تأثيرات الموافقة على Bitcoin ETF: من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية

تدور مناقشات حول الموافقة على إدراج ETF بيتكوين الفوري من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، تركز معظمها على تأثيره قصير الأجل على سعر بيتكوين. ومع ذلك، هذه مجرد ظاهرة. التأثير العميق لـ ETF في تعزيز نظام بيتكوين هو أنه يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية، مما يسمح لبيتكوين بالاستمرار في دفع تطور الطريقة الأساسية لعمل العملة.

الدوافع السياسية لخفض قيمة العملة

قبل 15 عامًا عند نشر ورقة عمل البيتكوين، أعادت التأكيد على مخاوف الناس الطويلة الأمد بشأن الاقتصاد السياسي للعملة: لدى الحكومات دوافع سياسية قوية لتخفيض قيمة العملة الرسمية لتحقيق أغراض الإنفاق أكبر من الدخل.

زيادة الإنفاق الحكومي تحظى بشعبية سياسية، بينما زيادة الضرائب لا تحظى بشعبية. لذلك، غالبًا ما تقوم الحكومة بزيادة الإنفاق من خلال الاقتراض بدلاً من زيادة الضرائب، وعندما لا يمكن الاستمرار في الاقتراض، يتم خلق المزيد من النقود من العدم.

في المدى القصير، تعتبر هذه الممارسة قابلة للتطبيق سياسيًا، لأن السياسيين يمكنهم الفوز بإعادة الانتخاب من خلال زيادة الإنفاق على مؤيديهم. ولكن على المدى الطويل، فإن زيادة كمية النقود ستؤدي إلى انخفاض القدرة الشرائية لكل وحدة من النقود، أي التضخم.

حاول مؤسس البيتكوين ومؤيدوه حل هذه المشكلة من خلال تقييد كمية البيتكوين المعروضة إلى 21 مليونًا. على عكس كمية النقود القانونية التي ستزداد مع مرور الوقت، لن يتغير إجمالي المعروض من البيتكوين بقرار سياسي. نظريًا، يجعل هذا البيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة طويلة الأجل مقارنة بالنقود القانونية الحديثة.

هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر البيتكوين؟

إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة تخزين قيمة أفضل من الدولار، يشعر بعض الناس بالقلق من أن الحكومة الأمريكية ستقوم بحظر هذه العملة المشفرة. قال مستثمر معروف في مقابلة عام 2021: "احتمالية حظر بيتكوين كبيرة جدًا." وأشار إلى أنه في الثلاثينيات، كانت الحكومة قلقة من هروب الأموال من الدولار إلى الذهب، لذلك "حظروا ( الملكية الخاصة لـ ) الذهب... وأنشأوا رقابة على العملات الأجنبية، لأنهم لم يرغبوا في هروب الأموال إلى أماكن أخرى."

من الناحية الفنية، لا تستطيع الحكومة الأمريكية حظر بيتكوين، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. يعمل بيتكوين على شبكة حوسبة موزعة تقع خارج نطاق الولاية القضائية الأمريكية. في الواقع، على الرغم من أن الصين حظرت تعدين بيتكوين في عام 2021، يُقدَّر أنه في أوائل عام 2022 لا يزال حوالي خُمس استهلاك طاقة تعدين بيتكوين يحدث في الصين. عادةً ما يستخدم متداولو العملات الرقمية في الصين أدوات مثل VPN للتغلب على إنفاذ القانون من قبل الحكومة.

لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية ليس لديها تأثير. نظرياً، يمكن للولايات المتحدة حظر تحويل الدولار إلى بيتكوين في البورصات، ومنع البنوك الرئيسية من التعاون مع شركات بيتكوين، ومنع الشركات من الاحتفاظ ببيتكوين في ميزانياتها العمومية، أو وضع عقبات تمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات بيتكوين.

بعبارة أخرى، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا يمكنها حظر تشغيل شبكة بيتكوين، إلا أنه من الناحية النظرية يمكن أن تجعل من الصعب جداً على الأمريكيين الرئيسيين استخدام وشراء بيتكوين، على غرار الحظر الذي فرضه روزفلت في عام 1933 على حيازة الذهب الخاصة.

تجعل ETF من الصعب للغاية حظر بيتكوين

هذا هو المكان الذي تعمل فيه Bitcoin ETF الجديدة. مع موافقة SEC، ستحتفظ بعض أكبر وأهم الشركات في المجال المالي، بما في ذلك العديد من شركات إدارة الأصول المعروفة، بمليارات الدولارات من بيتكوين. يتيح ETF للعديد من المستثمرين الذين لم يتداولوا أبداً في العملات المشفرة أو لم يحتفظوا ببيتكوين بشكل خاص الوصول الفوري إلى بيتكوين.

هذه النقطة مهمة لأنها توسع بشكل كبير من مجموعة المصالح الخاصة التي تدعم الحفاظ على وتعزيز مكانة بيتكوين في السوق المالية الأمريكية. إذا كان هناك أعضاء في الكونغرس أو جهة تنظيمية ترغب في وضع سياسات تقييدية، فإنهم لن يستمعوا فقط إلى آراء حاملي بيتكوين، بل سيستمعون أيضًا إلى أصوات المشاركين الرئيسيين في القطاع المالي الذين لديهم تأثير كبير في واشنطن.

