Michael Saylor: Một Tín Đồ Sùng Bái của Bitcoin

Tại sự giao điểm của tài chính truyền thống và tiền điện tử, tên tuổi của Michael Saylor đã trở thành một huyền thoại. Là cộng sự sáng lập và chủ tịch của công ty thông tin kinh doanh MicroStrategy (hiện đổi tên thành Strategy), ông đã biến một công ty phần mềm sắp phá sản thành công ty lớn nhất thế giới Bitcoin một tổ chức giữ vững với niềm tin gần như ám ảnh vào Bitcoin, gây ra một cuộc thảo luận toàn cầu về phân bổ vốn doanh nghiệp và giá trị của tài sản tiền điện tử.

Từ nhà cung cấp phần mềm đến cá voi Bitcoin: một sự biến đổi gây rối

Sự nghiệp của Michael Saylor bắt đầu vào năm 1989 khi ông thành lập MicroStrategy, một công ty ban đầu tập trung vào các dịch vụ phần mềm kinh doanh thông minh nhưng phải đối mặt với sự cạnh tranh lâu dài từ những gã khổng lồ như Microsoft và Oracle. Vào năm 2020, chính sách nới lỏng tiền tệ toàn cầu do đại dịch COVID-19 kích hoạt đã khiến ông phải xem xét lại logic phân bổ tài sản. Saylor tin rằng Bitcoin là “vàng kỹ thuật số”, với các đặc tính chống lạm phát và sự khan hiếm định hình lại hệ thống tài chính toàn cầu. Vào tháng 8 cùng năm, MicroStrategy đã công bố giao dịch mua Bitcoin đầu tiên với giá 250 triệu USD, chính thức bắt tay vào hành trình chuyển đổi.

Trong vòng bốn năm tới, Chiến lược đã tích lũy đầu tư tổng cộng hơn 27,7 tỷ đô la Mỹ thông qua quỹ riêng của mình, phát hành trái phiếu chuyển đổi, tài trợ vốn cổ phần và các phương tiện khác, mua 555.450 Bitcoins với giá trung bình là 67.373 đô la Mỹ (tính đến tháng 5 năm 2025). Giá trị giữ nắm tổng cộng đã vượt quá 37 tỷ đô la Mỹ, khiến nó trở thành ‘Vua Hodlers’ trong số các công ty niêm yết toàn cầu. Chiến lược quyết liệt này không chỉ khiến giá cổ phiếu của công ty tăng mạnh lên 2.350% trong bốn năm mà còn đẩy giá trị vốn hóa của công ty vượt qua 100 tỷ đô la Mỹ vào năm 2025, vượt qua các ông lớn công nghệ như NVIDIA và Meta.

“Vô hạn tư duy về vốn”: Phép màu của Kỹ thuật Tài chính

Chiến lược Bitcoin của Saylor không chỉ là phân bổ tài sản, mà còn là một trò chơi vốn chính xác, được người ủng hộ gọi là “lỗ hổng tiền vô hạn.” Logic cốt lõi là tận dụng sự cuồng nhiệt của thị trường vốn cho Bitcoin, tạo thành một vòng lặp đóng cửa của “tài trợ - mua đồng tiền - tăng giá - tái tài trợ”.

1. Tài trợ chi phí thấp: thu hút các nhà đầu tư tổ chức như quỹ đầu cơ bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp từ 0% - 0.75%, và thậm chí còn huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu (ATM) để tránh áp lực nợ truyền thống.
2. Arbitrage cao cấp: Do vì sự chênh lệch giá dài hạn của cổ phiếu Chiến lược so với giá trị tài sản ròng Bitcoin của nó (tỷ lệ chênh lệch đã đạt 90% một lần), công ty có thể tận dụng $1 vốn để tạo ra sức mua $2 của Bitcoin, tạo ra hiệu ứng đòn bẩy.
3. Vòng phản hồi thị trường: Giá Bitcoin Tăng giúp tăng giá cổ phiếu của công ty, tăng cường khả năng tài chính và hình thành một bánh xe tăng trưởng tự củng cố.

