بيتكوين التعدين و استخراج الذهب : تحليل أوجه التشابه والاختلاف

يُعتبر الذهب وبيتكوين غالبًا أصولًا نادرة غير سيادية. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد نوقشت على نطاق واسع، إلا أن القليل من الناس يقارنونهما من منظور الإنتاج. يعتمد كلا الأصلين على التعدين لإدخال إمدادات جديدة - أحدهما مادي والآخر رقمي. يتم تعريف الخصائص الصناعية لكليهما من خلال الاقتصاد الدوري، وكثافة رأس المال، والارتباط الوثيق مع أسواق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية التعدين الخاصة ببيتكوين وآلية الحوافز الخاصة بها تختلف بشكل طفيف عن التعدين الخاص بالذهب، وهذه الاختلافات ستؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي للمشاركين في الصناعة واستراتيجياتهم. ستتناول هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، والأهم من ذلك، الفروقات الجوهرية بينهما.

ندرة الأصول تنبع من التعدين الفيزيائي والحسابي

تعدين الذهب هو حرفة تاريخية تتضمن استخراج وتكرير المعادن من تحت الأرض. يتطلب ذلك البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على التراخيص وحقوق استخدام الأراضي، واستخدام الآلات الثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية، لاستخدامها في التوزيع اللاحق.

بالمقارنة، يحتاج تعدين البيتكوين إلى إجراء عمليات حسابية متكررة، في شكل مسابقة لحل دفعات معاملات البيتكوين وكسب البيتكوينات الجديدة والرسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية بإثبات العمل، وتتطلب شراء مساحة رفوف، والكهرباء، وأجهزة خاصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج إلى شبكة البيتكوين عبر اتصال بالإنترنت.

في هذين النظامين، فإن التعدين هو عملية عالية التكلفة لا مفر منها، تدعم ندرة كل أصل: يتم الحفاظ على ندرة البيتكوين بواسطة الشيفرة والمنافسة؛ بينما تحدد ندرة الذهب من خلال الموقع الفيزيائي والجغرافي. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة، ونماذج الاقتصاد للمنتجين، وتطورها مع الزمن، تكاد تكون غير متشابهة.

نموذج اقتصاد التعدين البيتكوين: المنافسة، التقدم التكنولوجي ومصادر الدخل المتنوعة

نموذج الاقتصاد في صناعة تعدين الذهب قابل للتنبؤ بشكل نسبي. عادة ما تتمكن الشركات من توقع الاحتياطيات، درجة تركيز الخام، وجدول زمني للاستخراج بشكل دقيق نسبياً، على الرغم من أن التوقعات الأولية قد تكون متباينة بشكل كبير: حوالي خمس مشاريع تعدين ذهب قادرة على تحقيق ربح خلال دورة حياتها. التكاليف الرئيسية - العمالة، الطاقة، المعدات، الامتثال، وأعمال الإصلاح - يمكن توقعها بدقة نسبياً مسبقاً. الاستهلاك هو بشكل رئيسي نتيجة التآكل الطبيعي للمعدات أو استنفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط هو عادة استقرار أسعار سوق الذهب، حيث أن هذه التقلبات في الأسعار تكون صغيرة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن فعلياً تحوط جميع هذه التكاليف المدخلة.

بالمقارنة، فإن التعدين بيتكوين أكثر ديناميكية وغير متوقع. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على التقلبات النسبية في سعر سوق بيتكوين، ولكن أيضًا على حصتها في معدل الهاش العالمي (أي: المنافسة العالمية). إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى إذا ظلت عمليات التعدين الخاصة بك ثابتة، فقد تنخفض إنتاجيتك النسبية. هذه متغير يحتاج عمال المناجم إلى مراعاته باستمرار خلال عملية التشغيل.

لذلك، فإن اختلافنا الأول هو أنه، على عكس التوقعات الإنتاجية المستقرة في صناعة تعدين الذهب، يواجه عمال تعدين البيتكوين تحديات عدم اليقين في الإنتاج، والتي تنبع من دخول وخروج المشاركين الآخرين في الصناعة وكذلك تغييرات استراتيجياتهم.

أحد أهم تكاليف شركات تعدين البيتكوين هو الاستهلاك، وخاصة استهلاك أجهزة ASIC. تستمر الشرائح في هذه الآلات في التحسن السريع من حيث الكفاءة، مما يجبر الشركات على ترقية المعدات قبل أن تتآكل بشكل طبيعي للحفاظ على قدرتها التنافسية. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، وليس على التآكل المادي للمعدات. هذه نفقات رئيسية - على الرغم من كونها نفقات غير نقدية - وتتناقض بشكل حاد مع تعدين الذهب، حيث أن معدات التعدين لها عمر أطول لأنها قد شهدت معظم تحسينات الكفاءة.

