عملة مستقرة الجديدة: السوق، التكنولوجيا وصراع السيادة

مقدمة

عملة مستقرة كعنصر أساسي يربط بين التمويل التقليدي وإيكولوجيا الأصول المشفرة، مكانتها الاستراتيجية في ارتفاع مستمر. من نماذج الحفظ المركزية في البداية، إلى عملات مستقرة تصدرها البروتوكولات نفسها اليوم، مدفوعة بالتركيبات على السلسلة والآليات الخوارزمية، قد حدث تغيير جذري في هيكل السوق.

في الوقت نفسه، يتسارع الطلب على عملة مستقرة من قبل DeFi و RWA و LSD وحتى شبكات L2، مما يعزز تشكيل نمط جديد من التعايش والتنافس والتعاون بين نماذج متعددة.

لم يعد هذا مجرد مسألة تقسيم السوق البسيطة، بل هو عن "المظهر المستقبلي للعملات الرقمية" و"معايير التسوية على السلسلة" في مسابقة عميقة. يركز هذا التقرير على الاتجاهات الرئيسية والخصائص الهيكلية في سوق العملات المستقرة الحالية، ويقوم بتجميع آلية التشغيل والأداء السوقي ومستوى النشاط على السلسلة والبيئة السياسية للمشاريع الرائدة، مما يساعد على فهم اتجاهات تطور العملات المستقرة وبيئة المنافسة المستقبلية بشكل فعال.

اتجاهات سوق العملات المستقرة

إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة والاتجاهات النامية

بحلول 26 مايو 2025، بلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة حوالي 2463.82 مليار دولار، بزيادة قدرها حوالي 4927.64% مقارنة بحوالي 50 مليار دولار في عام 2019، مما يظهر نمواً متفجراً. تعكس هذه الاتجاهات ليس فقط التوسع السريع للعملات المستقرة في النظام البيئي للعملات المشفرة، ولكن أيضاً مكانتها المتزايدة التي لا يمكن الاستغناء عنها في مجالات الدفع والتداول والتمويل اللامركزي.

في عام 2025، سيظل سوق العملات المستقرة يشهد نموًا سريعًا، بزيادة قدرها 78.02% مقارنةً بقيمة السوق البالغة 138.4 مليار دولار أمريكي في عام 2023، حيث تمثل حاليًا 7.04% من إجمالي قيمة سوق العملات المشفرة، مما يعزز مكانتها الأساسية في السوق.

2019-2022: ارتفعت القيمة السوقية للعملة المستقرة من 5 مليارات دولار إلى 167.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 32 ضعفًا، مدفوعة بشكل رئيسي بانتشار نظام DeFi، وزيادة الطلب على المدفوعات عبر الحدود، وارتفاع الطلب على التحوط في السوق.

2023: انخفضت القيمة السوقية بنسبة 17.57%، ويرجع ذلك أساسًا إلى انهيار TerraUSD وتضييق التنظيمات العالمية للعملات المشفرة.

2024-2025: انتعاش قوي في القيمة السوقية، بزيادة قدرها 78.02%، مما يعكس زيادة مشاركة المؤسسات وتوسع تطبيقات DeFi.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: الأسواق والتقنيات والسيادة

عوامل الدفع للنمو الأخيرة

البيئة المالية الكلية:

في ظل الضغوط التضخمية العالمية وتزايد الاضطرابات في الأسواق المالية، ارتفعت بشكل ملحوظ طلبات المستثمرين على "النقد على السلسلة". وقد عرّفت وزارة الخزانة الأمريكية العملة المستقرة بأنها "نقد على السلسلة"، مما وفر الدعم المنطقي السياسي لجذب رأس المال التقليدي. في الوقت نفسه، تُعتبر العملة المستقرة ملاذًا آمنًا عندما تتقلب الأصول المشفرة بشكل حاد.

التقدم التكنولوجي والميزة التنافسية في التكلفة:

تساهم بعض سلاسل الكتل العامة الفعالة مثل ترون في خفض تكاليف المعاملات بشكل كبير، حيث تكون رسوم تحويل USDT على سلسلة ترون تقريبًا صفر، مما يجذب عددًا كبيرًا من المستخدمين. كما أن سلاسل الكتل عالية الإنتاجية مثل سولانا، بفضل سرعتها وانخفاض تكاليفها، تعزز من توسيع مشاهد استخدام العملات المستقرة.

