الفئة الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ورمزية صناديق الاستثمار، الاستكشاف والممارسة
عند الحديث عن RWA، نولي اهتمامًا أكبر للأصول الأساسية مثل سندات الخزانة الأمريكية، والأصول الثابتة، والأوراق المالية. في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق السوق النقدي. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: فرانكلين تمبلتون: 3.12 مليون دولار ( سندات حكومية )؛ يليه سنتريفيغ: 2.47 مليون دولار ( ضمانات الأصول )؛ أوندوا فاينانس: 1.83 مليون دولار ( سندات حكومية ).
تعتبر Franklin Templeton بالكامل صندوقًا مرمزًا للأصول، كما يمتلك Ondo Finance صندوقين مرززين للأصول، وCentrifuge أيضًا تتعاون في مشروع الأصول الحقيقية مع منصة إقراض معينة، حيث تم إنشاء صندوق مرمز للأصول. من الواضح أن الصناديق المرمزة للأصول تلعب دورًا مهمًا في ربط TradFi وDeFi، ونعتقد أن هذا الشكل من الأصول بسبب (1) تنظيمه الذاتي؛ (2) ووسيلة التعبير الرقمية القياسية نسبيًا، هو أفضل حاملة للأصول الحقيقية.
في الوقت الحالي، ما نتحدث عنه من RWA هو بشكل أكبر احتياجات التقاط القيمة من عالم التشفير إلى العالم الحقيقي، ومن منظور التمويل التقليدي TradFi، فإن الصناديق التي يتم ترميزها من خلال blockchain وتقنية السجلات الموزعة يمكن أن تطلق قيمة أكبر بكثير.
لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل القيمة التي اكتسبتها الصناديق بعد ترميز الأصول، من خلال دراسة الحالات التي لوحظت في السوق حالياً، بالإضافة إلى استكشاف وممارسات المشاركين في السوق.
1. ترميز الأصول للصندوق
ترميز الأصول(Tokenization) عادةً ما يكون تعبيرًا عن الأصول بعد رقمنتها على blockchain، ويتم استخدام مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. الأصول التي تُستخدم في الترميز لا تقتصر فقط على الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، بل يمكن أن تشمل أيضًا الأصول الملموسة مثل العقارات، وكذلك الأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي حاملة لقيمة الأصول، وهي سندات حقوق الأصول.
هذا الابتكار والانقطاع ينطبق أيضًا على الصناديق، بعد ترميز الأصول، يتم تشكيل صندوق ترميز الأصول (Tokenized Fund)، والذي يعني أن حصة الصندوق تُسجل بشكل رقمي على دفتر الأستاذ الموزع للبلوكشين، ويمكن تداول الرموز في السوق الثانوية. يختلف صندوق الترميز هذا عن الصندوق الرقمي (Token Fund) الذي يستثمر فقط في السوقين الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة بشكل عام قد زاد مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى ضغط الاستثمار، يفرض السوق أيضًا متطلبات أعلى على القدرة الرقمية للصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وتقرير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. تنمو تكلفة إدارة الصناديق بمعدل أسرع من الإيرادات، مما يؤدي إلى ضغط على هوامش أرباح الصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، وبسبب ضعف سيولتها وارتفاع حد الاستثمار، فإن مستثمريها يقتصرون على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى تقليل حد الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، ومكاتب العائلات، وحتى الأفراد ذوي الثروات العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول للصناديق العديد من المشاكل الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن دعاة الصناديق المرمزة بأن الصناديق المبنية على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع في المستقبل ، لن تتمكن فقط من زيادة حجم إدارة الأصول (Asset Under Management, AuM) ، والاستثمار في فئات أصول أوسع (RWA代币化资产的多样性)؛ بل يمكنها أيضًا جذب فئات جديدة من المستثمرين (المستثمرين في المناطق غير المصرفية في إفريقيا وآسيا من خلال الاستثمار في الأصول المشفرة ) ، وتحسين تجربة استثمار المستخدمين ( من خلال تضمين KYC في العقود الذكية )؛ ويمكن أن تساعد أيضًا الصناديق على التفوق في المنافسة خلال عملية الترقية الرقمية في الصناعة (الترقية الرقمية) ، مع تقليل تكاليف التشغيل والتسويق بشكل كبير (مزايا blockchain ودفتر الأستاذ الموزع ).