بمقتضى هذه النقطة فقط، سيكون من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بشكل نشط. كشخص يتعامل غالبًا مع واشنطن، يمكنني أن أؤكد أن الجماعات ذات المصالح الخاصة تلعب دورًا مهمًا جدًا في عملية صنع السياسات. اللوبينغ بارع بشكل خاص في معارضة السياسات الجديدة التي تؤثر سلبًا على مصالح عملائهم.

الآن، تجاوزت قيمة البيتكوين المحتفظ بها في الـ ETF 25 مليار دولار، منها حوالي مليار دولار تم تحقيقها خلال أسبوعين بعد أن أصدرت SEC الضوء الأخضر لـ ETF جديد. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة، فإن هذه مبلغ ليس صغيراً.

SEC تفهم ما تعنيه قراراتها

تفهم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) كل هذا، وهذا هو السبب في أن الصراع للحصول على موافقة ETF البيتكوين كان شديدًا. وفقًا للقوانين المعمول بها، فإن مهمة الهيئة ليست تحديد ما إذا كانت البيتكوين استثمارًا جيدًا، بل هي مسؤولية المستثمرين والسوق. ومع ذلك، على مدى السنوات العشر الماضية، كانت الهيئة تقاوم بشدة السماح للمستثمرين بالوصول إلى البيتكوين من خلال أدوات رئيسية ومنظمة. والسبب في ذلك هو أن الهيئة تعرف أن موافقتها يمكن أن تزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية فقط على ETF بيتكوين الفوري تحت ضغط من محكمة الاستئناف الأمريكية، حيث اعتبرت المحكمة أن مقاومة الهيئة ل ETF بيتكوين كانت "عنيدة وعشوائية"، نظرًا لأن الهيئة وافقت بالفعل على منتجات مشابهة تقريبًا من عقود بيتكوين الآجلة ومنتجات أخرى.

قال رئيس SEC إن رأي المحكمة أجبره على اتخاذ إجراء. بناءً على هذه الظروف، كتب في بيان: "أعتقد أن الطريق الأكثر استدامة للمضي قدماً هو الموافقة على الإدراج"، على الرغم من أنه انتقد بيتكوين "باعتبارها بشكل أساسي أصلًا مضاربًا وغير مستقر، وتستخدم أيضًا في الأنشطة غير القانونية." بينما صوت عضوين آخرين في اللجنة ضد إدراج ETF في يناير.

ماذا سيحدث في وقت الأزمات؟

لقد شرحت لماذا يجعل اعتماد Bitcoin ETF من الصعب على الحكومة حظر سوق البيتكوين الأمريكي، على الأقل في المستقبل القريب. ولكن، ماذا لو ارتفع البيتكوين إلى مستوى يكفي للتنافس مع الدولار كوسيلة لتخزين القيمة؟ هل ستتدخل الولايات المتحدة وتكبح البيتكوين في ذلك الوقت؟

يمكنك المحاولة. ولكن بحلول ذلك الوقت، سيكون قد فات الأوان. على سبيل المثال، في الأرجنتين. حظرت الحكومة الأرجنتينية على مواطنيها تحويل أكثر من 200 دولار من عملتهم المحلية إلى الدولار سنويًا. على الرغم من هذا القيد، تقدر البنك المركزي الأرجنتيني أن الدولارات التي يمتلكها الأرجنتينيون تمثل 10% من إجمالي الدولارات المتداولة: أكثر من 200 مليار دولار نقدًا.

حاليًا، يبلغ الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار، مما يعني فعليًا أن هناك حوالي 34 تريليون دولار من السندات الحكومية قيد التداول. قد تبدأ سيولة البيتكوين - أي جاذبيتها كمخزن للقيمة للمؤسسات الكبيرة - في المنافسة مع السندات الحكومية الأمريكية عند حوالي خمس قيمتها ( مثل 7 تريليون دولار، وهو ما يعادل حوالي 9 مرات القيمة السوقية الحالية للبيتكوين ). مع الزيادة المستمرة في الدين الفيدرالي، سترتفع عتبة المنافسة في السيولة أيضًا.

ولكن، إذا نظرنا إلى الأمر من منطق الدائرة، فلا يمكن أن تصل القيمة السوقية لبيتكوين إلى 7 تريليون دولار إلا عندما تُعترف به كوسيلة لتخزين القيمة بشكل أوسع مما هو عليه الآن. وفي ذلك الوقت، من المحتمل أن يكون الضغط الأمريكي على بيتكوين له تأثير عكسي، تماماً كما هو الحال مع قيود رأس المال في الأرجنتين حالياً، لأن الضغط سيبعث بإشارة إلى السوق العالمية، مفادها أن الولايات المتحدة لم تعد تثق في الميزة الجوهرية للدولار.

دعم الإصلاح المالي

في الظروف المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية - الأوضح هو الإنفاق المفرط في الرعاية الصحية - ووضع ديونها الفيدرالية على مسار مستدام. لكن قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كنوع من التأمين ضد تدهور قيمة الدولار بسبب ارتفاع الديون الفيدرالية. وقد ضمنت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتو وجود هذا التأمين على المدى الطويل.