إنماط عائدات عملة مستقرة التمويل اللامركزي تتغير بشكل عميق

يخضع نظام عائدات عملة مستقرة DeFi لعملية تحول عميقة. يتم تشكيل نظام بيئي أكثر نضجًا ومرونة يتناسب أكثر مع المؤسسات، مما يدل على تحول واضح في طبيعة العائدات على السلسلة. تحلل هذه المقالة الاتجاهات الرئيسية التي تشكل عائدات عملة مستقرة على السلسلة، وتشمل اعتماد المؤسسات، وبناء البنية التحتية، وتطور سلوك المستخدمين، وظهور استراتيجيات تراكم العائدات.

ازدياد زخم اعتماد المؤسسات على التمويل اللامركزي

على الرغم من أن عوائد DeFi للأصول مثل العملات المستقرة قد انخفضت نسبيًا مقارنة بالسوق التقليدي، إلا أن اهتمام المؤسسات بالبنية التحتية على السلسلة لا يزال في تزايد مستمر. بروتوكولات مثل Aave وMorpho وEuler تجذب الانتباه والاستخدام. يتم دفع هذا المشاركة بشكل أكبر بواسطة المزايا الفريدة للبنية التحتية المالية القابلة للتجميع والشفافة، وليس ببساطة السعي وراء أعلى عوائد، كما أن هذه المزايا تعززها أدوات إدارة المخاطر المتطورة باستمرار. هذه المنصات تتطور إلى شبكة مالية معيارية، وتحقق بسرعة مؤسسية.

حتى يونيو 2025، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) على منصات الإقراض المضمون الرئيسية 50 مليار دولار أمريكي. تتراوح عوائد الإقراض لمدة 30 يومًا لـ USDC بين 4% و9%، وهو أعلى بشكل عام من مستوى 4.3% لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر في نفس الفترة. لا يزال رأس المال المؤسسي يستكشف ويجمع هذه البروتوكولات من التمويل اللامركزي. تكمن جاذبيتها الدائمة في ميزاتها الفريدة: سوق عالمي على مدار الساعة، والعقود الذكية القابلة للتجميع التي تدعم الاستراتيجيات الآلية، وكفاءة أعلى في رأس المال.

ارتفاع شركات إدارة الأصول الأصلية المشفرة

تظهر فئة جديدة من شركات إدارة الأصول "المشفرة الأصلية" مثل Re7 وGauntlet وSteakhouse Financial. منذ يناير 2025، زادت القاعدة الرأسمالية على السلسلة في هذا المجال من حوالي 1 مليار دولار إلى أكثر من 4 مليارات دولار. تتعمق هذه الشركات في النظام البيئي على السلسلة، حيث تقوم بنشر الأموال في مجموعة متنوعة من فرص الاستثمار، بما في ذلك استراتيجيات العملات المستقرة المتقدمة. فقط في بروتوكول Morph، اقتربت القيمة الإجمالية المحتفظ بها من قبل شركات إدارة الأصول الرئيسية من 2 مليار دولار. من خلال تقديم إطار متخصص لتخصيص رأس المال وضبط معلمات المخاطر لبروتوكولات التمويل اللامركزي بنشاط، فهي تسعى لتصبح الشركات الرائدة في إدارة الأصول من الجيل التالي.

بدأت ملامح المنافسة بين هيئات إدارة هذه العملات المشفرة الأصلية تتشكل، حيث تسيطر Gauntlet وSteakhouse Financial على حوالي 31% و27% من سوق TVL المخصصة، بينما تستحوذ Re7 على ما يقرب من 23%، وتسيطر MEV Capital على 15.4%.

تحول في موقف الرقابة

مع نضوج بنية التمويل اللامركزي، تتجه المؤسسات تدريجياً نحو رؤية التمويل اللامركزي كطبقة مالية تكاملية قابلة للتكوين، بدلاً من كونها مجالاً مدمراً وغير خاضع للتنظيم. تعكس الأسواق المرخصة المبنية على Euler و Morpho و Aave الجهود الإيجابية المبذولة لتلبية احتياجات المؤسسات. هذه التطورات تمكن المؤسسات من المشاركة في الأسواق على السلسلة مع تلبية متطلبات الامتثال الداخلية والخارجية (، خاصة فيما يتعلق بـ KYC و AML ومخاطر الطرف المقابل ).