٢. ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حاليًا، يتم فصل الصناديق والمستثمرين عن طريق عدد كبير من الوسطاء. تشمل واجهة توزيع الصناديق (موزعي الصناديق): المستشارون الماليون، ومنصات الصناديق (منصة الصناديق) وشبكات توجيه الطلبات (شبكات توجيه الطلبات)؛ تشمل خدمات الصناديق: وكلاء الدفع (وكلاء الدفع)، والأمناء (البنوك الأمينة) ومحاسبو الصناديق (محاسبو الصناديق).
وكلاء التحويل ( يساعدون الصناديق من خلال تنسيق الجانبين، ويتحملون مسؤولية فهم العملاء ) KYC (، ومكافحة غسل الأموال ) AML (، ومكافحة تمويل الإرهاب ) CFT ( والتحقق من العقوبات الاقتصادية، وتسوية اشتراكات الصناديق واستردادها، وإبلاغ المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة في جوهرها:)1( تم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاكتتاب، ويتم إلغاؤها لتلبية الاسترداد؛)2( تسعير الصندوق ليس بناءً على الشراء والبيع، ولكن بناءً على صافي قيمة الأصول التي يحددها محاسب الصندوق؛)3( يقوم وكيل التحويل بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال تلقي وتكامل الأوامر، ثم تسوية الأوامر من خلال الإدخال في السجل المركزي، ثم مقارنة الأوامر مع أوضاع النقد لدى المستثمر والصندوق؛)4( قبل ثلاثة أيام من إصدار حصص الصندوق وتسوية النقد، ستواجه الصناديق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الأطراف المتقابلة؛)5( كما أن السيولة في الصندوق تضطر مديري الصناديق للاحتفاظ بأوضاع نقدية، لتحمل تكلفة إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يبسط ترميز الأصول العمليات المعقدة المذكورة أعلاه بشكل كبير: ) عندما يتم إصدار وتداول صناديق ترميز الأصول على البلوكشين، سيتم تسوية مراحل الاشتراك والاسترداد مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع، مما يدخلها في حسابات المستثمرين ( محفظة إلكترونية )، والمعاملات تتمتع بالنهائية في التسوية، مما يقضي على مخاطر السوق والمخاطر الطرف المقابل؛ ( لأن جميع المعاملات مسجلة على دفتر أستاذ موزع للبلوكشين، أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يقضي على الحاجة للتسجيل المركزي؛ ) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على البلوكشين، فلا حاجة أيضًا لتقارير متعددة الأطراف وتسويات.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة التفاعلية بين مديري الصناديق والمستثمرين: ( بسبب دمج الفحص والتحقق من KYC وAML وCFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛ ) من خلال التسوية الذرية الأكثر كفاءة المعتمدة على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري على مدار الساعة والتسوية الفورية؛ ( إمكانية الوصول إلى دفتر الأستاذ الموحد المتعدد الأطراف، مما يمكن من مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، ويمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق والتداول؛ ) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لبعض البروتوكولات
تأسست بروتوكول معين في عام 2020، وتهدف إلى توفير أدوات مالية قائمة على blockchain لصناعة التشفير والبنية التحتية المتنوعة لإدارة الأصول. وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأحدث لهذا البروتوكول V3، وضع معيارًا جديدًا لإصدار الصناديق على السلسلة. يمكن للصناديق المرمزة التي أنشأها هذا البروتوكول تحقيق جمع الأموال على السلسلة، والإصدار، والاشتراك، والاسترداد، والتداول، والتسوية، مما يحقق تمويلًا فعالًا للأصول المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن البروتوكول قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا مرمزًا للأصول ) بما في ذلك صناديق الاستثمار المفتوحة Open-end Funds وصناديق الاستثمار المغلقة Close-end Funds (، وقد خدم أكثر من 25000 مستثمر، ويدير أصولًا تزيد عن 160 مليون دولار.
