استكشاف نماذج تقييم الأصول المشفرة: من السلاسل العامة إلى بيتكوين

لقد أصبحت العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات حيوية وإمكانات في مجال التكنولوجيا المالية. مع دخول كميات كبيرة من الأموال المؤسسية، أصبح كيف يمكن تقييم المشاريع المشفرة بشكل معقول هو السؤال الرئيسي. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نماذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم مضاعف الربحية.

تتعدد أنواع مشاريع التشفير، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، وعملات منصات تبادل مركزية، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها له ميزاته ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية مختلفة. تحتاج إلى استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل حلبة.

١. تقييم الشبكة العامة: قانون ميتكالف

المحتوى الأساسي لقانون ميتكالف هو: قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.

V = K*N²(V هو قيمة الشبكة، N هو عدد العقد الفعالة، K هو ثابت )

لقد تم الاعتراف بهذه النظرية على نطاق واسع في تقديرات قيمة شركات الإنترنت. أظهرت دراسة مستقلة حول فيسبوك وتينسنت أنه خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات، كانت قيمة هذه الشركات تتسم بخصائص قانون ميتكالف فيما يتعلق بعدد المستخدمين.

الإيثيريوم هو مثال على تطبيق قانون ميتكالف. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية للإيثيريوم لها علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، وهو ما يتماشى بشكل أساسي مع صيغة قانون ميتكالف. وبشكل أكثر تحديدًا، فإن القيمة السوقية لشبكة الإيثيريوم تتناسب طرديًا مع العدد 1.43 للمستخدمين، حيث تكون القيمة الثابتة K تساوي 3000. الصيغة الحسابية هي كما يلي:

V = 3000 * N ^ 1.43

تشير البيانات الإحصائية إلى أن طريقة تقييم قانون ميتكالف ترتبط بالفعل باتجاه قيمة سوق الإيثريوم.

ومع ذلك، فإن قانون ميتكالف له حدود عند تطبيقه على سلاسل الكتل العامة الناشئة. في المراحل الأولى من تطوير سلاسل الكتل العامة، يكون عدد المستخدمين صغيرًا نسبيًا، مما يجعل من غير المناسب استخدام قانون ميتكالف لتقييم القيمة، مثل سولانا وترون في مراحلها الأولى. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لهذا القانون أن يعكس تأثير معدل التخزين على سعر العملة، وتأثير حرق رسوم الغاز بموجب آلية EIP1559 على المدى الطويل، وكذلك العوامل التي قد تتعلق بتقييم القيمة الإجمالية المقفلة (TVS) بناءً على نسبة الأمان.

二، تقييم عملة منصة البورصات المركزية: نموذج الاسترداد والنسخ

تُشبه عملة منصة البورصة المركزية رموز الملكية، وترتبط بعوامل مثل إيرادات البورصة، وتطور بيئة سلسلة الكتل العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تحتوي عملة المنصة على آلية لإعادة الشراء والحرق، وبعضها يمتلك أيضاً آلية لحرق رسوم الغاز في سلسلة الكتل العامة.

تحتاج تقديرات قيمة العملة المنصة إلى أخذ الحالة العامة للإيرادات في الاعتبار، وتخفيض التدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الجوهرية، كما يجب أيضًا مراعاة تأثير آلية الإتلاف على الندرة. عادة ما تكون تقلبات العملة المنصة مرتبطة بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل انخفاض عرض العملة المنصة. طريقة حساب نموذج تقدير الأرباح وإعادة الشراء & الإتلاف المبسط هي:

نسبة زيادة قيمة العملة المنصة = Kنسبة زيادة حجم التداولنسبة تدمير المعروض(K هو ثابت)

إن عملة المنصة الخاصة بأحد البورصات المعروفة هي المثال الأكثر وضوحًا. منذ ظهورها في عام 2017، حصلت هذه العملة على اعتراف واسع من المستثمرين. وقد مرت طريقة تمكينها بمرحلتين: مرحلة إعادة الشراء المربحة ومرحلة آلية الحرق التلقائي + آلية الحرق في الوقت الحقيقي.

عند تطبيق هذه الطريقة في التقييم، يجب مراقبة تغيرات حصة السوق للبورصات عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لبورصة معينة في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية جيدة، قد تتأثر توقعات الأرباح المستقبلية، مما يؤدي إلى خفض تقييم عملة المنصة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات في السياسات التنظيمية لها تأثير كبير على تقييم عملات منصات التداول المركزية، وقد تؤدي عدم اليقين في السياسات إلى تغيير توقعات السوق بشأن عملات المنصات.

