WEB3 Mint To Be - حوار مع مينداو: من عملة مستقرة إلى الجيل الجديد من التمويل اللامركزي
Alex: مرحبا معلم مينداو، نرحب بك مرة أخرى في برنامجنا. اليوم سنتحدث عن موضوع العملات المستقرة، وهو أيضًا واحد من أكثر المنتجات استخدامًا في مجال blockchain. أولاً، تفضل بالتحية للجميع.
مينداو: مرحبا بالجميع ، أنا مينداو. إنه لأمر رائع أن أكون هنا اليوم لمشاركة بعض الأفكار حول العملات المستقرة.
أليكس: حسنًا، دعنا نبدأ في الموضوع الرئيسي لليوم. العملة المستقرة هي مجال يتجاوز عدة دورات، حيث يمكن لكل دورة أن تحقق أرقامًا قياسية جديدة في المؤشرات الأساسية وحجم الأعمال. برأيك، ما هي الاختلافات الملحوظة في تطوير العملة المستقرة في هذه الدورة مقارنة بالدورة السابقة، بخلاف السياسات التنظيمية؟
民道: في صيف 2021-2022، كانت هناك العديد من أنواع العملات المستقرة، خاصة العملات المستقرة على السلسلة. ولكن بعد انهيار TERA في عام 2022، حدثت تغييرات كبيرة في هيكل العرض في مسار العملات المستقرة. لا يزال الهيكل المهيمن هو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية. انخفضت كمية سك العملات المستقرة من حوالي 180 مليار دولار أمريكي في عام 2022 إلى 130-140 مليار بعد انهيار Luna، ثم استقرت وارتفعت تدريجياً، حيث أظهرت البيانات الأخيرة أنها وصلت إلى 250 مليار دولار. لم يصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi إلى مستويات قياسية جديدة بعد، لكن كمية سك العملات المستقرة قد تجاوزت المستويات السابقة.
هذه الزيادة ليست ناتجة عن عملات مستقرة قائمة على الخوارزميات أو المدعومة بشكل مفرط على السلسلة. ربما تكون النقطة المضيئة الوحيدة في هذه الدورة هي USDE من Ethena. يعتبر USDT و USDC من العملات المدفوعة بالعملات الورقية، بينما يجب اعتبار Ethena عملة مستقرة من نوع العائد والاستثمار بناءً على الأصول المشفرة الأصلية. من الناحية الصارمة، ليست عملة مستقرة، لأنها لا تستطيع تحقيق تحويل 1:1.
نرى تباين العملات المستقرة، حيث لا يزال النوع المدفوع يعتمد بشكل أساسي على العملات الورقية. على الرغم من أن DAI هو أقدم عملة مستقرة لامركزية، إلا أن كمية السك المصنوعة منه تبقى في مستوى 50-60 مليار دولار، دون تحقيق اختراق إضافي. بعد صيف التمويل اللامركزي، تم دحض العديد من روايات العملات المستقرة في هذه المرحلة، مثل الأنواع الخوارزمية. مع وضوح التنظيم، قد يتم استبعاد هذه الأنواع من العملات المستقرة تدريجياً.
الآن في السوق، هناك العديد من العملات المستقرة الجديدة التي يتم دفعها من خلال القنوات، مثل PayPal. USDT و USDC نظريًا أيضًا هما عملات مستقرة مدفوعة بالقنوات، وكلاهما له خلفية من البورصات. لكن حتى مع دعم البورصات الكبيرة، فإن التطور ليس سهلاً. كل دورة لها توقيتها المحدد. في الوقت الحالي، يبدو أن المستقبل قد يشهد إطلاق المزيد من العملات المستقرة المدفوعة بالقنوات، خاصةً من بعض القنوات المتوافقة.
أليكس: لقد ذكرت أن أحد التغييرات الكبيرة هو مسألة التوقيت. خلال العام الماضي، كانت هناك تقدم سريع في تشريعات العملات المستقرة، خاصة في الولايات المتحدة. على سبيل المثال، أمس تقدم مجلس الشيوخ الأمريكي بمزيد من الخطوات في التصويت الإجرائي على مشروع قانون Genius، والذي سيدخل بعد ذلك في مناقشة رسمية وتصويت كامل. في رأيك، ما هي التشريعات أو السياسات التنظيمية التي قد تؤثر بشكل أكبر على الصناعة؟ وكيف تؤثر على صناعة العملات المستقرة الحالية والمستقبلية؟
民道：أعتقد أن مجال التنظيم بأكمله يتعلق بسوقين رئيسيين: الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة. تعتبر لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة MiCA( في الاتحاد الأوروبي صارمة نسبيًا من حيث الإطار التنظيمي. في الولايات المتحدة، كانت المناقشة حول قانون الابتكار المالي FIT21)21 للقرن الحادي والعشرين( أكثر كثافة العام الماضي، وقد تم تمريره في مجلس النواب، ومن المتوقع أن يتم مراجعته في مجلس الشيوخ هذا العام. أما مشروع قانون Genius الذي ذكرتَه فقد تم دفعه قدمًا في مجلس الشيوخ أمس. الفرق بين مشروع قانون Genius وFIT21 هو أن Genius يستهدف بشكل أساسي عملة مستقرة، ويهدف إلى توجيه وإنشاء الإطار التنظيمي الشامل لعملة مستقرة في الولايات المتحدة.