إنتاج البيتكوين يتأثر بتغيرات المنافسة في الصناعة ودورات الاستهلاك القصيرة، مما يسبب ضغطًا مستمرًا على المعدنين، الذين يحتاجون إلى إعادة الاستثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج - وهذا ما يُعرف به المحترفون باسم "دولاب الهامستر ASIC".

لكن هناك أيضًا اختلاف أساسي مفيد بين البيتكوين والذهب يتعلق بهيكل الدخل. يكسب عمال مناجم الذهب أرباحهم فقط من استخراج وبيع الإمدادات التي لم تُحرر بعد. ومع ذلك، يكسب عمال مناجم البيتكوين من خلال استخراج الإمدادات غير المحررة وكذلك من رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدر دخل للإمدادات التي تم تحريرها، ويتقلب هذا الدخل بناءً على الطلب على تحويل البيتكوين. مع اقتراب البيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 21 مليون عملة، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل أكثر أهمية - وهو ديناميكية لا يمتلكها عمال مناجم الذهب.

أخيرًا، تتمثل إحدى المزايا الرئيسية الطويلة الأجل لعمليات التعدين الخاصة ببيتكوين في القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية التي تنتج أثناء التشغيل - الطاقة الحرارية. عندما تمر الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، والتي يمكن التقاطها وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية، والزراعة في البيوت الزجاجية، أو التدفئة السكنية والإقليمية. وهذا يفتح مصادر دخل جديدة للمعدنين. مع تجارية أجهزة التعدين وطول دورة الاستهلاك، قد يتزايد تأثير إعادة استخدام الطاقة الحرارية. وبالمثل، يمكن لمعدني الذهب أيضًا تحقيق فوائد من خلال بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي يتم التعرف عليها عادةً في تخطيط المشاريع، وتستخدم كعناصر لتعويض تكاليف إنتاج الذهب.

التعدين بيتكوين يمتلك مستقبل بيئي أكثر إشراقًا من التعدين الذهبي

كما هو معروف، فإن صناعة التعدين الذهبية هي بطبيعتها صناعة استخراج الموارد، وتترك آثارًا مادية دائمة: مثل إزالة الغابات، وتلوث المياه، وأحواض النفايات، وتدمير النظم البيئية. في العديد من المناطق، أثارت أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأرض وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا ينطوي تعدين البيتكوين على التعدين الفيزيائي، بل يعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصاً للتكامل مع البنية التحتية المحلية - بدلاً من الصراع. نظرًا لأن أدوات التعدين تتمتع بالسيولة وقابلية الإيقاف، يمكن أن تعمل كمنظمات لشبكة الكهرباء، وتقوم بتحويل الموارد الطاقية التي كانت ستضيع أو معزولة (مثل الغاز المحترق، والطاقة الكهرومائية الزائدة، أو طاقة الرياح والطاقة الشمسية المقيدة) إلى عملة.

الكثير من الناس لم يدركوا أن التعدين بيتكوين يظهر أيضًا إمكانات كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يكون وسيلة لإثبات الاتصال بشبكة الكهرباء. من خلال التواجد المشترك مع مرافق توليد الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن للعمال تحسين الجدوى الاقتصادية للمشاريع قبل الاتصال بالشبكة - دون الاعتماد على الدعم المالي العام.

أخيراً، على الرغم من أن هذه النقطة قد تم توثيقها جيداً، إلا أنه من الجدير بالذكر أن انبعاثات الكربون من البيتكوين أقل ومت透明ة أكثر من تلك التي في الصناعات التقليدية. يمكن القول إن البيتكوين كان ضرورياً في الانتقال السلس إلى شبكة كهربائية تعتمد بشكل رئيسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نرَ زيادة تذكر في استهلاك الطاقة، وذلك بسبب التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث يبلغ متوسط استهلاك الطاقة الحالي 20 واط / تيرا هاش (W/Th)، وهو ما يمثل زيادة في الكفاءة بمقدار خمسة أضعاف مقارنةً بعام 2018.

