إثيريوم في سوق RWA: تحليل الهيمنة والتحديات المستقبلية

ملخص النقاط

• إثيريوم بفضل مزايا الريادة، وتجارب المؤسسات، والسيولة العميقة على السلسلة، والهندسة المعمارية اللامركزية، تقود حاليًا سوق RWA.

• تتميز بسلسلة كتل عالمية ذات معاملات أسرع وأرخص، بالإضافة إلى سلسلة مخصصة للأصول الحقيقية مصممة لتحقيق الامتثال، والتي تعالج قيود التكلفة والأداء في إثيريوم. وتحدد هذه المنصات الناشئة نفسها كالبنية التحتية من الجيل التالي من خلال تقديم قابلية توسيع تقنية ممتازة أو ميزات امتثال مدمجة.

• ستقود المرحلة التالية من نمو RWA سلسلة متكاملة من ثلاثة عناصر: توافق التنظيم على السلسلة، ونظام خدمات مبني حول الأصول الحقيقية، وسيولة ذات دلالة على السلسلة.

1. أين ينمو سوق RWA حاليًا؟

أصبح توكينغ الأصول الواقعية ( RWA ) أحد أبرز المواضيع في صناعة البلوك تشين. أصدرت الشركات الاستشارية العالمية توقعات سوقية واسعة، كما قامت بعض المؤسسات بتحليل عميق للأسواق الناشئة، مما يبرز الأهمية المتزايدة لهذا المجال.

RWA تشير إلى تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات والسلع إلى رموز رقمية. تتطلب هذه العملية الخاصة بالتوكنينغ بنية تحتية قائمة على البلوكشين. في الوقت الحالي، إثيريوم هو البنية التحتية الرئيسية التي تدعم هذه المعاملات.

على الرغم من تزايد المنافسة، لا تزال إثيريوم تحتفظ بمكانتها الرائدة في سوق RWA. لقد ظهرت بلوكتشينات RWA احترافية، وبعض المنصات الناضجة في مجال DeFi تقوم بالتوسع نحو مجال RWA. ومع ذلك، لا تزال إثيريوم تمثل أكثر من 50% من إجمالي أنشطة السوق، مما يبرز قوة مكانتها الحالية.

تستعرض هذه التقرير العوامل الرئيسية التي تهيمن بها إثيريوم حاليًا على سوق RWA، وتناقش تطور الظروف التي قد تشكل المرحلة التالية من النمو والتنافس.

2. لماذا يمكن لإثيريوم الحفاظ على موقعه الرائد؟

2.1. ميزة الإرسال المبكر وثقة المؤسسات

إثيريوم هو المنصة الافتراضية الافتراضية لتوكنات المؤسسات، وهناك أسباب واضحة لذلك. لقد قدمت أولاً العقود الذكية، واستعدت بنشاط لسوق الأصول الحقيقية.

بدعم من مجتمع المطورين النشط، أنشأت إثيريوم معايير التوكنات الأساسية مثل ERC-1400 و ERC-3643 قبل فترة طويلة من ظهور منصات المنافسة. لقد وفرت هذه الأساسيات المبكرة الأسس التقنية والتنظيمية اللازمة لمشاريع الط pilots.

لذلك ، بدأت العديد من المؤسسات تقييم إثيريوم قبل النظر في بدائل. ساعدت بعض المبادرات الشهيرة في أواخر العقد 2010 في التحقق من دور إثيريوم في التمويل المؤسسي:

• تم تطوير فرع خاص من إثيريوم وعملة مستقرة ( من قبل بنك كبير على مستوى المؤسسات 2016-2017: لدعم حالات الاستخدام المؤسسية، تم تطوير فرع مرخص. إن إطلاق العملة المستقرة المستخدمة في التحويلات بين البنوك يوضح أن بنية إثيريوم يمكن أن تلبي حتى في شكلها الخاص متطلبات التنظيم في مجال حماية البيانات والامتثال.

• إصدار سندات من بنك معين ) في عام 2019 (: تم إصدار سندات مضمونة بقيمة 100 مليون يورو على الشبكة العامة لإثيريوم. وهذا يدل على أنه يمكن إصدار وتسوية الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم على blockchain العامة، مع تقليل مشاركة الوسطاء إلى الحد الأدنى.

