تزايد تباين الأصول العالمية، والأصول الرقمية تصبح محور التركيز الجديد

في أوائل أبريل، أثارت سياسة التعريفات الجديدة تقلبات حادة في الأصول العالمية. ومع ذلك، فإن علامات تخفيف السياسة اللاحقة والتأكيد على استقرار القيادة في الاحتياطي الفيدرالي قد خففت من مخاوف المستثمرين، مما أثار جولة جديدة من الميل نحو المخاطر، حيث أظهر البيتكوين في البداية توجهًا قويًا نحو الارتفاع.

أظهرت بيانات الاقتصاد الأمريكي لشهر أبريل وضعًا معقدًا. على الرغم من أن المؤشرات الصلبة مثل التوظيف والاستهلاك لم تتأثر بشكل كبير حتى الآن، إلا أن المخاطر قد ارتفعت بشكل واضح. زاد عدد الوظائف غير الزراعية في مارس بمقدار 151000، وارتفع معدل البطالة إلى 4.1%، مما كان أفضل من التوقعات. ومع ذلك، أدت سياسة الرسوم الجمركية الجديدة إلى زيادة كبيرة بنسبة 18.6% في مؤشر أسعار السلع المستوردة مقارنةً بالعام السابق. شهدت صناعة السيارات زيادة هائلة بنسبة 1.4% في مبيعات التجزئة في مارس بسبب موجة الشراء قبل الرسوم الجمركية، ولكن بعد استبعاد السيارات، كانت الزيادة الفعلية في الاستهلاك فقط 0.5%، مما يمثل تراجعًا مقارنةً بشهر فبراير.

تتباين هذه السياسة المدفوعة بالاستهلاك قصير الأجل بشكل حاد مع الانخفاض الكبير في مؤشر ثقة المستهلك. انخفضت القيمة الأولية لمؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان إلى 50.8 في أبريل، وهو أقل بكثير من المتوقع 53.5، وهذا هو الانخفاض الرابع على التوالي. وما يثير القلق بشكل أكبر هو أن توقعات التضخم لمدة عام واحد ارتفعت إلى 6.7% في أبريل، وهو أعلى مستوى منذ نوفمبر 1981؛ بينما بلغت توقعات التضخم لمدة خمس سنوات 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ يونيو 1991. إن التدهور الملحوظ لهذه المؤشرات الضعيفة يكشف عن عدم استدامة الاقتصاد.

تواجه الاقتصاد الأمريكي مأزق الركود الذي يتمثل في "ارتفاع التضخم - انخفاض النمو - صراع السياسات". من المتوقع أن تظهر التأثيرات السلبية لسياسة التعريفات الجمركية تدريجياً من خلال ثلاثة قنوات: سلسلة التوريد، سوق العمل، وثقة المستهلكين. قامت صندوق النقد الدولي في تقريرها الأخير بتخفيض توقعات النمو الاقتصادي العالمي، حيث انخفض التوقع لعام 2025 من 3.3% إلى 2.8%، ومن المتوقع أن ينخفض النمو في الولايات المتحدة بشكل كبير إلى 1.8%، ومنطقة اليورو إلى 0.7%.

تزداد حدة الأزمة التي تواجهها الاحتياطي الفيدرالي. لقد تجاوز معدل تضخم PCE هدف 2% لمدة 14 شهرًا متتاليًا، وارتفعت توقعات التضخم على المدى القصير في أبريل إلى 3.8%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1982. في هذا السياق، قرر الاحتياطي الفيدرالي في 19 مارس الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير، مما يُظهر أنه عالق في مأزق ثلاثي: قد يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى تفاقم توقعات التضخم، بينما ستؤدي زيادة أسعار الفائدة إلى تسريع الركود الاقتصادي، بينما يواجه الحفاظ على الوضع الراهن ضغوطًا سياسية. وصرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي بأنه سيواصل مراقبة الوضع الاقتصادي عن كثب، خاصة بيانات التضخم والنمو، في انتظار إشارات أكثر وضوحًا قبل النظر في تعديل أسعار الفائدة.

كنموذج لسياسة النقد العالمية، يواجه الاحتياطي الفيدرالي اختبارًا صارمًا لتوازن السياسات هو الأكثر صعوبة منذ أربعين عامًا. يتوقع السوق عمومًا أنه في أكثر السيناريوهات تفاؤلاً، إذا انخفض التضخم بشكل أسرع من المتوقع، قد يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى معدل محايد بسرعة أكبر، وحتى يبدأ في خفض أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2025.

في أبريل ، تعرضت الأصول بالدولار لضغوط مزدوجة من عدم اليقين السياسي والانكماش الاقتصادي ، مما أدى إلى مشاعر سلبية شديدة في السوق. في بداية الشهر ، شهدت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى انخفاضًا تاريخيًا ، حيث انخفض مؤشر داو جونز الصناعي وناسداك ومؤشر S&P 500 بنسبة 5.50٪ و 5.82٪ و 5.98٪ على التوالي ، مسجلاً أكبر انخفاض يومي منذ مارس 2020. أصبحت أسهم التكنولوجيا هي الأكثر تضررًا ، حيث انخفضت العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى بشكل حاد بسبب ارتفاع تكاليف سلسلة التوريد وقيود التصدير.

ومع ذلك، شهدت الأسهم الأمريكية انتعاشًا ملحوظًا في نهاية الشهر. في 23 أبريل، ارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك بنسبة 9.52٪ و12.16٪ على التوالي، حيث حقق الأخير أكبر زيادة يومية تاريخية في المرتبة الثانية. ويعزى هذا الانتعاش جزئيًا إلى توقعات السوق بشأن إمكانية تعديل سياسة الرسوم الجمركية، بالإضافة إلى تجاوز بعض تقارير أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى التوقعات.

