Hyperliquid هو DEX لعقود دائمة داخل السلسلة بسرعة فائقة، يعمل على Layer 1 الذي تم تطويره داخليًا، ويوفر أداءً بمستوى بورصة مركزية مع الحفاظ على الشفافية داخل السلسلة. الرمز الأصلي الخاص به $HYPE مسؤول عن حوكمة الشبكة، ويمكن أن يقلل من رسوم التداول بعد التخزين، ويستعيد القيمة من خلال إعادة الشراء عبر مزادات الإدراج.
السيولة الأساسية للبروتوكول هي HLP Vault، وهو خزنة مختلطة تجمع بين صانعي السوق والمقاصة، ويشكل أكثر من 90% من TVL. في مارس 2025، واجهت Hyperliquid حدثًا خطيرًا من نوع البجعة السوداء: حدث تلاعب $JELLYJELLY، مما كاد أن يؤدي إلى تصفية متسلسلة لجميع الخزائن. وقد كشف الحدث عن مشكلة المركزية في إدارة المدققين: تدخلت Hyper Foundation لتجنب الانهيار، ورغم أن هذه الخطوة ضمنت البقاء، إلا أنها أثارت جدلًا حول اللامركزية.
ومع ذلك، بعد الأزمة، حققت Hyperliquid انتعاشاً سريعاً بفضل تماسك الحيتان وتوسع النظام البيئي، وسجلت أعلى مستويات جديدة في حجم التداول، وحجم المراكز المفتوحة وسعر $HYPE. اليوم، المنصة ( بما في ذلك HyperEVM ) قد أطلقت أكثر من 21 dApps جديدة، تشمل أدوات NFT وDeFi وبنية تحتية للخزائن، وتتفوق في الوظائف على منصات التداول المستمرة.
جيمس وين هو شخصية مشهورة في دائرة التشفير، وهو حوت مجهول، تمكن من تحويل 210$ إلى 80 مليون$ في ثلاث سنوات. إن إنجازاته الأكثر شهرة هي تحويل 7,000$ من $PEPE إلى 25 مليون$، ويقوم بشكل مستمر باستخدام رافعة مالية 40x لتحقيق مراكز بتسعة أرقام.
يظهر وين بشكل متكرر موقع دخوله إلى السوق علنًا، ويتفاعل في الوقت الحقيقي مع تقلبات السوق، وحتى تجاهل الانهيار المالي المكون من ثمانية أرقام. ولكن الأمر الحاسم ليس من هو وين، بل أين يتداول.
! [IOSG يفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp019283746574839201
بالنسبة لوين وجميع المتداولين ذوي الرافعة المالية العالية والمراكز الكبيرة، فإن Hyperliquid هو الساحة الجديدة. تتداول الحيتان المجهولة ) مثل "الأخ المخبري" ( بمراكز كبيرة على Hyperliquid، وقد اعتبرت وسائل الإعلام المشفرة الصينية مراكزهم بمثابة مؤشر على الحالة المزاجية للسوق في الوقت الحقيقي وهيمنة المنصة.
كيف وصلت Hyperliquid إلى هذه المرحلة؟ ولماذا يختارها المتداولون ذوو المخاطر العالية؟
سنقوم بتفكيكها واحدة تلو الأخرى.
ما هو فرط السائل؟
Hyperliquid هو بورصة لامركزية، لكنها لا تعتمد على نموذج AMM مثل Uniswap.
إنها تعتمد على آلية دفتر الطلبات داخل السلسلة بالكامل، ولا تحدد الأسعار من خلال برك السيولة، بل من خلال المطابقة داخل السلسلة، مما يوفر تجربة تداول حقيقية مشابهة للمنصة المركزية. يتم تنفيذ أوامر الحد، والصفقات، وإلغاء الطلبات، والتسوية بشكل شفاف داخل السلسلة، ويمكن إكمال التسوية في كتلة واحدة.
بنت Hyperliquid سلسلة كتل Layer 1 مخصصة، تحمل نفس الاسم "Hyperliquid"، خصيصا للأداء العالي. وهذا هو ما يمكنها من تنفيذ الصفقات بسرعة وثبات كما يطلب متداولو التردد العالي.
