عملاء غولدمان ساكس يقلصون حيازاتهم من الأسهم الصينية A ويزيدون من حيازاتهم من الأسهم H والأسهم الصينية. قد تصبح تقارير إيرادات إنفيديا محور اهتمام السوق.
منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً جيدًا تشمل مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، بينما كانت الأصول التي حققت أداءً سيئًا تشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. وكان أداء البيتكوين ومؤشر Nasdaq 100 متقاربًا تقريبًا.
السوق الأمريكي للأسهم لا يزال في مرحلة الازدهار، والاتجاه الرئيسي لا يزال صاعدًا. ومع ذلك، قد تفتقر بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام إلى موضوع الأداء، مما سيحد من المساحة الصاعدة والهابطة للسوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت تقييمات سوق الأسهم مؤخرًا تصحيحًا، لكن الانتعاش كان سريعًا أيضًا، إذ أن نسبة السعر إلى الأرباح 21 تظل أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات.
أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 عن أدائها، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، بينما تجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تفوقت على التوقعات يكاد يساوي المتوسط التاريخي، ولكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي جاءت دون التوقعات أسوأ من المتوسط التاريخي.
حاليًا، إعادة الشراء من قبل الشركات هي أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية. بلغت أنشطة إعادة الشراء من قبل الشركات في الأسابيع القليلة الماضية ضعف المستوى الطبيعي، حيث يصل إلى حوالي 5 مليارات دولار يوميًا بمعدل سنوي يبلغ تريليون دولار واحد لعام (. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجيًا بعد منتصف سبتمبر.
تراجع أداء الأسهم التقنية الكبيرة في منتصف الصيف، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماسة السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ووجود مساحة محدودة لانخفاض الأسعار.
من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق بعضًا من أفضل العوائد المعدلة للمخاطر في جيلنا، حيث وصلت نسبة شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). حاليًا، تعد نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتتباطأ التوقعات الاقتصادية والمالية، كما أن توقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي أعلى، لذا من الصعب توقع أن يتمكن سوق الأسهم من تكرار أداء الثلاثة أرباع السابقة. نحن نرى أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو مواضيع دفاعية ( مثل زيادة المراكز في قطاع الرعاية الصحية )، ومن المتوقع أن لا تنعكس هذه الاتجاهات قريبًا، لذا سيكون من الحكمة تبني موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر القليلة المقبلة.
أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأوضح تصريح له حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة في مؤتمر جاكسون هول يوم الجمعة، حيث أصبح خفض أسعار الفائدة في سبتمبر أمرًا مؤكدًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وأعرب عن ثقته المتزايدة في عودة التضخم إلى هدفه البالغ 2%. ومع ذلك، لا يزال يصر على أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم يتجاوز تصريح باول هذه المرة توقعات السوق، لذلك لم يحدث أي تقلبات كبيرة في الأسواق المالية التقليدية. الأمر الأكثر أهمية بالنسبة للسوق هو ما إذا كان هناك فرصة لخفض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا، فإن توقعات خفض الفائدة لهذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية في المستقبل إيجابية، فإن توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، التي تم تسعيرها حالياً، قد يكون لها أيضًا احتمالية الخفض.
سوق التشفير يتفاعل بشدة، وقد يكون ذلك بسبب تراكم الدببة الزائد الذي يؤدي إلى ضغط ( مثل الزيادة السريعة في حجم المراكز الأخيرة ولكن العقود غالبًا ما تظهر معدل رسوم سلبية )، بالإضافة إلى أن فهم المشاركين في سوق التشفير للأخبار الكلية ليس متناسقًا مثل السوق التقليدية. لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كانت بيئة السوق الحالية تدعم سوق التشفير في الوصول إلى ارتفاعات جديدة. عمومًا، للوصول إلى ارتفاعات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية مرنة، وأن تميل المشاعر نحو المخاطر، كما يجب أن تكون هناك مواضيع أصلية في التشفير، مثل NFT وDeFi وإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والموجات الساخرة وغيرها. حتى الآن، يبدو أن الموضوع الوحيد القوي هو نمو بيئة Telegram، ما إذا كانت ستصبح الموضوع التالي، لا يزال يعتمد على أداء مشاريع إصدار الرموز الجديدة الأخيرة، ومدى جودة المستخدمين الجدد الذين يجلبونهم.