![مجال فرعي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(
الآلية الأساسية لهذه الاتفاقية هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH، وغيرها من ( في العقد الذكي للاتفاقية، وتوليد الشهادات NFT/SFT التي تمثل حصص الصناديق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من إجراء استثمارات وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية باستخدام الأموال المجمعة.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعتها إدارة الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الحكومية الأمريكية، لتوفير عوائد فوائد السندات الحكومية الأمريكية لحاملي العملات المستقرة.
![القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp###
تشير الصناديق المفتوحة إلى الصناديق التي يقوم مدير الصندوق بتأسيسها حيث لا يتحدد الحجم الإجمالي لوحدات أو أسهم الصندوق عند إنشائه، ويمكن إصدار الأسهم في أي وقت والسماح للمستثمرين باستردادها بشكل منتظم، وعادة ما يستخدم مديرو الصناديق الذين يعتمدون على استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل الشركات المفتوحة لتأسيس الصندوق.
من خلال البروتوكول، يتم إصدار صندوق كامل مشفر عبر السلسلة، وتكون مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/عملة مستقرة، والأصول المستثمرة هي أيضًا من الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ( مثل سندات الخزانة الأمريكية RWA ). هذه الهيكلية لصندوق المرمز الكامل عبر السلسلة يمكن أن تستفيد إلى أقصى حد من القيمة التي يجلبها الترميز. على سبيل المثال، صندوق المرمز لهذا البروتوكول، ( ) يمكن أن يسمح لمديري الصندوق بالتواصل مباشرة مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ ( 2019 ) تلغي العديد من الاحتكاكات الخاصة بالوسطاء في خدمات الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ ( يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق المرمز من خلال تقنية البلوك تشين، ويتم تسجيلها في دفتر حسابات موزع، مما يجعلها فعالة وشفافة؛ ) تتحدث قيمة صافي الأصول NAV للصندوق بشكل مستمر، ويمكن الاكتتاب/الاسترداد في حصة الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، والعديد من المزايا الأخرى.
توضح البروتوكول: في الوقت الحالي، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من المؤسسات المركزية، حيث أن عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. يقوم البروتوكول ببناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم خدمات شاملة، بما في ذلك الإنشاء والإصدار والتسويق وإدارة المخاطر. هذا يقلل من عقبات المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق التشفير.
قال أحد المستثمرين في السندات: "يبني هذا البروتوكول منصة DeFi من مستوى المؤسسات دون الحاجة إلى الثقة، حيث يدمج الوسطاء، والمكتتبين، وصناع السوق، والأوصياء، ويخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على البلوك تشين."
ثالثاً، تسوية صندوق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل محل بعض الوسطاء إلى حد معين ( مثل موزعي الصناديق )، وتعزيز مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق ليس شيئاً يتم تحقيقه بين عشية وضحاها. بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن النقطة الأكثر واقعية هي أن الترميز سيغير بالتأكيد طريقة تسوية الاكتتابات واسترداد الأموال.
( 3.1 ترميز الأصول基金的结算
تُسعَّر الصناديق الحالية عمومًا بناءً على صافي قيمة الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق من خلال نظام المصرف بجمع أو دفع النقد، ويتم التسوية عن طريق إصدار أو إلغاء حصص الصندوق بعد ثلاثة أيام )T+3(. بينما طريقة حساب سعر الصناديق المُرمّزة تتم أكثر من مرة يوميًا، وبما أن الاشتراكات والسحوبات ستتم التسوية "آليًا" على البلوكشين، ستُستبدل طريقة التسوية عبر نظام المصرف )T+3(. يمكننا أن نرى في حالة معينة، كيف يمكن للصناديق المُرمّزة المعتمدة بالكامل على البلوكشين تحقيق تسعير وتصفية فورية في سوق يعمل على مدار الساعة )7/24(.
تسمى هذه الطريقة في التسوية التي تعتمد على تقنية البلوكشين ودفتر الأستاذ الموزع: التسوية الذرية )Atomic Settlement (، مما يعني أن المعاملات بين النقود المكافئة وحصص الصناديق مرتبطة مباشرة، أي أنه عندما تحدث عملية نقل لأحد الأصول، تحدث عملية نقل للأصل الآخر في نفس الوقت. في جملة أخرى
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
RWA الجديدة: تحليل واستكشاف ترميز الأصول لصناديق الاستثمار
الفئة الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ورمزية صناديق الاستثمار، الاستكشاف والممارسة
عند الحديث عن RWA، نولي اهتمامًا أكبر للأصول الأساسية مثل سندات الخزانة الأمريكية، والأصول الثابتة، والأوراق المالية. في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق السوق النقدي. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: فرانكلين تمبلتون: 3.12 مليون دولار ( سندات حكومية )؛ يليه سنتريفيغ: 2.47 مليون دولار ( ضمانات الأصول )؛ أوندوا فاينانس: 1.83 مليون دولار ( سندات حكومية ).