هذه الأداء ليست مجرد كلام. بحلول يونيو 2025، ستصل حصة Hyperliquid في سوق المشتقات داخل السلسلة إلى 78%، مع حجم تداول يومي يتجاوز 55 مليار دولار.
! [IOSG تفسر فرط السيولة: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
) $HYPE
Hyperliquid ليس مجرد منصة تداول، بل هو نظام مالي كامل داخل السلسلة، وعملته الأساسية هي $HYPE.
علم الرموز والمبادئ
إجمالي عرض $HYPE هو 1 مليار قطعة، وسيتم توزيعه من خلال عملية توزيع ضخمة في نوفمبر 2024 ###310M، حيث سيتم منح 31% ( لحوالي 94,000 مستخدم، وهو أحد المشاريع الأكثر واقعية في توزيع المستخدمين في السنوات الأخيرة.
إجمالي 70% مخصص للتوزيع على المجتمع، التحفيز والمساهمين: لا يوجد مستثمرون مغامرون. هذا بناءً على رؤية المؤسس جيفري يان الواضحة. هو خريج رياضيات من جامعة هارفارد، وكان مهندس تداول عالي التردد في هادسون ريفر تريدينغ.
يان قد صرح علنًا: "سيكون من المؤلم أن تسيطر الشركات الاستثمارية على الشبكة". إنه يأمل في بناء نظام مالي "يبنيه المستخدمون ويكون مملوكًا للمستخدمين".
تعكس هذه الفكرة "الأولوية للمجتمع + أداء البروتوكول" أيضًا في تصميم آلية $HYPE: فهي ليست مجرد أداة للحوكمة، بل هي أيضًا رمز يمكن استخدامه فعليًا.
! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
العملية)Utility(
$HYPE بالإضافة إلى وظيفة الحوكمة، يتم استخدامه مباشرة لتقليل رسوم المعاملات. يمكن للمستخدمين رهن $HYPE للحصول على خصم على الرسوم.
بالإضافة إلى ذلك، $HYPE هو جوهر الأمان الشبكي. تعمل Hyperliquid على آلية إجماع إثبات الحصة، حيث أن رهن $HYPE ليس فقط لتقليل الرسوم أو كسب المكافآت، بل هو أساس آلية استخراج الكتل بأكملها.
يجب أن تستوفي الشروط التالية لتصبح مُحققًا:
يجب أن يتم رهن 10,000 قطعة من $HYPE على الأقل
من خلال التحقق من الهوية KYC/KYB
بناء بنية تحتية عالية التوافر ) تشمل عدة عقد غير مصدقة (
سيتم مراقبة أداء العقد باستمرار، وإدارة توزيع الحقوق من خلال خطة التفويض الخاصة بـ Hyper Foundation.
عائدات التكديس السنوية الحالية للمدققين حوالي 2.5%، منحنى العائدات مصمم وفق نموذج الإيثيريوم.
! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(
)# الميزات الأخرى لـ Hyperliquid
أ. آلية مزاد HIP-1: عملية إدراج العملات الرقمية بشكل لامركزي
أحد الآليات الأكثر تميزًا والتي غالبًا ما يتم التقليل من قيمتها في Hyperliquid هو نظام إدراج العملات المعتمد على المزادات: HIP-1.
تحدد هذه الآلية من خلال داخل السلسلة المزاد الهولندي أهلية إدراج رمز جديد:
سعر البدء هو ضعف سعر الصفقة السابقة;
الانخفاض الخطي استمر لمدة 31 ساعة، ليصل إلى أدنى مستوى له عند 10,000 USDC;
عنوان المحفظة الذي يقبل السعر الحالي هو الذي سيحصل على حق إنشاء ونشر هذا الرمز.
على عكس بعض عمليات البورصات التي تتم بشكل غير شفاف، وتفرض رسومًا مرتفعة لإدراج العملات، فإن إدراج HIP-1 داخل السلسلة شفاف تمامًا، ولا يتطلب أي مفاوضات، ولا توزيع داخلي.