في الوقت نفسه، فإن ارتفاع سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتخفيض كبير في أرقام التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد يكون هذا التخفيض مفرطًا، حيث يتم تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، حيث تم تضمين هؤلاء الأشخاص عند إحصاء أعداد العمالة، لذا فإن هذا التصحيح ليس له معنى كبير. وبالتالي، كانت ردود فعل السوق التقليدي متواضعة، بينما اعتبر سوق العملات المشفرة ذلك علامة على تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، فإن معظم الوقت يكون السعر مرتبطًا ارتباطًا إيجابيًا مع حجم حيازة ETF، ولكن في العامين الماضيين، تغير هيكل السوق، حيث فات معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
ت slowed significantly سرعة تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بعد أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الماضية وفقًا لمقياس البيتكوين، وهذا يتماشى مع ذروتها في الأسعار في مارس. إذا انخفضت عائدات المخاطر الخالية، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب والبيتكوين، وهذا أمر محتمل جدًا.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت أداء الأموال ذات الاستراتيجيات الذاتية جيدًا، وتم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وظهرت فرصة هجوم في أغسطس. وقد زادت الأموال ذات الاستراتيجيات الذاتية مؤخرًا من مراكزها بسرعة كبيرة، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال ذات الاستراتيجيات النظامية استجابت ببطء، حيث بلغت حاليًا فقط 51 في المئة. قامت الأسواق الهابطة بإغلاق المراكز خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، استقرت نسبة تأييد ترامب في استطلاعات الرأي، وارتفعت نسبة الدعم في المراهنات. حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع أيضًا على دعم من كينيدي الصغير، وقد ترتفع صفقة ترامب مرة أخرى، وهذا يعد أمرًا إيجابيًا بشكل عام لسوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صندوق المفاهيم الصينية يستمر في تسجيل تدفقات صافية. شهدت تدفقات صافية بلغت 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، وهذه هي التدفقات الصافية للأسبوع الثاني عشر على التوالي. مقارنةً بدول الأسواق الناشئة الأخرى، شهدت الصين أكبر تدفق صافي. في ظل التراجع الحالي في السوق، قد يكون من يقوم بزيادة المراكز عكس الاتجاه هو الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، حيث يراهنون على أنه طالما أن سوق الأسهم لن تغلق، فإنها ستعود للارتفاع في النهاية.
ومع ذلك، من الناحية الهيكلية، كان عملاء جولدمان ساكس منذ فبراير في الغالب يقومون بتقليص حيازاتهم من الأسهم الصينية A، بينما كانوا في الآونة الأخيرة يزيدون بشكل رئيسي من حيازاتهم من الأسهم H والأسهم الصينية ذات المفهوم.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهد تدفقًا مستمرًا لمدة أربعة أسابيع، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
الوضع المالي للولايات المتحدة يستحق المتابعة المستمرة، حيث يتم الترويج له كموضوع مرة واحدة في السنة تقريبًا. من المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، وأن تصل نفقات الفائدة فقط إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، في حين أن نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة تبلغ 3.5%، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 3.5%، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرجع ذلك إلى زيادة توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
استعرضت بداية عام 2022، حيث اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما عزز قوة الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد تقترب من نهايتها، وقد تبدأ حتى في النظر في خفض أسعار الفائدة. أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما ساهم في ضعف الدولار.
