no fluctuará tan drásticamente como el fondo Alpha con poca liquidez. Creo que poseer TAO directamente a través del staking de Root se convertirá en una opción con una ventaja ajustada al riesgo más sólida. En cuanto a los inversores que aún eligen continuar apostando en subredes en lugar de en Root, espero que se concentren en aquellas subredes que ya han establecido liquidez, tienen un modelo de ingresos claro y escenarios de uso reales.
Conclusión
Esta vez, la reducción a la mitad de TAO formará un mecanismo de filtrado, que a largo plazo podría ser beneficioso para TAO en sí. La inyección de liquidez se reducirá a la mitad, lo que debilitará el colchón de seguridad del que dependen las subredes débiles que solo sobreviven gracias a la emisión, obligándolas a pasar de "depender de la emisión" a "generar ingresos reales".
Esta prueba de estrés probablemente eliminará las subredes ineficientes, al mismo tiempo que forzará a los sobrevivientes a amplificar aún más sus ventajas. Las subredes fuertes que logren generar ingresos externos se convertirán en el único lugar sostenible para mineros, validadores y apostadores.
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TAO首次Halving：你应该知道的事
Autor: Lucas Fuente: X, @OnchainLu Traducción: Shan Ouba, Jinse Caijing
El mundo de las criptomonedas se prepara para otra "reducción a la mitad", pero esta vez el protagonista no es Bitcoin, sino Bittensor — una red de IA descentralizada conocida como "el Bitcoin inteligente". Se espera que su primer evento de reducción a la mitad ocurra entre diciembre de 2025 y febrero de 2026.
Al igual que Bitcoin, el suministro total de TAO es de 21 millones y controla la inflación a través de reducciones periódicas a la mitad; pero a diferencia de eso, la estructura de incentivos de Bittensor abarca múltiples subredes, cada una con su propio token nativo Alpha (denotado como 'α') y un mecanismo de liquidez independiente.
La complejidad de esta estructura hace que la "reacción en cadena" provocada por esta reducción a la mitad sea más difícil de predecir.
El problema no es solo si el precio de TAO aumentará, sino si todo el ecosistema de múltiples subredes podrá soportar: menos inyección de liquidez después de la reducción a la mitad, el aumento de la dilución de Alpha en relación con TAO, y la presión de venta continua que podría aparecer en Alpha entre subredes.
El propósito de este artículo es explicar el mecanismo de funcionamiento de la reducción a la mitad de TAO y predecir el impacto que podría tener en los diferentes participantes del ecosistema.
Hechos conocidos
Veamos primero la información conocida.
Cuando el suministro circulante supere los 10.5M TAO (exactamente el 50% del límite total de 21M), ocurrirá una reducción a la mitad. Al momento de escribir este artículo, el suministro circulante de TAO en la red es de aproximadamente 9.4M, y el cronograma en vivo de Taostats estima que se alcanzará este umbral el 13 de diciembre de 2025.
Debido a que la reducción a la mitad se basa en la "oferta circulante" y no en la altura del bloque, su momento exacto estará influenciado por la tasa de recuperación de TAO. Las acciones como la desactivación de mineros/validadores, las tarifas de registro de subredes, el reemplazo de claves frías, etc. recuperarán TAO en el fondo no emitido, lo que retrasará el momento de la reducción a la mitad. Si estas actividades disminuyen y la recuperación de TAO se reduce, entonces la reducción a la mitad llegará antes.
A diferencia de lo que podrías pensar, la reducción a la mitad de TAO no es la reducción de las recompensas para los participantes.
Cuando ocurre la reducción a la mitad, sucederán las siguientes situaciones:
Recompensas de bloque y reducción a la mitad de la emisión.
La inflación en la red disminuye.
Alpha_in (inyección de Alpha en cada fondo de transacciones de subred) se reduce a la mitad.
Alpha_out (recompensa para mineros/validadores/propietarios de Alpha) se mantiene igual.