حتى لو أطلقت بعض المنصات آلية "التصويت الجماعي للإدراج"، لا يزال هناك مشكلة عدم الشفافية التي تتمثل في تصويت لادراج مشروعين، بينما يتم في الواقع إدراج أربعة مشاريع.
وأيضاً على المنصة Hyperliquid:
عملية المزاد بالكامل داخل السلسلة، يتم تنفيذها بالكامل بواسطة العقود الذكية؛
رسوم إدراج العملات 100% تذهب إلى صندوق المساعدة داخل السلسلة### وتستخدم لإعادة شراء وحرق $HYPE;
لا توجد نسبة مئوية للفريق، ولا توجد حصة محفوظة.
بالمقارنة مع البروتوكولات الأخرى التي تحصل فيها الفرق وVC على رسوم إدراج العملات، فإن منطق توزيع رسوم Hyperliquid هو:
جميع الرسوم تحصل عليها المجتمع: HLP وصندوق المساعدة وموزعو spot يتشاركون.
ومع ذلك، على الرغم من أن الآلية شفافة، لا يزال هناك مشاكل واضحة في سوق Hyperliquid الفوري:
معظم أسعار المزادات قريبة من السعر الأدنى ( مثل 500 $HYPE)، مما يعكس اهتمام السوق المحدود بإدراج العملات في داخل السلسلة.
حجم تداول التوكن بعد الإطلاق منخفض جدًا;
الصفحة الرسمية لم توضح معلومات العملات الجديدة بشكل بارز، مما أدى إلى انخفاض الاهتمام;
حصة سوق السلع الفورية الحالية من إجمالي حجم التداول الفوري على DEX لا تتجاوز 2%، حيث تمثل زوج $HYPE/USDC نسبة 84%.
إذا كانت Hyperliquid ترغب في تحدي مكانة إدراج العملات في البورصات المركزية حقًا، يجب عليها تحسين رؤية واجهة المستخدم، والنشاط، والتفاعل مع السوق الثانوية.
هايبرليكيد لا تخدم فقط المتداولين النشطين، بل توفر أيضًا للمستخدمين طرقًا لتحقيق دخل سلبي من خلال نظام الخزنة (vault)، مما يسمح للأموال بالمشاركة في استراتيجيات التداول الخوارزمية.
يوجد حاليًا نوعان من الخزائن:
إنشاء المستخدم لخزائن ( خزائن أنشأها المستخدم ): يمكن لأي شخص بدء خزينة واستخدام صندوق الأموال للتداول. يشارك المستثمرون في الأرباح والخسائر بنسب متناسبة، ويمكن لمديري الخزائن تحصيل 10% من الأرباح كرسوم إدارة. لضمان توافق المصالح، يجب على المديرين أن يقوموا برهن لا يقل عن 5% من القيمة الإجمالية المقفلة للخزينة ( TVL ). هذه النموذج مشابه لتداول "نسخ التداول ( Copy Trading )" في بعض المنصات.
HLP(Hyperliquidity Provider): HLP خزينة تعمل على تنفيذ استراتيجيات السوق على Hyperliquid. على الرغم من أن تنفيذ الاستراتيجيات لا يزال يتم داخل السلسلة(offchain)، إلا أن بيانات المراكز، الطلبات المعلقة، تاريخ التداول، الإيداعات والسحوبات يتم نشرها علنياً داخل السلسلة في الوقت الحقيقي، ويمكن لأي شخص تدقيقها. يمكن لأي شخص تقديم السيولة لـ HLP ومشاركة الأرباح والخسائر بشكل نسبي. لا تتقاضى HLP أي رسوم إدارة، حيث سيتم توزيع جميع الأرباح والخسائر بالكامل وفقاً لنسبة كل مقدم في الخزينة.
حاليًا، تشكل HLP 91% من إجمالي TVL في Hyperliquid. وتنقسم استراتيجيتها إلى فئتين:
صنع السوق(Market Making):
الاستمرار في تقديم عروض شراء/بيع ثنائية.
كسب فرق البيع والشراء (spread).