يبدو أن السوق اليوم يعيد نفسه كما في السنوات الماضية، لكن في ذلك الوقت كانت المضاربات سابقة لأوانها، والآن حذاء خفض معدل الفائدة على وشك السقوط. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فإن إنهاء صفقات التحكيم طويلة الأجل قد يصبح مرة أخرى قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
البيانات الاقتصادية المتعلقة بأسعار السلع التي يجب التركيز عليها الأسبوع المقبل تشمل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE( في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلكين CPI) الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، بالإضافة إلى CPI في طوكيو. ستصدر أيضًا أكبر الاقتصادات مؤشرات ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يتعلق بالتقارير المالية للشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح إنفيديا( بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
بيانات PCE التي سيتم إصدارها يوم الجمعة هي آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند +0.2%، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و +0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو. وهذا يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيستمر في النمو المعتدل، ولن يتراجع بشكل أكبر، مما يترك مجالًا لأي مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي الغيوم، من المتوقع أن تضخ جرعة قوية في السوق
أداء إنفيديا لا يتعلق فقط بالذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، بل هو أيضًا مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها. حاليًا، الطلب على إنفيديا ليس مشكلة، لكن الموضوع الأكثر أهمية هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. بعد قراءة العديد من تقارير التحليل من مؤسسات مختلفة، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، حيث لا يزال المحللون متفائلين بشأن نتائج التقرير المالي القادم. في الأربعة أرباع الماضية، كانت النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا تتجاوز توقعات السوق.
تشمل المؤشرات الأساسية المتوقعة في السوق:
الإيرادات 28.6 مليار دولار، بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
إيرادات مركز البيانات 24.5 مليار دولار، بزيادة قدرها 137% على أساس سنوي، وزيادة قدرها 8% على أساس ربع سنوي
نسبة الربح 75.5%، ثابتة مقارنة بالربع السابق
أكثر الأسئلة التي تثير الاهتمام هي:
هل تم تأجيل هيكل بلاكويل؟
تعتقد UBS أن الشحنة الأولى من شرائح Blackwell من Nvidia قد تتأخر لمدة 4-6 أسابيع، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025. قام العديد من العملاء بتحويل طلباتهم إلى H200 ذات فترة التسليم القصيرة جداً. بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن بسبب تعقيد تقنية التغليف CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في معدل العائد، والإنتاج الأولي أقل من المتوقع. بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
ومع ذلك، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة. نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات إلا في الربع الرابع من عام 2024 و) والربع الأول من عام 2025، وأن شركة NVIDIA تقدم فقط توجيهات للأداء للربع الواحد، فإن التأخير في التأثير على أداء الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIGGRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير GPU Blackwell، مما يشير إلى أن التأثير قد لا يكون كبيرًا.
هل هناك زيادة في الطلب على المنتجات الحالية؟
يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات بنك HSBC، تم تعديل إنتاج لوحة B100/B200 (UBB) بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض في كمية الشحنات في النصف الثاني من عام 2024. ومع ذلك، فقد زادت طلبات H200 UBB بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى ذلك، من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار المرتبطة بـ B100 و GB200 - وهو ما يعادل 500,000 وحدة من B100 GPU أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات إضافية من المرافق المرتبطة (NVL 36) تبلغ 4.5 مليار دولار. كما نرى أيضًا مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والذي يستهدف بشكل أساسي السوق الصينية، حيث قد يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار.
علاوة على ذلك، قد يدعم الزيادة الكبيرة في قدرة إنتاج CoWoS من TSMC زيادة الإيرادات من جانب العرض.
من جهة العملاء، تسيطر الشركات التكنولوجية العملاقة في الولايات المتحدة على أكثر من 50% من إيرادات مركز بيانات إنفيديا، وتعليقهم الأخير يشير إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تُظهر نماذج توقعات جولدمان ساكس أن النمو السنوي في الإنفاق على رأس المال السحابي العالمي سيصل إلى 60% و12% على التوالي في عامي 2024 و2025، وهو أعلى من التوقعات السابقة ( التي كانت 48% و9%). ومع ذلك، يمكن أيضًا ملاحظة أن هذا العام هو عام نمو، ومن غير الممكن الحفاظ على نفس مستوى النمو في العام المقبل.