بنية التحتية للتمويل اللامركزي: أساس عوائد العملات المستقرة

تتركز أهم التطورات الحالية في مجال التمويل اللامركزي على بناء البنية التحتية. من سوق الأصول الحقيقية المرمزة إلى بروتوكولات الإقراض المعيارية، يظهر كومة جديدة تمامًا من التمويل اللامركزي قادرة على خدمة شركات التكنولوجيا المالية، والجهات الحاضنة، ومنظمات DAO.

1. الإقراض المرتكز على الرهن

هذا هو أحد المصادر الرئيسية للإيرادات، حيث يقوم المستخدمون بإقراض العملات المستقرة ( مثل USDC و USDT و DAI ) للمقترضين، الذين يقدمون بدورهم أصول تشفيرية أخرى ( مثل ETH أو BTC ) كضمان، وعادةً ما يتم استخدام طريقة الضمان الزائد. يكسب المقرضون الفائدة المدفوعة من قبل المقترضين، مما يضع الأساس لعائدات العملات المستقرة.

• Aave و Compound و Sky Protocol( أطلقوا نماذج الإقراض من خلال تجمعات السيولة ونماذج أسعار الفائدة الديناميكية. أطلقت Maker عملة DAI، بينما قامت Aave و Compound ببناء أسواق عملة قابلة للتوسع.

• في الآونة الأخيرة، تحولت Morpho وEuler إلى أسواق الإقراض المودولاري والمعزول. أطلقت Morpho بروتوكولات إقراض مودولارية بالكامل، مما يسمح بتقسيم السوق إلى خزائن قابلة للتكوين، مما يتيح للبروتوكولات أو مديري الأصول تحديد معاييرهم الخاصة. يدعم Euler v2 أزواج الإقراض المعزولة، ويأتي مزودًا بأدوات مخاطر متقدمة، وقد حقق زخمًا ملحوظًا منذ إعادة تشغيل البروتوكول في 2024.

![تقرير العائدات على السلسلة: التمويل اللامركزي يتجه نحو "الحقبة الخفية"، وزيادة وتيرة دخول المؤسسات])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c8aadc67b2be5a017c6917c3e3fde4a6.webp(

) 2. توكنينغ RWA

هذا يتعلق بإدخال عوائد الأصول التقليدية على السلسلة ###، وخاصة سندات الخزينة الأمريكية (، في شبكة البلوكشين على شكل أصول رمزية. يمكن حيازة هذه السندات الرمزية مباشرة، أو دمجها كضمان في بروتوكولات التمويل اللامركزي الأخرى.

• من خلال بعض المنصات، يتم توكنة سندات الخزانة الأمريكية، مما يحول العائد الثابت التقليدي إلى مكونات على السلسلة قابلة للبرمجة. شهدت سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة زيادة كبيرة من 4 مليارات دولار في بداية عام 2025 إلى أكثر من 7 مليارات دولار في يونيو 2025. مع اعتماد منتجات سندات الخزانة المرمزة ودمجها في النظام البيئي، تقدم هذه المنتجات جمهورًا جديدًا للتمويل اللامركزي.

![تقرير العائدات على السلسلة: التمويل اللامركزي يتجه نحو "العصر الخفي"، تسارع اتجاه دخول المؤسسات])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

) 3. استراتيجيات التوكن

تغطي هذه الفئة استراتيجيات أكثر تعقيدًا على السلسلة، وعادةً ما يتم دفع العوائد في شكل عملة مستقرة. قد تشمل هذه الاستراتيجيات فرص التحكيم، وأنشطة صانع السوق، أو المنتجات الهيكلية التي تهدف إلى تحقيق عوائد لرأس المال المستقر مع الحفاظ على الحيادية في السوق.

• عملة مستقرة ذات عائد: بعض البروتوكولات تقوم بابتكار عملات مستقرة ذات آلية عائد أصلية. مثل: عملة مستقرة لإحدى البروتوكولات تولد العائد من خلال "التداول النقدي والتحكيم"، أي من خلال بيع ETH في العقود الآجلة بينما يتم الاحتفاظ بـ ETH الفوري، حيث توفر معدلات التمويل وعائدات التجميد عوائد للمجمدين. في الأشهر القليلة الماضية، تجاوزت عوائد بعض العملات المستقرة ذات العائد 8%.

