عملة مستقرة立法浪潮：重塑全球金融格局

في الآونة الأخيرة، اتخذ مجلس الشيوخ الأمريكي والمجلس التشريعي في هونغ كونغ إجراءات هامة بشأن تنظيم العملات المستقرة تقريبًا في نفس الوقت. وقد أقرّت الولايات المتحدة اقتراحًا إجرائيًا لقانون GENIUS بأغلبية ساحقة، مما يمهد الطريق لأول قانون اتحادي للعملات المستقرة. في الوقت نفسه، أقرّت هونغ كونغ القراءة الثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، لتصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تؤسس نظام ترخيص للعملات المستقرة. إن هذا التوافق العالي في إيقاع التشريع بين الشرق والغرب ليس مجرد مصادفة زمنية، بل يعكس المنافسة الشديدة على مستقبل النفوذ المالي.

الانفجار في سوق العملات المستقرة

تبلغ القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة العالمية حوالي 2500 مليار دولار، وقد زادت أكثر من 22 مرة على مدى السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025، تجاوز حجم التداول على السلسلة 3.7 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يقترب من 10 تريليونات دولار على مدار العام. تُستخدم عملات الدولار المستقرة على نطاق واسع في الأسواق الناشئة للتجارة والتحويلات، حيث يتجاوز الحجم في بعض المناطق الأنظمة التقليدية للدفع.

استنادًا إلى إشارات التنظيم الحالية وموقف الأموال المؤسسية، تتوقع المؤسسات البحثية: في ظل سيناريو متفائل حيث يتم تحسين الإطار التنظيمي العالمي تدريجيًا، ويتم اعتماد العملات على نطاق واسع من قبل المؤسسات والأفراد، قد يصل حجم عرض سوق العملات المستقرة العالمية إلى 30 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، مع حجم المعاملات الشهرية على السلسلة يصل إلى 9 تريليون دولار أمريكي، وقد يتجاوز الحجم الإجمالي للمعاملات السنوية 100 تريليون دولار أمريكي. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضًا مكانة أساسية هيكلية في الشبكة العالمية للتسوية.

من المهم ملاحظة أن هيكل احتياطي العملة المستقرة سيؤثر أيضًا بشكل كبير على الاقتصاد الكلي. حاليًا، استهلكت العملة المستقرة حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية القصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا. إذا تم تقدير ذلك بنسبة تخصيص 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 30 ألف دولار أمريكي ستقابل طلبًا على سندات الخزانة الأمريكية القصيرة الأجل لا يقل عن 15 تريليون دولار أمريكي، وهو قريب من حجم حيازة سندات الخزانة الأمريكية الحالية للمشترين السياديين الرئيسيين مثل الصين أو اليابان.

مقارنة إطار تنظيم عملات مستقرة بين الولايات المتحدة الأمريكية وهونغ كونغ

على الرغم من وجود اختلافات بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ في مسارات التشريع وبعض التفاصيل، إلا أنه تم التوصل إلى توافق عالٍ في المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة القانونية، الاحتياطيات الكافية، والإصدار المرخص".

يحدد مشروع قانون GENIUS "عملة مستقرة" المدفوعة، أي المدعومة بالدولار الأمريكي أو غيره من العملات القانونية، مع الالتزام بتحويل 1:1 وعدم وجود فوائد مرتبطة بها، مع التأكيد على عدم كونها أوراق مالية. في هونغ كونغ، وبشرط ضمان ربط 1:1 الكامل، لم يتم حتى الآن تقييد الفوائد المرتبطة وبنية الربط، مما يترك مجالًا للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تطلب كلا المنطقتين وجود أصول ذات سيولة عالية مرتبطة بالكامل، ولكن قانون GENIUS يحدد بوضوح أنواع الأصول المؤهلة للاحتياطي، بما في ذلك السندات الحكومية والنقد واتفاقيات إعادة الشراء، ويتطلب تدقيقًا شهريًا. كما تتطلب هونغ كونغ تدقيقًا وحفظًا معزولًا، ولكن القيود على أنواع أصول الاحتياطي أكثر ليونة نسبيًا.

في الهيكل المؤسسي، يعتمد قانون GENIUS نظام "فيدرالي-ولائي" ثنائي المسار، مما يوفر مسارات متعددة لإصدار العملات المستقرة. بينما تفرض هيئة النقد في هونغ كونغ ترخيصا موحدا، وتتطلب أن يقوم أي جهة إصدار للعملات المستقرة، سواء كانت مقيمة في هونغ كونغ أم لا، بالتقدم للحصول على ترخيص إذا كانت مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي أو تقدم خدمات للجمهور في هونغ كونغ.

تعكس هذه الاختلافات في الأنظمة المطالب المختلفة في تحديد عملة مستقرة بين المنطقتين. الولايات المتحدة تركز على الحفاظ على هيمنة الدولار وتلبية احتياجات التمويل الحكومي، مما يدفع عملة مستقرة لتكون امتداداً للدولار على السلسلة. بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع Web3 العالمية إلى أرض الواقع مع ضمان الاستقرار المالي المحلي، لإنشاء حقل تجريبي مبتكر ومتوافق في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، يكون تحت السيطرة ولكنه مفتوح.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

إن تنفيذ تنظيم العملات المستقرة يوفر أساسًا للدفع والتسوية لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال التمويل اللامركزي، ستصبح العملات المستقرة المصدرة بشكل متوافق هي القلب المتعلق بالتسوية لـ"التمويل اللامركزي المتوافق"، وستقوم البروتوكولات بإدماج المزيد من وحدات التعرف على الهوية (KYC) ومكافحة غسل الأموال (AML) واكتشاف الأصول، وسيتطور التمويل اللامركزي تدريجياً إلى "شبكة مالية على السلسلة قابلة للتدقيق".

في نظام دفع Web3، ستجعل الرقابة على العملات المستقرة الانتقال من "وسيط المعاملات" إلى "قناة الدفع" حقيقة. ستقوم المزيد من شركات تكنولوجيا الدفع بإدماج العملات المستقرة في عمليات تسوية التجار، وستقوم محفظات Web3 بتوسيع مشاهد المدفوعات الصغيرة باستخدام العملات المستقرة كأصل الدفع الافتراضي. تتحول المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى الشركات".

التغيير الأكثر عمقًا يكمن في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسويات. العملات المستقرة تربط بين العملات المحلية والأصول على السلسلة بطريقة ربط 1:1 مع العملات الورقية، وفي الوقت نفسه لا تعتمد على نظام حسابات البنوك، مما يسمح بالتسويات "نقطة إلى نقطة". وهذا يعني أنه في مشاهد مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأصول المادية، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

توفر العملات المستقرة المتوافقة دعمًا حاسمًا للاعتماد الواسع لـ Web3. بدفع منها، ستصبح العملات المستقرة أصول البنية التحتية التي تدفع الاستخدام الواسع للاقتصاد على السلسلة، من تداول الأصول المادية إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات عبر الحدود إلى واجهات الدفع لـ Web3.