سلسلة شراء الإشاعات: التأثير المحتمل لتوقعات تحسين البيئة التنظيمية على منطقة ETH Staking

في الآونة الأخيرة، مع توقع عودة ترامب إلى الساحة السياسية، بدأ السوق في المراهنة على احتمال استقالة رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) غاري جينسلر. قد يؤثر هذا التغيير المحتمل في بيئة التنظيم تأثيرًا كبيرًا على سوق العملات الرقمية. ستقوم هذه المقالة بتحليل أي نوع من الأصول الرقمية قد يستفيد بشكل مباشر في هذا السياق.

التقييم الأولي يشير إلى أن منطقة ETH Staking من المحتمل أن تكون المستفيد الأكبر، حيث من المتوقع أن يتجاوز المشروع الرائد Lido الوضع السعري الحالي.

مراجعة معضلة تنظيم Lido

تعتبر Lido المشروع الرائد في مجال Staking ETH، حيث تقدم خدمات تقنية غير مُدارة تساعد المستخدمين على المشاركة في PoS الخاص بإيثريوم والحصول على العائدات، بينما تقلل من عتبة الدخول التقنية والمالية. لقد مر المشروع بثلاث جولات تمويل، وجمع إجمالي 170 مليون دولار. بعد الإطلاق، وبفضل ميزة الأولوية، حافظت Lido على حصة سوقية تبلغ حوالي 30%. حتى الآن، وفقًا للبيانات المعروضة على المنصات، لا تزال Lido تحافظ على حصة سوقية بنسبة 27%، ولم تظهر أي تراجع ملحوظ، مما يشير إلى أن الطلب على خدماتها لا يزال قويًا.

ومع ذلك، غيرت قضية قانونية واحدة في نهاية عام 2023 اتجاه سعر Lido. في 17 ديسمبر 2023، رفع شخص يُدعى أندرو سايمونز دعوى قضائية ضد Lido DAO في المحكمة الفيدرالية في المنطقة الشمالية من كاليفورنيا. المحتوى الأساسي للدعوى هو اتهام المدعى عليه Lido DAO وشركات رأس المال المخاطر المتعاونة معه، ببيع رموز LDO للجمهور بطريقة غير مسجلة، مما يعد انتهاكًا لأحكام قانون الأوراق المالية لعام 1933.

تتعلق هذه القضية ليس فقط بـ Lido DAO، ولكن أيضًا بالاتهامات الموجهة إلى مستثمريها الرئيسيين. في يناير 2024، تلقت هذه المؤسسات تباعًا استدعاءات من المحكمة، بينما كان سعر LDO عند أعلى نقطة تاريخية. بعد ذلك، كانت العملية القانونية بين الطرفين محدودة بشكل رئيسي بين محامي المؤسسات الاستثمارية ومحامي المدعين، ولم تنتشر التأثيرات ذات الصلة بشكل واسع.

حتى جلسة الاستماع الأولى بتاريخ 28 مارس 2024، لم يتم قبول القضية رسمياً. بعد ذلك، أعلن فريق محامي المدعي بشكل أحادي في 28 مايو عن بدء طلب إعلان غياب Lido DAO. وذلك لأن Lido DAO تعتبر أنها لا تعمل كشركة، وبالتالي لم تستجب لهذه الدعوى. إذا تم إعلان غيابه في النهاية، فقد تواجه Lido حكماً غير مو favorable.

في 27 يونيو، قضت المحكمة بقبول الاقتراح وطالبت Lido DAO بتقديم رد خلال 14 يومًا. كان على Lido DAO توظيف محامٍ من خلال اقتراح مجتمعي وتقديم طلب للتمويل ذي الصلة بحلول 2 يوليو. بعد ذلك، أثار هذه القضية اهتمامًا واسعًا في المجتمع. بعد جولات عدة من المرافعات بين الطرفين، يبدو أن القضية دخلت فترة هدوء بعد سبتمبر.

في الوقت نفسه ، كانت القضية الأخرى التي تؤثر بشكل ملموس على Lido هي الدعوى التي رفعتها SEC ضد شركة برمجيات معينة في 28 يونيو 2024. ترى SEC أن الشركة تعمل على إصدار وبيع أوراق مالية غير مسجلة من خلال خدماتها في الرهن ، وتعمل كوسيط غير مسجل. تشير شكوى SEC إلى أن الشركة قد قدمت وبيعت كميات كبيرة من الأوراق المالية غير المسجلة نيابة عن Lido ومقدمي خدمات الرهن السائل الآخرين.