التسوية(المصفّي):
يضمن المستخدم أنه عند انخفاض الهامش المستخدم تحت الهامش المطلوب، تحاول المنصة وضع أمر محدد لإغلاق الصفقة؛
إذا كانت مراكز التداول أقل من 66% من هامش الصيانة، سيقوم النظام باستدعاء خزينة التصفية للاستيلاء على المركز؛
حاول HLP إغلاق الصفقة بسعر محدد، لتقليل الانزلاق والمخاطر؛
إذا كانت المخاطر كبيرة جدًا ولا يمكن التحكم فيها، فسيتم تفعيل آلية التخفيض القسري Auto-Deleveraging(ADL).
نحن نقيس الدخل الفعلي للبروتوكول HLP من خلال "تحوط الأرباح والخسائر ( Hedged PnL )". لا تتضمن هذه البيانات الأرباح أو الخسائر العائمة الناتجة عن تقلبات السوق، بل تشمل فقط:
رسوم معاملات المتخذ/الصانع;
دخل معدل التمويل;
رسوم التسوية وغيرها.
لذلك، فإنه يعكس القدرة الحقيقية "Alpha" للبروتوكول.
تشير البيانات إلى أنه في اتجاه الصعود لعام 2025، يكون صافي المراكز اليومية لـ HLP عادة سالبًا، مما يدل على أنه في معظم الوقت يتجه نحو البيع في السوق. ويرجع ذلك إلى أن المنصة قد وضعت العديد من أوامر الشراء المحددة، مما أدى إلى أن HLP يتحمل أوامر البيع بشكل سلبي، مما تسبب في انفتاح عام يميل نحو الاتجاه الهبوطي.
في شهر مارس، يمكننا أن نرى بوضوح ذروة ضخمة، حيث اقتربت الفجوة الاسمية الصافية من -5000 مليون دولار. كان هذا هو اليوم الذي انفجر فيه حدث $JELLYJELLY، حيث تم اختراق Hyperliquid تقريبًا.
! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp019283746574839201
التعرض لمخاطر Hyperliquid
مشكلة تركيز المخاطر في HLP
كما ذكر سابقًا، يشغل HLP أكثر من 90% من TVL على Hyperliquid، ويتحمل في الوقت نفسه مصدر السيولة الرئيسي وواجبات التسوية للمنصة. تشكل هذه النسبة العالية من التركيز خطرًا نظاميًا: إذا فشل HLP، فقد ينهار النظام بأكمله.
يمكننا أن نرى أن HLP TVL تمثل حوالي 75٪ من إجمالي TVL داخل السلسلة hypeliquid.
! [IOSG يفسر فرط السيولة: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4eff0f625204f7f2038e13fe3551bac.webp019283746574839201
تم الكشف عن هذه النقطة بشكل صارخ في حدث $JELLYJELLY في مارس 2025. كان الحدث هجومًا مُدارًا بعناية، كاد أن يتسبب في تصفية نظامية لسلة HLP بأكملها.
ملخص عملية الحدث كما يلي:
$JELLYJELLY هو مشروع meme + ICM داخل السلسلة على Solana
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Hyperliquid: صعود وتحديات عملاق مشتق جديد داخل السلسلة
Hyperliquid: منصة تداول داخل السلسلة الناشئة
Hyperliquid هو DEX لعقود دائمة داخل السلسلة بسرعة فائقة، يعمل على Layer 1 الذي تم تطويره داخليًا، ويوفر أداءً بمستوى بورصة مركزية مع الحفاظ على الشفافية داخل السلسلة. الرمز الأصلي الخاص به $HYPE مسؤول عن حوكمة الشبكة، ويمكن أن يقلل من رسوم التداول بعد التخزين، ويستعيد القيمة من خلال إعادة الشراء عبر مزادات الإدراج.
السيولة الأساسية للبروتوكول هي HLP Vault، وهو خزنة مختلطة تجمع بين صانعي السوق والمقاصة، ويشكل أكثر من 90% من TVL. في مارس 2025، واجهت Hyperliquid حدثًا خطيرًا من نوع البجعة السوداء: حدث تلاعب $JELLYJELLY، مما كاد أن يؤدي إلى تصفية متسلسلة لجميع الخزائن. وقد كشف الحدث عن مشكلة المركزية في إدارة المدققين: تدخلت Hyper Foundation لتجنب الانهيار، ورغم أن هذه الخطوة ضمنت البقاء، إلا أنها أثارت جدلًا حول اللامركزية.