تستخدم المؤسسات المعززة:

في عام 2024، ستصدر بلاك روك صندوق توكني BUIDL قائم على USDC، لاستكشاف الأصول مثل السندات والعقارات على السلسلة، مما يبرز أهمية عملة مستقرة في التسويات على مستوى المؤسسات. وفقًا لتقديرات OKG Research: في ظل تفاؤل بانتشار الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد، من المتوقع أن يصل حجم إمدادات سوق العملات المستقرة العالمية إلى 30 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار شهريًا، وقد تتجاوز المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة ستتقارب مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، وستحتل موقعًا أساسيًا هيكليًا في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، ستصبح العملات المستقرة "العملة الأساسية الرابعة" بعد السندات الحكومية والنقد والودائع المصرفية، مما يجعلها وسيطًا مهمًا في المدفوعات الرقمية وتداول الأصول.

دفع الطلب على DeFi:

أشارت بنك سيتي إلى أن العملات المستقرة هي "البوابة الرئيسية" لـ DeFi، حيث تجعل خصائصها ذات التقلب المنخفض منها الخيار المفضل لتخزين القيمة والتداول. يُظهر تقرير Chainalysis أن العملات المستقرة تمثل أكثر من ثلثي حجم التداول على السلسلة، وتستخدم على نطاق واسع في مجالات الإقراض، وتوفير السيولة في DEX، والتعدين. من المتوقع أن ينمو إجمالي قيمة القفل (TVL) في بروتوكولات DeFi الرائدة مثل Uniswap وAave بنسبة حوالي 30% في عام 2024، حيث ستكون USDC وDAI هما الزوجان الرئيسيان في التداول. بعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، من المتوقع أن تزداد القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 25 مليار دولار، مما يثبت دورها المركزي في مشهد DeFi.

هيكل سوق العملات المستقرة والتنافسية

تركيز السوق والترتيب العام

حاليًا، يظهر سوق العملات المستقرة تركيزًا عاليًا، حيث بلغت القيمة السوقية لـ Tether 150.335 مليار دولار، مما يمثل 61.27٪؛ بينما بلغت القيمة السوقية لـ USD Coin 60.822 مليار دولار، مما يمثل 24.79٪. ويشكل إجمالي حصتيهما في السوق 86.06٪، مما يؤدي إلى تشكيل هيمنة ثنائية.

على الرغم من ذلك، فإن العملات المستقرة الناشئة تتصاعد تدريجياً، متحديةً الهيمنة السائدة. على سبيل المثال، نمت عملة USDE التي أطلقتها Ethena Labs من 146 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 4.889 مليار دولار، بزيادة تزيد عن 334 مرة، مما جعلها العملة المستقرة الأسرع نمواً. بالإضافة إلى ذلك، تظهر عملتا USD1 و USD0 أيضاً اتجاهات توسع سوقية جيدة، لكن في الأجل القصير لا تزال غير كافية لزعزعة هيمنة USDT و USDC.

! النظام الجديد للعملات المستقرة: السوق والتكنولوجيا والسيادة

تحليل هيكل المنافسة

تتنافس السوق بشكل رئيسي بين ثلاثة أنواع من عملة مستقرة:

العملة المستقرة المدعومة بالعملات القانونية: USDT و USDC مدعومان باحتياطي الدولار الأمريكي، مما يمنحهم ميزة في الأسواق المركزية والمالية التقليدية بفضل الشفافية والامتثال. على سبيل المثال، أضافت USDT 30 مليار دولار أمريكي إلى قيمتها السوقية في عام 2024، مما يظهر مستوى الثقة في السوق.

عملة مستقرة اللامركزية: USDE من خلال آلية الدولار المركب ونموذج العائد الأصلي، ستصبح زوج تداول شائع في Uniswap في عام 2024، حيث زادت كمية الإغلاق بنسبة 50%، وبرزت بسرعة في نظام DeFi البيئي؛ بينما يعتمد DAI على الحوكمة اللامركزية لـ MakerDAO، مما يجذب مستخدمي DeFi، لكنه صغير الحجم، فقط 36.31 مليار دولار.