عملة مستقرة كقائد في الأصول الحقيقية، وهي أيضًا توكنات لشهادات الإيداع بالدولار والسندات الحكومية، وتحمل أهمية كبيرة. تشمل النقاط الرئيسية في هذا القانون ما يلي:
تم تحديد هوية الجهة المصدرة، بما في ذلك المؤسسات المالية والمؤسسات غير المالية المرخصة. لم يتم تعريف ما إذا كانت الشركات التكنولوجية يمكن أن تكون جهة إصدار عملة مستقرة بشكل كامل بعد.
تنظيم طبقات: ما يتجاوز 100 مليار دولار يخضع لتنظيم على المستوى الفيدرالي، بينما يخضع المتبقي لتنظيم على مستوى الولاية.
ستعمل هذه الإجراءات التنظيمية على تعزيز تطوير العملة المستقرة بشكل كبير. ك"دولة منارة تشريعية"، سيتأثر الإطار المتعلق بالولايات المتحدة أيضًا بالدول والمناطق الأخرى، مثل صندوق العملة المستقرة الذي تم الترويج له مؤخرًا في هونغ كونغ، بما في ذلك عملات مستقرة بالدولار هونغ كونغ وعملات مستقرة باليوان الصيني.
Alex: إذا نظرنا إلى حصة السوق للعملات المستقرة، نجد أن حصة USDT واجهت تحديات كبيرة في الجولة السابقة. خلال صيف التمويل اللامركزي السابق، زادت حصة USDC بسرعة. ولكن مع دخولنا في هذه الجولة، كانت سرعة نمو USDT الإجمالية أسرع بكثير من منافسيها الآخرين، حيث زادت الحجم الإجمالي من أكثر من 80 مليار في ذروة الجولة السابقة إلى الآن حوالي 1500-1600 مليار. في حين أن القيمة السوقية لـ USDC مقارنة بذروتها في أوائل عام 2022 لم تزد بأكثر من 20%. كما أن بقية العملات المستقرة لم تنمو بسرعة في هذه الجولة. ما رأيك في الأسباب المحتملة وراء هذا النمط?
من المثير للاهتمام مقارنة USDC و USDT. يُعتقد أن كلاهما من أكبر المستفيدين بعد ظهور سوق العملات المستقرة. ومع ذلك، كشفت التقارير المالية التي أعلنتها Circle مؤخرًا عن تفاصيل نموذج الأعمال التي قد لا يرى الكثيرون مثلها، مثل تضخيم هامش الربح لـ USDC، حيث تأتي تكاليف كبيرة من تكاليف القنوات.
يعتبر الكثير من الناس أن USDT و USDC هما عملتان مستقرتان متساويتان، لكنهما في الواقع مختلفتان. USDT أقرب إلى الدولار الظل، بينما USDC هو العملة المستقرة بمعناها التقليدي. الاختلاف في كمية السك النقود التي تم سكها في السنوات الماضية يعود أساسًا إلى اختلاف استخدام السيناريوهات. إذا اعتبرنا العملات المستقرة كأنهار، فإن كمية المياه المخزنة في الأسفل تعتمد على عدد الروافد في الأعلى. الروافد الخاصة بـ USDC هي بشكل رئيسي إدارة الأموال والإيداع والسحب، حيث قد يكون الإيداع والسحب هو أكبر ميزة تنافسية لـ USDC بين العملات المستقرة.
بينما هيكل سوق USDT مختلف تمامًا. قد يكون لديها مجموعة متنوعة من البورصات التي تقبلها للتمويل، ولكن استخداماتها في جانب التداول تفوق بكثير USDC. على سبيل المثال، تستخدم معظم عقود الفيوتشر الدائمة USDT كضمان؛ وفي جانب OTC، قد تكون تداولاتها أكبر بعشرات إلى مئات المرات من USDC. لذلك، فإن تدفقات USDT أكثر، واحتياطيها في الأسفل أكبر بكثير من USDC.
USDT أقرب إلى وضع الدولار الظل أو الدولار تحت الأرض، ويتماشى أكثر مع تعريفنا لـ"المال"، وليس مجرد عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة واحد إلى واحد. في الواقع، سعر USDT في معظم الأوقات ليس مرتبطًا بالدولار بدقة بنسبة واحد إلى واحد، وقد يكون هناك علاوة أو خصم في بعض الأسواق الخارجية. إحدى مزايا الدولار الظل هي أنها تمتلك عددًا كبيرًا من نظرائها، وتقبل في نطاق أوسع بكثير من USDC، مما يجعل خندقها أعمق.