ومع ذلك، بعد الأزمة، حققت Hyperliquid انتعاشاً سريعاً بفضل تماسك الحيتان وتوسع النظام البيئي، وسجلت أعلى مستويات جديدة في حجم التداول، وحجم المراكز المفتوحة وسعر $HYPE. اليوم، المنصة ( بما في ذلك HyperEVM ) قد أطلقت أكثر من 21 dApps جديدة، تشمل أدوات NFT وDeFi وبنية تحتية للخزائن، وتتفوق في الوظائف على منصات التداول المستمرة.
! تفسير IOSG للسائل المفرط: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi
أين تتداول حيتان "Degen"؟
جيمس وين هو شخصية مشهورة في دائرة التشفير، وهو حوت مجهول، تمكن من تحويل 210$ إلى 80 مليون$ في ثلاث سنوات. إن إنجازاته الأكثر شهرة هي تحويل 7,000$ من $PEPE إلى 25 مليون$، ويقوم بشكل مستمر باستخدام رافعة مالية 40x لتحقيق مراكز بتسعة أرقام.
يظهر وين بشكل متكرر موقع دخوله إلى السوق علنًا، ويتفاعل في الوقت الحقيقي مع تقلبات السوق، وحتى تجاهل الانهيار المالي المكون من ثمانية أرقام. ولكن الأمر الحاسم ليس من هو وين، بل أين يتداول.
! [IOSG يفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp019283746574839201
بالنسبة لوين وجميع المتداولين ذوي الرافعة المالية العالية والمراكز الكبيرة، فإن Hyperliquid هو الساحة الجديدة. تتداول الحيتان المجهولة ) مثل "الأخ المخبري" ( بمراكز كبيرة على Hyperliquid، وقد اعتبرت وسائل الإعلام المشفرة الصينية مراكزهم بمثابة مؤشر على الحالة المزاجية للسوق في الوقت الحقيقي وهيمنة المنصة.
كيف وصلت Hyperliquid إلى هذه المرحلة؟ ولماذا يختارها المتداولون ذوو المخاطر العالية؟
سنقوم بتفكيكها واحدة تلو الأخرى.
ما هو فرط السائل؟
Hyperliquid هو بورصة لامركزية، لكنها لا تعتمد على نموذج AMM مثل Uniswap.
إنها تعتمد على آلية دفتر الطلبات داخل السلسلة بالكامل، ولا تحدد الأسعار من خلال برك السيولة، بل من خلال المطابقة داخل السلسلة، مما يوفر تجربة تداول حقيقية مشابهة للمنصة المركزية. يتم تنفيذ أوامر الحد، والصفقات، وإلغاء الطلبات، والتسوية بشكل شفاف داخل السلسلة، ويمكن إكمال التسوية في كتلة واحدة.
بنت Hyperliquid سلسلة كتل Layer 1 مخصصة، تحمل نفس الاسم "Hyperliquid"، خصيصا للأداء العالي. وهذا هو ما يمكنها من تنفيذ الصفقات بسرعة وثبات كما يطلب متداولو التردد العالي.
هذه الأداء ليست مجرد كلام. بحلول يونيو 2025، ستصل حصة Hyperliquid في سوق المشتقات داخل السلسلة إلى 78%، مع حجم تداول يومي يتجاوز 55 مليار دولار.
! [IOSG تفسر فرط السيولة: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
) $HYPE
Hyperliquid ليس مجرد منصة تداول، بل هو نظام مالي كامل داخل السلسلة، وعملته الأساسية هي $HYPE.
علم الرموز والمبادئ
إجمالي عرض $HYPE هو 1 مليار قطعة، وسيتم توزيعه من خلال عملية توزيع ضخمة في نوفمبر 2024 ###310M، حيث سيتم منح 31% ( لحوالي 94,000 مستخدم، وهو أحد المشاريع الأكثر واقعية في توزيع المستخدمين في السنوات الأخيرة.