تعتبر Franklin Templeton بالكامل صندوقًا مرمزًا للأصول، كما يمتلك Ondo Finance صندوقين مرززين للأصول، وCentrifuge أيضًا تتعاون في مشروع الأصول الحقيقية مع منصة إقراض معينة، حيث تم إنشاء صندوق مرمز للأصول. من الواضح أن الصناديق المرمزة للأصول تلعب دورًا مهمًا في ربط TradFi وDeFi، ونعتقد أن هذا الشكل من الأصول بسبب (1) تنظيمه الذاتي؛ (2) ووسيلة التعبير الرقمية القياسية نسبيًا، هو أفضل حاملة للأصول الحقيقية.
في الوقت الحالي، ما نتحدث عنه من RWA هو بشكل أكبر احتياجات التقاط القيمة من عالم التشفير إلى العالم الحقيقي، ومن منظور التمويل التقليدي TradFi، فإن الصناديق التي يتم ترميزها من خلال blockchain وتقنية السجلات الموزعة يمكن أن تطلق قيمة أكبر بكثير.
لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل القيمة التي اكتسبتها الصناديق بعد ترميز الأصول، من خلال دراسة الحالات التي لوحظت في السوق حالياً، بالإضافة إلى استكشاف وممارسات المشاركين في السوق.
1. ترميز الأصول للصندوق
ترميز الأصول(Tokenization) عادةً ما يكون تعبيرًا عن الأصول بعد رقمنتها على blockchain، ويتم استخدام مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. الأصول التي تُستخدم في الترميز لا تقتصر فقط على الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، بل يمكن أن تشمل أيضًا الأصول الملموسة مثل العقارات، وكذلك الأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي حاملة لقيمة الأصول، وهي سندات حقوق الأصول.
هذا الابتكار والانقطاع ينطبق أيضًا على الصناديق، بعد ترميز الأصول، يتم تشكيل صندوق ترميز الأصول (Tokenized Fund)، والذي يعني أن حصة الصندوق تُسجل بشكل رقمي على دفتر الأستاذ الموزع للبلوكشين، ويمكن تداول الرموز في السوق الثانوية. يختلف صندوق الترميز هذا عن الصندوق الرقمي (Token Fund) الذي يستثمر فقط في السوقين الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة بشكل عام قد زاد مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى ضغط الاستثمار، يفرض السوق أيضًا متطلبات أعلى على القدرة الرقمية للصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وتقرير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. تنمو تكلفة إدارة الصناديق بمعدل أسرع من الإيرادات، مما يؤدي إلى ضغط على هوامش أرباح الصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، وبسبب ضعف سيولتها وارتفاع حد الاستثمار، فإن مستثمريها يقتصرون على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى تقليل حد الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، ومكاتب العائلات، وحتى الأفراد ذوي الثروات العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول للصناديق العديد من المشاكل الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن دعاة الصناديق المرمزة بأن الصناديق المبنية على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع في المستقبل ، لن تتمكن فقط من زيادة حجم إدارة الأصول (Asset Under Management, AuM) ، والاستثمار في فئات أصول أوسع (RWA代币化资产的多样性)؛ بل يمكنها أيضًا جذب فئات جديدة من المستثمرين (المستثمرين في المناطق غير المصرفية في إفريقيا وآسيا من خلال الاستثمار في الأصول المشفرة ) ، وتحسين تجربة استثمار المستخدمين ( من خلال تضمين KYC في العقود الذكية )؛ ويمكن أن تساعد أيضًا الصناديق على التفوق في المنافسة خلال عملية الترقية الرقمية في الصناعة (الترقية الرقمية) ، مع تقليل تكاليف التشغيل والتسويق بشكل كبير (مزايا blockchain ودفتر الأستاذ الموزع ).