نقطة رئيسية أخرى هي أنه من خلال التقارير المالية التي كشفت عنها Circle، يمكن أن نرى أن الرسوم الخاصة بقنوات Binance وCoinbase مرتفعة للغاية، بينما لم يعد USDT يحتاج إلى دفع رسوم القناة، حيث تقوم العديد من البورصات بإدراج العملة بشكل نشط. لذلك، من حيث سيناريو الاستخدام والفائدة، يعتبر USDT أكبر بكثير من USDC.
أليكس: فهمت. الآن، مع هيمنة USDT الكبيرة، فإن جميع المؤسسات التي ترغب في دخول سوق العملات المستقرة مثل USDC تأمل أن تتمكن من الوصول إلى مكانة USDT الحالية. هل تعتقد أن لديهم فرصة كبيرة للوصول إلى حجم USDT الحالي وتأثير قنواته؟ كمثال USDC، بصفتها أكبر منافس، هل تعتقد أنها تمتلك هذه الإمكانية في الوقت الحالي؟
ميدان: أعتقد أن USDC قد تواجه صعوبة في هذا الجانب، principalmente porque المنافسين اللاحقين يأخذون أساسًا من سوق USDC. على سبيل المثال، في مجال قنوات الإيداع والسحب بالعملات الورقية، فإن البنوك والمؤسسات المالية لديها ميزة طبيعية في إصدار عملة مستقرة، ومن الصعب على USDC التنافس في هذا الصدد. مثل PayPal، حيث إن ميزته في قنوات الإيداع والسحب والدفع الأخرى تفوق بكثير USDC.
إذا تم تمرير مشروع قانون العملة المستقرة في هذا العام من قبل مجلس النواب ليصبح قانونًا، فسيفتح ذلك الباب للعملات المستقرة المتوافقة، حيث أن اللاعبين الجدد في السوق لديهم قوة كبيرة في القنوات التقليدية. تعتمد USDC على Coinbase و Binance، ولديها ميزة سابقة، لكن هذه الحواجز ليست مرتفعة. على سبيل المثال، إذا أعادت فيسبوك إطلاق مشروع Libra من خلال شراكة أو وسائل أخرى، أو إذا دخلت X التابعة لتويتر مجال الدفع والعملات المستقرة، فقد تسحق تمامًا القنوات التعاونية الحالية لـ USDC.
أليكس: إذن بالنسبة لهذه المؤسسات المالية التقليدية وتلك التي لديها مزايا القنوات على الإنترنت، هل تعتقد أنهم لديهم طموح أيضًا تجاه الأعمال على سلسلة USDT وكذلك المشاهد خارج الأعمال التقليدية للإيداع والسحب؟ ما هي الطرق أو الأساليب المحتملة لدخولهم هذا المجال؟
民道: مثل 京东 في هونغ كونغ تستعد لإصدار عملة مستقرة بالهامور، وعلي بابا أيضاً تعمل على تعزيز هذا الجانب، حيث يتم استخدام أعمال التجارة الإلكترونية الخاصة بهم كنقطة دخول. لكنني أعتقد أن تحديد USDT الآن ذكي للغاية. أولاً، تأثير الشبكة الحالي له هو تأثير شبكة حقيقي، على عكس USDC الذي يتم الحفاظ عليه بواسطة الدعم والتكاليف العالية للقنوات. هذا التأثير الشبكي سيستمر في التعزيز، ومن الصعب استبداله بقناة واحدة.
على سبيل المثال، قد يكون إصدار عملة مستقرة من JP Morgan أكثر سهولة في التعامل بين البنوك، ولكن في التداول الثانوي أو التداول خارج البورصة، قد يكون من الصعب أن تنافس تأثير الشبكة الحالي لـ USDT. لذلك، تمتلك USDT ميزة تنافسية فريدة في البيئة التنظيمية الحالية. السوق الذي تستحوذ عليه هو سوق يصعب على عملات مستقرة أخرى الالتفاف عليه، أو يمكن القول إنه سوق يصعب على قنوات أخرى تغطيته بالكامل.
يتم استخدام USDT الآن ليس فقط في التجارة والدفع والOTC، بل يمكنه تغطية جميع السيناريوهات التي يمكن أن تغطيها العملات المستقرة المتوافقة. باستثناء عدم إمكانية فتح قناة صرف مصرفية مباشرة في السوقين الأوروبي والأمريكي، فقد تم تغطية جميع الجوانب الأخرى من التداول الثانوي والدفع. لذلك، قد يكون من الصعب على العملات المستقرة المتوافقة القادمة أن تنافس USDT.