إجمالي 70% مخصص للتوزيع على المجتمع، التحفيز والمساهمين: لا يوجد مستثمرون مغامرون. هذا بناءً على رؤية المؤسس جيفري يان الواضحة. هو خريج رياضيات من جامعة هارفارد، وكان مهندس تداول عالي التردد في هادسون ريفر تريدينغ.
يان قد صرح علنًا: "سيكون من المؤلم أن تسيطر الشركات الاستثمارية على الشبكة". إنه يأمل في بناء نظام مالي "يبنيه المستخدمون ويكون مملوكًا للمستخدمين".
تعكس هذه الفكرة "الأولوية للمجتمع + أداء البروتوكول" أيضًا في تصميم آلية $HYPE: فهي ليست مجرد أداة للحوكمة، بل هي أيضًا رمز يمكن استخدامه فعليًا.
! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
العملية)Utility(
$HYPE بالإضافة إلى وظيفة الحوكمة، يتم استخدامه مباشرة لتقليل رسوم المعاملات. يمكن للمستخدمين رهن $HYPE للحصول على خصم على الرسوم.
بالإضافة إلى ذلك، $HYPE هو جوهر الأمان الشبكي. تعمل Hyperliquid على آلية إجماع إثبات الحصة، حيث أن رهن $HYPE ليس فقط لتقليل الرسوم أو كسب المكافآت، بل هو أساس آلية استخراج الكتل بأكملها.
يجب أن تستوفي الشروط التالية لتصبح مُحققًا:
عائدات التكديس السنوية الحالية للمدققين حوالي 2.5%، منحنى العائدات مصمم وفق نموذج الإيثيريوم.
! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-41ee5732b3bb7377f29abfe60e360189.webp(
)# الميزات الأخرى لـ Hyperliquid
أ. آلية مزاد HIP-1: عملية إدراج العملات الرقمية بشكل لامركزي
أحد الآليات الأكثر تميزًا والتي غالبًا ما يتم التقليل من قيمتها في Hyperliquid هو نظام إدراج العملات المعتمد على المزادات: HIP-1.
تحدد هذه الآلية من خلال داخل السلسلة المزاد الهولندي أهلية إدراج رمز جديد:
على عكس بعض عمليات البورصات التي تتم بشكل غير شفاف، وتفرض رسومًا مرتفعة لإدراج العملات، فإن إدراج HIP-1 داخل السلسلة شفاف تمامًا، ولا يتطلب أي مفاوضات، ولا توزيع داخلي.
حتى لو أطلقت بعض المنصات آلية "التصويت الجماعي للإدراج"، لا يزال هناك مشكلة عدم الشفافية التي تتمثل في تصويت لادراج مشروعين، بينما يتم في الواقع إدراج أربعة مشاريع.
وأيضاً على المنصة Hyperliquid:
بالمقارنة مع البروتوكولات الأخرى التي تحصل فيها الفرق وVC على رسوم إدراج العملات، فإن منطق توزيع رسوم Hyperliquid هو:
ومع ذلك، على الرغم من أن الآلية شفافة، لا يزال هناك مشاكل واضحة في سوق Hyperliquid الفوري:
إذا كانت Hyperliquid ترغب في تحدي مكانة إدراج العملات في البورصات المركزية حقًا، يجب عليها تحسين رؤية واجهة المستخدم، والنشاط، والتفاعل مع السوق الثانوية.
! IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem
b.آلية خزينة Vault
هايبرليكيد لا تخدم فقط المتداولين النشطين، بل توفر أيضًا للمستخدمين طرقًا لتحقيق دخل سلبي من خلال نظام الخزنة (vault)، مما يسمح للأموال بالمشاركة في استراتيجيات التداول الخوارزمية.