• أحد البنوك الاستثمارية طوّرت سندات رقمية )2021年(: بالتعاون مع عدة بنوك، أصدرت سندات رقمية بقيمة 100 مليون يورو على إثيريوم. يستخدم السند تسوية العملة الرقمية للبنك المركزي )CBDC(، مما يبرز إمكانيات إثيريوم في الأسواق المالية المتكاملة تمامًا.

تعززت مصداقية إثيريوم من خلال هذه الحالات التجريبية الناجحة. بالنسبة للمؤسسات، فإن الثقة تستند إلى حالات الاستخدام التي تم التحقق منها ومراجع المشاركين الخاضعين للتنظيم. تستمر السجلات السابقة لإثيريوم في جذب الانتباه، مما شكل حلقة تعزيز التبني.

على سبيل المثال، في عام 2018، أعلنت منصة للأوراق المالية الرقمية أنها ستبني أدوات على إثيريوم لإدارة دورة حياة الأوراق المالية الرقمية بالكامل. وقد وضعت هذه الخطوة الأساس لإطلاق أكبر صندوق رمزي في النهاية.

) 2.2. منصة تدفق رأس المال الحقيقي

السبب الرئيسي الآخر الذي يجعل إثيريوم يواصل الهيمنة في سوق RWA هو قدرته على تحويل السيولة على السلسلة إلى قوة شرائية فعلية. إن توكينز الأصول في العالم الحقيقي ليس مجرد عملية تقنية. يتطلب السوق الوظيفي بالكامل رأس المال القادر على الاستثمار والتداول بنشاط في هذه الأصول. في هذا الصدد، إثيريوم هو المنصة الوحيدة التي تمتلك عمقًا وقابلية نشر السيولة على السلسلة.

هذه النقطة واضحة على عدة منصات، حيث تمتلك جميعها كمية كبيرة من الصناديق المرمزة على إثيريوم. جذبت هذه المنصات مئات الملايين من الدولارات من خلال تقديم منتجات قائمة على السندات الأمريكية المرمزة، والاقتراض القائم على العملات المستقرة، وأدوات العائد الاصطناعي بالدولار.

• منصة ما من خلال منتجات مدعومة بسندات حكومية، قد جمعت أكثر من 600 مليون دولار في إجمالي القيمة المقفلة ###TVL(.

• استخدمت منصة أخرى سيولة العملات المستقرة لشراء سندات حكومية حقيقية بقيمة تتجاوز 24 مليار دولار.

• هناك منصات استخدمت عملات مستقرة تركيبية على إثيريوم لإنشاء بنية تحتية للإيرادات بدون بنوك، مما جذب الطلب المؤسسي والسيولة من DeFi.

تظهر هذه الأمثلة أن إثيريوم ليست مجرد منصة لتوكنات الأصول. إنها توفر أساساً قوياً للسيولة، مما يسمح بالاستثمار الحقيقي وإدارة الأصول. بالمقابل، تواجه العديد من منصات RWA الناشئة صعوبة في ضمان تدفق رأس المال أو النشاط في السوق الثانوية بعد مرحلة إصدار التوكنات الأولية.

سبب هذا الاختلاف واضح. لقد دمجت إثيريوم العملات المستقرة وبروتوكولات DeFi والبنية التحتية الجاهزة للامتثال. وهذا خلق بيئة مالية شاملة حيث يمكن إصدار وتداول وتسوية جميع العمليات على السلسلة.

لذلك، إثيريوم هو أكثر البيئات فعالية لتحويل الأصول المرمّزة إلى أنشطة شراء فعلية. وهذا يمنحها ميزة هيكلية تتجاوز حصة السوق البسيطة.

) 2.3. من خلال اللامركزية لبناء الثقة

تؤدي اللامركزية دورًا حاسمًا في بناء الثقة. تتضمن توكنيزات الأصول الواقعية نقل ملكية الأصول ذات القيمة العالية وسجلات المعاملات إلى نظام رقمي. في هذه العملية، تتركز اهتمامات المؤسسات على موثوقية النظام وشفافيته. هذه هي النقطة التي توفر فيها بنية إثيريوم اللامركزية مزايا ملحوظة.

يعمل إثيريوم ككتلة عامة مدعومة من قبل آلاف العقد المستقلة التي تعمل على مستوى العالم. الشبكة مفتوحة لأي شخص، والتغييرات تحددها توافق المشاركين، وليس من خلال السيطرة المركزية. وبالتالي، تتجنب نقطة الفشل الواحدة، مما يضمن القدرة على مقاومة هجمات القراصنة والرقابة، ويحافظ على وقت التشغيل المستمر.