Chiến lược này đã rất hiệu quả trong thị trường bò: Năm 2024, giá cổ phiếu của Chiến lược tăng mạnh gần 400% hàng năm, vượt xa 122% tăng của Bitcoin, và thậm chí được Wall Street coi là ‘tùy chọn gọi Bitcoin đòn bẩy’.

Trò chơi của niềm tin và rủi ro: lo lắng ẩn sau đòn bẩy cao

Mặc dù có lợi nhuận chưa thực hiện được lớn từ việc giữ Bitcoin theo chiến lược, chiến lược quyết liệt của Saylor luôn đi kèm với sự tranh cãi:

• Rủi ro nợ: Công ty có số nợ chưa thanh toán lên đến hàng tỷ đô la. Nếu Giá Bitcoin Nếu giá vẫn duy trì dưới 16.364 đô la trong dài hạn (điểm quyết định năm 2022), nó có thể đối mặt với nguy cơ vỡ nợ. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ vay so với vốn hiện tại chỉ là 0.208, thấp hơn nhiều so với các ngân hàng đầu tư truyền thống như Goldman Sachs, và áp lực ngắn hạn là quản lí được.
• Biến động thị trường: Sự biến động mạnh mẽ của giá Bitcoin ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu của Chiến lược. Đầu năm 2025, Bitcoin từng giảm 25%, dẫn đến mất 6 tỷ USD trên sổ sách công ty, làm nổi bật sự mong manh của chiến lược.
• Tác động Cạnh tranh: Việc ra mắt ETF Bitcoin trực tiếp đã dẫn đến việc một số quỹ cơ sở đã chuyển hướng, làm suy yếu tính độc nhất vô nhị của Chiến lược như một ‘công cụ đầu tư gián tiếp’.

Trong phản ứng, Saylor đã thể hiện sự kiên định cực độ, tuyên bố ‘không bao giờ bán Bitcoin,’ và dự đoán rằng Bitcoin sẽ vượt qua mức 1 triệu đô la Mỹ trong vòng 10 năm. Anh ta thậm chí đã đổi tên công ty thành Chiến lược để thể hiện quyết tâm của mình chuyển hoàn toàn thành một ‘Công ty Kho Bitcoin’.

Sự phát hiện đằng sau sự tranh cãi: Một mô hình mới cho Tiền điện tử và Chiến lược Doanh nghiệp

Trường hợp Chiến lược đã làm đảo lộn logic của quản lý tài chính doanh nghiệp truyền thống. Bằng cách tích hợp sâu cân đối kế toán với Bitcoin, Saylor đã tạo ra một mô hình vận hành vốn mới:

• Bảo đảm tài sản: Công ty chuyển đổi giá trị của Bitcoin thành phí cổ phần để thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm phơi nhiễm đến tài sản mã hóa.
• Narrative phi tập trung: Bằng cách sử dụng các chỉ số như ‘Bitcoin Yield KPI,’ giá trị doanh nghiệp liên kết trực tiếp với thị trường tiền điện tử, phá vỡ khung định giá truyền thống.
• Trò chơi quy định: Mặc dù đã có nhiều cảnh báo từ Ủy ban giao dịch chứng khoán Mỹ về các rủi ro đầu cơ của Bitcoin, Strategy, một công ty niêm yết công khai, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức một kênh tuân thủ để tham gia vào thị trường tiền điện tử.

Kết luận: Một thí nghiệm tài chính chưa kết thúc

Sự đánh cược vào Bitcoin của Michael Saylor với Chiến lược không chỉ là sự biểu hiện cuối cùng của niềm tin cá nhân, mà còn là một sáng chế tài chính rủi ro cao. Sự thành công của nó phụ thuộc vào sự tăng giá Bitcoin trong dài hạn và sự cuồng nhiệt không ngừng trong thị trường vốn, và bất kỳ sự kiện thiên nga đen nào cũng có thể làm đảo lộn sự cân bằng mong manh này. Tuy nhiên, không thể phủ nhận rằng thử nghiệm này đã tái định nghĩa ranh giới của phân bổ tài sản doanh nghiệp và cung cấp một trường hợp quan trọng cho việc tiêu biểu hóa tài sản tiền điện tử. Như tài liệu của Financial Times đã nói: ‘Đây không chỉ là một khoản đầu tư, mà còn là một sử thi về niềm tin và cuồng nhiệt thị trường.’