في هذه الدعوى، تم وصف شهادة stETH التي تصدرها Lido للمستخدمين المشاركين بوضوح من قبل SEC كنوع من الأوراق المالية. حتى الآن، دخلت Lido رسميًا فترة ركود تحت ضغط تنظيم قوي.

الجدل حول الخصائص المالية لـ stETH

السبب الرئيسي لانخفاض سعر LDO في الوقت الحالي هو عدم اليقين الناجم عن الضغوط التنظيمية، وليس الأداء الضعيف للأعمال. تكمن جوهر القضيتين المذكورتين في تحديد ما إذا كان stETH يشكل أوراق مالية.

عادةً، يتطلب تحديد ما إذا كان الأصل نوعًا من الأوراق المالية استخدام "اختبار هاو". يستند هذا الاختبار إلى حكم صادر عن المحكمة العليا الأمريكية في عام 1946، ويعتمد بشكل أساسي على المعايير الأربعة التالية:

1. رأس المال الاستثماري: هل يتعلق الأمر بالاستثمار بالمال أو أي قيمة أخرى.
2. مشروع مشترك: هل تم استثمار الأموال في مشروع أو شركة مشتركة.
3. الأرباح المتوقعة: هل لدى المستثمرين توقع معقول للحصول على الأرباح من جهود الآخرين.
4. جهود الآخرين: هل تعتمد مصادر الأرباح أساسًا على إدارة وتشغيل فريق تطوير المشروع أو طرف ثالث.

إذا كانت المعاملة أو الأداة تلبي جميع الشروط المذكورة أعلاه، فقد يتم اعتبارها أوراق مالية، وتكون خاضعة لرقابة SEC. في ظل بيئة التنظيم الحالية التي لا تتسم بالود تجاه العملات المشفرة، تم اعتبار stETH كنوع من الأوراق المالية.

ومع ذلك، فإن صناعة العملات المشفرة تحمل وجهات نظر مختلفة. تعتبر إحدى منصات التداول أن أعمال ETH Staking لا تتوافق مع العناصر الأربعة لاختبار هاو، وبالتالي لا ينبغي اعتبارها تداول أوراق مالية:

1. عدم الاستثمار المالي: يحتفظ المستخدمون بملكية كاملة للأصول خلال عملية الرهن.
2. لا توجد شركات مشتركة: يتم إكمال عملية الرهن من خلال شبكة لامركزية والعقود الذكية، ومزود الخدمة ليس شركة تعمل بشكل مشترك مع المستخدم.
3. عدم وجود توقعات معقولة للأرباح: مكافآت التخزين هي دخل العاملين في التحقق من blockchain، مشابهة للأجور.
4. عدم الاعتماد على جهود الآخرين: المؤسسات التي تقدم خدمات التخزين تعمل فقط على البرمجيات العامة وموارد الحوسبة لتنفيذ التحقق، مما يعتبر دعمًا تقنيًا وليس سلوكًا إداريًا.

أسباب تستحق الانتباه لتطوير Lido في المستقبل

1. العوامل الأساسية لضغط الأسعار هي ضغوط التنظيم، وتعتبر العوامل الذاتية ذات نسبة عالية، كما أن السعر الحالي من الناحية الفنية في أدنى نقطة.
2. تم تعريف ETH كسلعة، وتتمتع الآراء ذات الصلة بمساحة نقاش أكبر مقارنةً بمجالات أخرى ( مثل SOL وغيرها ).
3. بعد الموافقة على ETF الإيثيريوم، من المؤكد أن الموارد العليا ذات الصلة ستساعد في دفع مبيعات ETF. هناك شائعات تفيد بأن تدفق الأموال إلى ETF الإيثيريوم الحالي أقل من تدفق الأموال إلى ETF البيتكوين، والسبب الرئيسي هو عدم وجود تمايز كافٍ. إذا تم السماح لـ ETF الإيثيريوم بتقديم عوائد رهن غير مباشرة للمشترين، فسيؤدي ذلك إلى زيادة جاذبيته بشكل كبير.
4. تكلفة القانون المتعلقة بحل النزاعات المتعلقة أقل. في قضية Samuels ضد Lido DAO، كان المدعي فرداً وليس SEC، وبالتالي فإن التكلفة القانونية والتأثير الناتج عن الحكم غير المبرر يعتبران أقل.

بناءً على ما سبق، خلال فترة الفراغ هذه التي تشهد تغييرات في السياسات، ومع ارتفاع توقعات تحسين بيئة التنظيم، فإن التطورات المستقبلية لشركة Lido تستحق متابعة دقيقة.