العملات المستقرة الناشئة: USD1 توسعت بسرعة إلى 21.33 مليار دولار أمريكي من خلال تأييد المؤسسات؛ USD0 جذب المستخدمين عبر آلية تحفيز DeFi، وبلغت قيمتها السوقية 6.41 مليار دولار أمريكي.

أخرى: أدى انهيار TerraUSD في عام 2022 إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة المدعومة بالخوارزميات، مما دفع السوق نحو المزيد من الشفافية في العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية، وبالتالي زادت حصة USDC في السوق بحوالي 10% خلال الفترة من 2023 إلى 2024.

منطق صعود USDE

USDE هي عملة مستقرة دولار صناعية قائمة على الإيثيريوم، تم تطويرها بواسطة Ethena Labs، وتستخدم الإيثيريوم المراهن كضمان، وتتبنى استراتيجية تحوط محايدة دلتا للحفاظ على ربطها بالدولار. يمكن أن يُعزى نموها السريع إلى العوامل التالية:

آلية العائدات المبتكرة:

تقدم USDE من خلال ميزة "سندات الإنترنت" عوائد مرتفعة لحامليها، تأتي من عوائد الرهن على stETH وفوارق أسعار التمويل في سوق العقود الأبدية. يجذب هذا النموذج ذو العوائد المرتفعة عددًا كبيرًا من مستخدمي DeFi والمستثمرين المؤسسيين، خاصة في بيئة معدلات الفائدة المنخفضة، حيث يصعب على المنتجات المالية التقليدية تقديم عوائد مماثلة.

التكامل العميق لنظام DeFi البيئي:

دعم USDE الواسع في منصات DeFi يجعله واحدًا من العملات المستقرة المفضلة لمستخدمي DeFi. يمكن للمستخدمين إجراء المعاملات بسهولة، وتوفير السيولة، أو المشاركة في الإقراض دون القلق بشأن تقلبات الأسعار. تظهر بيانات DefiLlama أن حجم القفل لـ USDE على Uniswap قد نما بنسبة 50%، مما يعكس مكانته المهمة في نظام DeFi البيئي.

خصائص اللامركزية ومقاومة الرقابة:

باعتبارها عملة مستقرة قائمة بالكامل على الأصول المشفرة، لا تعتمد USDE على النظام المالي التقليدي، مما يجعلها جذابة بشكل ملحوظ بين المستخدمين الذين يسعون إلى اللامركزية، خاصة في بعض المناطق التي تكون فيها الخدمات المالية التقليدية محدودة أو مقيدة.

زيادة الطلب في السوق:

مع توسع نظام DeFi و العملات المشفرة، تتزايد الطلبات على عملة مستقرة باستمرار. تعتبر USDE عملة مستقرة مبتكرة ومركزية بالكامل تلبي احتياجات السوق لحلول جديدة للعملات المستقرة.

دعم المؤسسات والتعاون:

تعاون Ethena Labs مع مؤسسات الاستثمار في التشفير الشهيرة والمبادلات، يعزز الثقة في السوق والسيولة لـ USDE.

التسويق والمشاركة المجتمعية:

جذبت Ethena Labs بسرعة انتباه المستخدمين والمطورين من خلال استراتيجيات تسويق فعالة وبرامج تحفيز المجتمع، مما ساهم في تعزيز اعتماد عملة مستقرة USDE.

تحديات العملات المستقرة الناشئة

USD1: تم إصدار USD1 بواسطة World Liberty Financial، بقيمة سوقية تبلغ 21.33 مليار دولار، يحتل المرتبة السابعة، حيث ارتفعت قيمته السوقية في غضون أسبوع واحد فقط من 128 مليون دولار إلى 21.33 مليار دولار، مما يدل على زخم نمو سريع.

تتصل WLFI بعائلة ترامب، وقد حصلت على استثمار بقيمة 200 مليون دولار، مما عزز من دعم المؤسسات. أشار تقرير New Money إلى أن USD1 تم اختياره كعملة تسوية للمعاملات الكبرى، مثل مشاريع التعاون مع الحكومة الباكستانية، مما يزيد من تأثيرها في السوق.