درجة تباطؤ الزخم
بالإضافة إلى أن زيادة إنفاق الشركات الكبرى ستتباطأ العام المقبل، فإن موقف إنفيديا هو...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
7
مشاركة
تعليق
0/400
InscriptionGriller
· منذ 17 س
حمقى لا يعتبرون الكثير، فقط عندما تبدأ جولدمان ساكس بالتقاط السكين المتساقطة، عندها يُعتبر الكثير حقيقي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearWhisperGod
· منذ 17 س
ما الذي يحدث مع الإيثيروم هذه المرة؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MidnightSnapHunter
· منذ 18 س
في نهاية العام من المتوقع أن تكون جولة أخرى من معركة الحمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
All-InQueen
· منذ 18 س
بيتكوين أيضًا هكذا، متى ستكون سوق الأسهم A هي الثور الكبير؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletDetective
· منذ 18 س
btc ماذا عن ذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SignatureDenied
· منذ 18 س
هذا أمر مزعج، أليس هذا هو السلاح المنقذ للسوق الصاعدة؟
عملاء غولدمان ساكس يقلصون حيازاتهم من الأسهم الصينية A ويزيدون من حيازاتهم من الأسهم H والأسهم الصينية. قد تصبح تقارير إيرادات إنفيديا محور اهتمام السوق.
نظرة عامة على السوق
منذ الربع الثالث، كانت الأصول التي حققت أداءً جيدًا تشمل مؤشر Russell 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، بينما كانت الأصول التي حققت أداءً سيئًا تشمل الإيثيريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. وكان أداء البيتكوين ومؤشر Nasdaq 100 متقاربًا تقريبًا.
السوق الأمريكي للأسهم لا يزال في مرحلة الازدهار، والاتجاه الرئيسي لا يزال صاعدًا. ومع ذلك، قد تفتقر بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام إلى موضوع الأداء، مما سيحد من المساحة الصاعدة والهابطة للسوق. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.
شهدت تقييمات سوق الأسهم مؤخرًا تصحيحًا، لكن الانتعاش كان سريعًا أيضًا، إذ أن نسبة السعر إلى الأرباح 21 تظل أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات.
أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 عن أدائها، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، بينما تجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تفوقت على التوقعات يكاد يساوي المتوسط التاريخي، ولكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي جاءت دون التوقعات أسوأ من المتوسط التاريخي.
حاليًا، إعادة الشراء من قبل الشركات هي أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية. بلغت أنشطة إعادة الشراء من قبل الشركات في الأسابيع القليلة الماضية ضعف المستوى الطبيعي، حيث يصل إلى حوالي 5 مليارات دولار يوميًا بمعدل سنوي يبلغ تريليون دولار واحد لعام (. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجيًا بعد منتصف سبتمبر.
تراجع أداء الأسهم التقنية الكبيرة في منتصف الصيف، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض توقعات الأرباح، بالإضافة إلى تراجع حماسة السوق لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، ووجود مساحة محدودة لانخفاض الأسعار.
من أكتوبر من العام الماضي حتى يونيو من هذا العام، شهد السوق بعضًا من أفضل العوائد المعدلة للمخاطر في جيلنا، حيث وصلت نسبة شارب لمؤشر ناسداك 100 إلى 4). حاليًا، تعد نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، وتتباطأ التوقعات الاقتصادية والمالية، كما أن توقعات السوق تجاه الاحتياطي الفيدرالي أعلى، لذا من الصعب توقع أن يتمكن سوق الأسهم من تكرار أداء الثلاثة أرباع السابقة. نحن نرى أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو مواضيع دفاعية ( مثل زيادة المراكز في قطاع الرعاية الصحية )، ومن المتوقع أن لا تنعكس هذه الاتجاهات قريبًا، لذا سيكون من الحكمة تبني موقف محايد تجاه سوق الأسهم في الأشهر القليلة المقبلة.
أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأوضح تصريح له حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة في مؤتمر جاكسون هول يوم الجمعة، حيث أصبح خفض أسعار الفائدة في سبتمبر أمرًا مؤكدًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تبريد سوق العمل، وأعرب عن ثقته المتزايدة في عودة التضخم إلى هدفه البالغ 2%. ومع ذلك، لا يزال يصر على أن وتيرة تخفيف السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.
لم يتجاوز تصريح باول هذه المرة توقعات السوق، لذلك لم يحدث أي تقلبات كبيرة في الأسواق المالية التقليدية. الأمر الأكثر أهمية بالنسبة للسوق هو ما إذا كان هناك فرصة لخفض بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشير باول إلى ذلك على الإطلاق. لذا، فإن توقعات خفض الفائدة لهذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.
إذا كانت البيانات الاقتصادية في المستقبل إيجابية، فإن توقعات خفض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، التي تم تسعيرها حالياً، قد يكون لها أيضًا احتمالية الخفض.
سوق التشفير يتفاعل بشدة، وقد يكون ذلك بسبب تراكم الدببة الزائد الذي يؤدي إلى ضغط ( مثل الزيادة السريعة في حجم المراكز الأخيرة ولكن العقود غالبًا ما تظهر معدل رسوم سلبية )، بالإضافة إلى أن فهم المشاركين في سوق التشفير للأخبار الكلية ليس متناسقًا مثل السوق التقليدية. لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كانت بيئة السوق الحالية تدعم سوق التشفير في الوصول إلى ارتفاعات جديدة. عمومًا، للوصول إلى ارتفاعات جديدة، يجب أن تكون البيئة الكلية مرنة، وأن تميل المشاعر نحو المخاطر، كما يجب أن تكون هناك مواضيع أصلية في التشفير، مثل NFT وDeFi وإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والموجات الساخرة وغيرها. حتى الآن، يبدو أن الموضوع الوحيد القوي هو نمو بيئة Telegram، ما إذا كانت ستصبح الموضوع التالي، لا يزال يعتمد على أداء مشاريع إصدار الرموز الجديدة الأخيرة، ومدى جودة المستخدمين الجدد الذين يجلبونهم.
في الوقت نفسه، فإن ارتفاع سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتخفيض كبير في أرقام التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة للعام الماضي هذا الأسبوع. ومع ذلك، قد يكون هذا التخفيض مفرطًا، حيث يتم تجاهل مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، حيث تم تضمين هؤلاء الأشخاص عند إحصاء أعداد العمالة، لذا فإن هذا التصحيح ليس له معنى كبير. وبالتالي، كانت ردود فعل السوق التقليدي متواضعة، بينما اعتبر سوق العملات المشفرة ذلك علامة على تخفيض كبير في أسعار الفائدة.
من خلال تجربة سوق الذهب، فإن معظم الوقت يكون السعر مرتبطًا ارتباطًا إيجابيًا مع حجم حيازة ETF، ولكن في العامين الماضيين، تغير هيكل السوق، حيث فات معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح القوة الشرائية الرئيسية هي البنوك المركزية.
ت slowed significantly سرعة تدفق صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بعد أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الماضية وفقًا لمقياس البيتكوين، وهذا يتماشى مع ذروتها في الأسعار في مارس. إذا انخفضت عائدات المخاطر الخالية، فقد يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب والبيتكوين، وهذا أمر محتمل جدًا.