في سوق RWA، أنشأت هذه البنية قيمة حقيقية. يتم تسجيل المعاملات على دفتر أستاذ غير قابل للتلاعب، مما يقلل من مخاطر الاحتيال. تتيح العقود الذكية معاملات موثوقة بدون وسطاء. يمكن للمستخدمين الوصول إلى الخدمات، وتنفيذ البروتوكولات، والمشاركة في الأنشطة المالية دون الحاجة إلى موافقة مركزية.

تجعل هذه الخصائص من الشفافية والأمان وسهولة الوصول إيثريوم خيارًا جذابًا للمؤسسات التي تستكشف توكينيزات الأصول. يتوافق نظامه اللامركزي مع المتطلبات الأساسية للعمل في بيئات مالية عالية المخاطر.

![إثيريوم في سوق RWA للهيمنة: من هو التالي في تسلم الراية؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

3. التحديات الناشئة التي تعيد تشكيل المشهد

أثبتت شبكة إثيريوم الرئيسية جدوى التمويل القائم على الرموز. ومع ذلك، فإن النجاح قد كشف أيضًا عن القيود الهيكلية التي تعيق التبني الأوسع من قبل المؤسسات. تشمل العقبات الرئيسية السعة المحدودة للمعاملات، ومشكلات التأخير، وهيكل الرسوم غير القابل للتنبؤ.

لمواجهة هذه التحديات، ظهرت بعض حلول التوسع Layer 2. بما في ذلك الدمج ) في عام 2022 (، Dencun ) في عام 2024 ( والترقية الهامة القادمة Pectra ) في عام 2025 ( التي جلبت تحسينات في القابلية للتوسع. ومع ذلك، لا يزال الشبكة غير قادرة على منافسة البنية التحتية المالية التقليدية. على سبيل المثال، تتعامل شبكة دفع معينة مع أكثر من 65,000 معاملة في الثانية، وهو مستوى لم تصل إليه إثيريوم بعد. بالنسبة للجهات التي تحتاج إلى تداول عالي التردد أو تسويات في الوقت الحقيقي، لا تزال هذه الفجوات في الأداء تشكل عامل قيود رئيسي.

تسبب التأخير أيضًا في تحديات. يستغرق إنشاء الكتل في المتوسط 12 ثانية، بالإضافة إلى التأكيدات الإضافية اللازمة للتسوية الآمنة، وعادة ما تستغرق النهائية ما يصل إلى ثلاث دقائق. في حالات ازدحام الشبكة، قد يزداد هذا التأخير، مما يتسبب في صعوبات للعمليات المالية الحساسة للوقت.

الأهم من ذلك، لا تزال تقلبات رسوم الغاز تمثل مشكلة مقلقة. خلال فترات الذروة، تجاوزت رسوم المعاملات 50 دولارًا، وحتى في الظروف العادية، غالبًا ما ترتفع التكاليف إلى أكثر من 20 دولارًا. إن هذا المستوى من عدم اليقين في الرسوم يجعل التخطيط التجاري أكثر تعقيدًا، وقد يضعف من تنافسية الخدمات المبنية على إثيريوم.

توضح منصة الأوراق المالية الرقمية هذه الديناميكية بشكل جيد. بعد مواجهة قيود إثيريوم، توسعت الشركة إلى منصات أخرى، وفي الوقت نفسه طورت سلسلتها الخاصة. على الرغم من أن إثيريوم لعبت دورًا حيويًا في تسهيل التجارب المؤسسية المبكرة، إلا أنها تواجه الآن ضغطًا متزايدًا لتلبية احتياجات سوق أكثر نضجًا وحساسية للأداء.

) 3.1. ظهور بلوكشين عام سريع وفعال من حيث التكلفة

مع تزايد وضوح قيود إثيريوم، تستكشف المؤسسات بشكل متزايد تقديم مزايا بديلة في نقاط الأداء الرئيسية مثل سرعة المعاملات، وثبات الرسوم، ووقت الإنهاء لتعويض blockchain العام الخاص بإثيريوم.