4. سوق تداول العائدات

أدخلت تداول العوائد أصلاً جديداً، يفصل تدفقات العائد المستقبلية عن رأس المال، مما يجعل الأدوات ذات المعدلات المتغيرة قابلة للتجزئة إلى أجزاء ثابتة وقابلة للتداول. هذا التطور أضاف عمقاً إلى أدوات التمويل اللامركزي، مما يجعل الأسواق على السلسلة أكثر توافقاً مع الهياكل الثابتة التقليدية. من خلال تحويل العائد نفسه إلى أصول قابلة للتداول، توفر هذه الأنظمة للمستخدمين مرونة أكبر في إدارة مخاطر سعر الفائدة وتوزيع العوائد.

• بروتوكول معين هو البروتوكول الرائد في هذا المجال، حيث يسمح للمستخدمين بتوكنيزه أصول العوائد إلى توكنات رأس المال ###PT( وتوكنات العوائد )YT(. يحصل حاملو PT على عائد ثابت من خلال شراء رأس المال المخفض، بينما يتكهن حاملو YT على العائد المتغير. حتى يونيو 2025، تجاوز إجمالي القيمة المقفلة لهذا البروتوكول 40 مليار دولار، ويتكون بشكل أساسي من عملات مستقرة ذات عوائد.

بشكل عام، تشكل هذه الأصناف أساس بنية DeFi التحتية اليوم، وتخدم مجموعة متنوعة من الاستخدامات لمستخدمي العملات المشفرة الأصليين وتطبيقات التمويل التقليدية.

القابلية للتجميع: تكديس وتضخيم عوائد العملة المستقرة

تتجلى خاصية "ليغو العملات" في DeFi من خلال التوافق، حيث تصبح العناصر الأولية المستخدمة في تحقيق عائدات العملات المستقرة حجر الأساس لبناء استراتيجيات ومنتجات أكثر تعقيدًا. يمكن أن تعزز هذه الطريقة من العوائد، وتوزع المخاطر ) أو تركز ( بالإضافة إلى حلول مالية مخصصة، وكل ذلك يدور حول رأس المال المرتبط بالعملات المستقرة.

) سوق اقتراض الأصول المدرة للعائد

يمكن أن تصبح الأصول الحقيقية المرمزة أو الرموز الاستراتيجية المرمزة ضمانات في أسواق الإقراض الجديدة. هذا يعني أن:

• يمكن لحاملي أصول العائدات استخدام هذه الأصول كضمان لاقتراض عملة مستقرة، مما يحرر السيولة.
• تم إنشاء سوق للإقراض لهذه الأصول، حيث يمكن لحملة العملات المستقرة إقراضها لأولئك الذين يرغبون في الاقتراض باستخدام مراكز عوائدهم كضمان، مما يمكن أن يؤدي إلى تحقيق عوائد إضافية من العملات المستقرة.

دمج مصادر العائد المتنوعة في استراتيجية عملة مستقرة

على الرغم من أن الهدف النهائي غالبًا ما يكون عائدات مدفوعة بعملة مستقرة، إلا أن الاستراتيجيات لتحقيق هذا الهدف يمكن أن تشمل مجالات أخرى من التمويل اللامركزي، من خلال الإدارة الحذرة لإنتاج عائدات مدفوعة بعملة مستقرة. يمكن أن يتم بناء استراتيجيات محايدة دلتا تتضمن اقتراض رموز غير الدولار ### مثل رموز الرهن السائلة LST أو رموز إعادة الرهن السائلة LRT(، بحيث تنتج عائدات محسوبة بعملة مستقرة.

) استراتيجية عائد الرافعة المالية

تشبه عمليات التحكيم في التمويل التقليدي، يمكن للمستخدمين إيداع العملات المستقرة في بروتوكولات الإقراض، لاقتراض عملات مستقرة أخرى مقابل تلك الضمانات، ثم استبدال العملات المستقرة المقترضة بالأصل الأصلي ### أو عملة مستقرة أخرى في الاستراتيجية (، ثم إعادة الإيداع. ستزيد كل "دورة" من التعرض لعائدات العملات المستقرة الأساسية، بينما تضخم أيضًا المخاطر، بما في ذلك مخاطر التصفية عندما تنخفض قيمة الضمان أو عندما ترتفع معدلات الاقتراض بشكل مفاجئ.

) عملة مستقرة سيولة ###LP (

• يمكن إيداع العملات المستقرة في صانعي السوق الآليين مثل بعض AMM، عادةً ما يتم إيداعها مع عملات مستقرة أخرى ) مثل USDC-USDT (، لكسب العوائد من خلال رسوم التداول، وبالتالي جلب العوائد للعملات المستقرة.
• يمكن رهن رموز LP التي تم الحصول عليها من توفير السيولة في بروتوكولات أخرى، أو استخدامها كضمان لمخازن أخرى، مما يزيد من العوائد بشكل أكبر، ويعمل في النهاية على تحسين معدل عائد رأس المال المستقر الأصلي.