Aumenta la presión de precios a la baja de la subred Alpha.
El APY raíz ha disminuido moderadamente.
A menos que se actualice por separado a través de la gobernanza, el tiempo de bloque, la quema/recompra y la distribución de recompensas de subredes permanecerán sin cambios.
¿Qué significa eso?
Ahora hablemos de cómo estos cambios estructurales afectarán a los diversos participantes en el ecosistema de Bittensor. Si aún no estás familiarizado con los roles de los propietarios de subredes, mineros o validadores, puedes consultar este documento explicativo.
Propietario de la subred
En el contexto de la reducción a la mitad de la inyección de liquidez, construir una subred exitosa se volverá exponencialmente más difícil.
Todas las subredes se verán afectadas después de un tiempo, pero el impacto en las nuevas subredes es el más directo, ya que su reserva de transacciones aún no ha acumulado suficiente liquidez. Por ejemplo, una subred que se lanzó hace seis meses podría tener $100,000 en TAO como apoyo para su reserva de transacciones; mientras que una nueva subred lanzada después de la reducción a la mitad, en el mismo período de tiempo, podría ni siquiera alcanzar los $50,000.
Debido a la reducción a la mitad de TAO disponible para el comercio, cada orden de compra y venta tendrá un mayor impacto en el precio de Alpha. La presión de precios a la baja mencionada anteriormente tendrá un efecto en cascada sobre Alpha, lo que será especialmente difícil de soportar para aquellos nuevos subredes sin reservas en la piscina.
Para aliviar esta presión lo antes posible, creo que los nuevos propietarios de subredes necesitan:
Actualmente, efectivamente hay un pequeño número de propietarios de subredes que operan como CEO de startups, con clientes reales y fuentes de ingresos, en lugar de depender de la agricultura de rendimiento. La llegada de la reducción a la mitad acelerará la urgencia de que todos se transfieran a este modelo.
Minero y Validador
El impacto en los mineros y validadores es más complejo: sus recompensas de Alpha (Alpha_out) y los costos operativos (como tarifas eléctricas, costos de hardware y gastos de mantenimiento) no cambiarán, pero debido a la caída de la liquidez en el pool de transacciones de cada subred, el riesgo de sus ganancias aumentará significativamente. En un contexto de compresión del margen de beneficio, el rendimiento del precio de Alpha determinará si los mineros y validadores pueden obtener ganancias. Si Alpha mantiene un precio estable, aún podrán obtener beneficios en la subred; pero si Alpha colapsa debido a una mayor volatilidad o presión de venta, los costos operativos podrían devorar todos los retornos, lo que llevaría a pérdidas. Preveo que la mayoría de los mineros y validadores se retirarán de aquellas subredes con alta volatilidad y baja liquidez, concentrándose en aquellas que tienen un sólido soporte de TAO y un modelo comercial claro.
Veremos una transición de "prioridad en cantidad" a "prioridad en calidad" — en aquellas subredes con suficiente liquidez y verificadas, UID (identidad de subred) se volverá escaso. A medida que la competencia por los UID se intensifique, los mineros ya no podrán "dispersarse ampliamente" y obtener ganancias considerables invirtiendo poco esfuerzo en múltiples subredes. Se verán obligados a concentrarse en 1-2 subredes de alta calidad y entregar un trabajo computacional realmente valioso para obtener ingresos sostenidos. Después de la reducción a la mitad, la clave del éxito será la especialización y la contribución estable de alta calidad para competir por las limitadas recompensas Alpha.
En comparación, la dificultad de adaptación de los validadores es relativamente baja, ya que la mayoría de los validadores ejecutan scripts de validación proporcionados por subredes, que no requieren muchas habilidades técnicas ni cambios operativos, y su principal desafío es: cómo elegir la subred adecuada. La principal recompensa de los validadores sigue siendo determinada por el peso de la participación (su tenencia de Alpha, más el 18% de TAO que poseen o han delegado), y todavía pueden mantener una estrategia diversificada entre múltiples subredes y redistribuir los fondos de participación a las oportunidades más robustas.