توسعت عملة USD1 بسرعة من خلال اتفاقيات حصرية واعتماد المؤسسات، ولكن خلفيتها السياسية قد تثير مخاطر تنظيمية.

USD0: USD0 الذي أصدرته منصة Usual، بقيمة سوقية تبلغ 6.41 مليار دولار، يحتل المرتبة 12. يقدم مدونة Usual، التي تجذب المستخدمين من خلال آلية تحفيز رمز USUAL، ويسمح لحامليه بالمشاركة في الحوكمة ومشاركة عائدات المنصة.

USD0 يجمع بين انخفاض تقلبات عملة مستقرة وإمكانات العائدات في التمويل اللامركزي، مما يجذب المستخدمين الذين يركزون على الابتكار اللامركزي.

تمنح المكانة الفريدة لعملة USD0 في النظام البيئي DeFi إمكانيات النمو، ولكن يجب تعزيز الوعي في السوق والسيولة.

تتحدى العملات المستقرة الناشئة السوق من خلال استراتيجيات متنوعة، ولكن من الصعب على المدى القصير زعزعة الهيمنة التي تتمتع بها USDT و USDC.

تحليل ومقارنة العملات المستقرة الرائدة

تقوم هذه الفقرة بتحليل مقارن منهجي للعملات المستقرة الخمسة الأولى من حيث هيكل الآلية، أنواع الأصول المدعومة، السيولة وسيناريوهات التطبيق، ونقاط المخاطر.

جدول مقارنة المعلمات الأساسية

| معامل | USDT | USDC | داي | دولار أمريكي | 1 دولار أمريكي | |------|------|------|-----|------|------| | المصدر | حبل | الدائرة | ميكر داو | مختبرات إيثينا | وورلد ليبرتي فاينانشال | | القيمة السوقية( مليار دولار) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | نوع الآلية | رهن العملة | رهن العملة | رهن الأصول المشفرة | الأصول المركبة | رهن العملة | | الأصول المرهونة | نقد، سندات قصيرة الأجل، إلخ | نقد، سندات حكومية قصيرة الأجل | ETH، USDC، إلخ | stETH | دولار أمريكي، سندات حكومية | | نموذج الحوكمة | مركزي | مركزي | لامركزي | نصف مركزي | مركزي | | تكرار التدقيق | ربع سنوي | شهري | في الوقت الحقيقي | في الوقت الحقيقي | غير معلن | | المشهد التطبيقي الرئيسي | التداول في CEX، الدفع | التسوية المؤسسية، DeFi | إقراض DeFi | عائد DeFi | الدفع، التسوية | | الامتثال التنظيمي | متنازع عليه | عالي | متوسط | قيد المراقبة | قيد المراقبة |

السيولة وتوزيع أزواج التداول

تتمتع العملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC بسيولة وفيرة للغاية، حيث تتوفر أزواج تداول عميقة في الغالبية العظمى من منصات التداول الرئيسية وكذلك المنصات اللامركزية. تغطي هذه العملات تقريبًا جميع سلاسل الكتل الرئيسية: يمكن تداول USDT/USDC على سلاسل مثل Ethereum و Tron و Solana و BSC و Polygon؛ بينما العملات المستقرة الناشئة غالبًا ما تطلق في البداية على سلاسل كتل معينة وبعض منصات التداول المركزية. في الآونة الأخيرة، قدمت شبكة Tron رسومًا صفرية لـ USDT، مما زاد بشكل أكبر من حجم التداول والسيولة لـ USDT على تلك السلسلة. بشكل عام، تعتبر USDT و USDC أكثر العملات المستقرة سيولة على مستوى العالم، بينما تتركز سيولة العملات المستقرة الأخرى في بيئات ومنصات تداول معينة.

شفافية الاحتياطي

شفافية الاحتياطي هي عامل رئيسي في تقييم مصداقية العملة المستقرة. فيما يلي تحليل مفصل لشفافية احتياطي كل عملة مستقرة:

USDT:

حالة الاحتياطيات: يُزعم أنه مدعوم بالنقد، والودائع البنكية، والسندات الحكومية قصيرة الأجل، والأصول الأخرى.

الشفافية: كل ربع سنة