تواجه USDT العديد من التحديات، فمنذ ظهورها في عام 2015، واجهت العديد من المنافسين مثل HUSD من Huobi وعملة مستقرة من OKX، وقد أطلقت Binance بالفعل عملة مستقرة ثالثة، ولكن لم يتجاوز أي منها USDT، وحتى لم تصل إلى حجم USDC. وهذا يظهر أهمية تأثير الشبكة، بالإضافة إلى التكاليف العالية المطلوبة للترويج من قبل الوافدين الجدد.
Alex: فهمت. لقد رأيت أنه أثناء مناقشة مشروع قانون Genius، ذكرت المعارِضة الرئيسية من الحزب الديمقراطي إليزابيث وارن نقطة خطر، حيث تعتقد أنه إذا تم تمرير المشروع، فإن حجم سوق العملات المستقرة قد يرتفع من أكثر من 200 مليار حاليًا إلى مستوى تريليونات في غضون بضع سنوات. على الرغم من عدم رضاها عن المشروع الحالي، حيث ترى أن السيطرة غير كافية، إلا أنها قدمت هذا التوقع. هل تعتقد أن هذا التوقع موثوق؟ هل يمكن حقًا أن يتضخم الحجم عشرة أضعاف إلى تريليونات في غضون بضع سنوات؟ بالإضافة إلى ذلك، هل من المرجح أن تنتمي هذه الحصة السوقية الجديدة إلى العملات المستقرة الرائدة مثل USDT، أم أنها قد تُحتل من قبل لاعبين جدد، مثل العملات المستقرة التي تصدرها JP Morgan أو تلك التي تصدرها شركات الإنترنت الكبرى؟
قال مينداو: لقد كانت إليزابيث وارن دائمًا ضد العملات المشفرة، وأعتقد أن وجهة نظرها حول هذه القضية قد انحرفت وأصبحت غير عادلة. بغض النظر عن القضايا السياسية الداخلية في الولايات المتحدة، مثل المناقشة حول هذا القانون المتعلق بالعملة المستقرة، فقد عقد أعضاء الكونغرس الأمريكي سابقًا اجتماعًا آخر للكشف عن ما يسمى بصناعة العملات المشفرة لعائلة ترامب، وهذا يحمل طابعًا سياسيًا قويًا. على سبيل المثال، هناك الكثير من الأصوات المعارضة في قانون العملة المستقرة لأن عائلة ترامب أصدرت أيضًا عملة مستقرة تدعى USD1.
ولكن إذا لم نتحدث عن العوامل السياسية، فإن إجمالي العملات المستقرة المستثمرة في السندات الأمريكية الآن يبلغ حوالي 180 مليار دولار، وقد أصبحت من بين أكبر عشرة حاملي السندات الأمريكية. إذا استمر هذا السوق في النمو، فإن كمية السندات الأمريكية ستزداد بالتأكيد بنفس النسبة، وهذا أمر لا شك فيه. بالطبع، أعتقد أن الوصول إلى تريليون دولار قد يكون هدفًا كبيرًا. التقديرات العامة تشير إلى أنه قد يتم تجاوز حجم تريليون دولار بحلول نهاية العام المقبل.
قد نشعر بالغموض تجاه نمو العملة المستقرة. على سبيل المثال، في أوائل عام 2019 عندما بدأنا في التمويل اللامركزي، كان إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي أقل من 100 مليون دولار، بحجم حوالي 60-70 مليون دولار. بحلول ذروة صيف 2020 للتمويل اللامركزي، وصل إلى 250 مليار دولار، بزيادة تصل إلى ألفين أو ثلاثة آلاف مرة. كمية سك العملة المستقرة كانت مشابهة، حيث ارتفعت من عشرات مليارات الدولارات إلى أكثر من 200 مليار دولار اليوم، مما يمثل زيادة بمئات المرات.
بالطبع، إذا كنا نريد مضاعفة هذا الرقم عدة مرات، فقد يكون من الصعب الاعتماد فقط على هاتين الشركتين. لكننا رأينا أن BlackRock قد شهدت زيادة سريعة في حجم T-bill على السلسلة خلال الأشهر القليلة الماضية، حيث وصل فجأة إلى عدة مليارات من الدولارات. إذا دخلت مؤسسات الامتثال إلى السوق، فقد لا يكون النمو بطيئًا، بل قد نصل إلى مضاعفة الرقم في غضون ستة أشهر إلى عام.
أعتقد أن USDT ستشهد بالتأكيد نموًا كبيرًا في الحصة ضمن هذا الإطار التنظيمي، لكن من المحتمل أن يأتي النمو الأكبر من عملات مستقرة تصدرها مؤسسات تنظيمية جديدة أو شركات تكنولوجيا أخرى. هذا
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
4
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
0xOverleveraged
· منذ 7 س
USDT إله أبدي
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkTongue
· منذ 7 س
DeFi لا يمكن أن يبتعد عن عملة مستقرة. من يفهم يفهم.