٢. ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حاليًا، يتم فصل الصناديق والمستثمرين عن طريق عدد كبير من الوسطاء. تشمل واجهة توزيع الصناديق (موزعي الصناديق): المستشارون الماليون، ومنصات الصناديق (منصة الصناديق) وشبكات توجيه الطلبات (شبكات توجيه الطلبات)؛ تشمل خدمات الصناديق: وكلاء الدفع (وكلاء الدفع)، والأمناء (البنوك الأمينة) ومحاسبو الصناديق (محاسبو الصناديق).
وكلاء التحويل ( يساعدون الصناديق من خلال تنسيق الجانبين، ويتحملون مسؤولية فهم العملاء ) KYC (، ومكافحة غسل الأموال ) AML (، ومكافحة تمويل الإرهاب ) CFT ( والتحقق من العقوبات الاقتصادية، وتسوية اشتراكات الصناديق واستردادها، وإبلاغ المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة في جوهرها:)1( تم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاكتتاب، ويتم إلغاؤها لتلبية الاسترداد؛)2( تسعير الصندوق ليس بناءً على الشراء والبيع، ولكن بناءً على صافي قيمة الأصول التي يحددها محاسب الصندوق؛)3( يقوم وكيل التحويل بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال تلقي وتكامل الأوامر، ثم تسوية الأوامر من خلال الإدخال في السجل المركزي، ثم مقارنة الأوامر مع أوضاع النقد لدى المستثمر والصندوق؛)4( قبل ثلاثة أيام من إصدار حصص الصندوق وتسوية النقد، ستواجه الصناديق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الأطراف المتقابلة؛)5( كما أن السيولة في الصندوق تضطر مديري الصناديق للاحتفاظ بأوضاع نقدية، لتحمل تكلفة إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يبسط ترميز الأصول العمليات المعقدة المذكورة أعلاه بشكل كبير: ) عندما يتم إصدار وتداول صناديق ترميز الأصول على البلوكشين، سيتم تسوية مراحل الاشتراك والاسترداد مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع، مما يدخلها في حسابات المستثمرين ( محفظة إلكترونية )، والمعاملات تتمتع بالنهائية في التسوية، مما يقضي على مخاطر السوق والمخاطر الطرف المقابل؛ ( لأن جميع المعاملات مسجلة على دفتر أستاذ موزع للبلوكشين، أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يقضي على الحاجة للتسجيل المركزي؛ ) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على البلوكشين، فلا حاجة أيضًا لتقارير متعددة الأطراف وتسويات.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة التفاعلية بين مديري الصناديق والمستثمرين: ( بسبب دمج الفحص والتحقق من KYC وAML وCFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛ ) من خلال التسوية الذرية الأكثر كفاءة المعتمدة على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري على مدار الساعة والتسوية الفورية؛ ( إمكانية الوصول إلى دفتر الأستاذ الموحد المتعدد الأطراف، مما يمكن من مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، ويمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق والتداول؛ ) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لبعض البروتوكولات
تأسست بروتوكول معين في عام 2020، وتهدف إلى توفير أدوات مالية قائمة على blockchain لصناعة التشفير والبنية التحتية المتنوعة لإدارة الأصول. وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. المنتج الأحدث لهذا البروتوكول V3، وضع معيارًا جديدًا لإصدار الصناديق على السلسلة. يمكن للصناديق المرمزة التي أنشأها هذا البروتوكول تحقيق جمع الأموال على السلسلة، والإصدار، والاشتراك، والاسترداد، والتداول، والتسوية، مما يحقق تمويلًا فعالًا للأصول المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن البروتوكول قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا مرمزًا للأصول ) بما في ذلك صناديق الاستثمار المفتوحة Open-end Funds وصناديق الاستثمار المغلقة Close-end Funds (، وقد خدم أكثر من 25000 مستثمر، ويدير أصولًا تزيد عن 160 مليون دولار.