على الرغم من أن سوق الأسهم الأمريكية استعاد معظم خسائره بنهاية الشهر، إلا أنه لا يزال يواجه ضغطًا مزدوجًا من عدم اليقين المرتبط بسياسات ترامب وتراجع الاقتصاد الأمريكي. يرى وول ستريت عمومًا أن هذا التعافي قد يكون مجرد "تصحيح تقني في سوق هابطة". قبل أن تعيد الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة وتحقق مفاوضات الرسوم الجمركية تقدمًا ملموسًا، لا يزال هناك العديد من حالات عدم اليقين التي تواجه انتعاش سوق الأسهم الأمريكية على المدى القصير.

بالمقارنة، كانت أداء البيتكوين في أبريل أفضل من توقعات السوق، مما أعاد تعريف مكانته في الأصول العالمية. في منتصف إلى أواخر الشهر، تجاوز سعر البيتكوين بقوة 94,000 دولار، محققًا أعلى مستوى له هذا العام. هذا الارتفاع جاء بالتزامن مع ارتفاع الذهب، مما يبرز خصائصه ك"ذهب رقمي". وبخلاف الأسهم الأمريكية المتأثرة بسياسات التعريفات، انخفضت تقلبات البيتكوين بشكل ملحوظ في أبريل.

جذبت هذه الاستقرار الأموال المتوسطة والطويلة الأجل لتسرع الدخول. من 21 إلى 23 أبريل، تدفق صافي أكثر من 900 مليون دولار إلى صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الأمريكية لمدة ثلاثة أيام متتالية، مما دفع القيمة السوقية الإجمالية للأصول الرقمية العالمية لتتجاوز 3 تريليون دولار، مما أعاد إشعال المشاعر الصعودية في السوق. ارتفعت ثقة المستثمرين إلى أعلى مستوى لها في أكثر من شهرين، ووصفت وسائل الإعلام الأمريكية ذلك كخيار بديل لأموال التحوط.

في هذه الزيادة، زادت ثروة حاملي العملات على المدى الطويل بشكل ملحوظ. تظهر البيانات أنه بين 1 و23 أبريل، زادت القيمة السوقية لحاملي العملات على المدى الطويل من 345 مليار دولار إلى 371 مليار دولار، بزيادة قدرها 26 مليار دولار، مما يشير إلى أن استراتيجية الاحتفاظ على المدى الطويل قد أثمرت.

فصل البيتكوين عن الأسواق التقليدية، وزيادة الطلب من المستثمرين على الأصول غير المرتبطة، يعزز ثقة حاملي البيتكوين على المدى الطويل كوسيلة لتخزين القيمة. حاليا، هناك 16.7 مليون BTC في حالة ربح عبر جميع أنواع المحافظ، ويطلق على هذا المستوى "عتبة التفاؤل". تاريخيا، قادت أنماط مماثلة السوق الصاعدة في 2016 و2020 وأوائل 2024.

بعد أن تجاوز سعر البيتكوين 90,000 دولار، ارتفع عدد العناوين النشطة على السلسلة بنسبة 15%، ووصل عدد حاملي المبالغ الكبيرة (الذين يمتلكون أكثر من 1000 بيتكوين) إلى أعلى مستوى له في أربعة أشهر، مما يعزز من توافق الآراء الصعودي بشأن الأموال.

مدفوعًا بارتفاع سعر البيتكوين، تجاوزت القيمة السوقية العالمية للأصول الرقمية 3 تريليون دولار في 23 أبريل، حيث بلغت القيمة السوقية للبيتكوين 1.847 تريليون دولار، متجاوزة بعض عملاقة التكنولوجيا العالمية والفضة الثمينة، لتصبح خامس أكبر أصل بعد الذهب وآبل ومايكروسوفت وإنفيديا.

هذا التحسن في التصنيف جعل البيتكوين الأصول الرقمية الوحيدة في قائمة أفضل عشرة أصول على مستوى العالم. من الجدير بالذكر أن العلاقة الطويلة الأمد بين البيتكوين و أسهم التكنولوجيا الأمريكية شهدت "فصل". خلال شهر أبريل، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 15%، بينما ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 4.5% فقط في نفس الفترة، مما يبرز أدائه المستقل في السوق وتغير خصائص الأصول.

لا شك أن الأصول الرقمية تعيد كتابة المنطق الأساسي لتسعير الأصول العالمية. لقد رفعت بعض المؤسسات الاستثمارية بشكل كبير من سعر الهدف طويل الأجل للبيتكوين، مما يعكس تزايد قبولها باعتبارها "ذهب رقمي".

حتى الآن، فإن انتعاش السوق في أبريل قد خفف جزئياً من القلق بشأن انهيار السوق الناتج عن الرسوم الجمركية وركود الاقتصاد، لكن الاتجاهات المستقبلية ستعتمد على تطورات الحرب التجارية واتجاه الاقتصاد الأمريكي. بالنظر إلى أن أكثر التوقعات تفاؤلاً بشأن خفض أسعار الفائدة قد حدثت بعد يناير، لا تزال هناك انقسامات في السوق، ومن المحتمل حدوث تقلبات قصيرة الأجل. ومع ذلك، عندما تتعرض الأسواق المالية التقليدية للاضطراب بسبب الحرب التجارية والدورات الاقتصادية، قد تجذب استقلالية الأصول الرقمية وخصائصها المقاومة للدورة المزيد من الأموال التي تسعى إلى تنويع الأصول.