) مجمع العائدات وآلة الفائدة التلقائية

الخزنة هي مثال نموذجي على قابلية تجميع عائدات العملات المستقرة. حيث تقوم بنشر العملات المستقرة التي يودعها المستخدمون في مصادر العائد الأساسية، مثل سوق الإقراض والاقتراض المضمون أو بروتوكولات الأصول الحقيقية. ثم، تقوم بما يلي:

• تنفيذ تلقائي لجني المكافآت ### قد تكون المكافآت موجودة بشكل عملة مستقرة أخرى (.
• تحويل هذه المكافآت إلى العملة المستقرة التي تم إيداعها في البداية ) أو أي عملة مستقرة أخرى مطلوبة (.
• إعادة إيداع هذه المكافآت سيؤدي إلى تحقيق عوائد مركبة تلقائية، مقارنةً بالاستلام اليدوي وإعادة الاستثمار، يمكن أن يزيد بشكل كبير من العائد السنوي )APY(.

الاتجاه العام هو تقديم عوائد عملة مستقرة محسّنة ومتنوعة للمستخدمين، وإدارتها ضمن نطاق معايير المخاطر المحددة، وتبسيطها من خلال حسابات ذكية وواجهة مركزية على الأهداف.

![تقرير عائدات على السلسلة: التمويل اللامركزي يتجه نحو "العصر الخفي"، وتزايد اتجاه دخول المؤسسات])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b69c51cdb416bb74075c7a8aabe63b3.webp(

سلوك المستخدم: العوائد ليست كل شيء

على الرغم من أن العائدات لا تزال عاملًا مهمًا في مجال التمويل اللامركزي، إلا أن البيانات تظهر أن قرارات المستخدمين بشأن تخصيص الأموال ليست مدفوعة فقط بأعلى عائد سنوي )APY(. المزيد والمزيد من المستخدمين يوازنون عوامل مثل الاعتمادية، القابلية للتنبؤ وتجربة المستخدم العامة )UX(. المنصات التي تبسط التفاعلات، وتقلل من الاحتكاك ) مثل التداول بدون رسوم ( وتبني الثقة من خلال الاعتمادية والشفافية، غالبًا ما تستطيع الاحتفاظ بالمستخدمين بشكل أفضل على المدى الطويل. بعبارة أخرى، فإن تجربة المستخدم الأفضل أصبحت عاملًا أساسيًا لا يحفز فقط التبني الأولي، ولكن أيضًا يعزز "لصق" الأموال المستمر في بروتوكولات التمويل اللامركزي.

) 1. رأس المال يفضل الاستقرار والثقة

في أوقات تقلبات السوق أو الركود، غالبًا ما تتحول رؤوس الأموال إلى بروتوكولات الإقراض "الزرقاء" الناضجة وخزائن RWA، حتى لو كانت عائداتها الاسمية أقل من الخيارات الجديدة والأكثر خطورة. تعكس هذه السلوكيات شعورًا بالتحوط، حيث يفضل المستخدمون الاستقرار والثقة.

تظهر البيانات دائمًا أنه خلال فترات الضغط في السوق، فإن القيمة الإجمالية المقفلة لمخازن العملات المستقرة الناضجة المحتفظ بها على المنصات المعروفة، ###TVL(، أعلى من المخازن عالية العائد التي تم إطلاقها حديثًا. تكشف هذه "الالتصاق" أن الثقة هي عامل رئيسي في احتفاظ المستخدمين.

تلعب ولاء البروتوكول أيضًا دورًا مهمًا. يميل مستخدمو المنصات الرئيسية إلى تفضيل خزائن النظام البيئي الأصلية، على الرغم من أن معدلات الفائدة في منصات أخرى قد تكون أعلى قليلاً - وهذا يشبه النماذج المالية التقليدية، حيث تكون الراحة والألفة والثقة غالبًا أكثر أهمية من الاختلافات الطفيفة في العائدات. ويتضح ذلك بشكل أكبر في بعض البروتوكولات، حيث لا يزال عدد حاملي العملات مستقرًا نسبيًا على الرغم من انخفاض العائدات إلى أدنى مستوياتها التاريخية، مما يشير إلى أن العائدات نفسها ليست الدافع الرئيسي للاحتفاظ بالعملاء.

على الرغم من أن عملة مستقرة