Al final, tanto los mineros como los validadores enfrentarán una situación de "los fuertes se vuelven más fuertes": los participantes concentrarán su poder de cómputo y staking en aquellas subredes que tengan la mayor liquidez y el mejor rendimiento. Esto podría hacer que las recompensas de estas subredes populares sean divididas entre más personas, incluso en la subred de "ganadores", los ingresos unitarios de cada participante podrían disminuir.
¿Qué significa eso para los inversores?
Ahora, finalmente hemos llegado a la parte que probablemente has estado esperando más.
Dinámica de staking: los fondos "escapan hacia zonas seguras"
La reducción a la mitad provocará una reconfiguración masiva del capital, ya que los stakers enfrentarán una compresión de rendimientos desequilibrada en todo el ecosistema. Ya podemos ver las primeras señales de esta transformación.
A partir de la imagen anterior, la cantidad de TAO apostada en Alpha ha estado creciendo constantemente, pero la velocidad de este crecimiento ha comenzado a desacelerarse. La desaceleración del aumento en el último mes no significa que más personas prefieran apostar en Alpha en lugar de Root; simplemente significa que hay nuevos TAO en circulación, de los cuales una parte se ha asignado a dTAO (subred).
Sin embargo, el TAO (como se muestra en la imagen) que está en staking en Root muestra una tendencia interesante.
A medida que los inversores se familiarizan gradualmente con el staking de dTAO, y bajo la presión de la disminución de la tasa de rendimiento anual de Root (como se muestra en la imagen a continuación, actualmente alrededor del 8–10%), los stakers de Root han reducido gradualmente sus posiciones. Aunque desde finales de junio el volumen de staking de Root ha mostrado un evidente repunte, pasando de aproximadamente 5.7 millones a 6.1 millones, este aumento se debe principalmente a una corrección técnica: había aproximadamente 400,000 TAO en la billetera que no se contabilizaron correctamente en el total de staking.
La pregunta clave es: ¿esta tendencia de recuperación del staking de Root continuará después de la reducción a la mitad?
Creo que sí, y es de manera notable y continua.
Como ya hemos discutido, la mayoría de los tokens Alpha se volverán más volátiles y con un mayor riesgo de tenencia después de la reducción a la mitad. No creo que haya muchos inversores racionales que estén dispuestos a aceptar la misma rentabilidad de Alpha bajo un mayor riesgo de caída.
A pesar de que la tasa de rendimiento anual de Root se verá afectada en cierta medida por el aumento del deslizamiento, ofrece estabilidad y exposición a TAO, y no fluctuará tan drásticamente como el fondo Alpha con poca liquidez. Creo que poseer TAO directamente a través del staking de Root se convertirá en una opción con una ventaja ajustada al riesgo más sólida. En cuanto a los inversores que aún eligen continuar apostando en subredes en lugar de en Root, espero que se concentren en aquellas subredes que ya han establecido liquidez, tienen un modelo de ingresos claro y escenarios de uso reales.
Conclusión
Esta vez, la reducción a la mitad de TAO formará un mecanismo de filtrado, que a largo plazo podría ser beneficioso para TAO en sí. La inyección de liquidez se reducirá a la mitad, lo que debilitará el colchón de seguridad del que dependen las subredes débiles que solo sobreviven gracias a la emisión, obligándolas a pasar de "depender de la emisión" a "generar ingresos reales".
Esta prueba de estrés probablemente eliminará las subredes ineficientes, al mismo tiempo que forzará a los sobrevivientes a amplificar aún más sus ventajas. Las subredes fuertes que logren generar ingresos externos se convertirán en el único lugar sostenible para mineros, validadores y apostadores.