ثالثاً، تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم تدفق النقد من الرموز

المنطق الأساسي لطريقة تقييم تدفق النقد باستخدام الخصم للرموز في مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع تدفق النقد المستقبلي الذي يمكن أن تنتجه الرموز، وتحويله إلى القيمة الحالية وفقًا لمعدل خصم معين. تحدد هذه الطريقة القيمة الحالية للرموز من خلال توقع العائدات المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي.

ومع ذلك، تواجه تقييمات بروتوكولات DeFi عدة تحديات رئيسية:

1. لم يتم التقاط قيمة إيرادات البروتوكول بشكل عام من قبل رموز الحوكمة، ولتجنب المخاطر المتمثلة في اعتبارها أوراق مالية، لا يمكن توزيع الأرباح بشكل مباشر.
2. من الصعب جداً توقع تدفقات النقد في المستقبل، لأن تحولات السوق بين الصعود والهبوط تحدث بسرعة، وتكون تقلبات التدفقات النقدية للبروتوكولات المالية اللامركزية كبيرة، وسلوك المنافسين والمستخدمين متغير.
3. تحديد معدل الخصم معقد، ويحتاج إلى النظر في عوامل متعددة مثل المخاطر السوقية ومخاطر المشروع.
4. بعض مشاريع DeFi تعتمد آلية إعادة الشراء والتدمير الربحي، وستؤثر هذه الآلية على كمية وقيمة العملة.

أربعة، تقييم بيتكوين: اعتبارات شاملة لطرق متعددة

طريقة تقييم تكلفة التعدين

تظهر الإحصائيات أنه في السنوات الخمس الماضية، كانت فترة انخفاض سعر البيتكوين عن تكلفة التعدين لآلات التعدين الرئيسية لا تتجاوز 10%، مما يوضح بشكل كامل الدور الهام لتكلفة التعدين في دعم سعر البيتكوين. لذلك، يمكن اعتبار تكلفة تعدين البيتكوين حدًا أدنى لسعره. التاريخ يدل على أنه عندما يكون السعر أقل من تكلفة التعدين للآلات الرئيسية، فإن ذلك عادة ما يكون فرصة استثمارية ممتازة.

نموذج بديل الذهب

بيتكوين غالبًا ما يُنظر إليه على أنه "ذهب رقمي"، قادر على استبدال جزء من وظيفة تخزين قيمة الذهب. حاليًا، تمثل قيمة سوق البيتكوين 7.3% من قيمة الذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة إلى 10% و15% و33% و100%، وفقًا للتحويلات المناسبة، سيصل سعر البيتكوين إلى 92,523 دولارًا و138,784 دولارًا و305,325 دولارًا و925,226 دولارًا على التوالي.

ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من الاختلافات بين بيتكوين و الذهب من حيث الخصائص الفيزيائية و الوعي السوقي و سيناريوهات الاستخدام. لقد أصبح الذهب، على مر آلاف السنين، من الأصول المعترف بها عالمياً كأصول ملاذ آمن، ويتميز باستخدامه الصناعي الواسع والدعم المادي؛ بينما بيتكوين هو أصل افتراضي قائم على تقنية البلوك تشين، وتأتي قيمته بشكل أكبر من توافق السوق والابتكار التكنولوجي. لذلك، عند استخدام هذا النموذج، يجب أن يتم أخذ هذه الاختلافات بعين الاعتبار حول تأثيرها على القيمة الفعلية لبيتكوين.

خاتمة

تسعى نماذج تقييم مشاريع التشفير إلى تعزيز التنمية المستدامة للمشاريع القيمة داخل الصناعة، بينما تجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول التشفيرية.

خصوصاً في أوقات الركود في السوق، يجب علينا استخدام أقسى المعايير، وأبسط المنطق، للبحث عن المشاريع التي تمتلك قيمة طويلة الأجل. من خلال نماذج التقييم المعقولة، تماماً كما فعلنا في عام 2000 عندما استثمرنا في جوجل وآبل بعد "انفجار الفقاعة"، يمكننا اكتشاف الأسهم ذات الإمكانيات في مجال التشفير خلال سوق الدب.