تغيرات سوق مشتقات داخل السلسلة: تراجع اللاعبين التقليديين، بروز النجوم الجدد

شهد سوق مشتقات داخل السلسلة في الآونة الأخيرة تغييرات ملحوظة في نمط السوق. تستمر تأثيرات اللاعبين التقليديين مثل dYdX و GMX في الانخفاض، بينما برز البروتوكول الناشئ Hyperliquid كقوة جديدة مهيمنة في السوق.

حققت Hyperliquid في مايو من هذا العام رقماً قياسياً جديداً في حجم تداول العقود الدائمة بلغ 2482.95 مليار دولار أمريكي في شهر واحد، وهو ما يعادل 42% من حجم التداول الفوري في نفس الفترة في إحدى البورصات المركزية الكبرى. كما بلغت إيرادات البروتوكول 70.45 مليون دولار أمريكي، وهي أعلى مستوى تاريخي. إن هذا الإنجاز يلفت الأنظار، حيث يشير إلى أن سوق المشتقات داخل السلسلة قد يكون في انتظار فرص تطوير جديدة.

في الوقت نفسه، يظهر كل من dYdX و GMX، اللذان كانا في السابق في ذروة النجاح، علامات على التراجع. حيث يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لـ dYdX حوالي 19 مليون دولار، بينما انخفضت كل من حجم المراكز وحجم التداول خلال 24 ساعة لـ GMX إلى أقل من 10 مليون دولار، مما جعلهما تقريبًا منسيين من قبل السوق.

سبب هذه الحالة هو أن معظم منصات المشتقات داخل السلسلة في المراحل المبكرة كانت مجرد نسخ من نموذج المنصات المركزية، لكنها لم تستطع المنافسة مع المنصات المركزية في المؤشرات الرئيسية. لقد تحملت مخاطر أعلى، لكنها لم تتمكن من تقديم تجربة مستخدم أفضل، ولا يزال هناك فجوة واضحة بينها وبين المنصات المركزية من حيث آلية الانفجار، وكفاءة المطابقة، وعمق التداول.

نجاح Hyperliquid يكمن في إعادة هيكلة منطق القيمة من خلال بنية التكامل الرأسي، حيث دمجت محرك دفتر الطلبات مع منصة العقود الذكية بشكل عميق. وهذا جعل مشتق داخل السلسلة يتنافس لأول مرة بشكل مباشر مع المنصات المركزية في أبعاد مثل سرعة التداول والتكلفة، بينما أنشأت مزايا هيكلية في مجالات مثل القابلية للتدقيق والقابلية للتجميع.

ومع ذلك، من منظور طويل الأمد، لا يزال نموذج Hyperliquid ينتمي إلى فئة تداول عقود الدائمة التقليدية. قد تحتاج الخطوة التالية في تطوير سوق المشتقات داخل السلسلة إلى استكشاف أشكال منتجات أكثر ابتكارًا، وليس مجرد تحسين المنطق المركزي القائم.

اتجاه محتمل هو تطوير منتجات خيارات تتناسب بشكل أفضل مع خصائص داخل السلسلة. إن الخصائص غير الخطية لعائدات الخيارات تتناسب بشكل طبيعي مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما تتناسب آلية الدفع المسبق الصغير للحقوق مع احتياجات المستخدمين العاديين لكسب الكثير بالقليل. ولكن تعقيد الخيارات التقليدية كان دائمًا عقبة أمام انتشارها على نطاق واسع.

لذلك، كيف يمكن بناء نظام خيارات داخل السلسلة يمكنه تحقيق توازن بين كفاءة الأموال وودية المنتج، أصبح موضوعًا يستحق الاهتمام. هناك بروتوكولات تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقات داخل السلسلة من خلال آلية "خيارات دائمة مدعومة بالعملة".

تتمثل الخصائص الأساسية لهذا المنتج الجديد من الخيارات في "العملة المستندة" و"الدائمة". تسمح "العملة المستندة" للمستخدمين بالمشاركة في التداول باستخدام أي رموز داخل السلسلة كضمان، مما يزيد من كفاءة الأصول ذات الذيل الطويل. بينما تعمل "الدائمة" على تعديل تكلفة المراكز من خلال إلغاء تاريخ انتهاء ثابت واستبداله بمعدل تمويل ديناميكي، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بمراكز الخيارات إلى أجل غير مسمى.

يقدم هذا التصميم للمستخدمين مجموعة من "خسائر محدودة + أرباح غير محدودة + حرية الوقت"، مما يحول الخيارات فعليًا إلى نوع من العقود الدائمة منخفضة المخاطر، مما يقلل بشكل كبير من عتبة المشاركة للمستخدمين العاديين.

عندما يمكن للمستخدمين المشاركة مباشرة في التحوط من المخاطر باستخدام أي رموز طويلة الذيل، ودون أي قيود زمنية، فإن المشتقات داخل السلسلة قد تتمكن من突破 السوق المتخصصة، وبناء موضع يمكن أن ينافس المنصات المركزية.

بالإضافة إلى الابتكار في المنتجات، يحاول الجيل الجديد من منصات مشتق داخل السلسلة ربط مصالح مزودي السيولة، ومستخدمي التداول، والبروتوكول نفسه من خلال آلية مشاركة المنافع. هذا النموذج هو في جوهره ثورة على علاقة الاستغلال "منصة-مستخدم" التقليدية، ويتماشى أكثر مع مفهوم التمويل اللامركزي.

بشكل عام، لا يزال سوق المشتق داخل السلسلة في مرحلة مبكرة من التطور، وهناك مجال كبير للابتكار والنمو. لا يزال يتعين علينا مراقبة ما إذا كان يمكن أن تظهر منتجات ونماذج ثورية حقيقية في المستقبل. لكن ما يمكن تأكيده هو أن هذا المجال يشهد بعض الأفكار الجديدة التي قد تؤدي إلى تغييرات كبيرة.