تغيرات هيكل العملات المستقرة: USDT تتصدر وظهور لاعبين جدد
WEB3 Mint To Be - حوار مع مينداو: من عملة مستقرة إلى الجيل الجديد من التمويل اللامركزي
Alex: مرحبا معلم مينداو، نرحب بك مرة أخرى في برنامجنا. اليوم سنتحدث عن موضوع العملات المستقرة، وهو أيضًا واحد من أكثر المنتجات استخدامًا في مجال blockchain. أولاً، تفضل بالتحية للجميع.
مينداو: مرحبا بالجميع ، أنا مينداو. إنه لأمر رائع أن أكون هنا اليوم لمشاركة بعض الأفكار حول العملات المستقرة.
أليكس: حسنًا، دعنا نبدأ في الموضوع الرئيسي لليوم. العملة المستقرة هي مجال يتجاوز عدة دورات، حيث يمكن لكل دورة أن تحقق أرقامًا قياسية جديدة في المؤشرات الأساسية وحجم الأعمال. برأيك، ما هي الاختلافات الملحوظة في تطوير العملة المستقرة في هذه الدورة مقارنة بالدورة السابقة، بخلاف السياسات التنظيمية؟
民道: في صيف 2021-2022، كانت هناك العديد من أنواع العملات المستقرة، خاصة العملات المستقرة على السلسلة. ولكن بعد انهيار TERA في عام 2022، حدثت تغييرات كبيرة في هيكل العرض في مسار العملات المستقرة. لا يزال الهيكل المهيمن هو العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية. انخفضت كمية سك العملات المستقرة من حوالي 180 مليار دولار أمريكي في عام 2022 إلى 130-140 مليار بعد انهيار Luna، ثم استقرت وارتفعت تدريجياً، حيث أظهرت البيانات الأخيرة أنها وصلت إلى 250 مليار دولار. لم يصل إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في DeFi إلى مستويات قياسية جديدة بعد، لكن كمية سك العملات المستقرة قد تجاوزت المستويات السابقة.
هذه الزيادة ليست ناتجة عن عملات مستقرة قائمة على الخوارزميات أو المدعومة بشكل مفرط على السلسلة. ربما تكون النقطة المضيئة الوحيدة في هذه الدورة هي USDE من Ethena. يعتبر USDT و USDC من العملات المدفوعة بالعملات الورقية، بينما يجب اعتبار Ethena عملة مستقرة من نوع العائد والاستثمار بناءً على الأصول المشفرة الأصلية. من الناحية الصارمة، ليست عملة مستقرة، لأنها لا تستطيع تحقيق تحويل 1:1.
نرى تباين العملات المستقرة، حيث لا يزال النوع المدفوع يعتمد بشكل أساسي على العملات الورقية. على الرغم من أن DAI هو أقدم عملة مستقرة لامركزية، إلا أن كمية السك المصنوعة منه تبقى في مستوى 50-60 مليار دولار، دون تحقيق اختراق إضافي. بعد صيف التمويل اللامركزي، تم دحض العديد من روايات العملات المستقرة في هذه المرحلة، مثل الأنواع الخوارزمية. مع وضوح التنظيم، قد يتم استبعاد هذه الأنواع من العملات المستقرة تدريجياً.
الآن في السوق، هناك العديد من العملات المستقرة الجديدة التي يتم دفعها من خلال القنوات، مثل PayPal. USDT و USDC نظريًا أيضًا هما عملات مستقرة مدفوعة بالقنوات، وكلاهما له خلفية من البورصات. لكن حتى مع دعم البورصات الكبيرة، فإن التطور ليس سهلاً. كل دورة لها توقيتها المحدد. في الوقت الحالي، يبدو أن المستقبل قد يشهد إطلاق المزيد من العملات المستقرة المدفوعة بالقنوات، خاصةً من بعض القنوات المتوافقة.
أليكس: لقد ذكرت أن أحد التغييرات الكبيرة هو مسألة التوقيت. خلال العام الماضي، كانت هناك تقدم سريع في تشريعات العملات المستقرة، خاصة في الولايات المتحدة. على سبيل المثال، أمس تقدم مجلس الشيوخ الأمريكي بمزيد من الخطوات في التصويت الإجرائي على مشروع قانون Genius، والذي سيدخل بعد ذلك في مناقشة رسمية وتصويت كامل. في رأيك، ما هي التشريعات أو السياسات التنظيمية التي قد تؤثر بشكل أكبر على الصناعة؟ وكيف تؤثر على صناعة العملات المستقرة الحالية والمستقبلية؟
民道：أعتقد أن مجال التنظيم بأكمله يتعلق بسوقين رئيسيين: الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة. تعتبر لائحة تنظيم سوق الأصول المشفرة MiCA( في الاتحاد الأوروبي صارمة نسبيًا من حيث الإطار التنظيمي. في الولايات المتحدة، كانت المناقشة حول قانون الابتكار المالي FIT21)21 للقرن الحادي والعشرين( أكثر كثافة العام الماضي، وقد تم تمريره في مجلس النواب، ومن المتوقع أن يتم مراجعته في مجلس الشيوخ هذا العام. أما مشروع قانون Genius الذي ذكرتَه فقد تم دفعه قدمًا في مجلس الشيوخ أمس. الفرق بين مشروع قانون Genius وFIT21 هو أن Genius يستهدف بشكل أساسي عملة مستقرة، ويهدف إلى توجيه وإنشاء الإطار التنظيمي الشامل لعملة مستقرة في الولايات المتحدة.
عملة مستقرة كقائد في الأصول الحقيقية، وهي أيضًا توكنات لشهادات الإيداع بالدولار والسندات الحكومية، وتحمل أهمية كبيرة. تشمل النقاط الرئيسية في هذا القانون ما يلي:
تم تحديد هوية الجهة المصدرة، بما في ذلك المؤسسات المالية والمؤسسات غير المالية المرخصة. لم يتم تعريف ما إذا كانت الشركات التكنولوجية يمكن أن تكون جهة إصدار عملة مستقرة بشكل كامل بعد.
تنظيم طبقات: ما يتجاوز 100 مليار دولار يخضع لتنظيم على المستوى الفيدرالي، بينما يخضع المتبقي لتنظيم على مستوى الولاية.
ستعمل هذه الإجراءات التنظيمية على تعزيز تطوير العملة المستقرة بشكل كبير. ك"دولة منارة تشريعية"، سيتأثر الإطار المتعلق بالولايات المتحدة أيضًا بالدول والمناطق الأخرى، مثل صندوق العملة المستقرة الذي تم الترويج له مؤخرًا في هونغ كونغ، بما في ذلك عملات مستقرة بالدولار هونغ كونغ وعملات مستقرة باليوان الصيني.
Alex: إذا نظرنا إلى حصة السوق للعملات المستقرة، نجد أن حصة USDT واجهت تحديات كبيرة في الجولة السابقة. خلال صيف التمويل اللامركزي السابق، زادت حصة USDC بسرعة. ولكن مع دخولنا في هذه الجولة، كانت سرعة نمو USDT الإجمالية أسرع بكثير من منافسيها الآخرين، حيث زادت الحجم الإجمالي من أكثر من 80 مليار في ذروة الجولة السابقة إلى الآن حوالي 1500-1600 مليار. في حين أن القيمة السوقية لـ USDC مقارنة بذروتها في أوائل عام 2022 لم تزد بأكثر من 20%. كما أن بقية العملات المستقرة لم تنمو بسرعة في هذه الجولة. ما رأيك في الأسباب المحتملة وراء هذا النمط?
من المثير للاهتمام مقارنة USDC و USDT. يُعتقد أن كلاهما من أكبر المستفيدين بعد ظهور سوق العملات المستقرة. ومع ذلك، كشفت التقارير المالية التي أعلنتها Circle مؤخرًا عن تفاصيل نموذج الأعمال التي قد لا يرى الكثيرون مثلها، مثل تضخيم هامش الربح لـ USDC، حيث تأتي تكاليف كبيرة من تكاليف القنوات.
يعتبر الكثير من الناس أن USDT و USDC هما عملتان مستقرتان متساويتان، لكنهما في الواقع مختلفتان. USDT أقرب إلى الدولار الظل، بينما USDC هو العملة المستقرة بمعناها التقليدي. الاختلاف في كمية السك النقود التي تم سكها في السنوات الماضية يعود أساسًا إلى اختلاف استخدام السيناريوهات. إذا اعتبرنا العملات المستقرة كأنهار، فإن كمية المياه المخزنة في الأسفل تعتمد على عدد الروافد في الأعلى. الروافد الخاصة بـ USDC هي بشكل رئيسي إدارة الأموال والإيداع والسحب، حيث قد يكون الإيداع والسحب هو أكبر ميزة تنافسية لـ USDC بين العملات المستقرة.
بينما هيكل سوق USDT مختلف تمامًا. قد يكون لديها مجموعة متنوعة من البورصات التي تقبلها للتمويل، ولكن استخداماتها في جانب التداول تفوق بكثير USDC. على سبيل المثال، تستخدم معظم عقود الفيوتشر الدائمة USDT كضمان؛ وفي جانب OTC، قد تكون تداولاتها أكبر بعشرات إلى مئات المرات من USDC. لذلك، فإن تدفقات USDT أكثر، واحتياطيها في الأسفل أكبر بكثير من USDC.
USDT أقرب إلى وضع الدولار الظل أو الدولار تحت الأرض، ويتماشى أكثر مع تعريفنا لـ"المال"، وليس مجرد عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة واحد إلى واحد. في الواقع، سعر USDT في معظم الأوقات ليس مرتبطًا بالدولار بدقة بنسبة واحد إلى واحد، وقد يكون هناك علاوة أو خصم في بعض الأسواق الخارجية. إحدى مزايا الدولار الظل هي أنها تمتلك عددًا كبيرًا من نظرائها، وتقبل في نطاق أوسع بكثير من USDC، مما يجعل خندقها أعمق.
نقطة رئيسية أخرى هي أنه من خلال التقارير المالية التي كشفت عنها Circle، يمكن أن نرى أن الرسوم الخاصة بقنوات Binance وCoinbase مرتفعة للغاية، بينما لم يعد USDT يحتاج إلى دفع رسوم القناة، حيث تقوم العديد من البورصات بإدراج العملة بشكل نشط. لذلك، من حيث سيناريو الاستخدام والفائدة، يعتبر USDT أكبر بكثير من USDC.
أليكس: فهمت. الآن، مع هيمنة USDT الكبيرة، فإن جميع المؤسسات التي ترغب في دخول سوق العملات المستقرة مثل USDC تأمل أن تتمكن من الوصول إلى مكانة USDT الحالية. هل تعتقد أن لديهم فرصة كبيرة للوصول إلى حجم USDT الحالي وتأثير قنواته؟ كمثال USDC، بصفتها أكبر منافس، هل تعتقد أنها تمتلك هذه الإمكانية في الوقت الحالي؟
ميدان: أعتقد أن USDC قد تواجه صعوبة في هذا الجانب، principalmente porque المنافسين اللاحقين يأخذون أساسًا من سوق USDC. على سبيل المثال، في مجال قنوات الإيداع والسحب بالعملات الورقية، فإن البنوك والمؤسسات المالية لديها ميزة طبيعية في إصدار عملة مستقرة، ومن الصعب على USDC التنافس في هذا الصدد. مثل PayPal، حيث إن ميزته في قنوات الإيداع والسحب والدفع الأخرى تفوق بكثير USDC.
إذا تم تمرير مشروع قانون العملة المستقرة في هذا العام من قبل مجلس النواب ليصبح قانونًا، فسيفتح ذلك الباب للعملات المستقرة المتوافقة، حيث أن اللاعبين الجدد في السوق لديهم قوة كبيرة في القنوات التقليدية. تعتمد USDC على Coinbase و Binance، ولديها ميزة سابقة، لكن هذه الحواجز ليست مرتفعة. على سبيل المثال، إذا أعادت فيسبوك إطلاق مشروع Libra من خلال شراكة أو وسائل أخرى، أو إذا دخلت X التابعة لتويتر مجال الدفع والعملات المستقرة، فقد تسحق تمامًا القنوات التعاونية الحالية لـ USDC.
أليكس: إذن بالنسبة لهذه المؤسسات المالية التقليدية وتلك التي لديها مزايا القنوات على الإنترنت، هل تعتقد أنهم لديهم طموح أيضًا تجاه الأعمال على سلسلة USDT وكذلك المشاهد خارج الأعمال التقليدية للإيداع والسحب؟ ما هي الطرق أو الأساليب المحتملة لدخولهم هذا المجال؟
民道: مثل 京东 في هونغ كونغ تستعد لإصدار عملة مستقرة بالهامور، وعلي بابا أيضاً تعمل على تعزيز هذا الجانب، حيث يتم استخدام أعمال التجارة الإلكترونية الخاصة بهم كنقطة دخول. لكنني أعتقد أن تحديد USDT الآن ذكي للغاية. أولاً، تأثير الشبكة الحالي له هو تأثير شبكة حقيقي، على عكس USDC الذي يتم الحفاظ عليه بواسطة الدعم والتكاليف العالية للقنوات. هذا التأثير الشبكي سيستمر في التعزيز، ومن الصعب استبداله بقناة واحدة.
على سبيل المثال، قد يكون إصدار عملة مستقرة من JP Morgan أكثر سهولة في التعامل بين البنوك، ولكن في التداول الثانوي أو التداول خارج البورصة، قد يكون من الصعب أن تنافس تأثير الشبكة الحالي لـ USDT. لذلك، تمتلك USDT ميزة تنافسية فريدة في البيئة التنظيمية الحالية. السوق الذي تستحوذ عليه هو سوق يصعب على عملات مستقرة أخرى الالتفاف عليه، أو يمكن القول إنه سوق يصعب على قنوات أخرى تغطيته بالكامل.
يتم استخدام USDT الآن ليس فقط في التجارة والدفع والOTC، بل يمكنه تغطية جميع السيناريوهات التي يمكن أن تغطيها العملات المستقرة المتوافقة. باستثناء عدم إمكانية فتح قناة صرف مصرفية مباشرة في السوقين الأوروبي والأمريكي، فقد تم تغطية جميع الجوانب الأخرى من التداول الثانوي والدفع. لذلك، قد يكون من الصعب على العملات المستقرة المتوافقة القادمة أن تنافس USDT.