ومع ذلك، على الرغم من التعاون المستمر مع المشاركين المؤسسيين، فإن الكمية الفعلية للأصول المرمّزة التي لا تشمل العملات المستقرة على هذه المنصات ### لا تزال أقل بكثير مقارنةً بإيثريوم. في العديد من الحالات، لا تزال الأصول المرمّزة التي تم إطلاقها على السلاسل العامة جزءًا من استراتيجية النشر المتعددة السلاسل التي تهيمن عليها إيثريوم.

ومع ذلك، لا تزال هناك علامات على تحقيق تقدم ملموس. في مجال الائتمان الخاص، تظهر مبادرات جديدة للتوكن. على سبيل المثال، على إحدى منصات Layer 2، حصلت منصة تداول على اهتمام، حيث تمثل أكثر من 18% من حجم النشاط في هذا المجال، بعد ايثر.

في المرحلة الحالية، بدأت البلوكشين العامة للتو في تأسيس موطئ قدم. الآن تواجه منصات مثل تلك الشبكة العامة عالية الأداء، التي شهدت نموًا سريعًا في نظامها البيئي DeFi، مشكلة استراتيجية: كيفية تحويل هذا الزخم إلى وضع مستدام في مجال الأصول الحقيقية (RWA). الاعتماد فقط على الأداء الفني الممتاز ليس كافيًا. للتنافس مع إثيريوم، من الضروري تقديم بنية تحتية وخدمات قادرة على تلبية توقعات الثقة والامتثال للمستثمرين المؤسسيين.

في النهاية، ستعتمد نجاح هذه الشبكات في سوق الأصول الحقيقية أقل على السعة الأصلية، وأكثر على قدرتها على تقديم قيمة ملموسة. ستحدد الأنظمة البيئية المتمايزة المبنية حول المزايا الفريدة لكل سلسلة موقعها على المدى الطويل في هذا المجال الناشئ.

( 3.2. ظهور بلوكتشين مخصص لـ RWA

تتجه المزيد والمزيد من منصات البلوكشين إلى التخلي عن التصميم العام، وبدلاً من ذلك تعتمد التخصص في مجالات معينة. هذه الظاهرة واضحة أيضًا في مجال RWA، حيث تظهر موجة من سلاسل مخصصة جديدة تم بناؤها خصيصًا لتحسين توكنينغ الأصول الواقعية.

تكون الأسباب وراء وجود بلوكتشين مخصص للأصول المادية واضحة للغاية. يحتاج توكينيزاشن الأصول في العالم الحقيقي إلى دمج مباشر مع اللوائح المالية الحالية، مما يجعل استخدام بنية تحتية بلوكتشين عامة غير كافٍ في العديد من الحالات. يجب معالجة المتطلبات التقنية المحددة، خاصة تلك المتعلقة بالامتثال التنظيمي، من الأساس.

أحد المجالات الرئيسية هو معالجة الامتثال. تعتبر برامج KYC وAML ضرورية لعمليات توكنيزيشن، ولكن تقليديًا، يتم التعامل معها خارج السلسلة. هذه الطريقة تحد من الابتكار، لأنها ببساطة تقوم بتغليف الأصول المالية التقليدية في تنسيق سلسلة الكتل دون إعادة تصميم المنطق الامتثالي الأساسي.

التحول الحالي هو نقل هذه الوظائف الامتثالية بالكامل إلى السلسلة. الطلب على شبكات البلوكتشين في تزايد، حيث يمكن لهذه الشبكات ليس فقط تسجيل الملكية، ولكن أيضًا تنفيذ متطلبات التنظيم بشكل أصلي على مستوى البروتوكول.

رداً على ذلك ، بدأت بعض الشبكات التي تركز على RWA في تقديم وحدات مطابقة على السلسلة. على سبيل المثال ، تحتوي شبكة مخصصة على وظيفة هوية لامركزية )DID### ، مما يدعم تنفيذ الامتثال على طبقة البنية التحتية. من المتوقع أن تتبع شبكات مخصصة أخرى مسارات مشابهة.

بالإضافة إلى الامتثال، تستهدف العديد من هذه المنصات فئات الأصول المحددة باستخدام خبرتها العميقة في المجال. بعضهم يركز على الإقراض المؤسسي وإدارة الأصول، وبعضهم يركز على تمويل التجارة، والبعض الآخر يركز على الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم. هذه السلاسل ليست أصولًا واسعة الانتشار مثل السندات السيادية المرمزة أو العملات المستقرة، بل تتبنى التخصص العمودي كاستراتيجية تنافسية.

ومع ذلك، لا يزال العديد من المنصات