يوجد حاليًا نوعان من الخزائن:
إنشاء المستخدم لخزائن ( خزائن أنشأها المستخدم ): يمكن لأي شخص بدء خزينة واستخدام صندوق الأموال للتداول. يشارك المستثمرون في الأرباح والخسائر بنسب متناسبة، ويمكن لمديري الخزائن تحصيل 10% من الأرباح كرسوم إدارة. لضمان توافق المصالح، يجب على المديرين أن يقوموا برهن لا يقل عن 5% من القيمة الإجمالية المقفلة للخزينة ( TVL ). هذه النموذج مشابه لتداول "نسخ التداول ( Copy Trading )" في بعض المنصات.
HLP(Hyperliquidity Provider): HLP خزينة تعمل على تنفيذ استراتيجيات السوق على Hyperliquid. على الرغم من أن تنفيذ الاستراتيجيات لا يزال يتم داخل السلسلة(offchain)، إلا أن بيانات المراكز، الطلبات المعلقة، تاريخ التداول، الإيداعات والسحوبات يتم نشرها علنياً داخل السلسلة في الوقت الحقيقي، ويمكن لأي شخص تدقيقها. يمكن لأي شخص تقديم السيولة لـ HLP ومشاركة الأرباح والخسائر بشكل نسبي. لا تتقاضى HLP أي رسوم إدارة، حيث سيتم توزيع جميع الأرباح والخسائر بالكامل وفقاً لنسبة كل مقدم في الخزينة.
حاليًا، تشكل HLP 91% من إجمالي TVL في Hyperliquid. وتنقسم استراتيجيتها إلى فئتين:
صنع السوق(Market Making):
التسوية(المصفّي):
باختصار، HLP = صانع السوق + المقاصة.
ملخص
هيكل الدخل لمنصة Hyperliquid هو كما يلي:
! تفسير IOSG للسائل المفرط: ساحة Degen's New Arena ، نظام DeFi البيئي الجديد
أداء HLP
نحن نقيس الدخل الفعلي للبروتوكول HLP من خلال "تحوط الأرباح والخسائر ( Hedged PnL )". لا تتضمن هذه البيانات الأرباح أو الخسائر العائمة الناتجة عن تقلبات السوق، بل تشمل فقط:
لذلك، فإنه يعكس القدرة الحقيقية "Alpha" للبروتوكول.
تشير البيانات إلى أنه في اتجاه الصعود لعام 2025، يكون صافي المراكز اليومية لـ HLP عادة سالبًا، مما يدل على أنه في معظم الوقت يتجه نحو البيع في السوق. ويرجع ذلك إلى أن المنصة قد وضعت العديد من أوامر الشراء المحددة، مما أدى إلى أن HLP يتحمل أوامر البيع بشكل سلبي، مما تسبب في انفتاح عام يميل نحو الاتجاه الهبوطي.
في شهر مارس، يمكننا أن نرى بوضوح ذروة ضخمة، حيث اقتربت الفجوة الاسمية الصافية من -5000 مليون دولار. كان هذا هو اليوم الذي انفجر فيه حدث $JELLYJELLY، حيث تم اختراق Hyperliquid تقريبًا.
! [IOSG تفسر Hyperliquid: Degen's New Arena ، DeFi New Ecosystem](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ae37c27dbb2f0384235918d88484923.webp019283746574839201
التعرض لمخاطر Hyperliquid
مشكلة تركيز المخاطر في HLP
كما ذكر سابقًا، يشغل HLP أكثر من 90% من TVL على Hyperliquid، ويتحمل في الوقت نفسه مصدر السيولة الرئيسي وواجبات التسوية للمنصة. تشكل هذه النسبة العالية من التركيز خطرًا نظاميًا: إذا فشل HLP، فقد ينهار النظام بأكمله.
يمكننا أن نرى أن HLP TVL تمثل حوالي 75٪ من إجمالي TVL داخل السلسلة hypeliquid.
! [IOSG يفسر فرط السيولة: ساحة Degen الجديدة ، النظام البيئي الجديد ل DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c4eff0f625204f7f2038e13fe3551bac.webp019283746574839201
تم الكشف عن هذه النقطة بشكل صارخ في حدث $JELLYJELLY في مارس 2025. كان الحدث هجومًا مُدارًا بعناية، كاد أن يتسبب في تصفية نظامية لسلة HLP بأكملها.
ملخص عملية الحدث كما يلي: