إعادة النظر في العملات المستقرة: تراجع اللامركزية والتحديات الناشئة

عملة مستقرة一直 هي محور اهتمام في مجال العملات المشفرة. بجانب المضاربة، هي واحدة من القلائل التي وجدت توافقًا واضحًا في السوق في سوق التشفير. حاليًا، يتوقع على نطاق واسع في الصناعة أن يتم ضخ تريليونات الدولارات من عملة مستقرة في الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة.

ومع ذلك، فإن الازدهار الظاهري لا يعني أن كل شيء مثالي.

ثلاثية صعبة للعملة المستقرة

عادة ما تستخدم المشاريع الجديدة الرسوم البيانية لإظهار مزاياها مقارنة بالمنافسين الرئيسيين. لكن الاتجاه الملحوظ مؤخرًا هو الانخفاض الواضح في اللامركزية.

مع تطور السوق ونضوجه، نشأت تناقضات بين متطلبات قابلية التوسع والمثل العليا اللامركزية في المراحل المبكرة. ومع ذلك، ينبغي أن يكون هناك نقطة توازن بين هذين الأمرين.

في البداية، كانت معضلة العملات المستقرة الثلاثية قائمة على ثلاثة مفاهيم أساسية:

1. استقرار الأسعار: الحفاظ على قيمة مستقرة مرتبطة بأصل معين (عادةً الدولار الأمريكي)
2. اللامركزية：تجنب السيطرة من كيان واحد، وتحقيق مقاومة الرقابة وبدون حاجة للثقة
3. كفاءة رأس المال: لا حاجة لرهونات زائدة للحفاظ على الارتباط

ومع ذلك، بعد عدة تجارب مثيرة للجدل، لا تزال القابلية للتوسع تمثل تحديًا هائلًا. لذلك، فإن هذه المفاهيم تتطور باستمرار لتناسب الواقع الجديد.

في السنوات الأخيرة، تجاوزت استراتيجيات بعض مشاريع العملات المستقرة الرئيسية نطاق العملات المستقرة البحتة، وتطورت لتصبح نظامًا بيئيًا أوسع من المنتجات. ومع ذلك، خلال هذه العملية، تم تقليل مفهوم اللامركزية تدريجياً، ليحل محله خاصية أكثر محدودية وهي مقاومة الرقابة.

على الرغم من أن مقاومة الرقابة هي سمة أساسية من سمات العملات المشفرة، إلا أنها مجرد مجموعة فرعية من مفهوم اللامركزية. تعكس هذه التحولات السمات المركزية السائدة في الجيل الأخير من مشاريع العملات المستقرة (باستثناء بعض الاستثناءات مثل Liquity والفروع الخاصة بها).

حتى لو كانت هذه المشاريع تستخدم بورصات لامركزية (DEX)، لا يزال هناك عادةً فريق مركزي مسؤول عن إدارة الاستراتيجيات، والبحث عن العوائد، وتوزيعها على حاملي الأسهم المشابهين. في هذا النموذج، تأتي القابلية للتوسع بشكل أساسي من كمية العوائد، بدلاً من القابلية للتجميع داخل نظام DeFi البيئي.

يبدو أن اللامركزية الحقيقية تتنازل عن منهج أكثر واقعية.

التحديات الواقعية

في 12 مارس 2020، كشفت الانخفاضات الحادة في السوق الناجمة عن جائحة كوفيد-19 عن هشاشة العملات المستقرة اللامركزية مثل DAI. بعد ذلك، انتقلت العديد من المشاريع إلى استخدام USDC كاحتياطي رئيسي، مما اعترف إلى حد ما بصعوبة اللامركزية الكاملة في السوق الذي تهيمن عليه Circle وTether. في الوقت نفسه، لم تحقق تجارب العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST النتائج المتوقعة.

إن تشديد البيئة التنظيمية قد زاد من تفاقم هذه الاتجاه. في الوقت نفسه، فإن ظهور عملات مستقرة على مستوى المؤسسات قد قلل من الاهتمام بالحلول التجريبية.

في هذا السياق، تبرز Liquity بسبب عدم قابلية تغيير عقودها الذكية واستخدامها النقي للإيثريوم كضمان. ومع ذلك، لا تزال تواجه تحديات في قابلية التوسع.

أصدر Liquity مؤخرًا الإصدار V2 الذي يعزز أمان الربط من خلال العديد من التحديثات، ويقدم خيارات أسعار فائدة أكثر مرونة عند سك عملة مستقرة جديدة BOLD. لكن نموه مقيد بعدة عوامل، بما في ذلك نسبة القيمة إلى القرض (LTV) المنخفضة نسبيًا ونقص نموذج توزيع واسع النطاق.

على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) محدودة، إلا أن Liquity ومشاريعها المتفرعة لا تزال تحتل مكانة هامة في نظام تشفير العملات، حيث بلغ إجمالي TVL للإصدارات V1 و V2 حالياً 370 مليون دولار.

التوازن بين التنظيم والابتكار

قد يؤدي مشروع قانون "Genius" الذي تم اقتراحه مؤخرًا إلى جلب مزيد من الاستقرار والاعتراف لسوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة. ومع ذلك، يركز هذا القانون بشكل أساسي على العملات المستقرة التقليدية المدعومة قانونًا والتي تصدرها كيانات مرخصة ومنظمة.

هذا يعني أن اللامركزية، الرهن المشفر أو عملة مستقرة خوارزمية قد تقع في منطقة رمادية تنظيمية أو يتم استبعادها تمامًا.

عرض القيمة واستراتيجية التوزيع

مشاريع عملة مستقرة تتبنى استراتيجيات مختلفة لخلق القيمة وزيادة حصة السوق:

• بعض المشاريع المختلطة تستهدف بشكل أساسي المستثمرين المؤسسيين، وتهدف إلى توسيع مجال المالية التقليدية
• بعض شركات Web2.0 التي أطلقت عملة مستقرة تحاول توسيع سوقها المحتمل من خلال جذب المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة
• بعض المشاريع تركز على الاستراتيجيات الأساسية، مثل الأصول في العالم الحقيقي (RWA) أو استراتيجية دلتا المحايدة، لتحقيق عوائد مستدامة

تشترك هذه المشاريع في أنها، على الرغم من اختلاف الدرجات، تحمل درجة معينة من خصائص المركزية. حتى المشاريع التي تركز على اللامركزية غالبًا ما تُدار من قِبل فرق داخلية.

تقدم أنظمة البلوكتشين الناشئة (مثل MegaETH و HyperEVM) فرصًا جديدة للابتكار في العملات المستقرة. تستكشف بعض المشاريع كيفية تحقيق اللامركزية تدريجيًا على هذه المنصات الجديدة، مع الاستفادة من "أثر الجدة" لجذب المستخدمين.

آفاق المستقبل

اللامركزية ليست سلبية تمامًا. بالنسبة للمشاريع، فإنها توفر طريقة إدارة أبسط وأكثر قابلية للتحكم والتوسع، كما أنها أسهل في التكيف مع متطلبات التنظيم.

ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه يتعارض مع الفكرة الأصلية للعملات المشفرة. لا تزال الخصائص الحقيقية لمقاومة الرقابة وملكية أصول المستخدمين صعبة الضمان تمامًا من قبل العملات المستقرة المركزية.

لذلك، على الرغم من أن البدائل الناشئة مغرية، لا يجب علينا أن ننسى المعضلة الثلاثية الأصلية للعملة المستقرة: استقرار الأسعار، اللامركزية وكفاءة رأس المال. سيكون التوازن بين هذه الجوانب الثلاثة تحديًا مستمرًا تواجهه مشاريع العملة المستقرة في سعيها نحو الابتكار وحصة السوق.