![مجال فرعي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(
الآلية الأساسية لهذه الاتفاقية هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH، وغيرها من ( في العقد الذكي للاتفاقية، وتوليد الشهادات NFT/SFT التي تمثل حصص الصناديق للمستثمرين، مما يمكّن مديري الصناديق من إجراء استثمارات وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية باستخدام الأموال المجمعة.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعتها إدارة الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الحكومية الأمريكية، لتوفير عوائد فوائد السندات الحكومية الأمريكية لحاملي العملات المستقرة.
![القطاعات الفرعية التي لا يمكن تجاهلها في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-086475e82b6771a40de8e4f44cdb25b8.webp###
تشير الصناديق المفتوحة إلى الصناديق التي يقوم مدير الصندوق بتأسيسها حيث لا يتحدد الحجم الإجمالي لوحدات أو أسهم الصندوق عند إنشائه، ويمكن إصدار الأسهم في أي وقت والسماح للمستثمرين باستردادها بشكل منتظم، وعادة ما يستخدم مديرو الصناديق الذين يعتمدون على استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل الشركات المفتوحة لتأسيس الصندوق.
من خلال البروتوكول، يتم إصدار صندوق كامل مشفر عبر السلسلة، وتكون مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/عملة مستقرة، والأصول المستثمرة هي أيضًا من الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ( مثل سندات الخزانة الأمريكية RWA ). هذه الهيكلية لصندوق المرمز الكامل عبر السلسلة يمكن أن تستفيد إلى أقصى حد من القيمة التي يجلبها الترميز. على سبيل المثال، صندوق المرمز لهذا البروتوكول، ( ) يمكن أن يسمح لمديري الصندوق بالتواصل مباشرة مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ ( 2019 ) تلغي العديد من الاحتكاكات الخاصة بالوسطاء في خدمات الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ ( يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق المرمز من خلال تقنية البلوك تشين، ويتم تسجيلها في دفتر حسابات موزع، مما يجعلها فعالة وشفافة؛ ) تتحدث قيمة صافي الأصول NAV للصندوق بشكل مستمر، ويمكن الاكتتاب/الاسترداد في حصة الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، والعديد من المزايا الأخرى.
توضح البروتوكول: في الوقت الحالي، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من المؤسسات المركزية، حيث أن عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. يقوم البروتوكول ببناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم خدمات شاملة، بما في ذلك الإنشاء والإصدار والتسويق وإدارة المخاطر. هذا يقلل من عقبات المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق التشفير.
قال أحد المستثمرين في السندات: "يبني هذا البروتوكول منصة DeFi من مستوى المؤسسات دون الحاجة إلى الثقة، حيث يدمج الوسطاء، والمكتتبين، وصناع السوق، والأوصياء، ويخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi وCeFi وTradFi على البلوك تشين."
ثالثاً، تسوية صندوق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل محل بعض الوسطاء إلى حد معين ( مثل موزعي الصناديق )، وتعزيز مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق ليس شيئاً يتم تحقيقه بين عشية وضحاها. بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن النقطة الأكثر واقعية هي أن الترميز سيغير بالتأكيد طريقة تسوية الاكتتابات واسترداد الأموال.
( 3.1 ترميز الأصول基金的结算
تُسعَّر الصناديق الحالية عمومًا بناءً على صافي قيمة الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق من خلال نظام المصرف بجمع أو دفع النقد، ويتم التسوية عن طريق إصدار أو إلغاء حصص الصندوق بعد ثلاثة أيام )T+3(. بينما طريقة حساب سعر الصناديق المُرمّزة تتم أكثر من مرة يوميًا، وبما أن الاشتراكات والسحوبات ستتم التسوية "آليًا" على البلوكشين، ستُستبدل طريقة التسوية عبر نظام المصرف )T+3(. يمكننا أن نرى في حالة معينة، كيف يمكن للصناديق المُرمّزة المعتمدة بالكامل على البلوكشين تحقيق تسعير وتصفية فورية في سوق يعمل على مدار الساعة )7/24(.
تسمى هذه الطريقة في التسوية التي تعتمد على تقنية البلوكشين ودفتر الأستاذ الموزع: التسوية الذرية )Atomic Settlement (، مما يعني أن المعاملات بين النقود المكافئة وحصص الصناديق مرتبطة مباشرة، أي أنه عندما تحدث عملية نقل لأحد الأصول، تحدث عملية نقل للأصل الآخر في نفس الوقت. في جملة أخرى