خصائص استثمار التعدين في بيتكوين: دورات سريعة مدفوعة بالتكنولوجيا

تتمتع هذين القطاعين بدورة زمنية، وهما حساسان لأسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. ولكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين عادةً ما يعملون وفقًا لجدول زمني يمتد لعدة سنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص نطاق عملياتهم بشكل أسرع وفقًا لظروف السوق. وهذا يجعل تعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تميل شركات التعدين التي تم إدراجها في السوق إلى التداول مثل الأسهم التقنية ذات قيمة بيتا العالية، مما يعكس حساسيتها تجاه أسعار البيتكوين والمشاعر العامة المتعلقة بالمخاطر. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال المناجم للبيتكوين المدرجين في السوق ضمن قطاع التكنولوجيا، بدلاً من القطاعات التقليدية للطاقة أو المواد.

ومع ذلك، فإن شركات تعدين الذهب لها تاريخ أقدم، وعادة ما تقوم بالتحوط من الإنتاج المستقبلي، مما يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. عادة ما يتم تصنيفها ضمن قطاع المواد، ويتم تقييمها مثل المنتجين التقليديين للسلع.

تختلف طرق تشكيل رأس المال أيضًا. يقوم عمال مناجم الذهب عادةً بجمع رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطيات وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، فإن عمال مناجم البيتكوين غالبًا ما يكونون أكثر انتهازية، وفي السنوات الأخيرة يميلون عادةً إلى جمع الأموال من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل، لدعم الترقية السريعة للأجهزة أو توسع مراكز البيانات. لذا، يعتمد عمال مناجم البيتكوين بشكل أكبر على عواطف السوق وتوقيت الدورات، وعادةً ما يعملون في دورات إعادة استثمار قصيرة.

بيتكوين التعدين: الطاقة، الحوسبة وفرص الاستثمار في الشبكات المالية المستقبلية

من المحتمل أن تلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا في الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، لكن أنظمة إنتاجها تختلف هيكليًا. تطوير صناعة تعدين الذهب بطيء ويندرج تحت التعدين الفيزيائي، وله تأثير ضار على البيئة ويستهلك موارد كبيرة. بينما تعدين بيتكوين أسرع وأكثر تجزئة، وقد يرتبط بشكل متزايد بأنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن عمال تعدين البيتكوين هم تشبيه رقمي غير كامل لعمال تعدين الذهب. على العكس، يمثلون فئة جديدة من البنية التحتية كثيفة رأس المال، والتي تدمج دورات السلع، وأسواق الطاقة، وفرص الاستثمار في التقنية المدمرة. يجب على المستثمرين الذين يتمتعون برؤية استثمارية طويلة الأجل أن يعتبروا ذلك فئة أصول فريدة وجديدة تمامًا، تتمتع بأساسيات فريدة، خاصة في سياق تزايد أهمية رسوم التداول وتطور الشراكات في مجال الطاقة.

في رأينا، فإن فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في ظل البيئة المتزايدة نحو أنظمة التمويل الموزعة.

كاستثمار، فإن عمال تعدين بيتكوين لا يقدمون فقط فرصة استثمار في الندرة، بل يشاركون أيضًا في بنية تحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص استثمار في تحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهو دمج لا يمكن تحقيقه من خلال التعدين التقليدي.

مستقبل تطوير التعدين بيتكوين

بشكل عام، نعتقد أن معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة في المستقبل لا تزال مواتية لبيتكوين. قد تؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لزيادة التضخم. قد تواجه شركاء التجارة الأمريكية ارتفاعًا في التضخم بينما يتعين عليهم مواجهة رياح النمو المعاكسة. قد تجبر هذه الديناميكية على اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر تساهلاً - وعادة ما تؤدي هذه التدابير إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية بيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، أصبحت الآفاق أكثر غموضًا. أعرب بعض الشخصيات السياسية عن تفضيلها لعوائد طويلة الأجل منخفضة، خاصة فيما يتعلق بسندات الخزانة لأجل 10 سنوات. على الرغم من أنه يمكن تخمين الدوافع وراء ذلك - مثل تقليل عبء خدمة الديون أو دفع سوق الأصول - فإن هذا الموقف عادة ما يكون مفيدًا للأصول الحساسة لمعدلات الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الحالة الحالية على العكس تمامًا. لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4%، لكنها عادت بعد ذلك إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، وذلك بسبب الشكوك حول تصفية الصفقات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، والوضع المتزعزع للدولار كعملة احتياطية عالمية، في حين أن السياسات الجمركية غير المساومة قد تدفع التضخم إلى الارتفاع أكثر. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدويًا، ويمكن عكسها بسرعة من خلال التنازلات والاتفاقات الجمركية.

ومع ذلك، يمكن أيضًا لهذه الإشارات