تواجه USDT العديد من التحديات، فمنذ ظهورها في عام 2015، واجهت العديد من المنافسين مثل HUSD من Huobi وعملة مستقرة من OKX، وقد أطلقت Binance بالفعل عملة مستقرة ثالثة، ولكن لم يتجاوز أي منها USDT، وحتى لم تصل إلى حجم USDC. وهذا يظهر أهمية تأثير الشبكة، بالإضافة إلى التكاليف العالية المطلوبة للترويج من قبل الوافدين الجدد.
Alex: فهمت. لقد رأيت أنه أثناء مناقشة مشروع قانون Genius، ذكرت المعارِضة الرئيسية من الحزب الديمقراطي إليزابيث وارن نقطة خطر، حيث تعتقد أنه إذا تم تمرير المشروع، فإن حجم سوق العملات المستقرة قد يرتفع من أكثر من 200 مليار حاليًا إلى مستوى تريليونات في غضون بضع سنوات. على الرغم من عدم رضاها عن المشروع الحالي، حيث ترى أن السيطرة غير كافية، إلا أنها قدمت هذا التوقع. هل تعتقد أن هذا التوقع موثوق؟ هل يمكن حقًا أن يتضخم الحجم عشرة أضعاف إلى تريليونات في غضون بضع سنوات؟ بالإضافة إلى ذلك، هل من المرجح أن تنتمي هذه الحصة السوقية الجديدة إلى العملات المستقرة الرائدة مثل USDT، أم أنها قد تُحتل من قبل لاعبين جدد، مثل العملات المستقرة التي تصدرها JP Morgan أو تلك التي تصدرها شركات الإنترنت الكبرى؟
قال مينداو: لقد كانت إليزابيث وارن دائمًا ضد العملات المشفرة، وأعتقد أن وجهة نظرها حول هذه القضية قد انحرفت وأصبحت غير عادلة. بغض النظر عن القضايا السياسية الداخلية في الولايات المتحدة، مثل المناقشة حول هذا القانون المتعلق بالعملة المستقرة، فقد عقد أعضاء الكونغرس الأمريكي سابقًا اجتماعًا آخر للكشف عن ما يسمى بصناعة العملات المشفرة لعائلة ترامب، وهذا يحمل طابعًا سياسيًا قويًا. على سبيل المثال، هناك الكثير من الأصوات المعارضة في قانون العملة المستقرة لأن عائلة ترامب أصدرت أيضًا عملة مستقرة تدعى USD1.
ولكن إذا لم نتحدث عن العوامل السياسية، فإن إجمالي العملات المستقرة المستثمرة في السندات الأمريكية الآن يبلغ حوالي 180 مليار دولار، وقد أصبحت من بين أكبر عشرة حاملي السندات الأمريكية. إذا استمر هذا السوق في النمو، فإن كمية السندات الأمريكية ستزداد بالتأكيد بنفس النسبة، وهذا أمر لا شك فيه. بالطبع، أعتقد أن الوصول إلى تريليون دولار قد يكون هدفًا كبيرًا. التقديرات العامة تشير إلى أنه قد يتم تجاوز حجم تريليون دولار بحلول نهاية العام المقبل.
قد نشعر بالغموض تجاه نمو العملة المستقرة. على سبيل المثال، في أوائل عام 2019 عندما بدأنا في التمويل اللامركزي، كان إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي أقل من 100 مليون دولار، بحجم حوالي 60-70 مليون دولار. بحلول ذروة صيف 2020 للتمويل اللامركزي، وصل إلى 250 مليار دولار، بزيادة تصل إلى ألفين أو ثلاثة آلاف مرة. كمية سك العملة المستقرة كانت مشابهة، حيث ارتفعت من عشرات مليارات الدولارات إلى أكثر من 200 مليار دولار اليوم، مما يمثل زيادة بمئات المرات.
بالطبع، إذا كنا نريد مضاعفة هذا الرقم عدة مرات، فقد يكون من الصعب الاعتماد فقط على هاتين الشركتين. لكننا رأينا أن BlackRock قد شهدت زيادة سريعة في حجم T-bill على السلسلة خلال الأشهر القليلة الماضية، حيث وصل فجأة إلى عدة مليارات من الدولارات. إذا دخلت مؤسسات الامتثال إلى السوق، فقد لا يكون النمو بطيئًا، بل قد نصل إلى مضاعفة الرقم في غضون ستة أشهر إلى عام.
أعتقد أن USDT ستشهد بالتأكيد نموًا كبيرًا في الحصة ضمن هذا الإطار التنظيمي، لكن من المحتمل أن يأتي النمو الأكبر من عملات مستقرة تصدرها مؤسسات تنظيمية جديدة أو شركات تكنولوجيا أخرى. هذا