من حيث مراكز الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت أداء الأموال ذات الاستراتيجيات الذاتية جيدًا، وتم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وظهرت فرصة هجوم في أغسطس. وقد زادت الأموال ذات الاستراتيجيات الذاتية مؤخرًا من مراكزها بسرعة كبيرة، وقد عادت المراكز إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال ذات الاستراتيجيات النظامية استجابت ببطء، حيث بلغت حاليًا فقط 51 في المئة. قامت الأسواق الهابطة بإغلاق المراكز خلال فترة الانخفاض.
في الجانب السياسي، استقرت نسبة تأييد ترامب في استطلاعات الرأي، وارتفعت نسبة الدعم في المراهنات. حصل ترامب في عطلة نهاية الأسبوع أيضًا على دعم من كينيدي الصغير، وقد ترتفع صفقة ترامب مرة أخرى، وهذا يعد أمرًا إيجابيًا بشكل عام لسوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة.
تدفق الأموال
تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صندوق المفاهيم الصينية يستمر في تسجيل تدفقات صافية. شهدت تدفقات صافية بلغت 4.9 مليار دولار هذا الأسبوع، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، وهذه هي التدفقات الصافية للأسبوع الثاني عشر على التوالي. مقارنةً بدول الأسواق الناشئة الأخرى، شهدت الصين أكبر تدفق صافي. في ظل التراجع الحالي في السوق، قد يكون من يقوم بزيادة المراكز عكس الاتجاه هو الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل، حيث يراهنون على أنه طالما أن سوق الأسهم لن تغلق، فإنها ستعود للارتفاع في النهاية.
ومع ذلك، من الناحية الهيكلية، كان عملاء جولدمان ساكس منذ فبراير في الغالب يقومون بتقليص حيازاتهم من الأسهم الصينية A، بينما كانوا في الآونة الأخيرة يزيدون بشكل رئيسي من حيازاتهم من الأسهم H والأسهم الصينية ذات المفهوم.
على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية وتدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهد تدفقًا مستمرًا لمدة أربعة أسابيع، حيث ارتفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة للغاية.
الوضع المالي للولايات المتحدة يستحق المتابعة المستمرة، حيث يتم الترويج له كموضوع مرة واحدة في السنة تقريبًا. من المتوقع أن تصل ديون الحكومة الأمريكية إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، وأن تصل نفقات الفائدة فقط إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، في حين أن نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة تبلغ 3.5%، وهذا واضح أنه غير مستدام.
ضعف الدولار
خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 3.5%، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرجع ذلك إلى زيادة توقعات السوق بشأن تخفيض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
استعرضت بداية عام 2022، حيث اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بشكل نشط لمواجهة التضخم، مما عزز قوة الدولار. ومع ذلك، بحلول أكتوبر 2022، بدأ السوق يتوقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قد تقترب من نهايتها، وقد تبدأ حتى في النظر في خفض أسعار الفائدة. أدى هذا التوقع إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق، مما ساهم في ضعف الدولار.
يبدو أن السوق اليوم يعيد نفسه كما في السنوات الماضية، لكن في ذلك الوقت كانت المضاربات سابقة لأوانها، والآن حذاء خفض معدل الفائدة على وشك السقوط. إذا انخفض الدولار بشكل كبير، فإن إنهاء صفقات التحكيم طويلة الأجل قد يصبح مرة أخرى قوة ضاغطة على سوق الأسهم.
الموضوعان الرئيسيان الأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا
البيانات الاقتصادية المتعلقة بأسعار السلع التي يجب التركيز عليها الأسبوع المقبل تشمل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE( في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلكين CPI) الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، بالإضافة إلى CPI في طوكيو. ستصدر أيضًا أكبر الاقتصادات مؤشرات ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في ما يتعلق بالتقارير المالية للشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح إنفيديا( بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.
بيانات PCE التي سيتم إصدارها يوم الجمعة هي آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند +0.2%، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و +0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو. وهذا يعني أن توقعات السوق تشير إلى أن التضخم سيستمر في النمو المعتدل، ولن يتراجع بشكل أكبر، مما يترك مجالًا لأي مفاجآت سلبية محتملة.
نظرة مستقبلية على تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي الغيوم، من المتوقع أن تضخ جرعة قوية في السوق
أداء إنفيديا لا يتعلق فقط بالذكاء الاصطناعي وأسهم التكنولوجيا، بل هو أيضًا مقياس لمشاعر السوق المالية بأكملها. حاليًا، الطلب على إنفيديا ليس مشكلة، لكن الموضوع الأكثر أهمية هو تأثير تأجيل بنية Blackwell. بعد قراءة العديد من تقارير التحليل من مؤسسات مختلفة، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتبر أن هذا التأثير ليس كبيرًا، حيث لا يزال المحللون متفائلين بشأن نتائج التقرير المالي القادم. في الأربعة أرباع الماضية، كانت النتائج الفعلية التي أعلنتها إنفيديا تتجاوز توقعات السوق.
تشمل المؤشرات الأساسية المتوقعة في السوق:
أكثر الأسئلة التي تثير الاهتمام هي:
تعتقد UBS أن الشحنة الأولى من شرائح Blackwell من Nvidia قد تتأخر لمدة 4-6 أسابيع، ومن المتوقع أن تتأجل حتى نهاية يناير 2025. قام العديد من العملاء بتحويل طلباتهم إلى H200 ذات فترة التسليم القصيرة جداً. بدأت TSMC في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن بسبب تعقيد تقنية التغليف CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في معدل العائد، والإنتاج الأولي أقل من المتوقع. بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.
ومع ذلك، لم يتم تضمين هذا المنتج الجديد في التوقعات المالية الأخيرة. نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات إلا في الربع الرابع من عام 2024 و) والربع الأول من عام 2025، وأن شركة NVIDIA تقدم فقط توجيهات للأداء للربع الواحد، فإن التأخير في التأثير على أداء الربعين الثاني والثالث من عام 2024 ليس كبيرًا. في مؤتمر SIGGRAPH الأخير، لم تذكر NVIDIA تأثير تأخير GPU Blackwell، مما يشير إلى أن التأثير قد لا يكون كبيرًا.
يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.
وفقًا لتوقعات بنك HSBC، تم تعديل إنتاج لوحة B100/B200 (UBB) بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى انخفاض في كمية الشحنات في النصف الثاني من عام 2024. ومع ذلك، فقد زادت طلبات H200 UBB بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 إلى الربع الأول من عام 2025.
استنادًا إلى ذلك، من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض الخسارة المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار المرتبطة بـ B100 و GB200 - وهو ما يعادل 500,000 وحدة من B100 GPU أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار، بالإضافة إلى خسارة إيرادات إضافية من المرافق المرتبطة (NVL 36) تبلغ 4.5 مليار دولار. كما نرى أيضًا مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU، والذي يستهدف بشكل أساسي السوق الصينية، حيث قد يتم شحن 700,000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار.
علاوة على ذلك، قد يدعم الزيادة الكبيرة في قدرة إنتاج CoWoS من TSMC زيادة الإيرادات من جانب العرض.
من جهة العملاء، تسيطر الشركات التكنولوجية العملاقة في الولايات المتحدة على أكثر من 50% من إيرادات مركز بيانات إنفيديا، وتعليقهم الأخير يشير إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تُظهر نماذج توقعات جولدمان ساكس أن النمو السنوي في الإنفاق على رأس المال السحابي العالمي سيصل إلى 60% و12% على التوالي في عامي 2024 و2025، وهو أعلى من التوقعات السابقة ( التي كانت 48% و9%). ومع ذلك، يمكن أيضًا ملاحظة أن هذا العام هو عام نمو، ومن غير الممكن الحفاظ على نفس مستوى النمو في العام المقبل.
بالإضافة إلى أن زيادة إنفاق الشركات الكبرى ستتباطأ العام المقبل، فإن موقف إنفيديا هو...